國際觀點

過去一週的全球宏觀市場充滿了劇烈的轉折與矛盾的訊號，一方面看到糾結已久的地緣政治危機出現了顯著降溫的曙光，但另一方面，全球第一大經濟體美國的宏觀經濟數據卻開始拉響停滯性通膨的警報。在這種複雜多變的環境下，「安全、穩健、防禦」將是我們現階段投資組合的最高指導原則。

美國與伊朗已同意暫停雙方的軍事衝突，這對全球資本市場無疑是一劑強心針，不僅有助於消除原油市場的戰爭風險溢價，也能讓緊繃的全球供應鏈獲得喘息空間，降低了系統性崩盤的機率。美國經濟數據顯示出疲態，2025年第四季的 GDP增長率被大幅下修至僅剩0.5%，顯示高利率環境最終仍對實體經濟造成了沉重打擊，最讓市場擔憂的是，在經濟放緩的同時，美國3月份的消費者物價指數卻再度出現飆升，這種經濟冷、物價熱的數據組合，讓聯準會陷入了極大的政策兩難，若降息救經濟恐讓通膨失控，若維持高息又恐將經濟推入深度衰退。

面對經濟動能放緩且通膨難以回落的總經環境，強烈建議重新檢視自己的核心資產，隨著經濟下行風險增加，投資等級固定收益能提供極佳的下檔保護，並鎖定目前具吸引力的殖利率，並將投資組合中的流動資金水位拉高，在市場因不確定性而出現劇烈波動時，您才有餘裕逢低買進優質資產，市場越是混沌，我們越需要保持紀律與耐心。

撰文-鎧資本Jolly Chen

三月下旬，全球金融市場經歷了極具破壞性的劇烈震盪，中東地區的軍事衝突不僅牽動國際地緣局勢，更直接衝擊了全球能源供應鏈與資本市場的風險偏好，在市場恐慌情緒蔓延的動盪時刻，回歸安全穩健、保本優先的資產配置初心，顯得尤為重要。

近期伊朗捲入的中東衝突導致國際原油市場陷入恐慌，WTI與Brent原油價格在短時間內急遽飆升，油價的非理性上漲引發了市場對通膨死灰復燃的高度擔憂，直接打擊了原先對於全球經濟軟著陸的樂觀預期。全球股市也遭遇了嚴重的拋售潮，風險資金迅速撤離科技股與消費性股票等高波動資產，資金出現明顯的逃向安全效應。能源價格的不可預測性為接下來的全球經濟增添了巨大的變數，這也意味著各國央行決策者未來在面對輸入型通膨與經濟成長放緩的雙重夾擊時，降息或貨幣寬鬆的施展空間將受到嚴重壓縮。

在衝突局勢尚未明朗化、油價波動尚未收斂之前，切勿急於逢低買入高風險的成長型股票，建議檢視資產配置組合，強化避險資產部位，建構抗通膨防線，適度增加強勢美元以及高評級固定收益的配置比例，這些資產在歷史上的戰爭與危機中，皆展現了極佳的防禦與對沖能力。在風雨飄搖之際，守住本金永遠比追逐高獲利更重要。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 MoneyDJ新聞／黃智勤 〕







 

美伊戰事仍無緩和跡象，伊朗能源設施遇襲帶動油價走高，歐股下挫，顯示投資人對中東局勢發展仍敏感，能源價漲也衝擊依賴石油進口的歐洲。

 

泛歐STOXX600指數18日下跌0.75%(4.52點)、收597.93點，終止前二個交易日的漲勢。產業方面，民生消費類股下挫2.7%，銀行類股則逆勢上揚1.22%。

 

歐洲主要指數18日均下挫，德國DAX指數下跌0.96%(228.67點)、收23,502.25點；英國FTSE指數下跌0.94%(98.31點)、收10,305.29點；法國CAC指數下跌0.06%(4.61點)、收7,969.88點。

 

美以伊戰爭持續升級，位於伊朗和卡達交界、全球最大的南帕爾斯天然氣田(Pars gas field)遭到以色列襲擊，引發國際原油、天然氣價格飆升；伊朗揚言將襲擊海灣國家能源設施以示報復。

 

戰火持續下，全球20%原油運輸必經的荷姆茲海峽(Strait of Hormuz)持續斷航，尚不清楚何時能回復正常，打亂全球能源供應；布蘭特原油期貨18日一度升破每桶110美元。

 

經濟數據方面，歐元區2月通膨年增率終值報1.9%，與初值相符，官員也將謹慎關注伊朗戰爭帶來的通膨影響。

 

美國聯準會(Fed)於17~18日召開貨幣政策會議，並如市場預期般對利率按兵不動，歐洲央行和英國央行也將於19日開會，預料也將暫維持利率不變；利率期貨市場顯示，交易員已充分消化歐洲央行今年升息兩次的預期。

 

挪威主權基金執行長坦根(Nicolai Tangen)表示，伊朗危機加劇了通膨風險，但整體而言市場仍具韌性。

 

個股方面， 知名電腦週邊大廠羅技(Logitech)遭到瑞銀(UBS)調降評等至「中性」，股價重挫6.07%。

 






 






*資料來源：https://reurl.cc/mpvmrA

〔 MoneyDJ新聞／郭妍希 〕







 

美國銀行全球研究(Bank of America Global Research)警告，若荷姆茲海峽無法在數日內開通，全球經濟將面臨衰退風險。

 

Seeking Alpha 19日報導，美銀全球研究原物料與衍生性商品研究部負責人Francisco Blanch接受CNBC專訪時表示，若中東戰火對原油供應的干擾持續數月，則油價有可能突破每桶200美元。能源價格高漲及供應中斷，將帶來嚴重的全球衰退風險，當前的估計顯示，全球的能源供給缺口約有8個百分點。

想避免全球經濟轉弱，Blanch認為有兩個重點：一、避免關鍵能源設施受到進一步攻擊；二、立即重啟荷姆茲海峽。

Blanch強調事態非常緊急，他所謂的「迅速」，指的是在幾天內解決，而非幾週或幾個月。他提到，全球國內生產毛額(GDP)每成長一個百分點，大約就需要一個百分點的能源供應來支撐；當前供應缺口格外令人擔憂。

Blanch解釋，原物料價格飆漲，將對全球經濟的需求造成破壞。「需求破壞基本上就是經濟活動萎縮或衰退的同義詞。」

這場危機已在工業與農業引發廣泛的連鎖反應。Blanch指出，亞洲的石化產業已有工廠被迫停工；菲律賓改為每週四天工作制；泰國則要求員工居家辦公。與化肥生產相關的天然氣合成油(GTL)工廠遇襲，也為農業帶來額外壓力。金屬方面，能源密集度最高的金屬——鋁，在此次油價飆漲趨勢中顯得尤為脆弱。

銅價自美國、以色列2月底聯手攻擊伊朗後一路走跌。XQ全球贏家系統報價顯示，倫敦金屬交易所(LME)期銅自2月底起跌迄今，跌幅已接近9%。

CNBC報導，銅價走跌，主要是受到華爾街擔憂，伊朗戰事若繼續拖延下去，居高不下的油價將改變消費者及企業的支出習慣，進而導致經濟陷入衰退。

能源劇震對經濟造成的「需求破壞」，成為交易者與投資人關心的議題。One Point BFG Wealth Partners投資長Peter Boockvar表示，在基礎金屬市場，人們真的很擔憂衰退風險。

 






 






*資料來源：https://reurl.cc/r01Wb4

〔 MoneyDJ新聞／郭妍希 〕







 

 

擁有新「債券天王(King of Bonds)」封號的DoubleLine Capital執行長兼創辦人岡拉克(Jeffrey Gundlach)警告，從美債市場的變化來看，聯準會(Fed)下一個動作可能是升息而非降息。

岡拉克19日透過社交平台X指出，美國2年期公債殖利率已於不到三週的時間內飆升50個基點。這暗示，Fed接下來或許會升息一碼。

Seeking Alpha、Investing.com報導，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率，19日稍早一度躍升至3.928%、創7個月以來新高，稍晚才拉回至3.8%附近。

聯準會(Fed) 3月18日將聯邦基金利率維持在3.50~3.75%不變後，交易者如今已不認為今(2026)年會降息。

芝加哥商業交易所(CME) FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人19日預測，直到2027年年中為止，Fed降息的機率都不高。

美國、以色列聯手襲擊伊朗並導致油價暴衝前，期貨市場原本預測，今年Fed至少會降兩次息。

鮑爾3月18日警告，伊朗衝突已為經濟注入「新通膨」(new inflation)壓力，並導致Fed官員重新考慮今(2026)年是否進一步調降短期利率。他說，聯邦公開市場委員會(FOMC)的19位成員中，目前已出現「顯著傾向減少降息次數」的趨勢。






 






*資料來源：https://reurl.cc/R2bMmx

2026年剛開始，市場原本預期寬鬆的資金環境，隨著鷹派色彩濃厚的Kevin Warsh獲提名為聯準會主席而戛然而止。與此同時，黃金與白銀的歷史性暴跌，標誌著市場正從「通膨恐慌」轉向對「實質高利率」的重新定價，這意味著上半年全球經濟將面臨流動性緊縮與資產估值修正的雙重考驗。

獲提名的Kevin Warsh主張縮減準會資產負債表規模，這代表市場上的廉價美元將變少，儘管他在短期內可能面臨縮表對市場流動性的衝擊，但其穩健的貨幣立場促使美債殖利率反彈，強勢美元回歸，非美貨幣（包含台幣）將面臨貶值壓力，進口型通膨可能重新困擾亞洲國家。過去幾年靠「貨幣貶值預期」推升的資產，包含加密貨幣、貴金屬、高本益比科技股等將面臨最嚴峻的考驗，而金價下跌雖然緩解了通膨預期，但Warsh的政策傾向可能讓企業借貸成本維持在高檔更久，這對原本期待降息來緩解債務壓力的中小企業是不利消息，上半年需警惕美國企業違約率微幅上升的風險。

我們在2026年的戰略應轉為防守為主，利用殖利率反彈的機會，鎖定中短天1-3年高評級固定收益，獲取穩定的息收，並抵禦股市波動，黃金的避險功能仍在，但短期受制於高利率波動極大，建議暫停大筆加碼。2026年將是由虛向實的過程，資產配置不應再賭聯準會救市，而應聚焦資產本身的獲利能力。

撰文-鎧資本Jolly Chen

2026年1月，全球經濟正處於一個矛盾的交叉點：一邊是Donald Trump激進的關稅保護主義對歐盟造成衝擊，另一邊是NVIDIA執行長黃仁勳所引領的AI實體基建浪潮在美國與亞洲供應鏈中擴張，加上Davos論壇對貿易安全性的重申，區域經濟正從相互依賴轉向區域陣營化。

Donald Trump威脅對法國葡萄酒與香檳徵收200%的關稅，核心目的在於施壓 法國加入其主導的和平委員會，這種將貿易壁壘與外交立場直接掛鉤的施壓，預示著2026年貿易波動將常態化。黃仁勳在Davos論壇強調，當前並非AI泡沫，而是人類史上最大的基礎設施建設期，從底層的能源、晶片、雲端數據中心到頂層的應用，需要數兆美元的長期投入。Davos論壇也明確指出，全球貿易已轉向安全性優先，供應鏈的多樣化與友岸外包已成為跨國企業的生存標配。

面對貿易衝突與技術變革並存的2026年，資產配置應秉持核心防禦，鑑於頻繁的關稅威脅與地緣衝突，建議將高評級短期固定收益納入資產配置，以應對市場突發的避險情緒，同時可關注AI上游設備的原物料，具備實質營收支撐的經濟資產，避開過度依賴單一市場或易受關稅戰波及的產業，轉向印度或東南亞等具備供應鏈替代紅利的區域。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報／顏嘉南 〕







 

2026年開年全球便迎來史上最熱絡的債券發行潮，美國、歐洲和亞洲的企業和政府自年初迄今約發行2,600億美元債券，創下歷來同期最高紀錄，顯示全球投資人無止盡的風險胃納，刺激借款人大舉前進債市。
 

統計數據顯示，2026年開年僅短短數日，美國、歐洲和亞洲合計發債籌措2,600億美元。亞洲8日有另一波發債潮，預料數字將更上層樓。

在2025年末暫緩發債計畫的企業和政府，如今紛紛重返市場，趕在下周財報季的靜默期前鎖定資金，而買家似乎也未受南北半球的地緣政治紛擾影響。發債者也試圖在人工智慧（AI）題材相關的債券尚未出籠前搶得先機。

摩根大通投資管理公司投資組合經理人米斯亞（Priya Misra）表示，「2026年開局就熱鬧非凡，需求跟得上供給的腳步，而且新債幾乎不需要提供優惠或折價發行。」

在美國高投資等級的債券市場，11名發債企業在7日完成債券定價，讓本周的發行額跨越880億美元，寫下非疫情期間單周發行最高紀錄。

本周發債的企業包括晶片製造商博通（Broadcom），透過多批債券籌資45億美元，還有法國電信公司Orange，五批優質債券共籌集60億美元資金。兩筆交易皆顯示投資人對長天期債券需求旺盛，延續了去年的趨勢。承銷商也預期，美國大型銀行下周發布上季財報，而且可以開始發債後，銀行巨頭將會大量發債。

在此同時，美國高收益債券市場正處於近一個月最繁忙的一周，自5日以來已完成超過60億美元的定價交易。1月通常是全球債券發行最繁忙的月份之一，因為企業希望提前鎖定資金，而投資人則開始部署新資金。米斯亞指出，企業業績亮眼和優質債券殖利率誘人，皆協助推動近幾日的債券需求。

統計數據顯示，歐洲7日初級市場的新債發行規模達到紀錄性的逾570億歐元（約665億美元）。另亞太市場本周發債規模超過220億美元，亦寫下亮眼成績。






 






*資料來源：https://reurl.cc/pK2am4

〔 MoneyDJ 新聞／蔡承啟 〕







 

物價飆漲，日本消費者信心5個月來首度呈現惡化，而看漲物價的日本消費者比重揚升、持續高於90%。

 

日本內閣府8日公佈消費動向調查結果(2人以上家庭、經季節因素調整後)指出，受物價飆漲影響，2025年12月份日本國內消費者信心指數較前月(2025年11月份)惡化(下滑)0.3點至37.2，5個月來首度呈現惡化。

 

內閣府將日本消費者信心的基準評估維持於原先的「呈現好轉」不變。

 

就構成消費者信心指數的4項意識指標來看，12月份日本「增加收入的方法」指數值月增0.3點至41.3，連續第3個月揚升；「就業環境」指數值月減0.2點至41.5、5個月來首度惡化；「生計」指數值月減0.3點至35.9、5個月來首度惡化；「購買耐久消費財時的判斷」指數值月減0.7點至30.2、5個月來首度惡化。

 

另外，根據內閣府公佈的調查數據顯示，對於1年後日本物價的看法，認為會上漲的消費者比重為91.8%，比重較前一個月份上漲1.2個百分點、3個月來首度呈現揚升，已連續第47個月超過90%。其中，認為物價漲幅為「5%以上」的比重為44.9%、「2%以上5%以下」的比重為35.2%、「2%以下」的比重為11.7%。

 

認為物價會呈現下跌的消費者比重為2.8%、較前一個月份下滑0.7個百分點，3個月來第2度呈現下滑；預估將持平的消費者比重下滑0.4個百分點至3.6%；至於無意見者佔了1.8%。

 

日本總務省2025年12月19日公佈經濟數據指出，因米類等食品價格衝、電費等能源價格漲幅擴大，2025年11月份日本排除生鮮食品後的消費者物價指數(核心CPI)較去年同月上揚3.0%至112.5，連續第51個月呈現揚升，年增率連續第44個月高於日本政府/日本央行(日銀、BOJ)所設定的「2%」目標、連續第2個月達3%(含)以上水準。






 






*資料來源：https://reurl.cc/NNglxq

〔 MoneyDJ 新聞／李彥瑾 〕
 







 

美國聯準會（Fed）理事米蘭（Stephen Miran）8日表示，他支持在2026年實施6碼（1碼=0.25個百分點）降息，以提振勞動市場及經濟成長，立場甚為激進，引起市場關注。

 

路透社等外媒報導，米蘭8日接受彭博電視（Bloomberg Television）專訪時指出，美國通膨率持續下降，已接近Fed的2%目標，目前基本通膨估值（underlying inflation）約為2.3%，顯示Fed有空間進一步降息。他明確表態，希望今年能降息6碼，以重振明顯降溫的勞動市場。

 

此外，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）8日也公開支持更積極的降息政策，認為降息有助於刺激經濟成長，Fed不應再拖。

 

根據Fed 12月FOMC會議的利率點陣圖，FOMC成員預測中值顯示，2026年底聯邦基金利率區間將降至3.25%至3.5%，等於向市場暗示，2026全年只有一碼降息空間，與前次維持相同預測。

 

國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）8日將美國2025年GDP成長率預期由1.8%上調至2%，2026年預測也由1.9%調升至2%。惠譽預期12月通膨率為3%，2026年底升至3.2%，主要因關稅影響延遲反映在物價上。

 

去年8月，Fed理事庫格勒（Adriana Kugler）突然請辭，川普火速提名白宮經濟顧問委員會主席米蘭填補空缺。米蘭並未辭去原職務，而是請無薪假，將接替庫格勒的剩餘任期至今年1月31日。






 






*資料來源：https://reurl.cc/GGvpj3

〔 自由財經／綜合報導 〕
 







美元在2025年經歷了2017年以來，創近8年最慘的年跌幅，市場預估，如果下一任聯準會（Fed）主席如預期選擇更大幅度的降息，美元可能進一步走弱。

彭博美元現貨指數在2025年下跌約8％，交易員押注美元將進一步走弱。美國總統川普（Donald Trump）4月宣佈加徵關稅後，美元大幅下挫，此後未能反彈，部份原因是市場預期川普將任命一位鴿派人士接替Fed現任主席鮑爾（Jerome Powell）的位子。

 

野村證券（Nomura）外匯策略師宮入祐輔（Yusuke Miyairi）表示，第1季影響美元走勢的最大因素將是聯準會，這不僅關乎1月和3月的兩次政策會議，鮑爾卸任後誰將接任Fed主席也有關連。

由於市場普遍預期Fed明年至少會降息2次，美國與一些已開發經濟體的政策路徑存在分歧，這削弱了美元的吸引力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）週三公佈的數據顯示，截至12月23日當週，交易員增加了對美元的空頭押注。選擇權顯示，美元將在1月進一步走弱，並在接下來的幾個月裡有所緩和。

溫和的通膨，加上即將到來的歐洲國防支出浪潮，歐元區降息預期幾乎圍籬，推動歐元兌美元匯率大幅上漲。與此同時，加拿大、瑞典和澳洲，交易員們則押注他們將升息。

週三美元指數基本持平，先前一度升0.2％，原因是勞工部數據顯示，上週，美國首次申請失業救濟的人數降至年內最低水位。美元指數12月跌了1.2％。

川普最近頻頻透露自己已經有了接替鮑爾的首選，但他不急於宣佈，同時也暗示，仍未排除解僱鮑爾的可能性。

國家經濟委員會（NEC）主任哈塞特（Kevin Hassett）一直是呼聲最高的人選，不過川普也曾提到自己對聯準會前理事華爾許（Kevin Warsh）感興趣。Fed現任理事華勒（Christopher Waller）、現任副主席鮑曼（Michelle Bowman）以及貝萊德集團（BlackRock）高層里德（Rick Rieder）都被認為是候選人之一。

Monex Inc.外匯交易員哈茲勒特（Andrew Hazlett）表示，若是哈塞特上任，降息的可能性應該已經基本反映在價格上了，因為他已經領跑一段時間了，華爾許或是華勒出線的話，則可能不會這麼快降息，這對美元來說是好事。






 






*資料來源：https://reurl.cc/VmqbVN

〔 工商時報 / 鄭妤安 〕
 








外銀看金價2026年前景


黃金於2025年寫下近半世紀來最亮眼的年度表現，即便年底交投轉趨清淡、價格波動加劇，仍無損其作為核心避險資產的地位。展望2026年，美元走勢、聯準會政策轉向、地緣政治風險，以及央行與投資人對替代資產的配置需求，將持續牽動金價走向。外銀估市場對另類資產的需求，將持續維持偏高水準。
 

黃金2025年底交易清淡，價格波動劇烈，不過在地緣政治風險加劇使避險資產需求強勁、美國聯準會（Fed）降息支撐、「貶值交易」助長了貴金屬走勢等因素影響下，全年仍漲逾60％，創下46年來最大年度漲幅，其中包括各國央行延續數年購金熱潮、黃金ETF資金流入，以及動能交易者的熱錢推動。

渣打銀行指出，市場對美元偏弱的預期，為金價帶來額外助力，主要央行與投資者，持續尋求美元以外的替代選項，分散投資的需求仍有進一步擴大的空間；且黃金與債券殖利率之間的反向關係，正逐步重新建立，為金價提供另一項有利支撐。展望2026年，市場對另類資產的需求，預估將持續維持在偏高水準。

星展銀行表示，黃金的長期投資論點依然不變，因其基本面依然穩固，且此情況仍在持續。該行將2026年上半年和下半年的目標價分別為每盎司4,500美元和5,100美元，這是基於對美元指數（DXY）在2026年上半年和下半年分別為95.6和94.8的預測，以及同期間美國10年期公債收益率分別為3.9％和4.2％的預測。

不過，滙豐銀行則認為，雖然美元走弱和政策風險或將支撐黃金升勢持續到2026年，但隨著供需動態的變化，預估下半年金價波動將會加劇，且價格會有所回落，另一項影響市場的關鍵因素則在聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）任期於2026年5月結束後，下一任主席將帶來的政策轉變，如何影響美元走勢。





 






*資料來源：https://reurl.cc/5bE9Ez