國際觀點

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 郭妍希 〕



 


























最新統計發現，受到美國總統川普(Donald Trump)關稅政策撼動金融市場的影響，投資人紛紛撤出美國、逃往歐洲與日本。
 

CNBC 7日報導，美國銀行分析數據後發現，截至4月30日為止當週，美國證券市場一口氣失血89億美元。自2024年美國總統大選以來，美國股市流入的每100美元、就有5美元在過去三週出走海外。


與此同時，歐洲股市則吸金34億美元，日本股市也進帳44億美元、為2024年4月以來最大單週流入額。


值得注意的是，投資人似乎更加願意追逐風險。美銀統計顯示，過去一週，加密貨幣、高收益債分別流入23億美元、39億美元。黃金、美國公債則共計失血60億美元。


傳奇投資大師巴菲特(Warren Buffett) 5月3日在波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)歷史性的六十周年股東大會上才剛表示，他打算繼續持有日本五大商社股票「50年」，就算日本銀行(BOJ)升息也不會改變主意。


巴菲特並表示，長遠來看，貿易保護政策恐對美國帶來負面影響，尤其是美國已成為世界最先進的國家之際。「就我的觀點來看，這真是一大錯誤，因為世界上有75億人對你不滿，只有3億人在自吹自擂。我不認為這是正確的、也不認為這是明智的。」


巴菲特警告，美國的財政赤字無法長遠維繫。由於美國是這個世界獨一無二的存在，因此不知道這樣的狀態究竟還能維持2年或20年，但絕對無法永遠持續下去。他指出，若財政政策很愚蠢，紙鈔的價值將一夕蒸發。在部分國家，這種魯莽行徑已成習慣，美國創國的歷史雖短、卻已瀕臨邊緣。




 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 


























川普關稅談判出現重大進展，美英率先達成突破性協議，使英國成為首個與美國達成協議的國家，市場氣氛轉趨樂觀，帶動美債殖利率8日呈現上揚。

CNBC報價顯示，紐約債市8日尾盤時，對聯準會（Fed）利率政策較為敏感的2年期公債殖利率勁升逾10個基點至3.893%；10年期公債殖利率大漲逾11個基點至4.39%。（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。）

美國總統川普8日宣布與英國達成經貿協議，所有輸往美國的英製貨品僅徵收10%基礎關稅，至於具體細節還需討論，預計在未來幾週內談妥並對外公布。

消息曝光後，市場開始瀰漫樂觀與期待的氛圍，美國10年期公債殖利率站上當日最高點，美股也受激勵而強勢上漲，三大指數8日齊步收高。

Fed聯邦公開市場委員會（FOMC）會議7日落幕，會後決議利率連三凍，維持聯邦基準利率目標區間4.25%-4.50%。Fed會後聲明提及「經濟前景不確定性陡增」，並強調Fed肩負「抑制通膨」及「加強就業」兩大使命，但近期通膨率與失業率雙雙攀升，將密切關注相關風險。




 





 






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〔 台視財經 〕



 


























品浩(Pacific Investment Management Co.，PIMCO)經濟學家衛艾婷(Tiffany Wilding)表示，聯準會(FED)可能會等到9月才開始採取降息行動，美國經濟的突然走弱屆時將迫使FED啟動一碼以上的調降利率作法。

報導指出，摩根大通首席經濟學家Michael Feroli預期、美國勞動力市場將在夏末前轉弱到足以促使FED在9月降息。FED前理事、 現任LHMeyer經濟學家的Larry Meyer認為，FED今年不會寬鬆貨幣政策，因為央行的當務之急是在言辭或行動上控制通膨預期。

FED理事沃勒(Christopher J. Waller)4月接受彭博電視台專訪時表示，關稅在7月之前不會對美國經濟產生重大影響，高關稅隨後若開始生效、失業率可能會迅速上揚。

FED主席鮑爾(Jerome H. Powell, 見圖)週三在聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議會後記者會上表示，過去4年來、美國通膨率始終高於央行設定的2%目標，這不是一個可以採取先發制人降息的情境。

鮑爾指出，美國勞動力市場若出現顯著惡化，FED會考慮提供支持、但希望那不是發生在通膨變得非常嚴重的時候。鮑爾強調，FED的責任是讓較長期通膨預期維持穩定、避免一次性的價格上漲成為持續性的通膨問題。他表示，物價穩定是實現長期強勁勞動市場狀況的先決條件。鮑爾指出，FED根本沒有應對供應鏈問題的工具，那主要是政府部門和民間企業的工作。鮑爾是在被問到「關稅若真的引發嚴重的供應鏈中斷、FED有何種工具來確保物價和通膨預期不會失控？」時、做出上述回應。




 





 






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〔 Yahoo!新聞 〕



 


























世界銀行下調科索沃2025年經濟成長預測至3.8%

依據外媒SeeNews於本(2025)年4月24日報導，世界銀行(World Bank)於4月23日發布2025年春季歐洲及中亞經濟更新報告 (Europe and Central Asia Economic Update Spring 2025)表示，預測科索沃本年國內生產毛額（GDP）將成長3.8%，較10月預測值下調0.1%。

世界銀行預計2026年科索沃經濟將與2025年相同的成長速度。世界銀行另預估2024年科索沃GDP成長約4.4%。

世界銀行預期，科索沃所在的西巴爾幹地區2025年經濟成長率將達3.2%，低於10月預測的3.7%。報告稱，該地區2024年的經濟產出預計將成長3.5%。(資料來源：經濟部國際貿易署)




 





 






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〔 Yahoo!新聞 〕



 


























美國上季國內生產毛額（GDP）陷入萎縮、就業市場降溫，但美國總統川普繼續高喊速速降息，連美國財長貝森特也大喊調降利率，但交易者仍估計聯準會（Fed）下周會議將按兵不動，應該會等到6月經濟更明顯減弱時才動手。市場最新預估是，到年底為止利率將調降4碼、共1個百分點。

路透報導，Fed預定5月7日公布利率決策，外界幾乎一致預料利率將維持不變。目前聯邦政策利率的期貨合約仍顯示，Fed到6月才會降息，總計將降息4碼，屆時利率將從當前的4.25%至4.5%、降為3.25%至3.5%。

美國商務部經濟分析局公布的第1季GDP初估數據，萎縮0.3%，主要是美國企業趁川普關稅上路前，搶先拉貨，導致進口激增，貿易逆差擴大。與此同時，消費者開支增幅為1.8%，低於去年第4季的攀升4%。

對此，川普在自家社群網站Truth Social發文：「這是拜登的股市（表現），不是川普的。我是到1月20日才接任。」

另外，勞工部1日公布的數據顯示，在截至4月26日止的一周內，初領失業救濟金人數意外增加1.8萬人至24.1萬人，躍增至2月來最高；到4月19日為止的一周內，連續請領人數增加至192萬人，為2021年來最高，顯示失業者找到工作的時間變長。

美國財長貝森特1日接受福斯新聞訪問時也表示，美債市場正釋放出聯準會應該降息的訊號。他指出，「我們看到2年期公債殖利率現在低於聯邦資金利率，所以這是市場認為Fed應該降息的訊號」。

美國2年期公債殖利率1日早盤報3.58%左右，而聯邦資金利率為4.33%；目前Fed設定的利率區間為4.25%至4.5%。

Fed決策官員已經表示，目前還未準備降息，因為通膨仍高於2%目標，而且川普新關稅措施可能加重通膨壓力。Fed下次公布時間為5月7日，幾乎所有受訪經濟學者都預測，這次仍將按兵不動。

貝森特並重申他的預測，強調關稅引發的不確定性「光圈」，將隨著時間及貿易協議陸續敲定，變得愈來愈窄。他指出，儘管4月美股激烈震盪，但最終收盤價仍與3月底持平；「我認為在短期間大家應該都深呼吸一下」。




 





 






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〔 工商時報 / 陳怡均 〕



 



























日銀決策會議重點


日本銀行（央行）5月1日召開例會，一如市場預期將利率維持在0.5％不變，並大幅下調經濟成長預期，暗示圍繞美國關稅和出口受打擊的不確定性，可能導致利率政策會按兵不動一段時間。日銀總裁植田和男亦坦言，貿易政策的不確定性急遽上升。

消息一出，日圓兌美元一度貶破145大關，指標10年期日本公債殖利率降至3周低點的1.26％；日經225指數終盤勁升逾1％。

日銀表示，未來幾年通膨率將大致維持在2％的目標水平，這也意味美國關稅風險可能會推遲調高利率時程、但不會停止升息規劃。

植田在會後記者會也解釋道，「基礎通膨率趨於2％的時間點，已經被一定程度的延後，但不代表進一步升息的時間也被以相同比例延後。」他警告，關稅政策的劇烈變化將影響央行的政策展望，央行將維持彈性策略。

日銀聲明指出，由於各個地區的貿易和其他政策打擊海外成長以及對企業利潤帶來壓力，日本經濟增長可能會放緩，但若海外經濟體恢復，日本經濟將會展現加速的成長。

根最新預測，日銀將截至2026年3月止的本財年經濟成長預測，從三個月前的1.1％調降至0.5％，另將下財年的成長預測值由1月的1.0％下修至0.7％。

日銀預期，消費者通膨將在2026財年下半和之後達到與該央行2％目標一致的水平，與1月公布的上次報告相比，時間點延後大約一年。

日銀預估，核心消費者通膨率將在2025財年達到2.2％，2026財年上看1.7％，然後在2027財年揚升至1.9％。道富銀行分析師說：「經濟預測全面下修，市場似乎也在拋出日圓，日銀退居觀望立場。他們想看政策確定後的變化再做決定。」

此外，美日兩國代表美東時間1日將在華盛頓舉行第二輪談判。根據日媒報導，日本計畫釐清美方提出的汽車非關稅壁壘和開放農產品市場等要求的優先順序，然後甄選談判籌碼。



 





 






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〔 工商時報 / 黃于庭、呂欣芷、黃惠聆 〕



 


























今年來國銀美元、日圓換匯及走勢展望


川普關稅政策舉棋不定，國際金融市場劇烈震盪，尤其美債殖利率攀揚引發的美元資產恐懼症，從黃金、比特幣到主要避險貨幣，均承接釋放出來的資金部位，五大匯銀高層主管表示，今年來避險需求升溫，具避險貨幣特質的日圓尤其火熱，個別銀行換匯量持續放大，和去年同期相比甚至可高達40％，儼然台灣金融市場資金風險趨避的首選貨幣。

台灣外匯業務最具代表性的兆豐銀行表示，川普關稅政策擾動金融市場，在避險需求增加下，今年以來避險貨幣的換匯量均出現成長，最值得注意的是日圓，開年迄今換匯量年增高達40％最明顯。原因之一是是美元偏弱整理，二是美債與美股等資產近期於國際市場表現欠佳，部分機構投資人拋售部位，釋出的資金需尋求替代性的商品。

匯銀主管觀察，歐元、瑞士法郎與日圓兩傳統的避險貨幣，均有資金轉入跡象，台灣與日本互動更密切，金融機構可提供的部位也較大，日圓成為避險一族調整外幣部位時的主要選項。

匯銀高層說，相較去年日圓大幅走貶時，國人為追逐匯價的甜蜜點而掀起的搶購潮，此次購買日圓更大成分是「對美元投下反對票」，即在所持有的外幣部位上，適度挪移部分到避險貨幣。

展望後市，星展銀行指出，日圓近期表現優於其他非美元貨幣，美經濟成長趨緩和避險情緒上升，傳統避險資產如日圓充分釋放吸引力，使投資人回補低收益率的融資貨幣，意即目前金融環境有利日圓表現，而市場對日央（BOJ）升息預期升溫，也是推高日本公債收益率及帶動日圓走升主因。

兆豐銀分析，短期來看，目前金融市場動盪，避險情緒升溫，資金有回流日本跡象，日圓因此偏向升值；中長期要視美日貿易談判而定，若日本經濟前景未受影響，BOJ有望延續貨幣政策正常化方向，美日利差收斂，及日本可能被迫需透過升值換取調降關稅，中長期同樣看升。合庫銀行認為，資金湧入瑞士法郎、日圓等傳統避險貨幣，但匯市波動仍劇烈，資金還是不要過度集中單一幣別。


 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 

























金拓新聞4月23日報導，根據匯豐銀行（HSBC）最新發布的報告，美國川普政府的經濟與貿易政策，已經成為全球央行面臨的最大穩定性威脅。該行與《Central Banking》合作進行的年度《HSBC儲備管理趨勢報告》顯示，美國現在被視為全球央行最主要的下行風險。

報告指出，即使匯豐的年度調查是在2025年4月初美國宣布對等關稅措施前完成，這些保護主義政策仍被視為當前央行面臨的最大風險，這些措施也已對金融市場產生震盪。在不確定性升高的背景下，儲備管理者正在做出調整：過去12個月中，50%的央行已介入外匯市場，且因地緣政治風險調整投資組合的央行數量明顯高於去年。

報告顯示，央行目前最關注的風險為美國的貿易關稅與其他保護主義政策，44%的央行將其視為最迫切的問題。報告亦揭示各國央行對美元的態度分歧：「儘管去美元化的趨勢似乎正逐漸發展，但增加美元投資的央行數量仍高於減少的。」但多數央行認為儲備資產多元化是未來強健財政的關鍵。

報告指出，54%的受訪央行表示計劃增加外匯與黃金儲備，主要是為了維持對國家金融的信心，以及將儲備作為未來外匯干預的緩衝，有37%的受訪者表示計劃在未來一年內增加黃金配置。報告指出，黃金被視為資產組合的分散化工具。許多央行也認為黃金是長期價值儲藏、在危機時期表現良好的資產，並具備地緣政治對沖功能。

Catalyst Funds旗下Gold Enhanced Yield ETF資深投資組合經理人大衛·米勒（David Miller）表示：「自2022年以來，儲備資產的基本動態已徹底改變，而關稅戰只會進一步強化這一轉變。全球央行在2023年購買了超過1,000公噸黃金，在2024年則為1,060公噸，今年這個趨勢還在加速，這比一般散戶行為或市場炒作影響要大得多。長遠來看，金磚國家與新興市場的央行，正在用黃金替代他們的美元儲備。」

道富環球投資管理公司（State Street Global Advisors）首席黃金策略師喬治·米林-斯坦利（George Milling-Stanley）報告表示，經濟不確定性仍主導全球市場，恐慌情緒即使在高金價下，仍會支撐黃金作為避險資產的吸引力。

米林-斯坦利也指出，隨著投資人對美國經濟的信心開始動搖，黃金正被重新視為重要的避險資產。他表示：「人們對美國及美元的信心受到重大打擊，我不認為這會很快恢復。我看不到政府能採取什麼步驟能快速扭轉局勢。就目前情況而言，很難想像金市會從這個位置出現惡化。」

點石成金諮詢公司（Midas Touch Consulting）董事總經理佛洛里安·格魯姆斯（Florian Grummes）表示，雖然黃金價格自歷史高位每盎司3,500美元回落，但這種回調可能只是短暫的。他指出，主權國家的黃金累積以及全球權力格局的變化，正在強化貴金屬的長期看漲前景。

格魯姆斯認為白銀價格被嚴重低估，並預計白銀在初夏可能會漲到每盎司40至50美元。他指出，目前的金銀價格比超過100倍，而地殼中的金銀比是10比1，生產比也僅僅是7比1。格魯姆斯同樣看好礦業股，認為該板塊「被極度低估」。

摩根大通（JP Morgan）報告表示，美國關稅上升與美中貿易戰持續，將使得經濟衰退的可能性升高，該行預測明年金價將突破每盎司4,000美元的里程碑。該行現在預計金價在2025年第四季將達到平均每盎司3,675美元，並在2026年第二季突破每盎司4,000美元。報告也預測，白銀在短期內面臨更多阻力，因為工業需求存在不確定性，但預計到2025年底銀價將上升至每盎司39美元。


 





 






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〔 MoneyDJ 新聞  / 記者 郭妍希 〕



 
























分析人士警告，投資人尚未將美國經濟衰退的可能性完全考慮進來。

 

CNBC 23日報導，投資研究機構BCA Research發表研究報告指出，美國4月的領先經濟指標持續惡化，為該證券相信市場尚未充分定價衰退風險的看法提供佐證。

 

報告直指，雖然美股這波拋售潮大致降低了本益比，但貿易衝擊卻即將撼動企業盈餘和獲利能力。不只如此，區域性的就業狀況也出現萎縮，顯示就業市況惡化的現象，不再僅限於工時減少這個層面。

 

BCA並指出，美國企業的資本支出及雇傭計畫大幅縮水，勢將拖累疫後撐住經濟成長的要角——消費者支出。有鑑於企業與消費者信心減弱、房市依舊疲軟不振，預測經濟成長恐將低於潛力、失業率則會攀升。

 

基於上述原因，BCA對高風險資產依舊保持減碼，並持續建議加碼公債。

 

全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)日前才剛警告，美國總統川普(Donald Trump)的關稅與經濟政策威脅全球經濟。

 

達里歐4月13日接受NBC News節目《Meet the Press》訪問時表示，如今美國正處於決策階段、經濟距離衰退僅剩咫尺之遙。「我擔心，若這次沒處理好，情況恐比衰退更糟糕。」

 

達里歐更加擔心貿易遭干擾、美國沉重的債務，以及二戰結束以來的國際經濟與地緣政治結構遭新興世界強權破壞這些問題。達里歐呼籲國會將聯邦財政赤字降低至國內生產毛額的3%。「若不這麼做，我們除了面臨債券供需失衡的問題之外，還得同時應對其他挑戰，這一切恐導致比正常衰退更嚴重的後果。」


 





 






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過去一週，全球市場訊息呈現多空交織的局面，從中國經濟數據到美國貨幣政策，再到地緣政治風險，都為市場環境帶來不確定性。

聯準會主席Powell警告，若未來課徵新關稅，可能推升通膨，讓Fed的利率政策面臨更大挑戰，此番言論引發美股震盪下挫，顯示市場對通膨及經濟前景的擔憂。值得注意的是，近期美元與美國公債殖利率的連動性似乎有所減弱，過去，公債殖利率上升通常會帶動美元走強，但現在這種關係變得模糊，可能反映全球投資者對美元的信心或持有美國資產的策略正在轉變。

地緣政治緊張局勢再度升級，烏克蘭戰事傳出新一波重大攻勢，以色列與伊朗衝突升溫，美國重申對以色列的支持，中東局勢再度緊張，能源價格波動風險增加。

相較於西方的擔憂，中國公布的第一季經濟成長數據超乎市場預期，對全球經濟來說是個正面訊號，可能支撐部分原物料需求；然而，在全球總體經濟仍面臨挑戰的情況下，其正面效益能持續多久，仍需觀察。

在不確定性增加時，不宜過度集中於風險較高的股票資產，檢視自身投資組合的風險投資與穩健配置之比例，確保其符合自身的風險承受度。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 中時新聞網 / 張佳琪 〕



 
























4月美銀美林經理人調查出爐，82%的受訪者預期全球經濟成長力道將減弱，是這項調查以來史上最悲觀的數據。42%的受訪經理人認為經濟可能衰退，在憂慮經濟衰退之下，經理人對全球股票的配置持續下滑為淨17%的減碼。4月美銀美林經理人調查是在4日至10日進行，調查對象為管理4,440億美元資產的195位經理人。由於調查期間正值美國關稅政策重大利空籠罩之際，不確定因素讓基金經理人心態上明顯轉趨悲觀。
 

調查報告顯示，投資者情緒已降到三十年來最悲觀的程度。有82%的受訪者預期全球經濟成長力道將減弱，是史上最悲觀的數據。42%的受訪經理人認為經濟可能衰退，硬著陸的機率攀升到49%。57%預期未來一年的全球通膨將攀升，對美國企業獲利和美元的展望分別達到自2006年和2007年以來最悲觀的水準。此外，若市場流動性嚴重惡化，41%預期會有3次以上的降息。
 

資產配置方面，全球股票的配置從上月的淨6%加碼下滑至淨17%的減碼。其中美股下滑至淨36%減碼，科技股則為淨17%減碼；防禦型的公用事業類股逆勢轉為淨10%加碼。

經理人對於債券則轉為看好，由上個月的淨13%減碼轉為淨17%的加碼，並看好高評級債未來一年的表現。相對於美股，歐股及新興市場股雖有所下滑，但仍維持淨加碼。經理人看好價值股打敗成長股的比例仍維持高點。

其他調查方面，全球貿易戰引發經濟衰退，成為最令經理人擔憂的三大尾端風險之首，通膨導致聯準會升息居次。

擁擠交易方面，「做多黃金」終結近兩年「做多科技七雄」的熱潮，成為最擁擠交易。且有73%的受訪經理人認為，美國例外論的主題已經見頂，63%認為減稅政策並無法刺激美國下半年的經濟。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人陶德．布萊頓認為，當前經濟環境中，債市和股市策略各具機會。債市方面，疫情後利率上升，各國債市殖利率提高，增加債券資產的吸引力，由於政策不確定性導致殖利率波動，投資者需謹慎管理利率風險。他指出，除了公司債，機構房貸抵押債也提供利差優勢。

近期因關稅問題，債市評價調整，陶德．布萊頓表示，多元配置策略有望打造兼具進攻和防守的收益組合；股市方面，關稅戰衝擊全球企業獲利，但美國企業財務體質強韌，恐慌性賣壓後，為高品質或高股利股票提供低接機會。

過去兩年，美股由科技股推動，其他指數漲幅較緩，經過股市崩盤，全球和各產業出現評價面機會。陶德．布萊頓強調，投資團隊已增加高品質企業，分散配置於科技和消費必需品等產業，保持流動性以便在市場動盪時尋找低接機會。


 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 
























受川普2.0政策影響，近期國際經濟情勢變動快速。由於聯準會（Fed）主席鮑爾日前公開談話表示，擔憂關稅會引發通膨及經濟風險，使Fed政策路線面臨挑戰，4月17日，在投資人謹慎評估基本面下，美國公債殖利率轉為上揚。

CNBC報價顯示，紐約債市17日尾盤時，10年期公債殖利率攀升5個基點至4.333%；對Fed利率政策較為敏感的2年期公債殖利率走升1個基點至3.8%。（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。）

鮑爾16日出席芝加哥經濟俱樂部（Economic Club of Chicago）活動並發表談話，稱川普的關稅政策使環境變得複雜多了，已成為Fed最大挑戰。他坦言，關稅可能在短期內推高通膨，且更難回到Fed的控制目標。

德意志銀行分析師認為，從鮑爾的說法來推測，Fed將暫時保持觀望態度，不會急於干預市場，因為目前市場仍算是「亂中有序」，還有時間可以多觀察。

經濟指標方面，美國勞工部17日公布，截至4月12日當週，首次申請失業救濟金人數較前週減少9,000人至215,000人，創今年2月以來最低水準，並低於路透社統整分析師預期的225,000人，顯示美國勞動市場仍具韌性，有利支撐經濟動能。


 





 






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