國際觀點

〔 自由財經 / 綜合報導 〕
 



國際油價週三（1日）下跌，已連續3個交易日下跌，觸及16週新低，主因美國政府關門加劇了市場對全球經濟的擔憂，同時交易員預期石油輸出國組織及其盟國（OPEC+）下個月計畫增產，將使市場出現更多供給。專家示警，如果油價維持在每桶60美元附近，美國石油產量增長將停滯。

美國紐約西德州中級原油期貨下跌59美分，或0.9%，收於每桶61.78美元。

布蘭特原油期貨下跌68美分，或1.0%，收於每桶65.35美元。

這是布蘭特原油期貨自6月5日以來的最低收盤價，也是紐約期油自5月30日以來的最低收盤價。

3名知情人士透露，OPEC+可能同意在11月將產量提高至每日50萬桶，這數字是10月增產幅度的3倍，因為沙烏地阿拉伯正尋求奪回市佔率。

不過，OPEC在社群平台X上表示，媒體報導稱該組織計畫增產每日50萬桶的消息具有誤導性。OPEC在聲明中指出，OPEC+的一個小組在週三的會議上強調，各成員國需完全遵守原有的減產協議，並要求部分先前超額生產的成員額外減產，以作為補償。

美國原油庫存上週增幅超乎預期，也對油價帶來壓力。美國能源資訊署（EIA）表示，截至9月26日當週，原油庫存增加了180萬桶，高於路透調查分析師預估的100萬桶。消息人士前一天稱，美國石油協會（API）報告同期原油庫存減少370萬桶。

Price Futures Group高級分析師弗林（Phil Flynn）指出：「原油庫存上升，部分是因出口下滑所致，而出口疲弱可能反映需求減弱，在美國政府關門以及市場預期經濟放緩、需求受壓的情況下，油市已出現大幅拋售。」

美國主要石油生產商之一的「Diamondback Energy」執行長週三表示，如果油價維持在每桶60美元附近，美國石油產量增長將停滯，因為在該水準下，許多鑽井計畫已不再具有盈利性。





 






*資料來源：https://reurl.cc/OmKl13

〔 MoneyDJ 新聞 / 賴宏昌 〕




供應管理協會(ISM)週三(10月1日)公布，2025年9月美國製造業採購經理人指數(PMI)自8月的48.7%升至49.1%、創2月以來最高，優於市場預期的49.0%，高於過去12個月平均值(48.9%)。

最新公布數據意味著、美國製造業PMI連續第7個月呈現萎縮(低於50.0%)但跌幅略為縮小。

ISM製造業商業調查委員會主席Susan Spence週三指出，製造業PMI與美國整體經濟的歷史連動關係顯示，49.1%對應的年化實質GDP(國內生產總值)成長率為1.9%。

美國9月製造業新訂單指數自8月的51.4%跌至48.9%、低於12個月移動平均值(49.0%)。美國六大製造產業當中、沒有任何產業回報新訂單增加。Spence表示，每一則關於新訂單的正面評論、就會伴隨1.6則對近期需求表達疑慮的看法，這類疑慮主要源自於關稅成本與不確定性。

美國9月製造業生產指數自8月的47.8%跳升至51.0%。六大製造產業當中、四個產業(「石油和煤炭產品」、「食品、飲料及菸草產品」、「電腦及電子產品」、「機械」)的生產活動在9月份呈現擴張。Spence表示，每一則關於生產的正面評論、就會伴隨2則負面看法。

美國9月ISM製造業PMI當中的就業指數自8月的43.8%升至45.3%、連續第8個月呈現萎縮(低於50.0%)但跌幅縮小。2022年5月迄今，就業指數在41個月當中有34個月呈現萎縮。六大製造產業當中、沒有任何產業回報就業活動呈現擴張。Spence表示，每一則關於招募的評論、就有3則與裁員有關，反映出企業因應短中期需求面不明朗、正持續加速人事精簡，裁員與遇缺不補依舊是主要的人力管控策略。

根據美國勞工部勞工統計局(BLS)發布的數據，2025年8月製造業就業人數報1,272.2萬人、創2022年3月以來最低。

ISM製造業PMI當中的價格指數自8月的63.7%降至61.9%、低於市場預期的63.2%。這意味著、原料價格連續第12個月呈現上揚(高於50.0%)但漲幅趨緩。價格指數在過去11個月累計上漲11.6個百分點。

Spence指出，32.5%的受訪企業在9月份回報價格走高、低於8月的33.5%，去年11月、今年4月分別為12.2%、49.2%(2022年6月以來最高)。六大製造產業(「機械」、「電腦及電子產品」、「食品、飲料及菸草產品」、「石油和煤炭產品」、「運輸設備」、「化學產品」)在9月份全部回報價格上揚。

美國9月ISM製造業PMI當中的新出口訂單指數自8月的47.6%降至43.0%、連續第7個月呈現萎縮(低於50.0%)且跌幅擴大。Spence表示，持續的貿易摩擦仍導致需求受到抑制，60%的受訪廠商表示、關稅和不確定的美國經濟政策導致需求疲軟。

美國9月ISM製造業PMI當中的進口指數自8月的46.0%降至44.7%、連續第6個月呈現萎縮(低於50.0%)且跌幅擴大。Spence指出，進口加速萎縮、顯示關稅定價導致需求下滑。



 





 






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〔 MoneyDJ 新聞 / 黃文章 〕
 














































金拓新聞報導，高盛研究（Goldman Sachs Research）由莉娜·托馬斯（Lina Thomas）帶領的研究團隊報告預測，黃金價格將在明年年中升至每盎司4,000美元，稱「來自央行的強勁結構性需求以及聯準會的寬鬆（這支撐了對黃金ETF的需求）」帶動需求增長。
 

報告指出，黃金買家大致可分為兩大類群體：「堅定型買家往往會持續買入黃金，無論價格如何，主要基於他們對經濟的看法或為了對沖風險。這些包括央行、交易所買賣基金以及投機者。而根據過往歷史經驗，每100噸這些堅定持有者的淨購買量，將對應於黃金價格上漲1.7%。」另一方面，機會型買家則僅在他們認為價格合適時才進入市場。

高盛指出，新興市場央行近三年的黃金購買量是此前的五倍，這並非短暫現象，而是長期結構性變化。當前，許多新興市場央行的黃金占比仍遠低於已開發市場國家，因此在未來三年甚至更長時間內，持續增持黃金的趨勢仍將延續。這種官方部門的「堅定買盤」為黃金價格提供了長期的上行支撐。

托馬斯在報告中表示，全球資源的供應正日益集中，並逐漸成為各國進行地緣政治博弈的槓桿工具。例如，俄羅斯在2022年切斷天然氣供應時，大宗商品價格普遍上漲，黃金作為避險資產也因而受益。當前，無論是中東局勢、美中競爭，還是原材料出口國的政策變化，都可能觸發全球供應鏈震盪，進而刺激黃金的避險需求。

路透社報導，貿易和政府消息人士稱，印度9月份的黃金和白銀進口量幾乎比8月份翻倍，因銀行和珠寶商爭相在節日前建立庫存並避開可能更高的進口稅。一位政府官員表示，與8月份相比，9月份海關清關的進口量大得多，並且在月底最後一天的清關量預計更高，以趕在黃金和白銀基準進口價格可能上調之前。基準進口價格用於計算進口稅，印度政府每15天調整一次。

阿姆拉帕利集團（Amrapali Group）執行長齊拉格·塔卡爾（Chirag Thakkar）表示，銀行和金條交易商正趕在週三新基準價格生效之前清關進口，因為在近期全球價格上漲之後，該價格可能會更高。塔卡爾表示，他的公司9月份的黃金和白銀購買量比上個月增加了一倍多。“即使黃金和白銀創下新高，買家仍在追捧，投資需求激增。”

印度進口激增的直接動因來自於季節性需求與政策因素。9月至10月正值印度的傳統黃金需求旺季，包括排燈節（Diwali）以及婚禮高峰。黃金在印度文化中具有財富象徵與宗教意涵，無論價格高低，節慶期間的需求幾乎剛性存在。當銀行與珠寶商判斷價格可能繼續上漲，或進口稅率基準即將上調時，他們更傾向於提前大量囤貨，以降低成本並確保庫存。

印度黃金進口激增對國際金價具有支撐作用。全球最大的黃金消費國中國，在近期需求出現低迷，國內黃金折價甚至擴大至每盎司71美元，顯示國內投資者對高價黃金興趣不足。然而，作為世界第二大消費國的印度卻反其道而行之，大量進口黃金與白銀，抵消了中國需求疲弱帶來的下行壓力。

印度黃金進口激增還反映出印度社會對黃金的「文化性剛需」與金融層面的「避險屬性」的結合。在通膨壓力與貨幣疲軟的背景下，印度家庭與投資者將黃金視為保值增值的重要工具。即便價格高昂，市場參與者依然認為黃金值得長期持有。這一心理預期與市場行為，加劇了黃金進口的韌性，也讓全球金價在短期難以下跌。







 





 






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上週全球許多主要央行公布利率決策，週三美國聯準會宣布降息25個基點，週四英國央行維持基準利率在4%不變，週五日本央行同樣維持利率0.5%不變。

焦點集中在美國聯準會宣布降息25個基點，道瓊工業指數創下歷史新高，但由於通膨持續且勞動市場疲軟，政策制定者暗示進一步降息的可能性仍不明朗，市場因此出現劇烈波動。英國央行要權衡英國持續的通脹與疲軟的增長以及降溫的勞動力市場，並堅持認為進一步收緊或放鬆政策將取決於經濟數據和財政政策的發展。日本央行維持利率不變，但意外宣布計劃出售其持有的ETF，抑制了市場人氣，導致該指數小幅下跌。

當前各國的政策制定者核心課題是「為應對經濟放緩而降息」以及「持續的貿易衝突與政策不確定性」，降息雖對債券資產有利，但其背後的原因來自於經濟疲軟卻不利於風險性資產，此刻的資產配置不應是冒險追高，而是防禦優先，透過增持高品質固定收益與精選防禦資產、並搭配多元配置，才能在充滿不確定性的環境中，穩健守護自己的資產。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

〔 工商時報 / 黃惠聆、孫彬訓 〕



 














































 


2025年以來美元指數震盪劇烈，在聯準會如預期降息一碼後，外銀普遍認為美元因經濟動能轉弱、政策不確定性與「雙赤字」惡化而承壓，相對之下，歐元受惠於美歐利差縮小，成為一致看多的焦點貨幣。

美元指數今年初一度觸及高點，但隨著市場預期聯準會將進入降息週期，指數快速下滑。進入夏季後，美元因空頭回補與部分數據改善而短暫反彈，然而在中長期仍呈現偏弱格局。法人指出，政治風險、政策干預與降息預期，將使美元難以重返強勢。

渣打銀行指出，短期美元可能因技術性因素反彈，但中長期壓力仍大，預期美元指數可能下探至96。該行並認為，英鎊與日圓因估值偏低，未來6至12個月有望受惠美元走弱而回升。

瑞銀（UBS）則直言，美元弱勢風險升高，建議投資人分散布局歐元及部分新興市場貨幣。其理由在於美國雙赤字惡化，配合政策與選舉干擾，將加劇美元疲態。

匯豐銀行強調，歐元將受益於美歐利差縮小而走強；同時，澳洲因通膨穩定、內需消費支撐及大宗商品行情加持，澳幣具備基本面優勢。不過，加幣則因貿易摩擦與國內動能不足，投資吸引力有限。

星展銀行同樣偏多歐元並點名英鎊、日圓及澳幣皆有潛在回升空間，理由在於美元偏弱與政策落差縮小。但星展提醒，政治風險與聯準會降息將繼續壓抑美元反彈力道。

整體而言，四大外銀對歐元前景一致樂觀，美元則普遍看淡。除外銀外，第一銀行指出，美國就業數據疲弱使市場幾乎確定9月降息成局，全年降息幅度恐達3碼，美元第四季將持續轉弱，資金勢必尋找避險資產如黃金與瑞郎。華南銀行則提醒，當前不確定性高，投資過度集中於單一貨幣風險偏大，美元、日圓與新台幣皆應納入多元配置，以提升抗波動能力。







 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 










































美國財政部週四公布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，今年7月外國投資人持有的美國國債總額升至9.16兆美元，創下歷史新高，較6月增加319億美元，但增幅低於6月的802億美元。各國操作分化，中國持有美債規模下降，日本與英國則繼續加碼。數據顯示，中國7月減持美債257億美元，持有規模降至7310億美元的15年新低，仍為美債的第三大持有國。分析人士認為，中國減持或與資金回流、外匯儲備調整及中美貿易談判中的戰略考量有關。值得注意的是，中國持有美債規模已降至2010年以來低位，顯示其對美債的依賴度逐步下降。

日本依舊是美國最大債權國，7月持有美債規模增加38億美元，至1.2兆美元，持倉相對穩定。英國則成為最大亮點，持有金額激增413億美元至8993億美元，創下歷史新高。市場人士指出，英國資金湧入或反映倫敦金融市場對美元資產的避險需求，尤其在全球利率政策與匯市波動之際，美債仍是主要的安全港資產。

加拿大則出現明顯調整，7月持有的美國國債減少571億美元，減碼幅度居主要持有國之首。分析人士認為，加拿大減持可能與其資金流動需求及對能源出口價格波動的應對有關。另開曼群島持有規模下降40億美元，至4387億美元，顯示部分避險資金流向有所轉移。

整體來看，雖然中國等部分主要持有國減持，但日本、英國等國的增持推動外國總持倉續創新高，凸顯美債在全球金融市場中仍具不可取代的地位。市場普遍預期，在美國聯準會(Fed)持續調整利率政策、全球資金尋求穩健配置的背景下，美債仍將是國際資本配置的重要選項。不過，中國持倉趨勢仍將受到外界高度關注，其背後的政策訊號或對中美金融互動帶來深遠影響。






 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 










































英國央行(Bank of England)週四例會後宣布，維持基準利率在4%水準不變，符合市場預期。決策委員會以7比2投票結果支持按兵不動，同時以相同比例決定放慢量化緊縮(QT)步伐，將每年縮減資產負債表的速度從1,000億英鎊降至700億英鎊，略高於市場預估的675億英鎊。英國央行總裁貝利(Andrew Bailey)會後表示，當前仍未「脫離危險」，未來的任何減息都必須逐步且謹慎推進。他強調，央行的減息週期尚未結束，利率將會進一步下調，只是未來減息的時間與規模充滿不確定性。市場預期，到明年7月，英國央行僅可能下調約33個基點。

針對量化緊縮政策，貝利指出，全球局勢正推高英國長期國債收益率，央行不希望加劇市場波動。當前放慢QT的速度，是「理智且務實」的選擇，有助於減輕對英國公債市場的干擾。他並不認為國債市場存在緊張情況。

英國央行在聲明中重申，未來減息路徑將取決於通膨回落的持續性，並維持「循序漸進、小心謹慎」的政策指引。該行認為潛在經濟增長仍然疲弱，雖有些許回升，但下半年季度潛在增長率僅約0.25%，通膨走勢則與8月預測基本一致。

市場人士表示，英國央行此次決策顯示其對經濟前景保持謹慎態度，雖確認減息週期仍在進行，但強調未來的行動將更依賴數據與市場表現。






 





 






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上週美中兩大經濟體數據影響著全球金融市場。美國通膨和勞動力市場數據疲軟後聯準會降息預期升溫，市場繼續消化美國可能推出的貨幣寬鬆政策，推動美元和全球債券殖利率走低。中國8月消費者價格陷入通貨緊縮，進一步顯示世界第二大經濟體在經歷了2008年金融危機後正在失去動力。

市場對於聯準會月降息的預期出現分歧，部分交易員甚至押注可能出現一次降息兩碼0.5%的激進舉措，反映出市場對經濟放緩的擔憂正在加深，但同時也意味著，若最終降息幅度不如預期，市場可能面臨失望性賣壓，利率路徑的模糊化，將直接導致資產價格波動加劇。與此同時，美國最高法院將審理有關總統關稅權力的案件，這為未來的貿易政策增添了難以預測的法律與政治風險。

中國8月份的消費者物價再度陷入負成長，顯示中國內部需求疲軟，並可能向全球輸出通縮壓力，潛在的貿易衝突升級與全球主要成長引擎熄火，共同構成了我們必須警惕的外部風險。

在市場波動升高時，現階段應降低對高成長、高估值股票的曝險，轉而增持具有穩定的防禦型資產，固定收益方面嚴格限定在投資等級，並縮短存續期，以應對可能的經濟下行風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

〔 Money DJ 新聞 / 賴宏昌 〕



 










































美國勞工部勞工統計局(BLS)週三(9月10日)公布，2025年8月最終需求生產者價格指數(PPI)月增率(經季節性因素調整後)報-0.1%、創4月以來最低，低於市場預期的0.3%；7月月增率自0.9%下修至0.7%(2025年1月以來最高)。

2025年8月美國最終需求PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的3.1%(初估值報3.3%)降至2.6%、創6月以來最低，低於市場預期的3.3%。

BLS指出，2025年8月最終需求物品指數月增率報0.1%、創5月以來最低，最終需求服務指數月增率自7月的0.7%(初估值報1.1%)降至-0.2%、創4月以來最低。

美國8月核心(排除食品、能源、商務服務不計)PPI月增率自7月的0.6%降至0.3%、創6月以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自7月的2.7%升至2.8%、創3月以來最高。

美國8月最終需求服務PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的3.7%降至2.9%、創6月以來新低。

2025年8月最終需求物品PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的1.9%升至2.1%、創1月以來最高。

美國8月排除食品與能源的最終需求物品PPI月增0.3%，最終需求能源PPI月減0.4%、最終需求食品PPI月增0.1%。

美國8月最終需求服務指數月增率報-0.2%、跌幅主要歸因於最終需求商務服務(衡量批發商和零售商所獲利潤率變化)利潤大跌1.7%。另一方面，排除商務服務、運輸以及倉儲的最終需求服務PPI月增0.3%，最終需求運輸以及倉儲服務PPI月增率報0.9%。






 





 






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〔 Money DJ 新聞 / 李彥瑾 〕



 










































近期美國通膨降溫趨勢不變，為聯準會（Fed）降息開啟大門，連帶拉低美國房貸利率。根據最新統計，隨著房貸利率大幅走降，上週美國房貸需求明顯增加，刷新三年新高紀錄。

 

CNBC報導，根據美國房貸銀行協會（Mortgage Bankers Association，MBA）9月10日公布，經季節性因素調整後，截至9月5日當週，衡量房貸申請案量的市場綜合指數（Market Composite Index）較前週激增9.2%，創2022年以來新高，主要因房貸利率降至去年10月以來最低點，讓民眾進場意願提高。

 

從轉貸（Refinance）、購屋（Purchases）兩大項目來看，MBA統計顯示，轉貸指數（Refinance Index）較前週躍升12%，對比去年同期更大增34%；購屋貸款指數（Purchase Index）也較前週攀升7%，相較去年同期猛增23%，創下7月以來新高。

 

根據MBA的數據，截至9月5日當週，美國房貸市場主流30年期固定型房貸（30-Yr fixed-rate mortgage）平均利率為 6.49%，較前週6.77%回落0.15個百分點，為去年10月以來最低水準。

 

自1月中旬以來，美國30年期房貸利率已累計下降0.6個百分點，

 

轉增貸對利率變化的敏感程度高，當利率調降時，會吸引貸款戶以轉貸方式，將原有貸款交由另一家銀行承作，以適用目前市場低利率，或運用房屋增貸來套現房屋價值。

 

美國勞工部日前公布，8月非農業就業人數僅較前月略增2.2萬人，遠低於道瓊調查預期的7.5萬人，亦不及7月增幅7.9萬人，反映川普關稅政策衝擊企業信心，徵才計畫轉趨保守，造成就業機會流失，並為Fed降息創造空間。

 

2023年10月，美國30年期固定利率房貸平均利率一度衝上7.9%。






 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 










































日本黃金價格揚升，零售價再度刷新歷史新高紀錄、今年來累計大漲近3成，而日本黃金ETF也改寫歷史新高紀錄。

日本最大黃金零售商田中貴金屬工業(Tanaka Kikinzoku Kogyo)11日宣布，9月11日的日本黃金零售價格(包含消費稅及保管等費用)為19,071日圓(每公克價格、以下同)，較前一個交易日上漲0.4%(漲79日圓)，5個交易日來第4度上漲，超越9月9日的19,027日圓、刷新歷史新高紀錄；累計今年迄今的漲幅為29.3%(漲4,325日圓)。田中貴金屬公布的價格是日本黃金零售價的代表性指標。

另外，田中貴金屬公告的9月11日黃金收購價格為18,880日圓、較前一個交易日上漲0.4%(漲79日圓)，超越9月9日的18,836日圓、創下歷史新高紀錄。

在日本交易所集團(JPX)旗下大阪交易所的黃金期貨市場上，截至台北時間11日上午11點45分為止，交易最為活絡的2026年8月黃金期貨價格下跌0.4%(跌63日圓)至17,378日圓，不過稍早最高漲至17,496日圓，超越9月9日的17,479日圓、改寫歷史新高紀錄。日本黃金期貨價因不包含消費稅等費用、因此價格通常會低於零售價。

根據Yahoo Finance的報價顯示，截至台北時間11日上午12點00分為止，日本黃金ETF「Mitsubishi UFJ Trust Gold ETF(Japan Physical Gold ETF；1540.JP)」維持平盤、報16,405日圓，稍早最高漲至16,435日圓、創掛牌上市來盤中歷史新高紀錄；今年迄今該檔黃金ETF累計大漲約31%。目前該檔黃金ETF歷史收盤最高紀錄為9月10日的16,405日圓。

根據MoneyDJ XQ全球贏家系統報價，截至台北時間11日上午12點00分為止，日圓相對於美元匯率貶值0.03%至147.45日圓兌1美元。






 





 






*資料來源：https://reurl.cc/OmLKQX

2025年9月第一週，全球政治與經濟情勢持續牽動市場情緒，上週五美國由於勞動市場擔憂重燃，美國股市下跌，歐洲股市也因區域數據疲軟而收低，避險需求強勁讓金價飆升。

英國央行行長Andrew Bailey近期再次示警，表示通膨回落至目標水準的路徑可能比預期更長，即全球主要經濟體在能源價格反彈與勞動力成本上升的雙重壓力下，對抗通膨的最後一哩路將充滿挑戰，意味著高利率環境可能延長，對長天期公債的價格壓力持續存在，固定收益配置上，應優先考慮存續期間較短的高評級債券，以降低利率風險，同時確保現金流的穩定。

美國公布的就業數據證實勞動力市場降溫，因為關稅政策持續存在不確定性，企業紛紛減少招聘；與此同時，美國總統Donald Trump在白宮與多位科技巨頭CEO會面，此舉引發市場對科技業監管政策、反壟斷調查及未來產業發展方向的諸多猜測，科技類股雖是長期增長引擎，但其易受政治因素干擾的特性，使其波動性顯著增加。

全球經濟面臨的挑戰，包括通貨膨脹、供應鏈中斷以及地緣政治緊張等問題，這些因素可能對全球市場造成波動，佈局資產配置時需要密切關注這些風險，並考慮在配置組合中加入對沖通膨和不確定性的工具。

撰文-鎧資本Jolly Chen