國際觀點

〔 工商時報 / 陳怡均 〕



 




















 

日銀（日本央行）24日召開決策會議，一如市場普遍預期宣布升息1碼，利率升抵17年高點，反映該央行愈來愈樂觀看待日本薪資將持續成長、同時也看好通膨可望繼續位在2％目標的水準。
 

此結果與市場預期大致相符，先前的調查即顯示大部分經濟學家預期日銀準備升息，這也是去年7月以來日銀首度調高利率。

在亞洲接近午盤時間，日圓兌美元24日升值0.3％，報155.56日圓，日經225指數盤中揚升0.7％，升破4萬美元。日本10年期公債殖利率走揚1.8個基點，報1.223％。

日銀決策委員會以8票同意、1票反對通過短期政策利率由0.25％調升至0.5％，寫下2008年以來最高利率水準。唯一持反對立場的委員是中村豐明（Toyoaki Nakamura）。

日銀總裁植田和男將於下午召開記者會說明政策決議。



*資料來源：https://reurl.cc/L5qqR7

〔 工商時報 / 佘葳芸 〕



 




















 

由於新加坡今年經濟成長預計將放緩，核心通膨「放緩的速度快於預期」，新加坡金融管理局（MAS，央行）25日宣布放寬貨幣政策，為2020年以來首次。
 

金管局表示，將小幅降低其匯率政策區間的斜率，即新加坡元名目有效匯率（S$NEER）。不過，政策區間的寬度或中心水平不會改變。

金管局聲明表示，今年通膨年率將維持在2％以下，「反映出經濟回歸低檔，且穩定的潛在價格壓力。」

新加坡預估，2025年整體通膨年率平均為1.5％～2.5％，而2024年為 2.4％。另外，今年GDP成長預計將落在1％至3％間，低於2024年的4％。

金管局也指出：「全球貿易政策轉變的影響，可能為國內製造業和貿易相關服務業帶來壓力。」

新加坡與其他調整國內貸款利率的央行不同，改變其匯率做為主要貨幣政策工具。新元有效匯率可以在設定的政策區間內變動，不過該國並未揭露具體匯率變動。



*資料來源：https://reurl.cc/p9A434

〔 聯合新聞網 / 記者 陳熙文、陳湘瑾 〕



 




















 

美國總統川普威脅課徵加拿大、墨西哥和中國大陸高額關稅，華府智庫分析認為，這將是四敗俱傷，也可能讓美中再度陷入貿易衝突。

 

川普廿一日聲稱將課徵加拿大和墨西哥百分之廿五的關稅，同時加徵中國大陸百分之十關稅，作為三國容許非法移民和毒品進入美國的懲罰；擬二月一日上路。

 

澳洲國立大學經濟學教授麥克賓和華府智庫彼得森國際經濟研究所副總裁諾蘭日前共同撰寫報告指出，美國對墨加課徵高關稅，將減緩美國經濟發展，增加通膨。

 

報告指出，美國接下來四年恐因此損失二千億美元；加拿大可能損失一千億美元；墨西哥的經濟成長率最嚴重則可能減少百分之二。報告表示，由於美加墨貿易緊密結合，損失可能更嚴重。

 

不過，報告也點出，川普曾在二○一六年威脅向墨西哥課徵高額關稅，但川普沒有在任內落實，卻因此促成「美墨加協定」（ＵＳＭＣＡ）。川普執意要向加墨課徵高額關稅，無疑是推翻他任內簽訂的美墨加協定。

 

另外，報告表示，若美國對大陸加徵百分之十關稅引發中方反擊，雙方都將面臨損失；美國和大陸未來四年將分別損失五五○億美元和一二八○億美元。

 

報告指出，美國若向三國課徵高額關稅，四方都將面臨重大損失。

 

瑞銀認為，美國加徵關稅可能從今年九月開始分四階段實施，主要針對中國。如果中國出口美國產品中有百分之七十五被徵收百分之六十關稅，預計中國在今年的經濟增長將放緩至百分之四。

 



*資料來源：https://reurl.cc/EgeaEv

上週香港第18屆亞洲金融論壇成功落幕，超過3,600位來自全球的商界與財經領袖齊聚一堂，聚焦話題包括可持續發展、人工智慧與全球資本市場等關鍵議題，論壇強調了亞太地區作為全球經濟增長核心的重要性，並指出數位化與綠色經濟將成為未來的主要投資方向。

美國方面，Donald Trump表示重返白宮，將實施更大範圍的關稅政策，此舉可能加劇全球供應鏈壓力並對國際貿易公司構成威脅，此類政策不僅將衝擊依賴出口的行業，也可能加強逆全球化的趨勢。另外，歐洲多國近期面臨能源與通膨問題的雙重挑戰，特別是在天然氣儲備與輸出價格波動的背景下，這對全球經濟復甦構成阻力，也可能加劇金融市場波動。

面對充滿不確定性的市場環境，分散投資與防禦性配置依然是必不可少的核心策略。美元資產的角色依然重要，在全球經濟增長放緩及避險情緒升溫的背景下，可作為資金停泊的理想之地，穩中求進的資產布局，將有助於在波動市場中維持資產的穩定增值。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Money DJ 新聞 / 記者 李彥瑾 〕



 




















 

南韓央行今(16)日公布最新利率決策，降息步調意外喊卡，使利率凍結在3%不變，主要是為了維持韓元匯率穩定，防止韓元過度貶值影響金融秩序。

 

韓聯社等外媒報導，南韓央行1月16日召開貨幣政策委員會(MPC)會議，拍板利率按兵不動，基準7天期貨幣市場回購利率(seven-day repo rate)仍為3%，出乎市場預料。根據路透社調查，34名受訪專家中，只有7人預測利率續凍，其餘27人則預期降息一碼，主要考量南韓景氣烏雲籠罩，需透過降息來刺激經濟成長。

 

2024年10月，南韓央行宣布降息一碼，為2021年8月轉向緊縮基調以來首次降息，結束長達三年多的緊縮週期，11月再續降一碼，理由是川普即將重返白宮，加劇全球經濟不確定性，藉由降息維護經濟韌性有其必要。

 

南韓意外暫停降息，凸顯南韓央行以維護金融穩定為首要目標。受美國降息預期大減影響，近來韓元匯率表現慘淡，重貶至1,450兌1美元，創下15年來最低紀錄。

 

南韓央行在聲明中表示，由於國內政局不穩、川普經濟政策不確定性等因素，該行認為暫停降息較為適當，後續將斟酌國內外政經情勢，再決定下一步貨幣政策動向。

 

此時正值南韓上演政壇風暴，總統尹錫悅鬧出烏龍戒嚴風波後，遭國會彈劾停職，1月15日被戒嚴聯合偵查組正式逮捕，成為南韓史上首位遭逮捕的在任總統。

 

經濟展望方面，南韓央行警告，因內外部因素導致經濟不確定性升溫，2025年經濟成長率「極可能低於」前次預估的1.9%。

 



*資料來源：https://reurl.cc/36ZDm9

〔 工商時報 〕



 




















 

最新調查顯示，英國去(2024)年12月通膨數據較預期溫和，使投資人、決策官員稍稍鬆一口氣。市場預期英國央行(BoE)下月降息的可能性增加，英股上漲，英債殖利率也從高點回落。

 

路透、CNBC等外媒報導，英國國家統計局15日公佈，去(2024)年12月通膨年增率意外降至2.5%，路透調查的經濟學家原預期通膨會與前月的2.6%持平：剔除食品與能源的核心通膨年增率為3.2%，也較前月的3.5%降溫。

 

英國央行密切關注的服務通膨從前月的5%降至4.4%，為2022年3月以來新低，也低於專家預估的4.9%。

 

英國通膨一度於去年9月降至三年低點1.7%，但之後因燃料成本和服務成本上升而反彈。凱投宏觀(Capital Economics)副首席英國經濟學家Ruth Gregory指出，最新通膨數據較預期溫和，對財政大臣Rachel Reeves而言是一大好消息。

 

先前投資人憂心通膨加劇，加上對政府財政政策懷有疑慮，英國債市出現拋售潮，英國10年期公債殖利率一度觸及2008年來新高，但於通膨數據出爐後回落；投資人現認為，英國央行(BoE) 2月6日降息1碼的可能性增加。

 

英國FTSE指數15日勁漲1.21%，收8,301.13點；以英國中型股為主的FTSE 250指數也強彈2.87%，收20,333.62點，扭轉前一週的跌勢。

 



*資料來源：https://reurl.cc/lNMVXd

〔 Money DJ 新聞 / 記者 郭妍希 〕



 




















 

美國總統當選人川普(Donald Trump)選定的財長財政部長提名人貝森特(Scott Bessent、見圖)認為，美元應保有全球儲備貨幣的地位、聯準會(Fed)也應保持獨立，且他準備對俄羅斯原油產業實施更加嚴格的制裁，同時捍衛美國供應鏈。他並強調，不會允許便宜的中國商品淹沒美國及全球市場。

路透社、CNBC報導，Bessent 16日出席參議院財政委員會確認聽證會時表示，美國必須保衛容易受到戰略競爭者影響的供應鏈，小心部署制裁行動，以此做為政府因應國安需求的部分應對手段。關鍵是，美國必須確保美元保有世界儲備貨幣的地位。

貝森特指出，若川普提出要求、作為結束烏俄戰爭的一部分手段，他將百分百支持加強制裁俄羅斯，尤其是當地原油巨頭，務必要讓俄方坐上談判桌。

貝森特對中國的態度也相當嚴厲，稱它為「全世界歷史上最不平衡的經濟」，正試圖透過出口擺脫「嚴重的經濟衰退/蕭條」，華盛頓當局不會允許中國以便宜商品淹沒美國或全球市場。

貝森特相信Fed應保持獨立，能在不受白宮影響的情況下決定貨幣政策。他說，「關於貨幣政策，聯邦公開市場委員會(FOMC)應獨立做判斷」，但川普將公開表達他的觀點。

貝森特去(2024)年曾在一場專訪中暗示，川普可能會指派一位「影子Fed主席」，削弱Fed現任主席鮑爾(Jerome Powell)的影響力。不過，他週四(16日)並未提到這個想法。

Bessent並強調展延川普2017年減稅法的急迫性，直指若放任法案於今(2025)年底到期、中產階級將因而遭被加稅4兆美元，恐摧毀美國經濟、導致經濟災難(economic calamity)。Bessent也支持川普關稅政策，聲稱這能對抗不公平的貿易措施、提振國家稅收並增加美國談判籌碼。

被問到川普經濟政策會對通膨產生甚麼影響時，Bessent認為這些政策會讓通膨更加接近Fed目標。

美元指數16日聞訊持續在兩年高附近徘徊。MoneyDJ iQuote報價顯示，追蹤美元兌一籃子6種主要貨幣的ICE美元指數(US Dollar Index，簡稱DXY) 16日終場下跌0.13%、收108.94點。美元指數甫於1月13日揚升至110.18點、創2022年11月10日以來盤中新高。

 



*資料來源：https://reurl.cc/1XpQ8D

〔 工商時報 〕



 




















受到市場憂心美國經濟深具韌性、川普(Donald Trump)的關稅與移民政策可能再次引發通膨影響，美國公債殖利率揚升至去(2024)年4月以來最高峰、觸及4.7%，這個水位近來經常對美股造成壓力。

綜合路透社、Business Insider等外電報導，美國10年期公債殖利率8日盤中攀升至4.73%、創2024年4月25日以來新高，但下午略為拉回至4.677%。(註：公債價格與殖利率呈反向走勢。) 自去年9月中旬聯準會(Fed)展開降息循環以來，10年債殖利率不跌反漲，至今已跳升超過1個百分點。

2022~2023年期間，美國10年期公債殖利率也曾來到上述水位附近，當時全球股市大幅拉回。然而，這一次股市漲勢僅稍停，暗示若殖利率進一步跳升，股市恐怕還有續跌空間。

高盛包括Christian Mueller-Glissmann的策略師團隊發表報告指出，股市與債券殖利率的關聯性再次轉負，若殖利率在缺少良好經濟數據的環境下持續跳高，終將衝擊股市。

高盛直指，本次債券遭到拋售、股市卻相對有韌性，若經濟成長傳來利空，近期修正風險偏高。值得注意的是，殖利率曲線轉趨陡峭之際，長債殖利率的漲勢最凶猛，暗示投資人對美國財政及通膨風險感到擔憂。

美國銀行(Bank of America)日前就警告，美國股市可能進入好消息被視為壞消息的階段。

美銀預測，預定本週五(1月10日)公布的2024年12月就業報告應該「表現穩健」，非農就業人數有望增加175,000人，略低於11月的227,000人。不過，失業率預料將持穩於4.2%。「這應是鼓舞人心的訊號，因為11月失業率幾乎接近4.3%。」

然而，這份強勁的經濟數據可能促使聯準會(Fed)改變政策立場。美銀指出，若就業市況快速止穩，則本波降息循環或許已經結束。此外，「若本週五的就業報告表現強勁，則利率壓力對股市造成的逆風、將比良好經濟為股市帶來的順風更強烈。」

根據Bianco Research創辦人Jim Bianco統計，1963年以來，Fed展開降息循環後的115天內，僅1981年的公債殖利率漲幅高於2024年。

(其中黑色線是2024年Fed降息後的10年債殖利率走勢，1981年是咖啡色線) Bianco認為，這暗示債市不認同Fed降息政策，也代表金融環境出現實質變化。



*資料來源：https://reurl.cc/yDW0rl

〔 工商時報 〕



 




















聯準會(Fed)降息循環結束了？兩名央行官員開始質疑，接下來是否有進一步降息的必要性。

MarketWatch、路透社報導，Fed理事Michelle Bowman及堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁Jeff Schmid都認為，去(2024)年9月以來降息100個基點，已讓聯邦基金利率來到「中性」，這個水位不會刺激或壓抑需求。中性利率向來是Fed啟動降息循環的目標，只有經濟顯著趨緩，央行官員才會把利率壓低至中性水準以下。

Schmid 9日在堪薩斯城經濟俱樂部發表演說時表示，根據他的解讀，利率也許已非常接近長期水位(longer-run level)。他希望Fed接下來能緩步調整貨幣政策，且只在「經濟數據出現持續性變化時」才行動。Schmid補充說，「強健的經濟讓我們得以保持耐性。」

Bowman則在另一場演說中警告，Fed當前貨幣政策立場「也許不像表面看來的那麼具限制性。」她提到經濟強勁的成長趨勢，和已較一年前大漲逾20%的美股。

Bowman說，雖然這並非她的基本展望，但「我無法排除通膨進展持續停滯的風險。」

Schmid今年將首度成為Fed利率委員會的投票成員，而身為理事的Bowman則一直擁有投票權。去年11月聯邦公開市場委員會(FOMC)開會時，Bowman曾反對降息，為自2005年以來首度有理事不贊同FOMC的利率決策。

花旗先前曾特地研究之前貨幣寬鬆循環期間、Fed暫停降息對股債有何影響。

1980年代末期以來，Fed曾經12度在降息後做出按兵不動的決定。其中有三次債市像現在這樣遭遇嚴重賣壓，時間點分別落在1998年、2003年、1989年。1998年、2003年Fed在按兵不動後結束降息循環，1989年Fed則僅是暫停一下，之後又繼續降息。

結果發現，當Fed跳過一次降息，股市會走揚、但僅上漲一個月左右就遇到賣壓。這是因為，經濟數據惡化，讓Fed需要重啟降息。相反地，若Fed停止降息後決定結束貨幣寬鬆循環，則股市漲勢就會較持久。1989年美股雖在Fed暫停降息後勁揚、之後卻大跌10% (當時又重啟降息)；1998年、2003年Fed直接結束了降息循環，美股在接下來三個月走強。



*資料來源：https://reurl.cc/L5eq84

〔 Yahoo!新聞 〕



 




















一般而言，美元走勢與金價呈反向關係，但近來美元指數持續揚升，1月9日金價仍站上四週以來高點。專家分析，原因在於投資人擔心美國財政夢靨再現，紛紛搶進布局避險資產部位。

MarketWatch報導，1月9日，紐約商品期貨交易所(COMEX)2月黃金期貨收盤上漲10.7美元或0.4%至每盎司2,691.2美元，創近四週以來新高。追蹤美元兌一籃子主要貨幣的ICE美元指數(DXY)則連續第三個交易日走強，上漲0.12%至109.15。

理論上，美元升值通常不利金價行情，因為黃金交易依賴美元計價，當美元強勢時，以其他貨幣交易黃金的投資人，須付出更高的購買成本，進而降低「錢」進黃金的吸引力。

然而，近期的美元與金價走勢卻呈現反常現象，今年以來ICE美元指數累計小漲0.6%，黃金期貨價也漲了1.9%。專家認為，主要因美國債務和赤字問題令人擔憂，促使投資人湧向避險資產，將黃金視為最佳的避風港。

專家表示，操作策略上，已布局黃金的投資人可再續抱，因為目前情況來看，金價不畏美元升值的阻力，未來仍具上漲空間。



*資料來源：https://reurl.cc/960aav

進入2025年，全球經濟局勢充滿機遇與挑戰，2024年底亞洲主要經濟體製造業仍處於疲軟狀態，特別是中國和東南亞國家的工廠活動持續低迷。中國推出穩定增長政策，但經濟轉型挑戰持續，主要目標仍是穩定經濟增速並推進結構性改革；然而，房地產市場低迷與科技創新領域資本縮減可能對中期經濟帶來壓力。這些結構性問題可能進一步影響區域經濟穩定性，地緣政治風險升高，美國「Trump 2.0」政策的不確定性可能影響新興市場資金流向。

避險資金推升對沖基金與多元策略表現，2024年避險基金在高波動市場中表現亮眼，平均回報達雙位數，特別是在多資產靈活配置上表現突出，這顯示在全球市場充滿高不確定性的時代，動態調整的資產配置策略愈發重要。

2025年的經濟展望仍存挑戰，包括主要央行可能重啟貨幣政策的調整來應對全球增長放緩，此舉可能對利率敏感型資產帶來壓力，也暗示避險資產的吸引力有望回升，提高資產組合中的防禦性資產部位，同時加強債券裡以投資等級為主的比重，以平衡長期資產配置目標與波動性風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報 〕



 


















隨著英國房地產市場逐漸回暖，分析師預測買方市場即將在2025年內到來，購屋者將擁有更大的談判空間。專家認為，市場情緒正從此前的惶恐逐步轉向「謹慎樂觀」，但利率政策和取消印花稅減免的潛在影響仍不容忽視。

根據漢普頓資產管理（Hamptons Property Services）的預測，2025年英國房價將上漲3％，並在隨後幾年保持穩定增長，2026年上漲3.5％，2027年再成長2.5％。研究部門主管指出，抵押貸款利率的迅速下降是推動市場轉變的主因。相較於2023年的下跌趨勢，房價正在回升，顯示市場信心有所恢復。

報告還指出，2025年將標誌著新房地產週期的開始，倫敦房價有望在第4季上漲4％，2015年以來首度增幅高於全國其他地區。專家認為，倫敦房價上漲得益於部分大型企業不再開放遠距上班、要求員工重返辦公室工作。

每位房地產仲介手中的案件數將在2025年觸及10年來同期的最高水準，買家之間的競爭減少，為購房者提供更大的議價空間，有更多時間以合適的價格選擇心儀房屋。同時，統計數據顯示，向仲介詢問房屋的件數比2023年同期高出20％，顯示買方活動相當活躍。

然而，市場的樂觀情緒也受到一些政策變化的影響。針對首次購屋者的印花稅減免計劃將於春季結束，可能促使市場出現短暫的搶購潮。漢普頓的分析認為，儘管交易量可能在政策上路略有增加，但印花稅可節省的金額較小，因此整體影響將較為溫和。

分析普遍認為，負擔能力仍是未來房地產市場的關鍵決定因素。隨著收入增速連續第2年超過通膨，先前延後購屋的潛在買家可能重新考慮進入市場。



*資料來源：https://reurl.cc/26Q1jO