國際觀點

〔 工商時報／顏嘉南 〕







 

2026年開年全球便迎來史上最熱絡的債券發行潮，美國、歐洲和亞洲的企業和政府自年初迄今約發行2,600億美元債券，創下歷來同期最高紀錄，顯示全球投資人無止盡的風險胃納，刺激借款人大舉前進債市。
 

統計數據顯示，2026年開年僅短短數日，美國、歐洲和亞洲合計發債籌措2,600億美元。亞洲8日有另一波發債潮，預料數字將更上層樓。

在2025年末暫緩發債計畫的企業和政府，如今紛紛重返市場，趕在下周財報季的靜默期前鎖定資金，而買家似乎也未受南北半球的地緣政治紛擾影響。發債者也試圖在人工智慧（AI）題材相關的債券尚未出籠前搶得先機。

摩根大通投資管理公司投資組合經理人米斯亞（Priya Misra）表示，「2026年開局就熱鬧非凡，需求跟得上供給的腳步，而且新債幾乎不需要提供優惠或折價發行。」

在美國高投資等級的債券市場，11名發債企業在7日完成債券定價，讓本周的發行額跨越880億美元，寫下非疫情期間單周發行最高紀錄。

本周發債的企業包括晶片製造商博通（Broadcom），透過多批債券籌資45億美元，還有法國電信公司Orange，五批優質債券共籌集60億美元資金。兩筆交易皆顯示投資人對長天期債券需求旺盛，延續了去年的趨勢。承銷商也預期，美國大型銀行下周發布上季財報，而且可以開始發債後，銀行巨頭將會大量發債。

在此同時，美國高收益債券市場正處於近一個月最繁忙的一周，自5日以來已完成超過60億美元的定價交易。1月通常是全球債券發行最繁忙的月份之一，因為企業希望提前鎖定資金，而投資人則開始部署新資金。米斯亞指出，企業業績亮眼和優質債券殖利率誘人，皆協助推動近幾日的債券需求。

統計數據顯示，歐洲7日初級市場的新債發行規模達到紀錄性的逾570億歐元（約665億美元）。另亞太市場本周發債規模超過220億美元，亦寫下亮眼成績。






 






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〔 MoneyDJ 新聞／蔡承啟 〕







 

物價飆漲，日本消費者信心5個月來首度呈現惡化，而看漲物價的日本消費者比重揚升、持續高於90%。

 

日本內閣府8日公佈消費動向調查結果(2人以上家庭、經季節因素調整後)指出，受物價飆漲影響，2025年12月份日本國內消費者信心指數較前月(2025年11月份)惡化(下滑)0.3點至37.2，5個月來首度呈現惡化。

 

內閣府將日本消費者信心的基準評估維持於原先的「呈現好轉」不變。

 

就構成消費者信心指數的4項意識指標來看，12月份日本「增加收入的方法」指數值月增0.3點至41.3，連續第3個月揚升；「就業環境」指數值月減0.2點至41.5、5個月來首度惡化；「生計」指數值月減0.3點至35.9、5個月來首度惡化；「購買耐久消費財時的判斷」指數值月減0.7點至30.2、5個月來首度惡化。

 

另外，根據內閣府公佈的調查數據顯示，對於1年後日本物價的看法，認為會上漲的消費者比重為91.8%，比重較前一個月份上漲1.2個百分點、3個月來首度呈現揚升，已連續第47個月超過90%。其中，認為物價漲幅為「5%以上」的比重為44.9%、「2%以上5%以下」的比重為35.2%、「2%以下」的比重為11.7%。

 

認為物價會呈現下跌的消費者比重為2.8%、較前一個月份下滑0.7個百分點，3個月來第2度呈現下滑；預估將持平的消費者比重下滑0.4個百分點至3.6%；至於無意見者佔了1.8%。

 

日本總務省2025年12月19日公佈經濟數據指出，因米類等食品價格衝、電費等能源價格漲幅擴大，2025年11月份日本排除生鮮食品後的消費者物價指數(核心CPI)較去年同月上揚3.0%至112.5，連續第51個月呈現揚升，年增率連續第44個月高於日本政府/日本央行(日銀、BOJ)所設定的「2%」目標、連續第2個月達3%(含)以上水準。






 






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〔 MoneyDJ 新聞／李彥瑾 〕
 







 

美國聯準會（Fed）理事米蘭（Stephen Miran）8日表示，他支持在2026年實施6碼（1碼=0.25個百分點）降息，以提振勞動市場及經濟成長，立場甚為激進，引起市場關注。

 

路透社等外媒報導，米蘭8日接受彭博電視（Bloomberg Television）專訪時指出，美國通膨率持續下降，已接近Fed的2%目標，目前基本通膨估值（underlying inflation）約為2.3%，顯示Fed有空間進一步降息。他明確表態，希望今年能降息6碼，以重振明顯降溫的勞動市場。

 

此外，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）8日也公開支持更積極的降息政策，認為降息有助於刺激經濟成長，Fed不應再拖。

 

根據Fed 12月FOMC會議的利率點陣圖，FOMC成員預測中值顯示，2026年底聯邦基金利率區間將降至3.25%至3.5%，等於向市場暗示，2026全年只有一碼降息空間，與前次維持相同預測。

 

國際信評機構惠譽（Fitch Ratings）8日將美國2025年GDP成長率預期由1.8%上調至2%，2026年預測也由1.9%調升至2%。惠譽預期12月通膨率為3%，2026年底升至3.2%，主要因關稅影響延遲反映在物價上。

 

去年8月，Fed理事庫格勒（Adriana Kugler）突然請辭，川普火速提名白宮經濟顧問委員會主席米蘭填補空缺。米蘭並未辭去原職務，而是請無薪假，將接替庫格勒的剩餘任期至今年1月31日。






 






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〔 自由財經／綜合報導 〕
 







美元在2025年經歷了2017年以來，創近8年最慘的年跌幅，市場預估，如果下一任聯準會（Fed）主席如預期選擇更大幅度的降息，美元可能進一步走弱。

彭博美元現貨指數在2025年下跌約8％，交易員押注美元將進一步走弱。美國總統川普（Donald Trump）4月宣佈加徵關稅後，美元大幅下挫，此後未能反彈，部份原因是市場預期川普將任命一位鴿派人士接替Fed現任主席鮑爾（Jerome Powell）的位子。

 

野村證券（Nomura）外匯策略師宮入祐輔（Yusuke Miyairi）表示，第1季影響美元走勢的最大因素將是聯準會，這不僅關乎1月和3月的兩次政策會議，鮑爾卸任後誰將接任Fed主席也有關連。

由於市場普遍預期Fed明年至少會降息2次，美國與一些已開發經濟體的政策路徑存在分歧，這削弱了美元的吸引力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）週三公佈的數據顯示，截至12月23日當週，交易員增加了對美元的空頭押注。選擇權顯示，美元將在1月進一步走弱，並在接下來的幾個月裡有所緩和。

溫和的通膨，加上即將到來的歐洲國防支出浪潮，歐元區降息預期幾乎圍籬，推動歐元兌美元匯率大幅上漲。與此同時，加拿大、瑞典和澳洲，交易員們則押注他們將升息。

週三美元指數基本持平，先前一度升0.2％，原因是勞工部數據顯示，上週，美國首次申請失業救濟的人數降至年內最低水位。美元指數12月跌了1.2％。

川普最近頻頻透露自己已經有了接替鮑爾的首選，但他不急於宣佈，同時也暗示，仍未排除解僱鮑爾的可能性。

國家經濟委員會（NEC）主任哈塞特（Kevin Hassett）一直是呼聲最高的人選，不過川普也曾提到自己對聯準會前理事華爾許（Kevin Warsh）感興趣。Fed現任理事華勒（Christopher Waller）、現任副主席鮑曼（Michelle Bowman）以及貝萊德集團（BlackRock）高層里德（Rick Rieder）都被認為是候選人之一。

Monex Inc.外匯交易員哈茲勒特（Andrew Hazlett）表示，若是哈塞特上任，降息的可能性應該已經基本反映在價格上了，因為他已經領跑一段時間了，華爾許或是華勒出線的話，則可能不會這麼快降息，這對美元來說是好事。






 






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〔 工商時報 / 鄭妤安 〕
 








外銀看金價2026年前景


黃金於2025年寫下近半世紀來最亮眼的年度表現，即便年底交投轉趨清淡、價格波動加劇，仍無損其作為核心避險資產的地位。展望2026年，美元走勢、聯準會政策轉向、地緣政治風險，以及央行與投資人對替代資產的配置需求，將持續牽動金價走向。外銀估市場對另類資產的需求，將持續維持偏高水準。
 

黃金2025年底交易清淡，價格波動劇烈，不過在地緣政治風險加劇使避險資產需求強勁、美國聯準會（Fed）降息支撐、「貶值交易」助長了貴金屬走勢等因素影響下，全年仍漲逾60％，創下46年來最大年度漲幅，其中包括各國央行延續數年購金熱潮、黃金ETF資金流入，以及動能交易者的熱錢推動。

渣打銀行指出，市場對美元偏弱的預期，為金價帶來額外助力，主要央行與投資者，持續尋求美元以外的替代選項，分散投資的需求仍有進一步擴大的空間；且黃金與債券殖利率之間的反向關係，正逐步重新建立，為金價提供另一項有利支撐。展望2026年，市場對另類資產的需求，預估將持續維持在偏高水準。

星展銀行表示，黃金的長期投資論點依然不變，因其基本面依然穩固，且此情況仍在持續。該行將2026年上半年和下半年的目標價分別為每盎司4,500美元和5,100美元，這是基於對美元指數（DXY）在2026年上半年和下半年分別為95.6和94.8的預測，以及同期間美國10年期公債收益率分別為3.9％和4.2％的預測。

不過，滙豐銀行則認為，雖然美元走弱和政策風險或將支撐黃金升勢持續到2026年，但隨著供需動態的變化，預估下半年金價波動將會加劇，且價格會有所回落，另一項影響市場的關鍵因素則在聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）任期於2026年5月結束後，下一任主席將帶來的政策轉變，如何影響美元走勢。





 






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〔 MoneyDJ新聞 / 記者 黃文章 〕
 






《MINING.COM》報導，2025年對全球礦業而言，無疑是具有結構性轉折意義的一年。MINING.COM所統計的全球市值前50大礦業公司，合計市值一舉突破2兆美元，全年增加近9,000億美元，不僅終結了長達三年的停滯期，也象徵礦業與金屬產業正式完成估值的更新，反映全球產業政策、資源安全意識與商品基本面的同步轉向。
 

報導指出，礦業市值的大幅躍升，來自於「關鍵產業」地位的重新確認。長期以來，礦業在西方資本市場中被視為高度循環、低成長、政治風險高的傳統產業，估值水準明顯落後於科技與金融板塊。然而，隨著能源轉型、電動車、AI、國防與供應鏈重組全面推進，金屬與礦產重新被視為全球工業體系不可或缺的基石。資源自主與供應安全的戰略價值，也開始直接反映在礦業公司的估值之中。

貴金屬與銅價的飆升，是推動市值暴增的核心動力。黃金與白銀在通膨、地緣政治與貨幣政策不確定性下持續創高，帶動相關礦商出現爆發性漲幅，尤其以弗雷斯尼洛（Fresnillo）等白銀礦商表現最為突出。銅則因能源轉型與電力基建需求，被視為「新時代石油」，成為機構資金長期配置的重點。這使得原本估值壓抑的礦業公司，在價格彈性放大的背景下迅速完成價值重估。

2025年的礦業行情並非僅集中於新經濟金屬，連鐵礦石與鋰等曾被市場忽視的品種亦在下半年加入反彈行列。鋰價在供給過剩壓力逐步緩解後回穩，鋰生產商智利化工（SQM）與雅保公司（Albemarle Corporation）重返前50大礦企行列，顯示市場開始區分「週期性低谷」與「結構性衰退」。

產業格局的變化亦反映在企業排名上。長期由必和必拓（BHP）與力拓（Rio Tinto）壟斷百億美元市值俱樂部的局面被打破，如今已有五家公司跨越此門檻，其中中國的紫金礦業尤為關鍵。紫金憑藉積極併購與金屬多元化策略，在全球資源競逐中迅速擴張。相較之下，西方礦業巨頭則在資本紀律、政治審查與ESG（環境、社會和公司治理）約束下行動較為保守，估值修復更多來自商品價格而非規模擴張。

稀土與鋰產業的起伏，也突顯政策與市場力量的交錯影響。2025年稀土企業一度成為焦點，但最終仍只剩中國北方稀土留在榜單，反映非中資企業在成本、政策與供應鏈整合上的劣勢尚未根本改變。

報導指出，前50大礦業公司市值突破2兆美元，象徵礦業正式走出被低估的陰影，進入與科技、能源並列的戰略產業行列。這一輪再評價，並非單純由投機推動，而是建立在商品供需結構、國家政策轉向與長期資本配置邏輯之上。對投資人而言，2025年或許正是全球礦業「重新被看見」的起點，而非終點。





 






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面對2025年即將結束的多變市場，全球市場從年中熱絡轉為冷靜盤整，美國經濟數據冷暖共存，歐元區通膨回到目標、政策趨近中性，瑞士雖然成長疲弱但預期可在無進一步降息下溫和復甦。

全球股市在春季以來大漲後出現回檔，特別是科技與人工智慧相關標的，主要是獲利了結與對AI投資可持續性的重新評估；企業第三季獲利仍持續優於預期，顯示企業體質穩健；儘管市場波動性加劇，固定收益市場依然穩健，一級市場也持續活躍。

2025年整體來說並非悲觀情境，而是要求更精細的資產配置，聚焦全球資產配置，尤其在固定收益，以投資級債搭配精選高品質高收益債作為資產配置組合穩定器，著重優質防禦性產業，優先基本面強健、現金流穩定的類型，進入2026年，真正重要的是韌性與選擇性，用分散、品質與紀律，讓資產在波動中穩健前行。

撰文-鎧資本Jolly Chen

上週全球都很關注明星公司NVIDIA財報公佈，雖然表現亮眼但是興奮情緒很快消散殆盡，導緻美國科技股大幅下跌，拖累主要股指走低，晶片製造商受到的衝擊尤為嚴重，人工智慧產業估值過高的擔憂加劇，而喜憂參半的美國勞動力市場數據也令市場擔憂。

市場對人工智慧泡沫的擔憂依然持續，如果AI技術真正提高企業效率與生產力，即使泡沫破裂，長期仍可能促進全球GDP成長，例如網路泡沫後誕生的數位經濟。但若AI投資只是資本間的狂熱，破裂後導致就業轉移，部分人被AI取代，與通膨壓力，供應鏈短缺推高成本等問題。

美國失業率上升對全球金融市場的影響也是相當深遠的，聯準會可能壓力加大，被迫提前降息和採取刺激措施，利率走低將影響全球資本流向及美元匯率，就業市場疲軟常伴隨企業裁員和投資縮減，這將影響全球供應鏈的運作，特別是在科技、製造業和能源領域。

AI泡沫的影響短期可能是劇烈的價格波動與情緒衝擊，長期則取決於技術是否真正轉化為生產力。美國失業率上升通常是經濟降溫的前兆，全球市場將受到消費、政策與資金流向的多重影響，提早調整配置、加強防禦板塊及避險資產、定期再平衡資產配置組合，是抵禦不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen

過去一週，全球政經局勢與產業趨勢釋出多項訊號，其中全球焦點集中在美國政府停擺結束，另外貿易戰對全球供應鏈影響，也值得令人關注。

美國黨派分裂、債務上限與預算博弈使短期協商反覆，中長期財政赤字、利息支出攀升，使撥款談判更脆弱，即使政府關門已停歇，仍可能出現臨時撥款—再拉鋸循環，政策可預測性偏低；國債供給持續增加，利率期限溢酬可能偏高，金融條件時緊時鬆，若再次發生停擺事件，消費者與企業信心短期受壓制，政府採購與部分服務支出延遲。

能源轉型與電動車推動對鋰、鎳、鈷、稀土等需求上升，同時美中貿易關係緊張，美國政策鼓勵本土開採與精煉，帶動資金與企業進場。供應端投資增加但原料價格波動仍高，若補貼與許可加速，礦業資本開支上升，可以帶動本土就業與基礎建設。對通膨影響分為兩面，一是短期因需求強勁與供應瓶頸，關鍵金屬可能維持偏緊，另一則是中期若產能落地，成本壓力緩解。

綜上所述，資產配置策略以防禦為主、穩中求進，防禦型項目為核心，少量戰略金屬項目做輔助，同時保留機動現金應對政策與估值波動，維持紀律再平衡，控制單一部位集中度，是未來一年穿越不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

〔 Yahoo!股市 〕
 







石油輸出國組織（OPEC）11月12日發布月報表示，由於OPEC+的增產，全球石油供應明年將與需求相匹配，而不是原先預測的供應短缺。報告表示，由於美國、巴西與蓋亞那的供應增長速度更快，預計非OPEC液體燃料產量明年將日增約130萬桶。全球石油需求預測將增加160萬桶/日，達到1.062億桶/日，與上月預測持平，但已不足以進一步收緊市場平衡。
 

報告指出，經合組織（OECD）商業庫存已回升至接近其五年平均水準，而亞洲與歐洲煉油利潤率已連續第二個月縮窄。OPEC將這一疲軟基調歸因於「充裕的閒置產能、健康的上游投資，以及美洲地區更強勁的原油出口」，這些因素共同表明，經歷兩年供應受限後，全球供應狀況正在趨於穩定。


OPEC+的生產政策目前保持穩定。沙烏地阿拉伯、伊拉克及其他成員國的自願性減產措施將延長至2026年初，但報告指出，若價格持續下跌，仍存在「充裕的閒置產能」。報告同時表示，整體基本面依然受到支撐，主要來自亞洲煉油產能的擴張以及美洲地區持續穩定的投資活動。

報告預估，全球經濟增長率預估2025年為3.0%，2026年為3.1%。美國經濟增長預測2025年為1.8%，2026年為2.1%。日本經濟增長預測2025年上調至1.1%，2026年維持在0.9%。歐元區經濟增長預測2025年與2026年均為1.2%。中國經濟增長預測2025年為4.8%，2026年為4.5%。

從短期角度來看，OPEC在11月報告中下調對未來市場的緊縮預期，認為2026年全球石油市場將「回歸平衡」，這一修正與數月前仍預測供應缺口的立場形成鮮明對比。這種轉變不僅反映了非OPEC產油國供應的迅速增長，也折射出全球需求動能趨緩、煉油利潤收縮以及地緣經濟壓力下市場預期的調整。

國際能源署（IEA）週三報告則表示，全球石油與天然氣需求可能將持續增長至2050年，這一說法與先前預期快速轉向更清潔燃料的觀點有所不同。IEA在其年度展望報告中還預測，世界很可能無法實現將全球氣溫升幅限制在比工業化前水平高出攝氏1.5度以內的目標，這一目標旨在避免氣候變化帶來的最壞影響。

在週三發布的《世界能源展望》中，IEA根據「現行政策情境」預測，全球石油需求將在本世紀中葉達到每日1.13億桶，比2024年的消費量增加約13%。根據「現行政策情境」，全球液化天然氣（LNG）市場規模將從2024年的約5600億立方公尺增長至2035年的8800億立方公尺，並在2050年達到10200億立方公尺。這一增長主要受到資料中心與人工智慧（AI）發展所推動的電力部門需求上升所帶動。




 






*資料來源：https://reurl.cc/nlEVN1

〔 Yahoo!股市 〕
 






金拓新聞11月12日報導，即使美國地緣政治緊張情勢在參議院通過新的撥款法案，有望結束史上最長政府關門後有所緩解。但分析師指出，仍存在足以支撐黃金避險吸引力的不確定因素。參議院的法案現已送交眾議院表決，預計將獲得通過。

德國商業銀行（Commerzbank）商品分析師卡斯滕·弗里奇（CarstenFritsch）指出，政府重新開門的時機可能並非對經濟最為理想。過去兩個月，美國政府幾乎未公布任何經濟數據，而私營部門的數據則令人失望——顯示勞動市場疲軟且通膨壓力持續高企。
 

弗里奇表示，美國消費者信心已降至三年半以來的新低。他指出：「市場預期，一旦數據發布恢復，美國經濟顯著放緩的跡象將會浮現。這反過來可能導致聯準會（Fed）實施更大幅度的降息。」
 

弗里奇表示，該行預期聯準會將被迫比市場目前預期更積極地降息，這將在2026年前為金價提供進一步支撐。他表示：「我們預期明年黃金將達每金衡盎司4,200美元，白銀則可能達每盎司50美元。」

瑞銀（UBS）首席投資辦公室的分析師也預期金價將在2026年達到4,200美元，稱即使政府重新開門，國會目前僅提供至1月份的臨時撥款。分析師表示：「若國會未能在1月30日後通過另一項臨時撥款決議或在其他聯邦部門的預算撥款上取得進展，政府關門仍有可能再度發生。此外，有關最高法院對《國際緊急經濟權力法》所依據之關稅合法性的裁決結果的不確定性，也將持續為金價提供支撐。」

瑞銀仍對黃金保持看漲立場，理由是全球債務正以不可持續的速度攀升。分析師表示：「全球政府債務的上升加劇了投資者對財政可持續性以及潛在通膨或貨幣貶值的擔憂。由於黃金通常被視為能對抗這些風險的價值儲藏資產，金條需求正持續穩步攀升。」

彭博資深市場策略師麥克·麥克格隆（Mike McGlone）指出，雖然美國聯準會持續寬鬆的貨幣環境推動了黃金與股票同時上漲，但這種「雙漲」現象背後的邏輯並不穩固，反而暗示市場內部正醞釀一場資產輪動的轉折點。

理論上，股市與黃金屬於風險偏好光譜的兩端，股市上漲往往代表投資者信心增強、經濟預期樂觀，而黃金上漲通常意味避險需求升溫、對通膨或地緣政治風險的防禦。當兩者同時上行，這往往顯示全球資金正以「流動性泛濫」為主導邏輯，而非基於實質經濟或企業盈利的改善。



 






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〔 台視財經 〕
 




川普上任以來頻繁施壓聯準會(Fed)降息，立場向來偏鷹的亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)選在此時宣佈，將於明年2月任期屆滿後退休。

華爾街日報、路透等外媒報導，博斯蒂克12日宣佈，將於明(2026)年2月底在其五年任期屆滿時退休，以避免連任可能引發的內部紛爭。現年59歲的博斯蒂克自2017年起擔任亞特蘭大聯儲總裁，為首位出任地區聯儲銀行總裁的黑人和公開出櫃同性戀者。他也曾在歐巴馬時期擔任住房政策官員，以在經濟公平和社會正義方面的立場聞名。博斯蒂克的貨幣政策立場向來偏鷹，他12日重申傾向維持利率不變，直到有「明確證據」顯示通膨正在回落至當局設定的2%目標；他也直指物價穩定性仍是一大風險。



博斯蒂克2022年曾因未確實披露財務交易而受到審查，但理事會當時支持他續任。由於聯準會近來面臨川普及其盟友的猛烈政治攻擊，消息指出，內部人士擔憂，博斯蒂克過去的財務披露問題可能使其連任站不住腳。聯準會在華府的七人理事會必須重新任命聯邦儲備系統下12家分行總裁的人選，自明年3月1日起算，任期五年；現任聯準會主席鮑爾的任期也將於明年5月屆滿，美國政府已展開Fed新任主席的遴選程序。

川普上任後多次施壓聯準會降息，公開砲轟聯準會主席鮑爾「慢半拍」，還曾試圖以房貸詐欺為由解雇Fed理事庫克(Lisa Cook)；各界擔憂，川普意圖干預聯準會決策，影響其獨立性，對金融市場不利。

川普9月安插進聯準會(Fed)的新任理事米蘭(Stephen Miran)近期重申支持於12月降息2碼的立場，並認為至少應降息1碼。



 






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