國際觀點

過去一週的全球宏觀市場充滿了劇烈的轉折與矛盾的訊號，一方面看到糾結已久的地緣政治危機出現了顯著降溫的曙光，但另一方面，全球第一大經濟體美國的宏觀經濟數據卻開始拉響停滯性通膨的警報。在這種複雜多變的環境下，「安全、穩健、防禦」將是我們現階段投資組合的最高指導原則。

美國與伊朗已同意暫停雙方的軍事衝突，這對全球資本市場無疑是一劑強心針，不僅有助於消除原油市場的戰爭風險溢價，也能讓緊繃的全球供應鏈獲得喘息空間，降低了系統性崩盤的機率。美國經濟數據顯示出疲態，2025年第四季的 GDP增長率被大幅下修至僅剩0.5%，顯示高利率環境最終仍對實體經濟造成了沉重打擊，最讓市場擔憂的是，在經濟放緩的同時，美國3月份的消費者物價指數卻再度出現飆升，這種經濟冷、物價熱的數據組合，讓聯準會陷入了極大的政策兩難，若降息救經濟恐讓通膨失控，若維持高息又恐將經濟推入深度衰退。

面對經濟動能放緩且通膨難以回落的總經環境，強烈建議重新檢視自己的核心資產，隨著經濟下行風險增加，投資等級固定收益能提供極佳的下檔保護，並鎖定目前具吸引力的殖利率，並將投資組合中的流動資金水位拉高，在市場因不確定性而出現劇烈波動時，您才有餘裕逢低買進優質資產，市場越是混沌，我們越需要保持紀律與耐心。

撰文-鎧資本Jolly Chen

三月下旬，全球金融市場經歷了極具破壞性的劇烈震盪，中東地區的軍事衝突不僅牽動國際地緣局勢，更直接衝擊了全球能源供應鏈與資本市場的風險偏好，在市場恐慌情緒蔓延的動盪時刻，回歸安全穩健、保本優先的資產配置初心，顯得尤為重要。

近期伊朗捲入的中東衝突導致國際原油市場陷入恐慌，WTI與Brent原油價格在短時間內急遽飆升，油價的非理性上漲引發了市場對通膨死灰復燃的高度擔憂，直接打擊了原先對於全球經濟軟著陸的樂觀預期。全球股市也遭遇了嚴重的拋售潮，風險資金迅速撤離科技股與消費性股票等高波動資產，資金出現明顯的逃向安全效應。能源價格的不可預測性為接下來的全球經濟增添了巨大的變數，這也意味著各國央行決策者未來在面對輸入型通膨與經濟成長放緩的雙重夾擊時，降息或貨幣寬鬆的施展空間將受到嚴重壓縮。

在衝突局勢尚未明朗化、油價波動尚未收斂之前，切勿急於逢低買入高風險的成長型股票，建議檢視資產配置組合，強化避險資產部位，建構抗通膨防線，適度增加強勢美元以及高評級固定收益的配置比例，這些資產在歷史上的戰爭與危機中，皆展現了極佳的防禦與對沖能力。在風雨飄搖之際，守住本金永遠比追逐高獲利更重要。

撰文-鎧資本Jolly Chen

2026年剛開始，市場原本預期寬鬆的資金環境，隨著鷹派色彩濃厚的Kevin Warsh獲提名為聯準會主席而戛然而止。與此同時，黃金與白銀的歷史性暴跌，標誌著市場正從「通膨恐慌」轉向對「實質高利率」的重新定價，這意味著上半年全球經濟將面臨流動性緊縮與資產估值修正的雙重考驗。

獲提名的Kevin Warsh主張縮減準會資產負債表規模，這代表市場上的廉價美元將變少，儘管他在短期內可能面臨縮表對市場流動性的衝擊，但其穩健的貨幣立場促使美債殖利率反彈，強勢美元回歸，非美貨幣（包含台幣）將面臨貶值壓力，進口型通膨可能重新困擾亞洲國家。過去幾年靠「貨幣貶值預期」推升的資產，包含加密貨幣、貴金屬、高本益比科技股等將面臨最嚴峻的考驗，而金價下跌雖然緩解了通膨預期，但Warsh的政策傾向可能讓企業借貸成本維持在高檔更久，這對原本期待降息來緩解債務壓力的中小企業是不利消息，上半年需警惕美國企業違約率微幅上升的風險。

我們在2026年的戰略應轉為防守為主，利用殖利率反彈的機會，鎖定中短天1-3年高評級固定收益，獲取穩定的息收，並抵禦股市波動，黃金的避險功能仍在，但短期受制於高利率波動極大，建議暫停大筆加碼。2026年將是由虛向實的過程，資產配置不應再賭聯準會救市，而應聚焦資產本身的獲利能力。

撰文-鎧資本Jolly Chen

2026年1月，全球經濟正處於一個矛盾的交叉點：一邊是Donald Trump激進的關稅保護主義對歐盟造成衝擊，另一邊是NVIDIA執行長黃仁勳所引領的AI實體基建浪潮在美國與亞洲供應鏈中擴張，加上Davos論壇對貿易安全性的重申，區域經濟正從相互依賴轉向區域陣營化。

Donald Trump威脅對法國葡萄酒與香檳徵收200%的關稅，核心目的在於施壓 法國加入其主導的和平委員會，這種將貿易壁壘與外交立場直接掛鉤的施壓，預示著2026年貿易波動將常態化。黃仁勳在Davos論壇強調，當前並非AI泡沫，而是人類史上最大的基礎設施建設期，從底層的能源、晶片、雲端數據中心到頂層的應用，需要數兆美元的長期投入。Davos論壇也明確指出，全球貿易已轉向安全性優先，供應鏈的多樣化與友岸外包已成為跨國企業的生存標配。

面對貿易衝突與技術變革並存的2026年，資產配置應秉持核心防禦，鑑於頻繁的關稅威脅與地緣衝突，建議將高評級短期固定收益納入資產配置，以應對市場突發的避險情緒，同時可關注AI上游設備的原物料，具備實質營收支撐的經濟資產，避開過度依賴單一市場或易受關稅戰波及的產業，轉向印度或東南亞等具備供應鏈替代紅利的區域。

撰文-鎧資本Jolly Chen

面對2025年即將結束的多變市場，全球市場從年中熱絡轉為冷靜盤整，美國經濟數據冷暖共存，歐元區通膨回到目標、政策趨近中性，瑞士雖然成長疲弱但預期可在無進一步降息下溫和復甦。

全球股市在春季以來大漲後出現回檔，特別是科技與人工智慧相關標的，主要是獲利了結與對AI投資可持續性的重新評估；企業第三季獲利仍持續優於預期，顯示企業體質穩健；儘管市場波動性加劇，固定收益市場依然穩健，一級市場也持續活躍。

2025年整體來說並非悲觀情境，而是要求更精細的資產配置，聚焦全球資產配置，尤其在固定收益，以投資級債搭配精選高品質高收益債作為資產配置組合穩定器，著重優質防禦性產業，優先基本面強健、現金流穩定的類型，進入2026年，真正重要的是韌性與選擇性，用分散、品質與紀律，讓資產在波動中穩健前行。

撰文-鎧資本Jolly Chen

上週全球都很關注明星公司NVIDIA財報公佈，雖然表現亮眼但是興奮情緒很快消散殆盡，導緻美國科技股大幅下跌，拖累主要股指走低，晶片製造商受到的衝擊尤為嚴重，人工智慧產業估值過高的擔憂加劇，而喜憂參半的美國勞動力市場數據也令市場擔憂。

市場對人工智慧泡沫的擔憂依然持續，如果AI技術真正提高企業效率與生產力，即使泡沫破裂，長期仍可能促進全球GDP成長，例如網路泡沫後誕生的數位經濟。但若AI投資只是資本間的狂熱，破裂後導致就業轉移，部分人被AI取代，與通膨壓力，供應鏈短缺推高成本等問題。

美國失業率上升對全球金融市場的影響也是相當深遠的，聯準會可能壓力加大，被迫提前降息和採取刺激措施，利率走低將影響全球資本流向及美元匯率，就業市場疲軟常伴隨企業裁員和投資縮減，這將影響全球供應鏈的運作，特別是在科技、製造業和能源領域。

AI泡沫的影響短期可能是劇烈的價格波動與情緒衝擊，長期則取決於技術是否真正轉化為生產力。美國失業率上升通常是經濟降溫的前兆，全球市場將受到消費、政策與資金流向的多重影響，提早調整配置、加強防禦板塊及避險資產、定期再平衡資產配置組合，是抵禦不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen

過去一週，全球政經局勢與產業趨勢釋出多項訊號，其中全球焦點集中在美國政府停擺結束，另外貿易戰對全球供應鏈影響，也值得令人關注。

美國黨派分裂、債務上限與預算博弈使短期協商反覆，中長期財政赤字、利息支出攀升，使撥款談判更脆弱，即使政府關門已停歇，仍可能出現臨時撥款—再拉鋸循環，政策可預測性偏低；國債供給持續增加，利率期限溢酬可能偏高，金融條件時緊時鬆，若再次發生停擺事件，消費者與企業信心短期受壓制，政府採購與部分服務支出延遲。

能源轉型與電動車推動對鋰、鎳、鈷、稀土等需求上升，同時美中貿易關係緊張，美國政策鼓勵本土開採與精煉，帶動資金與企業進場。供應端投資增加但原料價格波動仍高，若補貼與許可加速，礦業資本開支上升，可以帶動本土就業與基礎建設。對通膨影響分為兩面，一是短期因需求強勁與供應瓶頸，關鍵金屬可能維持偏緊，另一則是中期若產能落地，成本壓力緩解。

綜上所述，資產配置策略以防禦為主、穩中求進，防禦型項目為核心，少量戰略金屬項目做輔助，同時保留機動現金應對政策與估值波動，維持紀律再平衡，控制單一部位集中度，是未來一年穿越不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去一週的全球財經焦點，為我們描繪了一幅充滿挑戰的景象，就業市場急速降溫，市場情緒趨於謹慎，現在是時候重新檢視資產配置的防禦部位。

根據Challenger, Gray & Christmas最新報告，美國10月企業裁員數創22年來同月新高，這不僅是勞動市場的寒流信號，更預示著企業獲利與消費支出可能面臨壓力，歷史經驗告訴我們，就業數據往往是經濟轉折的領先指標。與此同時，近期投資市場對AI相關企業的天價估值日益不安，市場對科技泡沫的擔憂正在升溫，當最熱門的投資主題開始受到質疑時，通常意味著市場波動將會加劇，資金可能重新尋找更安全的地方。

在經濟成長放緩的背景下，金融市場正處於一個重新評估風險的關鍵時刻，當前的環境，追求超額報酬的風險正在升高，請檢視資產配置組合，此刻資本保全應是首要目標，降低對單一高估值企業的過度曝險，轉向可以產生穩健現金流的標的，建議增持高品質的短期政府公債與投資級公司債，它們能在經濟放緩時提供相對穩定的收益，並在市場動盪時發揮避風港的作用，保持紀律、做好風險分散，才是穿越市場迷霧的最佳導航。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去七日，全球市場消息密集，牽動市場情緒與資產配置思路。首先，美國聯準會於10月29日宣布降息25個基點，主席Jerome Powell強調由於政策制定者之間存在分歧，以及政府停擺導致經濟數據有限，12月並非一定會再次降息，雖然經濟成長略有回暖，通膨持續但略高，勞動市場出現疲軟跡象，同時也承認大規模裁員和關稅對物價影響的擔憂，未來降息時機取決於數據表現。  

美國總統Donald Trump週四在韓國與中國國家主席習近平會面後，宣布與中國就稀土和關鍵礦產供應達成為期一年的協議，儘管雙方仍存在一些尚未解決的緊張關係，但此次會談總體上超出市場預期，這是Donald Trump和習近平六年來首次面對面談話，也為未來的對話奠定了和解的基調。

全球市場處於「高利率、高政治風險、高估值」的三高環境，資產配置應優先考慮資本保護而非追求高報酬，建議資產配置以防禦為核心，在高利率環境下，可考慮增加投資級短期固定收益的比重，鎖定相對安全的收益，保留一定比例的靈活資產，不僅能降低整體投資組合的波動，更能讓您在市場因恐慌而過度修正時，擁有從容進場的彈藥。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

上週，美國聯準會最新經濟報告顯示，整體經濟活動變化不大，就業市場保持穩定，但成長動能略顯疲軟。與此同時，美國政府停擺事件，導致重要經濟數據如零售銷售、就業統計等暫時中斷，在缺乏數據佐證下，可能影響市場預期與聯準會政策判斷，難以做出精準的利率決策，市場普遍預期，聯準會將更趨於保守，短期內大幅升息或降息的可能性均降低。

另一焦點在亞洲資本市場，KPMG報告指出，香港有望於2025年重新奪回全球IPO募資額第一名，這反映亞洲資本市場正展現韌性，國際資金有回流亞太的積極訊號；然而，地緣政治與中美關係仍是潛在變數，對國際資產配置而言，參與IPO機會需謹慎評估，並搭配分散策略降低單一市場風險。

政治面不確定性加劇，短期內美元波動可能上升，加上財政與利率政策方向受限，市場對風險資產的信心偏向保守，這代表在未來數週需提高避風港資產比重，如美元計價的高品質固定收益、投資級公司債，這些資產能在動盪中保值，並保有靈活調整的彈性，在經濟數據缺失、政策方向不明的當下，安全比獲利更重要，維持高度靈活性，等待更明確的市場訊號出現，才是資產配置的王道。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去一週，全球金融市場在多重地緣與宏觀變數下震盪加劇，全球央行政策、能源與大宗商品價格波動，以及地緣政治摩擦，正同步考驗市場的韌性。

近期金價持續上行，反映部分投資人擔憂貨幣貶值與財政赤字風險；然而，美國公債市場傳遞的訊號卻相對平穩，殖利率尚未出現失控上升，顯示利率預期仍受制於經濟數據。地緣政治方面，中國警告若美國不撤回對中輸美商品 100%關稅威脅，將採取反制措施，可能衝擊製造業與全球供應鏈。與此同時，台灣半導體產業已多元化稀土供應來源，降低對中國依賴，對高科技製造與國防產業是利多，但全球貿易環境的不確定性依舊。

在當前高度不確定的環境下，建議以高品質短中期投資級債券為基礎，確保穩定現金流與流動性，適度納入通膨連動債券，關鍵不在於預測市場走向，而在於建構能夠在多種情境下都能保持韌性的資產組合，透過分散配置、風險控制與定期調整，我們能在波動中穩健前行，為長期財富增值奠定堅實基礎。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

上週政經焦點集中在美國聯邦政府停擺危機，因國會在預算協商中陷入僵局，資金無法及時到位，各項聯邦政府運作面臨中斷風險，包括航空安全檢查延誤、社會安全給付可能暫停，以及公共服務減弱，不僅美國總統Donald Trump的政治言論成為新聞焦點，國會內部的黨派對立也進一步加劇市場的不確定性。  

對於市場大眾而言，雖然政府停擺通常屬於短期政治事件，過去多數能達成暫時解決方案，但影響可能滲透到金融市場信心，造成美元波動、債券殖利率變化、甚至股市短線波動，尤其是在目前全球利率仍處高位、地緣政治緊張的背景下，資產配置應更加著重防禦性。  

在這種政治與市場不確定性加劇的時期，建議持有足夠美元或短期高評等債券，確保資金隨時可應對突發情況，不單押美國資產，可適度配置於全球的防禦型市場，降低單一政治事件對資產的衝擊，保持穩健、分散、流動的資產結構，是2025年應對不確定性的核心策略。  

撰文-鎧資本Jolly Chen