國際觀點

〔 聯合新聞網 〕



 


































美中兩國元首同意進一步舉行貿易會談之後，美元指數周四縮斂跌幅。歐洲央行如預期降息、但暗示經濟成長可能成長之後，歐元觸及中高點。

 

美元對六種主要貨幣走勢的美元指數（DXY）跌0.05%至 98.741。受美國上周首次申領失業救濟人數高於預期和歐洲央行決策的影響，美元指數一度下跌0.4%，跌到今年迄今低點，但在川普和習近平通話的報導傳出後反彈。



5月31日當周美國首次申領失業救濟人數增加8,000人，達到24.7萬人，高於經濟學家預期的23.5萬人。美國4月貿易逆差大幅收窄，但交易員對此不以為然。

 

歐元兌美元一度升值0.7%至盤中高點1.1495美元，因為歐洲央行總裁拉加德表示接近降息周期的終點；不過，該匯率隨後在紐約交易時段縮窄了漲幅。

 

歐洲央行周四將存款利率下調25個基點至2%，這是本周期第八度降息。

 

東方匯理G-10外匯研究與策略主管Valentin Marinov表示，「歐元投資人的解讀似乎是，歐洲央行此次行動可以算是'鷹派'降息，並且暗示了寬鬆周期的潛在終結。」

 

英鎊兌美元受美元普遍疲軟推動，一度上漲0.5%至1.3616美元，是當日盤中高點，也是2025年新高。

 

美元兌日圓在美國上午時段川普與習近平通話的消息後一度上漲0.8%，至 143.97日圓的當日高點。




 





 






*資料來源：https://reurl.cc/1KNQ5W

〔 MoneyDJ新聞 / 記者 黃智勤 〕



 
































歐洲央行決議第八度降息，但歐洲央行總裁拉加德(Christine Lagarde)態度意外偏鷹，暗示寬鬆週期已接近尾聲。

 

路透、金融時報等外媒報導，歐洲央行5日召開貨幣政策會議後宣佈，自6月11日起將存款機制利率（即基準利率）、主要再融資利率和邊際放款利率分別下調1碼（25個基點）至2.00%、2.15%、2.40%，符合市場預期。

 

歐洲央行也下修通膨展望，預估2025年平均通膨率為2.0%、2026年續降至1.6%，反映能源價格降溫、歐元走強的影響；當局也預估，歐元區2025年GDP成長率將為0.9%。

 

歐洲央行自去年啟動寬鬆週期以來，已第八度降息；歐元區通膨也已降至央行設定的2%目標之下。

 

不過，拉加德意外發表鷹派言論，暗示歐洲央行可能接近結束寬鬆，並稱目前的利率處於「有利位置」，足以因應經濟不確定性；歐元兌美元匯率應聲上漲0.5%。

 

市場現預期，歐洲央行將於7月暫停降息，年底前應該只會再降息1次，可能發生在12月。

 

RBC BlueBay Asset Management投資組合經理亨斯(Kaspar Hense)指出，歐洲央行已帶領歐洲經濟實現「軟著陸」。

 

丹斯克銀行(Danske Bank)分析師指出，歐洲央行的抗通膨之戰已幾乎結束，但受美國貿易政策不確定性、消費者謹慎影響，經濟成長仍可能乏力。

 

值得注意的是，拉加德戴著一串刻有「責任」(in charge)文字的項鍊出席記者會，承諾將做滿任期，否認市場盛傳她將提前辭職、轉任世界經濟論壇擔任主席的謠言。

歐洲央行也批准保加利亞自2026年起加入歐元區，成為第21個採用歐元的國家。




 





 






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〔 MoneyDJ新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 
































英國金融時報週四(6月5日)報導，高盛(Goldman Sachs)總裁John Waldron受訪時表示，美國經濟將面臨緩慢通膨(slowflation)、而非經濟衰退或停滯性通膨(stagflation)，美國經濟成長率預估將介於1-1.5%之間、通膨率預估為3%，這種情境的危害程度將會比1970年代更小。


高盛4月提到，美國政府治理的負面趨勢正侵蝕美國資產長期享有的「過度特權(Exorbitant Privilege)」，這將對美國資產回報和美元構成壓力。


高盛研究部(Goldman Sachs Research)去年11月指出，美國若全面課徵10%的關稅，2025年底核心(排除食品、能源)個人消費支出(PCE)價格指數年增率將上看3%左右。


根據高盛週四發布的文字稿內容，Waldron在6月2日錄製的訪談節目中提到，高盛自4月2日以來已調整了部位、盡可能地降低風險，維持相對保守態勢、更謹慎地管理流動性並增加一些緩衝。


Waldron表示、他對美國財政問題感到擔憂。Waldron說，美國在經濟相對良好時期、財政赤字GDP(國內生產總值)占比竟然高於6%，一旦真的面臨更為艱難的景氣、將沒有太多財政刺激空間。


Waldron認為，這種情況是不可持續的、降低赤字似乎是當務之急。他認為，美國受益於其過度特權、但赤字正變得相當龐大，在可預見的未來若維持現有的擴增赤字速度、將會是不可持續的。


Waldron表示，他認為幾乎所有人都持有過多的美元，全球對美元的配置都過頭了、遠高於正常水準，高盛客戶正在考慮減少一些過度的美元配置、並開始思考是否要進行避險。


Waldron強調，政策衝擊的持續時間越長、越有可能看到更為明顯的資產配置變動。


Reuters 5月報導，Waldron受訪時表示，投資人近期減碼美元資產的舉動、顯示他們正在回歸到更為中性的貨幣配置，而非大規模的奪門而逃。




 





 






*資料來源：https://reurl.cc/1KNQ8V

上週國際市場焦點再次聚集在美國的政策動向上，特別是圍繞著美國總統Donald Trump的相關決策，對全球金融市場的潛在影響值得我們高度關注。

首先，Trump政府正考慮削減對哈佛大學等頂尖學府的聯邦補助資金，主要原因似乎與大學校園內部的某些爭議事件有關，這項舉措若真的實施，短期內可能對高等教育相關的投資標的或基金帶來壓力，長期則可能影響美國的科研創新能力，值得持續觀察。

其次，上週三美國聯邦法院阻止了 Donald Trump 原本計畫在「解放日」實施的新一輪關稅措施。這項裁決暫時緩解了市場對於中美貿易摩擦再度升溫的擔憂，特別是針對數百億美元中國進口商品加徵關稅的計畫被擋下，對依賴國際供應鏈的企業來說是個喘息的機會；然而，隔日美國上訴法院已介入並暫停了該關稅裁決的執行，這意味著關稅問題的最終結果仍充滿變數。

現階段全球政治風險推高市場波動，倘若美國最終實施高額進口關稅，將加劇通膨壓力，不僅成本轉嫁至消費者，也可能影響全球科技、製造業的訂單流動。現階段應以「穩健布局、分散風險」為首要原則，定期檢視配置比例，結合避險資產，搭配動態調整，才是渡過高風險期的不二法門。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 TechNews財經新報 〕



 
































專家觀察到，隨著財政狀況惡化的疑慮轉濃，債券衛士（bond vigilantes）已在全球出擊，同步推高美、日、英等國的長債殖利率。

MarketWatch報導，先鋒集團資深經理人夏克維奇（Daniel Shaykevich）指出，各國政府對「赤字融資」（deficit financing）的需求可能使全球公債殖利率走揚，因借貸需求超越投資人挹注資金的意願，包括美債投資人在內的債券投資者開始要求更多補償。

美國國會正在審議減稅法案，使各界對美國政府的巨額赤字更加擔憂；美國20年期公債拍賣需求疲軟更引發債市賣壓；美國10年期公債21日尾盤升至4.589%，30年期公債殖利率也升至5.09%（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢）。

英國30年期公債殖利率已默默升至1990年代中期以來最高水準，日本長天期主權債券殖利率近日急升，30年期和40年期公債殖利率21日分別觸及3.185%、3.635%，同創歷史新高。

SPI資產管理公司伊尼斯（Stephen Innes）指出，東京的債券衛士已按下警鈴，若回音傳到華府也別驚訝；Yardeni Research近日發佈報告指出，日本面臨經濟萎縮、債務高漲的艱難財政局面，主權債務危機可能先在日本上演。

債券衛士一詞為策略師Ed Yardeni 於1980年代創造的說法，意指在政府過度擴張財政支出時，因憂心通膨上漲、固定收益減少而拋售債券的投資人；公債價格下跌/殖利率上升，推升政府借錢的成本，無形中也對當局帶來壓力。

投資策略方面，夏克維奇認為，考量經濟可能放緩、長債的風險溢價上升，5~10年期美國公債或許值得買進。但他也指出，固定收益投資需考慮匯率風險，不妨考慮全球配置的主動管理型債券基金，例如Vanguard總體國際債券ETF。

金融時報近日撰文指出，台灣散戶投資人大舉買進美債ETF，且標的以長天期美債為主，計入美債名目價格和新台幣升值的損失後，5月已苦吞11~12%虧損。




 





 






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〔 台視財經 〕



 
































美國總統川普力拚延長減稅優惠，市場擔憂美國財政赤字暴增，加上美債降評等不利因素，美債賣壓沉重，殖利率大幅上揚。

美國房貸利率跟著站上三個月高點，觀望氣氛濃重，房市買氣可能再往下探底。根據美國房貸機構房地美（Freddie Mac）5月22日公布，截至5月22日當週，美國房貸市場主流30年期固定利率房貸（30-Yr fixed-rate mortgage）平均利率為6.86%，相比前週6.81%高出0.05個百分點，創今年2月中旬以來最高水準，而去年同期水準落在6.94%。



春季一般是美國房市的銷售旺季，不料今年因房貸利率動輒逼近7%，整體買氣大受衝擊。原本專家期待待售物件供給增加，有利吸引買家進場，但仍不敵房貸利率衝高的壓力，即使面對房市旺季，買氣依舊紋風不動。全美不動產仲介協會（NAR）22日公布最新報告，美國4月成屋銷售（Existing-home sales）經季節調整後的年率為400萬戶，較前月略減0.5%，創2009年以來同期新低，成交均價則上漲至414,000美元，再創歷年同月新高。

假設民眾購買414,000美元房價物件，搭配現行房貸利率6.86%，支付兩成頭期款，剩餘八成30年房貸，每月還款金額高達2,172美元。




 





 






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〔 MoneyDJ新聞 / 記者 黃智勤 〕



 
































最新調查顯示，歐元區5月綜合採購經理人指數(PMI)意外陷入萎縮，身為經濟主力的服務業需求低迷，突顯美國關稅戰帶來不利影響、拖累經濟復甦腳步。

 

路透報導，S&P Global和漢堡商業銀行(HCOB)公佈，今(2025)年5月份，衡量歐元區商業景氣的綜合PMI初值從前月的50.4降至49.5，不僅創六個月來新低，也跌落至代表景氣榮枯線的50以下，遠遜於分析師預估的50.7。

 

調查顯示，作為經濟主力的服務業PMI當月從50.1降至48.9，製造業PMI則從49.0升至49.4。

 

自新冠疫情爆發以來，歐洲經濟成長一直處於停滯，由於企業抑制投資、政府未能實施扭轉結構、促進成長的政策，各界對經濟復甦的預測一再破滅。

 

ING經濟學家Bert Colijn指出，美國掀起貿易戰，對歐元區經濟帶來壓力，經濟活動持續低迷，短期內存在下行風險。

 

川普目前雖已大幅降低中國關稅（降至30%），並暫緩中國以外區域的對等關稅90日（維持10%基準稅率），市場仍密切關注暫停期結束前協商關稅的進度。

 

HCOB首席經濟學家德拉魯比亞(Cyrus de la Rubia)則表達樂觀看法，認為製造業復甦基礎廣泛，德國和法國都出現讓人振奮的跡象。他也看好，德國可望擴大財政支出，將成為帶動歐元區成長的引擎。

 

泛歐STOXX 600指數22日下挫0.64%(3.55點)、收550.27點，但仍徘徊在近兩個月來新高，並已完全收復對等關稅以來的股災失土。




 





 






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過去一週美國重大經濟數據公布，四月消費者物價指數（CPI）顯示通膨仍高於市場預期，但增幅已較前月放緩；同時，生產者物價指數（PPI）則超出預期，顯示企業面臨的成本壓力依然存在。另外美國政府也在近日貿易談判中表態，未以「貶值美元」作為與其他國家協商關稅的工具，但是市場仍然有不同解讀。最後，國際信評機構Moody’s近期警示美國政府赤字規模若不縮減，將威脅其AAA最高信用評等。

美國作為全球最大的經濟體雖然短期通膨壓力有所減緩，但延續的高通膨、高赤字環境下，利率維持在較高水位的可能性極高，美元資產雖有短期波動，但長線仍具避險價值；同時，美元若未有貶值誘因，對出口型企業與持有美元資產投資人而言仍較有信心。

整體來看，國際政經變數仍多，安全穩健的資產配置更顯重要，優先考慮美元計價的投資等級債券、短期固定收益以及防禦型資產，以平衡通膨與市場波動的風險，持續依循分散、槓桿低、現金流穩健的原則，將有助於守穩資產、防禦不確定風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報 / 鍾志恆 〕



 
































亞太經濟合作會議（APEC）15日在韓國濟州島，舉行為期兩天貿易部長會議，並發表區域趨勢分析報告調降今年經貿預測。來自21個成員國的部長將討論全球貿易所面對的挑戰。中日韓等國家則把握機會與美國進行貿易談判。

根據韓國產業通商資源部資料，這次APEC部長會議討論針對貿易便捷化協定的AI革新、多邊貿易系統的連繫、和永續貿易帶來的繁榮等三大主題。

由於川普關稅影響逾半APEC成員國，並重擊亞太區的貿易，APEC指製造業和消費品等外部需求明顯下降，令區內貿易增長幅度急降，商品相關措施不確定性增加服務貿易壓力。

因此APEC在報告中，把2025年亞太區經濟成長率預測值，從原先3.3％下調至2.6％，明顯低於去年3.6％。受川普關稅打擊，亞太今年整體出口量僅增長0.4％，跟去年成長5.7％相較呈崩跌局面。

APEC政策支援部主任栗山（Carlos Kuriyama）說，從關稅上升和隨之而來的報復性措施、貿易便捷化進程喊停、到非關稅壁壘的擴散，令大環境不利貿易進行。

她指不確定性正衝擊企業信心，讓許多公司延後投資，在情勢回復至更能預測的時候才會推出新產品。

在多國加緊與美國貿易談判之際，這次APEC會議成為各國對話的重要場合。中國、日本與韓國等主要成員會，各自趁機安排加強與美國對話。

韓國貿易部長鄭仁教表示，在目前全球貿易環境充滿挑戰下，APEC扮演的角色比過去任何時刻都更關鍵。

知情者透露，美國貿易代表葛里爾（Jamieson Greer）與中國國際貿易談判代表、商務部副部長李成鋼會趁機再次會談。

這是中美12日發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，意外宣布各自取消報復性關稅之後，兩國再次進一步展開貿易談判。但消息來源目前尚未提供有關中美會談的更多細節。

除了美國，APEC成員國之間也趁機展開雙邊貿易談判，像鄭仁教就跟中方貿易代表討論多邊貿易系統，和全球供應鏈問題。




 





 






*資料來源：https://reurl.cc/paV29l

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章 〕



 































金拓新聞5月15日報導，City Index與FOREX.com的市場分析師法瓦德·拉扎克扎達（Fawad Razaqzada）報告表示，短期內金價有可能回落至每盎司3,000美元，稱投資者的情緒改善，因為圍繞全球貿易的不確定性正在減弱。但他認為這次回調可能會是一個買入機會，稱金價的長期趨勢仍然完好。

 

拉扎克扎達指出，另一個可能支撐金價的因素是美國長期國債再次出現的拋售壓力。30年期美債殖利率已升至4.9%，為1月以來的最高水平。他指出：「本週的CPI與PPI數據均低於預期，加上市場對川普關稅可能引發新一波通膨的擔憂有所減退——即便未完全消除，都對債市造成壓力。」

渣打銀行（Standard Chartered Bank）貴金屬分析師蘇琪·庫珀（Suki Cooper）最新報告仍維持其對黃金的長期看多立場，但坦承金價短期內仍面臨下行壓力，特別是美元的回升可能對金價構成壓力。然而，全球經濟中仍存在許多風險，這些因素可能支撐金價走高，一些觀察指標包括交易所交易產品（ETP）的資金流入、官方部門需求以及中國的購買活動等。

報告表示：「美元已收復部分失地，市場也迅速撤回對降息的預期。美元目前的交易水準為一個多月以來的高點，而市場目前預計年底前僅降息49.1個基點，相比一週前的預期仍是降息75.9個基點，美元走強導致市場對黃金的配置有所削減。市場對通膨、經濟放緩的擔憂正在緩解，對停滯性通膨與衰退的憂慮也同樣下降。」

增量投資公司（Incrementum AG）研究團隊週四報告重申其對金價的長期預測——預計到2030年將達到每盎司4,800美元。而鑑於當前的市場環境與日益加劇的通膨威脅，該團隊也提出一個超級多頭的通膨情境，認為金價至2030年可能上漲至每盎司8,900美元。

報告表示：「我們正在見證一個世俗牛市正慢慢進入主流市場。根據道氏理論，這一被稱為『大動作階段』的大眾參與期，是牛市的第二階段，也是最長、最具動能的一段，此時媒體報導往往愈發樂觀。依我們看法，黃金正處於這一階段的中心，而這將最終導向最終的狂熱期。」

儘管金價今年來漲勢驚人，但與以往的牛市相比，此波漲勢其實相對溫和。報告指出：「去年黃金在美元計價下創下43次歷史新高，僅次於1979年的57次，緊隨其後的是1972年與2011年，各有38次。而從今年初到4月30日，黃金已創下22次新高。」

儘管央行需求是推動金價上漲的重要因素，為高位金價提供了堅實支撐，但隨著投資者尋求對抗通膨與持續的地緣與經濟不確定性，投資需求將成為未來主要的驅動力。報告指出：「即使黃金正慢慢重返市場焦點，西方金融投資者的大規模黃金搶購潮仍不見蹤跡，當前黃金ETF的資金流入仍遠遠落後於股票與債券ETF。」

世界黃金協會5月8日報告表示，2025年4月，全球黃金ETF（交易所交易基金）持倉增加115.3公噸至3,560.8公噸，連續第4個月迎來強勁增長，並創下2022年8月以來的新高，主要受到亞洲市場需求強勁的帶動；累計今年1-4月總共增加了341.9公噸。總管理資產規模則是較前月增加112億美元至3,786億美元的新高水平。




 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 




























美國勞工部勞工統計局(BLS)週四(5月15日)公布，2025年4月最終需求生產者價格指數(PPI)月增率(經季節性因素調整後)報-0.5%、創2020年4月以來最低，低於市場預期的0.2%。

2025年4月最終需求PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的3.4%降至2.4%、創2024年9月以來最低，低於市場預期的2.5%。

BLS指出，2025年4月最終需求物品指數月增率報0.0%、遠高於3月的-0.9%，最終需求服務指數月增率報-0.7%、創2009年12月開始統計以來最低。

美國4月核心(排除食品、能源、商務服務不計)PPI月增率報-0.1%、創2020年4月(-0.8%)以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自3月的3.5%降至2.9%。

美國4月最終需求服務PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的4.6%降至3.3%、創2024年8月以來新低。

2025年4月最終需求物品PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的0.8%降至0.5%、創2024年10月以來新低。

美國4月排除食品與能源的最終需求物品PPI月增0.4%，最終需求食品PPI、最終需求能源PPI分別月減1.0%、0.4%。

美國4月最終需求服務指數月增率報-0.7%、創史上最大跌幅。其中，超過三分之二的跌幅可歸因於最終需求商務服務(衡量批發商和零售商所獲利潤率變化)利潤率下跌1.6%。排除商務服務、運輸以及倉儲的最終需求服務PPI月增率以及最終需求運輸以及倉儲服務PPI月增率分別報-0.3%、-0.4%。

美國4月最終需求商務服務PPI月增率報-1.6%、創2024年7月以來新低。歷史數據顯示，2024年7月最終需求商務服務PPI月增率報-1.7%、創2009年12月開始統計以來最低。

Reuters週四報導，根據上述PPI以及週二公布的2025年4月消費者價格指數(CPI)，經濟學家推估美國4月核心(排除食品、能源)個人消費支出(PCE)價格指數年增率報2.5%、低於3月的2.6%。




 





 






*資料來源：https://reurl.cc/NYE9ye

美國總統Donald Trump上週四宣布，美國和英國已達成全面貿易協議，是自四月初徵收新關稅政策以來的第一個貿易協議，該協議尚未簽署，承諾增加美國出口的市場准入，並減少英國的非關稅壁壘。另外美中兩大經濟體持續磋商經貿問題，Trump公開強調須落實貿易協議並要求強硬條款，而美中雙方近期破冰會談展露謹慎善意，仍未能消弭全球市場的不確定感，這已直接影響國際資金流向與風險偏好。

其他消息方面，英國央行下調了基準利率，並針對部分美中貿易關稅再動刀，強調抑制經濟衰退與通膨風險並行。美國聯準會主席Jerome Powell則面臨決策時機是否過晚的市場質疑，政策路徑的不明，引發美、英等國股匯市場波動，進一步強化「安全、穩健」成為當前資產配置的主軸。

無論是貿易戰、各國利率政策走向，都會讓金融市場充斥不安情緒，分散佈局手中持有的貨幣類型，採取防禦配置作為資產配置核心，建立不受經濟循環影響的系統，不被短期市場雜音影響，才能確保財富安全成長。

撰文-鎧資本Jolly Chen