國際觀點

過去一週美國重大經濟數據公布，四月消費者物價指數（CPI）顯示通膨仍高於市場預期，但增幅已較前月放緩；同時，生產者物價指數（PPI）則超出預期，顯示企業面臨的成本壓力依然存在。另外美國政府也在近日貿易談判中表態，未以「貶值美元」作為與其他國家協商關稅的工具，但是市場仍然有不同解讀。最後，國際信評機構Moody’s近期警示美國政府赤字規模若不縮減，將威脅其AAA最高信用評等。

美國作為全球最大的經濟體雖然短期通膨壓力有所減緩，但延續的高通膨、高赤字環境下，利率維持在較高水位的可能性極高，美元資產雖有短期波動，但長線仍具避險價值；同時，美元若未有貶值誘因，對出口型企業與持有美元資產投資人而言仍較有信心。

整體來看，國際政經變數仍多，安全穩健的資產配置更顯重要，優先考慮美元計價的投資等級債券、短期固定收益以及防禦型資產，以平衡通膨與市場波動的風險，持續依循分散、槓桿低、現金流穩健的原則，將有助於守穩資產、防禦不確定風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報 / 鍾志恆 〕



 
































亞太經濟合作會議（APEC）15日在韓國濟州島，舉行為期兩天貿易部長會議，並發表區域趨勢分析報告調降今年經貿預測。來自21個成員國的部長將討論全球貿易所面對的挑戰。中日韓等國家則把握機會與美國進行貿易談判。

根據韓國產業通商資源部資料，這次APEC部長會議討論針對貿易便捷化協定的AI革新、多邊貿易系統的連繫、和永續貿易帶來的繁榮等三大主題。

由於川普關稅影響逾半APEC成員國，並重擊亞太區的貿易，APEC指製造業和消費品等外部需求明顯下降，令區內貿易增長幅度急降，商品相關措施不確定性增加服務貿易壓力。

因此APEC在報告中，把2025年亞太區經濟成長率預測值，從原先3.3％下調至2.6％，明顯低於去年3.6％。受川普關稅打擊，亞太今年整體出口量僅增長0.4％，跟去年成長5.7％相較呈崩跌局面。

APEC政策支援部主任栗山（Carlos Kuriyama）說，從關稅上升和隨之而來的報復性措施、貿易便捷化進程喊停、到非關稅壁壘的擴散，令大環境不利貿易進行。

她指不確定性正衝擊企業信心，讓許多公司延後投資，在情勢回復至更能預測的時候才會推出新產品。

在多國加緊與美國貿易談判之際，這次APEC會議成為各國對話的重要場合。中國、日本與韓國等主要成員會，各自趁機安排加強與美國對話。

韓國貿易部長鄭仁教表示，在目前全球貿易環境充滿挑戰下，APEC扮演的角色比過去任何時刻都更關鍵。

知情者透露，美國貿易代表葛里爾（Jamieson Greer）與中國國際貿易談判代表、商務部副部長李成鋼會趁機再次會談。

這是中美12日發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，意外宣布各自取消報復性關稅之後，兩國再次進一步展開貿易談判。但消息來源目前尚未提供有關中美會談的更多細節。

除了美國，APEC成員國之間也趁機展開雙邊貿易談判，像鄭仁教就跟中方貿易代表討論多邊貿易系統，和全球供應鏈問題。




 





 






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〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章 〕



 































金拓新聞5月15日報導，City Index與FOREX.com的市場分析師法瓦德·拉扎克扎達（Fawad Razaqzada）報告表示，短期內金價有可能回落至每盎司3,000美元，稱投資者的情緒改善，因為圍繞全球貿易的不確定性正在減弱。但他認為這次回調可能會是一個買入機會，稱金價的長期趨勢仍然完好。

 

拉扎克扎達指出，另一個可能支撐金價的因素是美國長期國債再次出現的拋售壓力。30年期美債殖利率已升至4.9%，為1月以來的最高水平。他指出：「本週的CPI與PPI數據均低於預期，加上市場對川普關稅可能引發新一波通膨的擔憂有所減退——即便未完全消除，都對債市造成壓力。」

渣打銀行（Standard Chartered Bank）貴金屬分析師蘇琪·庫珀（Suki Cooper）最新報告仍維持其對黃金的長期看多立場，但坦承金價短期內仍面臨下行壓力，特別是美元的回升可能對金價構成壓力。然而，全球經濟中仍存在許多風險，這些因素可能支撐金價走高，一些觀察指標包括交易所交易產品（ETP）的資金流入、官方部門需求以及中國的購買活動等。

報告表示：「美元已收復部分失地，市場也迅速撤回對降息的預期。美元目前的交易水準為一個多月以來的高點，而市場目前預計年底前僅降息49.1個基點，相比一週前的預期仍是降息75.9個基點，美元走強導致市場對黃金的配置有所削減。市場對通膨、經濟放緩的擔憂正在緩解，對停滯性通膨與衰退的憂慮也同樣下降。」

增量投資公司（Incrementum AG）研究團隊週四報告重申其對金價的長期預測——預計到2030年將達到每盎司4,800美元。而鑑於當前的市場環境與日益加劇的通膨威脅，該團隊也提出一個超級多頭的通膨情境，認為金價至2030年可能上漲至每盎司8,900美元。

報告表示：「我們正在見證一個世俗牛市正慢慢進入主流市場。根據道氏理論，這一被稱為『大動作階段』的大眾參與期，是牛市的第二階段，也是最長、最具動能的一段，此時媒體報導往往愈發樂觀。依我們看法，黃金正處於這一階段的中心，而這將最終導向最終的狂熱期。」

儘管金價今年來漲勢驚人，但與以往的牛市相比，此波漲勢其實相對溫和。報告指出：「去年黃金在美元計價下創下43次歷史新高，僅次於1979年的57次，緊隨其後的是1972年與2011年，各有38次。而從今年初到4月30日，黃金已創下22次新高。」

儘管央行需求是推動金價上漲的重要因素，為高位金價提供了堅實支撐，但隨著投資者尋求對抗通膨與持續的地緣與經濟不確定性，投資需求將成為未來主要的驅動力。報告指出：「即使黃金正慢慢重返市場焦點，西方金融投資者的大規模黃金搶購潮仍不見蹤跡，當前黃金ETF的資金流入仍遠遠落後於股票與債券ETF。」

世界黃金協會5月8日報告表示，2025年4月，全球黃金ETF（交易所交易基金）持倉增加115.3公噸至3,560.8公噸，連續第4個月迎來強勁增長，並創下2022年8月以來的新高，主要受到亞洲市場需求強勁的帶動；累計今年1-4月總共增加了341.9公噸。總管理資產規模則是較前月增加112億美元至3,786億美元的新高水平。




 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 




























美國勞工部勞工統計局(BLS)週四(5月15日)公布，2025年4月最終需求生產者價格指數(PPI)月增率(經季節性因素調整後)報-0.5%、創2020年4月以來最低，低於市場預期的0.2%。

2025年4月最終需求PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的3.4%降至2.4%、創2024年9月以來最低，低於市場預期的2.5%。

BLS指出，2025年4月最終需求物品指數月增率報0.0%、遠高於3月的-0.9%，最終需求服務指數月增率報-0.7%、創2009年12月開始統計以來最低。

美國4月核心(排除食品、能源、商務服務不計)PPI月增率報-0.1%、創2020年4月(-0.8%)以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自3月的3.5%降至2.9%。

美國4月最終需求服務PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的4.6%降至3.3%、創2024年8月以來新低。

2025年4月最終需求物品PPI年增率(未經季節性因素調整)自3月的0.8%降至0.5%、創2024年10月以來新低。

美國4月排除食品與能源的最終需求物品PPI月增0.4%，最終需求食品PPI、最終需求能源PPI分別月減1.0%、0.4%。

美國4月最終需求服務指數月增率報-0.7%、創史上最大跌幅。其中，超過三分之二的跌幅可歸因於最終需求商務服務(衡量批發商和零售商所獲利潤率變化)利潤率下跌1.6%。排除商務服務、運輸以及倉儲的最終需求服務PPI月增率以及最終需求運輸以及倉儲服務PPI月增率分別報-0.3%、-0.4%。

美國4月最終需求商務服務PPI月增率報-1.6%、創2024年7月以來新低。歷史數據顯示，2024年7月最終需求商務服務PPI月增率報-1.7%、創2009年12月開始統計以來最低。

Reuters週四報導，根據上述PPI以及週二公布的2025年4月消費者價格指數(CPI)，經濟學家推估美國4月核心(排除食品、能源)個人消費支出(PCE)價格指數年增率報2.5%、低於3月的2.6%。




 





 






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美國總統Donald Trump上週四宣布，美國和英國已達成全面貿易協議，是自四月初徵收新關稅政策以來的第一個貿易協議，該協議尚未簽署，承諾增加美國出口的市場准入，並減少英國的非關稅壁壘。另外美中兩大經濟體持續磋商經貿問題，Trump公開強調須落實貿易協議並要求強硬條款，而美中雙方近期破冰會談展露謹慎善意，仍未能消弭全球市場的不確定感，這已直接影響國際資金流向與風險偏好。

其他消息方面，英國央行下調了基準利率，並針對部分美中貿易關稅再動刀，強調抑制經濟衰退與通膨風險並行。美國聯準會主席Jerome Powell則面臨決策時機是否過晚的市場質疑，政策路徑的不明，引發美、英等國股匯市場波動，進一步強化「安全、穩健」成為當前資產配置的主軸。

無論是貿易戰、各國利率政策走向，都會讓金融市場充斥不安情緒，分散佈局手中持有的貨幣類型，採取防禦配置作為資產配置核心，建立不受經濟循環影響的系統，不被短期市場雜音影響，才能確保財富安全成長。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 郭妍希 〕



 


























最新統計發現，受到美國總統川普(Donald Trump)關稅政策撼動金融市場的影響，投資人紛紛撤出美國、逃往歐洲與日本。
 

CNBC 7日報導，美國銀行分析數據後發現，截至4月30日為止當週，美國證券市場一口氣失血89億美元。自2024年美國總統大選以來，美國股市流入的每100美元、就有5美元在過去三週出走海外。


與此同時，歐洲股市則吸金34億美元，日本股市也進帳44億美元、為2024年4月以來最大單週流入額。


值得注意的是，投資人似乎更加願意追逐風險。美銀統計顯示，過去一週，加密貨幣、高收益債分別流入23億美元、39億美元。黃金、美國公債則共計失血60億美元。


傳奇投資大師巴菲特(Warren Buffett) 5月3日在波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)歷史性的六十周年股東大會上才剛表示，他打算繼續持有日本五大商社股票「50年」，就算日本銀行(BOJ)升息也不會改變主意。


巴菲特並表示，長遠來看，貿易保護政策恐對美國帶來負面影響，尤其是美國已成為世界最先進的國家之際。「就我的觀點來看，這真是一大錯誤，因為世界上有75億人對你不滿，只有3億人在自吹自擂。我不認為這是正確的、也不認為這是明智的。」


巴菲特警告，美國的財政赤字無法長遠維繫。由於美國是這個世界獨一無二的存在，因此不知道這樣的狀態究竟還能維持2年或20年，但絕對無法永遠持續下去。他指出，若財政政策很愚蠢，紙鈔的價值將一夕蒸發。在部分國家，這種魯莽行徑已成習慣，美國創國的歷史雖短、卻已瀕臨邊緣。




 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 


























川普關稅談判出現重大進展，美英率先達成突破性協議，使英國成為首個與美國達成協議的國家，市場氣氛轉趨樂觀，帶動美債殖利率8日呈現上揚。

CNBC報價顯示，紐約債市8日尾盤時，對聯準會（Fed）利率政策較為敏感的2年期公債殖利率勁升逾10個基點至3.893%；10年期公債殖利率大漲逾11個基點至4.39%。（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。）

美國總統川普8日宣布與英國達成經貿協議，所有輸往美國的英製貨品僅徵收10%基礎關稅，至於具體細節還需討論，預計在未來幾週內談妥並對外公布。

消息曝光後，市場開始瀰漫樂觀與期待的氛圍，美國10年期公債殖利率站上當日最高點，美股也受激勵而強勢上漲，三大指數8日齊步收高。

Fed聯邦公開市場委員會（FOMC）會議7日落幕，會後決議利率連三凍，維持聯邦基準利率目標區間4.25%-4.50%。Fed會後聲明提及「經濟前景不確定性陡增」，並強調Fed肩負「抑制通膨」及「加強就業」兩大使命，但近期通膨率與失業率雙雙攀升，將密切關注相關風險。




 





 






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〔 台視財經 〕



 


























品浩(Pacific Investment Management Co.，PIMCO)經濟學家衛艾婷(Tiffany Wilding)表示，聯準會(FED)可能會等到9月才開始採取降息行動，美國經濟的突然走弱屆時將迫使FED啟動一碼以上的調降利率作法。

報導指出，摩根大通首席經濟學家Michael Feroli預期、美國勞動力市場將在夏末前轉弱到足以促使FED在9月降息。FED前理事、 現任LHMeyer經濟學家的Larry Meyer認為，FED今年不會寬鬆貨幣政策，因為央行的當務之急是在言辭或行動上控制通膨預期。

FED理事沃勒(Christopher J. Waller)4月接受彭博電視台專訪時表示，關稅在7月之前不會對美國經濟產生重大影響，高關稅隨後若開始生效、失業率可能會迅速上揚。

FED主席鮑爾(Jerome H. Powell, 見圖)週三在聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議會後記者會上表示，過去4年來、美國通膨率始終高於央行設定的2%目標，這不是一個可以採取先發制人降息的情境。

鮑爾指出，美國勞動力市場若出現顯著惡化，FED會考慮提供支持、但希望那不是發生在通膨變得非常嚴重的時候。鮑爾強調，FED的責任是讓較長期通膨預期維持穩定、避免一次性的價格上漲成為持續性的通膨問題。他表示，物價穩定是實現長期強勁勞動市場狀況的先決條件。鮑爾指出，FED根本沒有應對供應鏈問題的工具，那主要是政府部門和民間企業的工作。鮑爾是在被問到「關稅若真的引發嚴重的供應鏈中斷、FED有何種工具來確保物價和通膨預期不會失控？」時、做出上述回應。




 





 






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〔 Yahoo!新聞 〕



 


























世界銀行下調科索沃2025年經濟成長預測至3.8%

依據外媒SeeNews於本(2025)年4月24日報導，世界銀行(World Bank)於4月23日發布2025年春季歐洲及中亞經濟更新報告 (Europe and Central Asia Economic Update Spring 2025)表示，預測科索沃本年國內生產毛額（GDP）將成長3.8%，較10月預測值下調0.1%。

世界銀行預計2026年科索沃經濟將與2025年相同的成長速度。世界銀行另預估2024年科索沃GDP成長約4.4%。

世界銀行預期，科索沃所在的西巴爾幹地區2025年經濟成長率將達3.2%，低於10月預測的3.7%。報告稱，該地區2024年的經濟產出預計將成長3.5%。(資料來源：經濟部國際貿易署)




 





 






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〔 Yahoo!新聞 〕



 


























美國上季國內生產毛額（GDP）陷入萎縮、就業市場降溫，但美國總統川普繼續高喊速速降息，連美國財長貝森特也大喊調降利率，但交易者仍估計聯準會（Fed）下周會議將按兵不動，應該會等到6月經濟更明顯減弱時才動手。市場最新預估是，到年底為止利率將調降4碼、共1個百分點。

路透報導，Fed預定5月7日公布利率決策，外界幾乎一致預料利率將維持不變。目前聯邦政策利率的期貨合約仍顯示，Fed到6月才會降息，總計將降息4碼，屆時利率將從當前的4.25%至4.5%、降為3.25%至3.5%。

美國商務部經濟分析局公布的第1季GDP初估數據，萎縮0.3%，主要是美國企業趁川普關稅上路前，搶先拉貨，導致進口激增，貿易逆差擴大。與此同時，消費者開支增幅為1.8%，低於去年第4季的攀升4%。

對此，川普在自家社群網站Truth Social發文：「這是拜登的股市（表現），不是川普的。我是到1月20日才接任。」

另外，勞工部1日公布的數據顯示，在截至4月26日止的一周內，初領失業救濟金人數意外增加1.8萬人至24.1萬人，躍增至2月來最高；到4月19日為止的一周內，連續請領人數增加至192萬人，為2021年來最高，顯示失業者找到工作的時間變長。

美國財長貝森特1日接受福斯新聞訪問時也表示，美債市場正釋放出聯準會應該降息的訊號。他指出，「我們看到2年期公債殖利率現在低於聯邦資金利率，所以這是市場認為Fed應該降息的訊號」。

美國2年期公債殖利率1日早盤報3.58%左右，而聯邦資金利率為4.33%；目前Fed設定的利率區間為4.25%至4.5%。

Fed決策官員已經表示，目前還未準備降息，因為通膨仍高於2%目標，而且川普新關稅措施可能加重通膨壓力。Fed下次公布時間為5月7日，幾乎所有受訪經濟學者都預測，這次仍將按兵不動。

貝森特並重申他的預測，強調關稅引發的不確定性「光圈」，將隨著時間及貿易協議陸續敲定，變得愈來愈窄。他指出，儘管4月美股激烈震盪，但最終收盤價仍與3月底持平；「我認為在短期間大家應該都深呼吸一下」。




 





 






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〔 工商時報 / 陳怡均 〕



 



























日銀決策會議重點


日本銀行（央行）5月1日召開例會，一如市場預期將利率維持在0.5％不變，並大幅下調經濟成長預期，暗示圍繞美國關稅和出口受打擊的不確定性，可能導致利率政策會按兵不動一段時間。日銀總裁植田和男亦坦言，貿易政策的不確定性急遽上升。

消息一出，日圓兌美元一度貶破145大關，指標10年期日本公債殖利率降至3周低點的1.26％；日經225指數終盤勁升逾1％。

日銀表示，未來幾年通膨率將大致維持在2％的目標水平，這也意味美國關稅風險可能會推遲調高利率時程、但不會停止升息規劃。

植田在會後記者會也解釋道，「基礎通膨率趨於2％的時間點，已經被一定程度的延後，但不代表進一步升息的時間也被以相同比例延後。」他警告，關稅政策的劇烈變化將影響央行的政策展望，央行將維持彈性策略。

日銀聲明指出，由於各個地區的貿易和其他政策打擊海外成長以及對企業利潤帶來壓力，日本經濟增長可能會放緩，但若海外經濟體恢復，日本經濟將會展現加速的成長。

根最新預測，日銀將截至2026年3月止的本財年經濟成長預測，從三個月前的1.1％調降至0.5％，另將下財年的成長預測值由1月的1.0％下修至0.7％。

日銀預期，消費者通膨將在2026財年下半和之後達到與該央行2％目標一致的水平，與1月公布的上次報告相比，時間點延後大約一年。

日銀預估，核心消費者通膨率將在2025財年達到2.2％，2026財年上看1.7％，然後在2027財年揚升至1.9％。道富銀行分析師說：「經濟預測全面下修，市場似乎也在拋出日圓，日銀退居觀望立場。他們想看政策確定後的變化再做決定。」

此外，美日兩國代表美東時間1日將在華盛頓舉行第二輪談判。根據日媒報導，日本計畫釐清美方提出的汽車非關稅壁壘和開放農產品市場等要求的優先順序，然後甄選談判籌碼。



 





 






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〔 工商時報 / 黃于庭、呂欣芷、黃惠聆 〕



 


























今年來國銀美元、日圓換匯及走勢展望


川普關稅政策舉棋不定，國際金融市場劇烈震盪，尤其美債殖利率攀揚引發的美元資產恐懼症，從黃金、比特幣到主要避險貨幣，均承接釋放出來的資金部位，五大匯銀高層主管表示，今年來避險需求升溫，具避險貨幣特質的日圓尤其火熱，個別銀行換匯量持續放大，和去年同期相比甚至可高達40％，儼然台灣金融市場資金風險趨避的首選貨幣。

台灣外匯業務最具代表性的兆豐銀行表示，川普關稅政策擾動金融市場，在避險需求增加下，今年以來避險貨幣的換匯量均出現成長，最值得注意的是日圓，開年迄今換匯量年增高達40％最明顯。原因之一是是美元偏弱整理，二是美債與美股等資產近期於國際市場表現欠佳，部分機構投資人拋售部位，釋出的資金需尋求替代性的商品。

匯銀主管觀察，歐元、瑞士法郎與日圓兩傳統的避險貨幣，均有資金轉入跡象，台灣與日本互動更密切，金融機構可提供的部位也較大，日圓成為避險一族調整外幣部位時的主要選項。

匯銀高層說，相較去年日圓大幅走貶時，國人為追逐匯價的甜蜜點而掀起的搶購潮，此次購買日圓更大成分是「對美元投下反對票」，即在所持有的外幣部位上，適度挪移部分到避險貨幣。

展望後市，星展銀行指出，日圓近期表現優於其他非美元貨幣，美經濟成長趨緩和避險情緒上升，傳統避險資產如日圓充分釋放吸引力，使投資人回補低收益率的融資貨幣，意即目前金融環境有利日圓表現，而市場對日央（BOJ）升息預期升溫，也是推高日本公債收益率及帶動日圓走升主因。

兆豐銀分析，短期來看，目前金融市場動盪，避險情緒升溫，資金有回流日本跡象，日圓因此偏向升值；中長期要視美日貿易談判而定，若日本經濟前景未受影響，BOJ有望延續貨幣政策正常化方向，美日利差收斂，及日本可能被迫需透過升值換取調降關稅，中長期同樣看升。合庫銀行認為，資金湧入瑞士法郎、日圓等傳統避險貨幣，但匯市波動仍劇烈，資金還是不要過度集中單一幣別。


 





 






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