國際觀點

國際貨幣基金組織IMF最新發布財政監測報告財政監測報告顯示，全球經濟和金融前景雖然趨於穩定，但財政政策回歸常態的工作卻依然困難重重，財政赤字和公共債務水平的快速增長，以及經濟增長放緩和實際利率居高不下，給各國帶來了財政上的壓力，公共債務水平的不斷上升，對各國的經濟和金融穩定構成了重大風險，預計到2029年，全球公共債務將接近GDP的99%，這給未來的經濟發展帶來了巨大不確定性。

2024年被稱為「選舉大年」，許多國家將舉行選舉，這可能導致財政政策更加寬鬆，財政滑坡的幅度也更大，這意味著在政治週期的影響下，財政風險可能會進一步加劇，為了應對這些挑戰，各國之間國際合作至關重要，需要加快改進全球債務重組架構，加強全球金融安全網，以幫助那些陷入債務困境的國家恢復債務可持續性，與此同時，各國也需要採取財政整頓措施，加強債務可持續性和金融穩定性。

當前全球財政政策面臨著一系列挑戰和風險，需要市場參與者保持警惕並採取相應的措施，建議密切關注全球財政政策的動向，並根據市場情況靈活調整資產配置，確保投資組合的安全性和穩健性，以應對全球經濟面臨的各種變化。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

紐約商品期貨交易所（COMEX）6月黃金期貨4月18日收盤上漲9.6美元或0.4%至每盎司2,398美元，因地緣政治的擔憂持續提振黃金的避險需求；美元指數上漲0.2%，5月白銀期貨下跌0.1%至每盎司28.38美元。紐約商業交易所（NYMEX）7月鉑金期貨上漲0.03%至每盎司954.5美元，6月鈀金期貨上漲0.8%至每盎司1,038.5美元。

世界黃金協會中國市場資深分析師賈舒暢報告表示，由於金價飆升抑制了需求，3月上海黃金交易所的黃金出庫量為124公噸，較2月略微減少3公噸；但第一季的上游實物黃金需求增至2019年以來的最高水平，達到522公噸。

3月，中國境內外金價溢價出現回落，反映出在金價飆升的情況下，國內黃金需求有所減弱；但由於前兩個月的實物黃金需求表現強勁，整個第一季的金價平均溢價還是達到了同期的歷史新高（40美元/盎司）。3月，上海金價上漲10%，略高於倫敦金價8%的漲幅。

中國市場黃金ETF繼續流入，3月流入約12億元人民幣，第一季累計增加了28億元人民幣，黃金ETF管理資產達到創新高的350億元人民幣（約50億美元）。中國黃金ETF持倉達到67公噸，則是略低於2021年12月創新高的75公噸。

中國央行持續增加黃金儲備。中國人民銀行公布，2024年3月，該行黃金儲備較前月增加16萬盎司或4.98公噸，續創新高達到7,274萬盎司或2,262.47公噸，為連續第17個月增加；累計過去17個月來，中國黃金儲備增加1,010萬盎司或314.15公噸。

報告表示，隨著市場進入傳統的需求淡季，中國金飾消費預期溫和，尤其是在本地金價不斷刷新歷史新高的情況下。但另一方面，與其他本地資產相比，黃金的表現越來越受到投資者的關注， 這可能意味著中國黃金投資需求將持續強勁。

中國海關的數據顯示，1月中國黃金淨進口量為160公噸，創下同期歷史新高，主要是由於一月份有史以來最強勁的批發需求，以及本地金價溢價顯著上升推動的。2月份黃金淨進口量降至79公噸，因農曆新年導致工作日減少，以及首飾店普遍於1月份提前備貨以滿足農曆年需求的影響。

世界白銀協會4月17日報告表示，繼2022年白銀工業需求創新高之後之後，2023年白銀工業需求再創新高，年增11%達到6.544億盎司，主要因為綠色經濟應用帶來的持續結構性改變。高於預期的太陽能發電產能增長，和新一代太陽能電池的更快採用，使得全球電氣和電子產品需求大幅增加 20%；電網建設、汽車電氣化等其他綠色相關應用也持續增長。

2023年，電氣與電子領域的白銀工業需求年增20%續創新高達到4.45億盎司。其中，太陽能發電的白銀需求年增64%達到創新高的1.935億盎司，減量和替代規模仍相對有限，反映出白銀在太陽能發電中的不可替代性。在太陽能產業的快速擴張下，2023年中國的白銀工業需求年增44%至2.6億盎司，美國需求基本持平為1.28億盎司，日本需求也持平為9,800萬盎司。

2023年白銀市場供給短缺1.843億盎司，為連續第3年供給短缺。儘管工業需求創新高，2023年白銀總需求則是較上年度創新高的水平年減7%至11.95億盎司。其中，銀飾需求年減13%至2.03億盎司，因印度需求下滑，以及美國和歐洲消費疲軟的影響。銀器需求年減25%至5,520萬盎司，主要也因為銀價較高導致印度需求減少的影響。

2023年白銀實物投資需求（銀條和銀幣）年減28%，降至3年新低的2.43億盎司。其中德國需求年減73%，因該國2023年初提高增值稅；美國需求年減13%，印度需求年減38%。報告預估，2024年白銀市場將繼續供給短缺，供給缺口預估達到2.15億盎司，此將創下過去20年來的次高。2023年平均銀價則是上漲7.5%至每盎司23.35美元。

供應方面，2023年，全球銀礦產量年減1%至8.3億盎司，最大產國墨西哥白銀產量年減5%至2.02億盎司。白銀回收量年增1%達到1.786億盎司。報告預估，2024年白銀總需求將年增2%。在太陽能市場預期年增20%的帶動下，白銀工業需求預期將年增9%再創新高。銀飾和銀器需求預估將分別年增4%和7%，而金條和金幣的投資需求則預估將年減13%。

紐約商品期貨交易所（COMEX）5月期銅4月18日收盤上漲2.2%至每磅4.4365美元。

*資料來源：https://reurl.cc/6vl1Dd

〔自由時報〕

受美國原油庫存增加、中國經濟數據疲軟，以及美國在援助以色列和烏克蘭的法案上取得進展，國際油價週三（17日）下跌。

紐約西德州中級原油5月交割價下跌2.67美元，或3.1%，收每桶82.69美元，創3月20日以來最大跌幅。

布蘭特原油6月交割價下跌2.73美元，或3%，收每桶87.29美元。

美國政府數據顯示，上週美國原油庫存增加 270 萬桶，至4.6億桶，幾乎是《路透》調查中，分析師預期增加140萬桶的2倍。

美國聯邦眾議院議長強生（Mike Johnson）宣布，眾院最快將在本週末，就大規模軍事援助包裹法案進行表決，包含援助烏克蘭、以色列和印度-太平洋地區。

全球最大的石油進口國中國Q1的GDP年增率5.3%，成長快於預期，但其他幾項指標，包括房地產投資、零售銷售和工業產出，顯示國內需求仍疲軟。

*資料來源：https://reurl.cc/Ejz3eg

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 郭妍希〕

隨著聯準會(Fed)陸續發表鷹派言論、美國就業市場續強，市場估計，6月也許有升息的些許可能性。

MarketWatch、路透社等外電18日報導，根據亞特蘭大追蹤的市場機率指標，截至本週，擔保隔夜融資利率(SOFR)的選擇權交易水位暗示，6月有3.6%的機率升息一碼，令聯邦基金利率由當前的5.25~5.50%攀升至5.50~5.75%。

Brean Capital固定收益策略長Scott Buchta表示，愈來愈多客戶相信，今(2024)年Fed只會降一次息或完全不降息。Fed要升息的門檻應該相當高，該機構預測美國有60%的機率經濟能持續成長、通膨也能保持溫和，Fed今年只能降息兩碼、明年進一步降息三碼。

Buchta並指出，人們開始認為，通膨將持續具有僵固性、經濟也會有撐，且Fed「不會做任何事」，進而讓存續時間較短、採浮動利率的資產迎來更多需求。

Glenmede Investment Management固定收益經理Robert Daly表示，「更高更久」(higher for longer)的定義為何，成為市場目前焦點，對高風險資產的估值變得益發重要。雖然聲量仍小，但若看不到通膨降溫情境完美演出，升息恐成發燒話題。

Fed持續釋出鷹派訊號

紐約聯邦儲備銀行總裁John Williams 18日在華盛頓一場會議被問到升息的可能性時回答，雖然這「不是」他的基本預期，但若條件允許、確實有這可能性。Williams表示，若經濟數據暗示得升息才能達成Fed的目標，那麼決策者「顯然」會願意這麼做。

亞特蘭大聯邦儲備銀行 總裁Raphael Bostic 18日則說，直到今年底為止，放寬貨幣政策都非適當舉措。明尼亞波利斯聯邦儲備銀總裁Neel Kashkari接受福斯新聞頻道(Fox News Channel)訪問時也指出，Fed有可能(potentially)在這一整年保持利率不變。

Fed主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)甫於4月16日表示，今年以來，「通膨回落至2%目標的進度付之闕如」，意味著「可能得花上更久的時間，我們才有自信」能開始放寬貨幣政策。
美國最近經濟數據仍相當穩健。美國勞工部18日公布，截至4月13日為止當週，首次申請失業救濟金人數持穩於212,000人，略低於道瓊社調查的經濟學家預估值215,000人。這顯示企業不願裁減員工，即便Fed把利率保持在23年以來最高峰、就業市場依舊緊俏。

公債殖利率跳高，短債直逼5%。Dow Jones Market Data報價顯示，紐約債市18日尾盤時，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率跳漲5.8個基點至4.988%，創2023年11月13日以來新高；10年期公債殖利率勁揚6.2個基點至4.646%；30年期公債殖利率也上漲4.6個基點至4.745%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

*資料來源：https://reurl.cc/p3yzdl

上週由於美國通膨數據超出預期，市場對聯準會近期降息的希望破滅，全球股市遭受重創，股市拋售反映出市場參與者擔心聯準會將需要在更長時間內維持高利率以控制通膨，這可能會阻礙經濟成長和企業利潤。

儘管美國通膨已從2022年中期的高峰回落，但仍令人擔憂，3月份消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.4%，主要是因為汽油和房屋成本上漲，去年同期通膨率也高於預期，為3.5%，儘管該數字較高峰有所下降，但仍遠高於聯準會2%的目標。而歐洲央行維持當前利率，但聯準會可能需要考慮進一步升息以控制通膨，導致債券殖利率飆升，尤其是短期美國國債，其殖利率已接近5%的重要心理水平。

負面情緒蔓延整個亞太地區，日本、韓國和澳洲市場開盤走低，中國的通膨率低於預期，是唯一出現積極走勢的主要市場，這凸顯了持續的通膨鬥爭以及圍繞央行行動的不確定性，提高防禦性金融意識將可因應市場變化。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

石油輸出國組織（OPEC）4月11日發布月報表示，3月份，OPEC一籃子平均油價上漲3.7%至每桶84.22美元。2024年和2025年世界經濟成長預估維持不變，分別為2.8%和2.9%。美國2024年經濟成長小幅上修至2.1%，因為2023年下半年的健康動能預計將延續到2024年，而2025年美國經濟成長預估仍為1.7%。

2024年全球石油需求預估將年增220萬桶/日，與前月報告的預測相同。其中，經合組織國家的需求預計將成長約30萬桶/日，非經合組織國家預計將成長約200萬桶/日。2025年，全球石油需求預計將年增180萬桶/日，經合組織國家的需求預計將年增10萬桶/日，而非經合組織國家的需求預計將增加170萬桶/日。

報告預估2024年非OPEC石油供應量將增加100萬桶/日，較前月報告預估下調了10萬桶/日；2025年非OPEC供應成長預估也較前月下調了10萬桶/日，至130萬桶/日。產油增長主要來自於美國、巴西、加拿大、俄羅斯、哈薩克和挪威。報告預估2024年全球石油需求將增加220萬桶/日，2025年全球需求將成長180萬桶/日。

2024年，國際市場對石油輸出國組織及其產油盟國（OPEC+）的原油需求預估將年增90萬桶/日，至4,320萬桶/日；2025年需求預估將年增80萬桶/日，至4,400萬桶/日。2024年對OPEC的原油需求預估將年增120萬桶/日，至2,850萬桶/日；2025年需求預估將年增40萬桶/日，至2,900萬桶/日。

美國能源部4月11日公佈的每週天然氣庫存數據顯示，截至4月5日當週，美國天然氣庫存較前週增加240億立方英尺至2.283兆立方英尺；相比過去五年的同期平均值為增加240億立方英尺，去年同期為增加110億立方英尺，分析師的預估為增加130億立方英尺。當週美國天然氣庫存較去年同期增加24%，較過去五年同期平均值增加38%。

截至4月5日當週，美國天然氣日均供應量較前週減少0.1%或1億立方英尺/日，天然氣產量較前週減少0.6%或6億立方英尺/日。來自加拿大的天然氣淨進口量較前週增加10.9%或5億立方英尺/日，對墨西哥的管道天然氣出口較前週增加1.4%或1億立方英尺/日。美國液化天然氣出口到港量較前週增加1億立方英尺/日至126億立方英尺/日。

根據標普全球普氏的數據，4月4日至4月10日的一週期間，美國天然氣日消費量較前週減少2.4%至768億立方英尺，主要因為氣溫回升令取暖需求減少的影響。其中發電部門的天然氣日消費量較前週減少0.7%至302億立方英尺，工業消費量較前週減少1.0%至235億立方英尺，商業/住宅的天然氣消費量較前週減少6.0%至230億立方英尺。

*資料來源：https://reurl.cc/oRzWqD

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

芝加哥期貨交易所（CBOT）三大農產品期貨4月11日全面下跌，美國農業部上調黃豆與小麥的期末庫存預估，因出口銷售低於預期的影響。5月玉米期貨收盤下跌1.3%至每英斗4.2875美元，5月小麥下跌1.2%至每英斗5.5175美元，5月黃豆下跌0.5%至每英斗11.5925美元。

美國洲際期貨交易所（ICE Futures U.S.）5月棉花期貨4月11日下跌2.1%至每磅85.25美分，5月粗糖期貨下跌4.3%至每磅20.53美分。

美國能源部4月10日公佈，截至4月5日當週，乙醇日均產量為105.6萬桶，較前週減少1.6%，較去年同期增加10%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為1.109億英斗。美國能源部預估，2024年美國乙醇日均產量為100萬桶。美國農業部3月報告預估，9月起的2023/24年度，乙醇玉米使用量為53.75億英斗，佔國內玉米消費量的43%比重，週均使用量1.03億英斗。

截至4月5日當週，美國乙醇日均出口量較前週的7.1萬桶增加至15.6萬桶，相比12月中旬為創新高的19.6萬桶。作為需求的指標，美國當週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少0.7萬桶至88.6萬桶；過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量年增0.7%至88.1萬桶。

美國上週汽油日均需求較前週的923.6萬桶減少至861.2萬桶，低於去年同期的893.6萬桶；過去4週，美國汽油日均需求884.3萬桶，較去年同期的908.4萬桶減少2.65%。過去4週，乙醇摻混量除以汽油需求的乙醇摻混率為9.96%。

美國主要銷售的是E10乙醇汽油，添加10%的乙醇，而玉米是生產乙醇的主要原料。美國環保署（EPA）表示，從2024年夏天開始，美國主要玉米產地的中西部八州將可以全年銷售E15乙醇汽油。EPA目前不允許夏天銷售E15乙醇汽油，因擔憂會在高溫下產生更多的煙霧，但研究顯示E15乙醇汽油並不會比E10乙醇汽油產生更多的煙霧。乙醇產業則希望美國全國都能夠允許E15乙醇汽油的銷售。

美國上週乙醇庫存量較前週減少20萬桶至2,620萬桶。其中，東岸地區的庫存量較前週減少30萬桶至820萬桶，中西部地區的乙醇庫存量較前週增加20萬桶至1,120萬桶，墨西哥灣區的乙醇庫存較前週減少10萬桶至420萬桶，落磯山脈地區的庫存較前週持平為40萬桶，西岸地區的庫存較前週持平為220萬桶。

荷蘭合作銀行（Rabobank）報告表示，2023/24年度，玉米仍將是美國種植面積最多的作物，但預期在未來幾年之後，黃豆的種植面積將有望超過玉米，主要因為生質柴油的需求增長，將會帶動黃豆油需求增加的影響。黃豆與玉米都是生質燃料的重要原料，美國有4成的玉米用於生產乙醇添加至汽油當中，黃豆油則是生質柴油的原料。

美國農業部3月報告將全球玉米產量預估較前月下調230萬噸至12.3億噸，其中阿根廷玉米產量預估上調100萬噸至5,600萬噸，俄羅斯玉米產量預估下調40萬噸至1,660萬噸，南非玉米產量預估下調130萬噸至1,550萬噸，烏克蘭玉米產量預估下調100萬噸至2,950萬噸，墨西哥玉米產量預估下調100萬噸至2,400萬噸，美國玉米產量預估維持不變為3.897億噸。

美國玉米出口量預估維持不變為5,334萬噸，阿根廷玉米出口量預估上調100萬噸至4,200萬噸，南非玉米出口量預估下調50萬噸至290萬噸，烏克蘭玉米出口量預估上調150萬噸至2,450萬噸，墨西哥玉米出口量預估從20萬噸下調至5萬噸。

*資料來源：https://reurl.cc/1vjy7m

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

從近期各項經濟數據可看出，美國景氣熱絡、需求升溫，勞動市場也持續缺工，帶動整體物價上揚。市場關注聯準會(Fed)降息時機點，美國銀行(Bank of America)認為，6月降息可能性已大幅降低，恐拖到年底才降息。

Business Insider報導，美國銀行分析師團隊4月11日發表報告稱，由於美國通膨率一直維持在偏高水準，跌破市場眼鏡，可能加劇通膨預期，讓Fed更難對付通膨。在降息條件尚未成熟的情況下，Fed不太可能在6月以前降息，首次降息可能要到12月才會出現。

美國銀行分析師Michael Gapen在報告中寫道，今年來美國通膨持續回溫，第一季核心CPI年增率從第四季的3.3%升至4.5%，讓企圖把通膨控制在合理範圍內的Fed難以降息，目前看來通膨不會那麼快下降，因此7月或9月也不會降息，12月才較有機會降息。

不過，該行仍認為美國終究要降息，只是時間向後延，目前預計Fed將在12月首次降息，接著2025年降息四次、2026年再降兩次。

根據芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具，聯邦基金期貨投資人預測，Fed在6月會議按兵不動的機率跳升至76.6%，降息1碼的機率剩下22.4%。

*資料來源：https://reurl.cc/yL1zOD

上週圍繞聯準會的利率走勢的辯論日益激烈，雖然聯準會保持對今年多次降息的預期，但越來越多的聲音表明可能會暫停或甚至逆轉這一策略。Minneapolis聯邦儲備銀行行長Neel Kashkari表示，如果勞動市場保持強勁，今年可能不會降息，這種情緒得到許多經濟學家的贊同。

三月消費者價格指數（CPI）公布將提供關鍵的通膨趨勢洞察，經濟學家研究早年可能導致通膨讀數上升的季節性影響是否持續存在，預期顯示，無論是整體指標還是核心通膨數據，都可能出現輕微增加，儘管分析師仍然警惕是否會與聯準會的目標出現分歧。

即將到來的財報季將為未來一年定下基調，在週三航空公司達美航空的盈利報告之前，將有一波企業披露，特別是來自摩根大通、富國銀行和花旗集團等銀行巨頭。整體而言，分析師預期標普500公司第一季度的盈利將保持適度增長，一致預測較去年同期增長3.2%，然而，焦點不僅僅在於數字，還在於各行業的表現和管理層對經濟環境的評論。

展望未來，市場參與者期待通膨數據更新、企業財報以及對聯準會立場的洞察，短期市場波動可能令人擔憂，隨著事件的發展，保持穩健基礎和靈活應變將在應對金融市場動態時至關重要。

撰文-鎧資本Jolly Chen

自2022年通膨見頂以來，全球經濟一直處於通縮狀態，這對金融市場帶來了一定程度的緩解。儘管通縮的跡象有所減輕，但央行仍然採取著緊縮的貨幣政策，以確保通膨能夠持續放緩，最終實現價格的穩定。

近期，全球各大央行相繼召開會議，其中包括日本央行歷史性地放棄負利率政策，以及瑞士央行首次降息。儘管市場對升息的預期並不穩定，市場預期聯準會和歐洲央行將在第二季度末首次降息，許多分析師預測聯準會和歐洲央行將分別實施75個基點和100個基點的貨幣政策寬鬆措施，以實現軟著陸。

最新的調查顯示美國消費者的態度較為悲觀，儘管消費者信心指數僅略微下降，但仍低於經濟學家的預期，表明消費者對經濟前景持謹慎態度，這可能影響到未來的消費和經濟增長進而影響利率政策。另一方面，美國20大都會區房價持續上漲，顯示出市場的強勁活力，儘管漲幅較為溫和，但仍然延續了連續第七次的增長趨勢，顯示房地產市場仍然具有吸引力，部分原因是近期抵押貸款利率的下降。

綜上所述，當前全球經濟處於通縮狀態，央行政策緊縮，但仍存在一定的不確定性，資產配置決策需要謹慎評估市場風險，並根據央行政策的調整及時調整自己的配置組合。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔時報資訊〕

避險需求增，周四紐約期金創歷史新高；由於俄烏戰爭情勢緊張，提升黃金避險需求，加上市場對美國聯準會(Fed)降息機率升溫，增加投資人對黃金的樂觀情緒，同步令金價漲逾1%，並再創歷史最高。

分析師表示，因全球地緣政治緊張局勢仍然存在，黃金價格仍在上漲，促使投資者轉向黃金作為儲備資產，另外，市場靜待即將出爐的2月核心個人消費支出物價指數(PCE)報告，可能為聯準會(Fed)利率是否降息提供更多線索。

終場收盤報價，6月黃金漲25.70美元，報每盎司2238.40美元，5月白銀漲0.17美元，報每盎司24.92美元，7月鉑金漲11.40美元，報每盎司921.10美元，6月鈀金漲30.50美元，報每盎司1021.50美元。

*資料來源：https://reurl.cc/77gQmy

〔非凡新聞 / 記者 龐向宜〕

美國巴爾的摩大橋被貨輪撞塌，周遭船運也陷入停擺，對此，經濟學家警告，如果港口運作久久無法復原，恐怕將重創汽車供應鍊，甚至迫使聯準會9月才能開始降息。

彭博經濟學家分析，由於巴爾的摩港，是美國進口汽車和機具的重要節點，如果能夠迅速重啟，對經濟的影響就會比較小，但如果時間拖得太長，恐怕會衝擊供應、推升海運運價，甚至讓年底通膨率額外增加0.2個百分點，在聯準會密切關注價格變化的當下，可能就會讓降息時間從目前普遍預期的6月，推遲到9月。而且如果美國政府為此推出更多基礎建設計畫，美國債務規模也將進一步擴大。

*資料來源：https://reurl.cc/RWpZRD