國際觀點

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1205】

中國三年間不間斷的隔離政策重創了民生經濟，使人民無法維持基本生活水準，前日因不滿政策的民眾在各地陸續發起抗議活動，使中國政府正視防疫政策帶來的動盪，逐步放寬規定不再以清零為目標，鬆綁篩檢、隔離、封鎖等措施，此舉也讓各大工廠開始復工計畫，期望在明年舒緩全球產業鏈的吃緊狀況。

今年全球通膨肆虐，美國聯準會不斷升息今年共升了15碼之多，基本利率也將來到3.75~4.00%，從10月起美國各項通膨指標明顯下降，聯準會罕見釋出鴿派訊號，本月15日最後一次的利率決議有望放緩升息腳步，但主席鮑爾仍強調升息需要長期維持才能對經濟發揮影響，長期經濟緊縮的情況下，是否會產生經濟停滯，仍待觀察。面對未來展望具高度不確定性，投資人仍以安全穩健為首要條件。

撰文-鎧資本Eileen Chang

#鬆綁防疫政策 #解豐復工 #升息放緩 #經濟停滯

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1129】

中國的COVID-19病例創下新高，打破了近半年多以來的記錄，疫情蔓延到全國，包括南部工業中心廣州，強制檢測、檢疫和封鎖等嚴格措施，尤其是在工業熱點地區，可能會破壞全球供應鏈並影響其他經濟體。週末，由於嚴格的新冠疫情措施而引發的抗議活動在中國各地蔓延開來，示威者在上海與警察發生衝突，也有大批人群聚集在北京，抗議活動為世界第二大經濟體的重新開放增添了新的不確定性，中國一直堅持零COVID-19的政策，比世界大部分地區實施的限制措施要嚴格得多。

黑色星期五到來，美國的顧客數量不多，零售店被迫使用大幅折扣來吸引購物者，傳統上，週末是一年中最繁忙的購物季的開始，消費者信心下降向聯準會發出通膨壓力正在緩解的信號，這可能有助於放慢加息步伐。然而，歐洲央行官員正在擔心歐元區的高通膨趨勢可能會變得越來越難以停止，央行行長們認為，顯然必須進一步提高利率以抑制通膨，絕大多數人支持再次加息75個基點。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#疫情 #清零政策 #全球供應鏈 #CPI #黑五

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1121】

上週四的數據顯示美國失業保險申請徘徊在歷史低點附近，此前幾天發布的一系列經濟數據表明經濟可以承受進一步收緊貨幣政策的影響，同時幾位央行行長的鷹派言論也打擊了市場情緒。中國方面連續幾週，市場一直有在猜測中國可能很快就會全面重啟經濟，但近期有三人在感染新冠病毒後死亡，中國加強了管控Covid措施，重啟經濟恐怕延後。

上週焦點，美國總統Joe Biden與中國國家主席習近平在G20峰會期間舉行了此次活動中最受期待的會晤之一，拜登在會後總結說，他認為中國沒有立即入侵台灣的威脅，但如果中國無法控制朝鮮，美國可能被迫加強其在亞洲的軍事存在。世界兩大經濟體睽違已久的會談，是否能推動全球實質經濟發展還待觀望。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#緊縮 #貨幣政策 #實質經濟 #G20

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1114】

美國的通膨壓力在10月份進一步緩解，消費者物價數據公佈後，道瓊工業指數立即飆升超過800點，通膨下降可能促使聯準會放慢升息進度。另外中國新冠疫情政策放鬆也提供了積極的推動力。

美國選舉後幾天，華盛頓的權力平衡仍不明朗，到目前為止，任何一方都未能在議會兩院中贏得多數席位。民主黨設法獲得了美國參議院的多數席位，贏得了內華達州的選舉，另一方面，在美國眾議院中，共和黨人仍然擁有極其微弱的多數，結果可能要到12月6日在佐治亞州舉行決選，才能得出最終結果。目前大家熱切期待前總統Donald Trump是否會在本週二宣布他的2024年總統大選候選人資格。

現在的焦點也轉移到明日開始在印尼巴厘島舉行的G20峰會上，期待20個最大工業國為全球經濟復甦帶來具體成果，而俄羅斯也將出席此次峰會，但由外交部長Sergei Lavrov代替總統Vladimir Putin參加。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#通膨緩解 #升息放慢 #美國大選 #G20

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1107】

美國期中選舉可能改變這個世界最大經濟體的政治情勢，在生活成本上升和利率上升的背景下，共和黨似乎在8號投票前取得了進一步的進展，如果共和黨成功贏得議會兩院的多數席位，也許會削弱民主黨總統拜登在剩餘任期內的實力。而儘管利率在很短的時間內大幅上升，但美國創造了約26萬個新工作崗位，保持了強勁的就業增長並超出了金融市場的預期，與此同時，失業率從上個月的3.5% 上升至目前的3.7%，但仍處於低位。眾所矚目美國最新的消費者價格數據也將在本週四公佈。

歐洲央行行長Christine Lagarde在上週五的一次演講中重申了將堅決繼續對抗通膨。10月份，歐元區的通貨膨脹率達到了10.7%的歷史新高，歐洲央行決心繼續對通膨採取堅定立場，並為此採取必要措施。美國選舉在即，各國通膨問題依然嚴重加上歐元區企業情緒低迷，全球主要資金流向穩健標的。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#政策風險 #失業率 #抑制通膨 #穩健標的

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1101】

歐洲央行上週符合預期將利率進一步升息3碼，歐洲央行行長Christine Lagarde重申了央行對抗高通膨的決心，即使經濟前景預計會進一步惡化，歐洲央行也不得不進一步加息，加息的速度和範圍將取決於歐元經濟的進一步發展和通膨。本週的貨幣政策可能繼續引領資本市場的走勢，聯準會週三的利率決策令人熱切期待，隨後英格蘭銀行和挪威銀行將在周四做出利率決策，預計會進一步加息，但央行何時或是否會放慢加息週期的問題也越來越突出。

11月6日至18日在埃及將舉行COP27世界氣候大會，聯合國提前呼籲加大氣候保護力度，並在各個領域進行徹底變革。根據聯合國環境規劃署（UNEP）發布的報告，目前保護氣候的努力遠遠不足以實現巴黎氣候協議中升溫控制在1.5度的目標，與此同時，位於巴黎的國際能源署 (IEA) 強調，儘管存在各種經濟衝擊，史無前例的全球能源危機仍有可能加速能源轉型。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#r加息 #貨幣政策 #能源危機 #產業轉型

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1024】

美國債券收益率自盤中高點下跌幫助紐約證券交易所迎來了一個輝煌的週末，三大指數全面上漲，道瓊斯工業指數在近一個月首次突破31,000點。在關鍵利率自年初以來總共調升了三個百分點之後，聯準會的一些代表對過度收緊貨幣政策表示擔憂，點燃了人們對聯準會加息幅度更為溫和的希望。

英國的政治角力正在進入下一輪，上任僅六週後，英國首相Liz Truss於上週四請辭，Truss已經和國王談過，將辭去保守黨領袖的職務並希望繼續擔任政府首腦，直到找到繼任者。在Truss的經濟政策對英國金融市場造成嚴重動蕩之後，這位47歲的女士最近幾天承受著巨大的壓力，與此同時，她不得不撤回大部分計劃中的措施，也在一周內失去了兩名部長。目前前財政部長Rishi Sunak和前國防部長Penny Mordaunt被認為是Truss最有希望的繼任者。

全球局勢依舊動盪不安，除了正在進行的企業財報季，本週的焦點尤其集中在歐洲央行週四的利率決議上。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#特拉斯請辭 #利率決議 #升息憂慮

 

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1017】

儘管美國聯準會積極收緊貨幣政策，通膨仍處於高位，因此11月可能會再次大幅加息。最新的通膨數據證實了聯準會的擔憂，即高通膨可能會極其持久。在上次貨幣政策會議上，許多聯準會成員表示，他們認為在應對價格快速上漲方面做得太少與應對通膨方面做得太多，兩相比較前者風險更大。這從會議紀要中可以看出，在新的通膨報告發布後，再次大規模加息的道路打開了。

英國首相Liz Truss正在為她的政治生存而戰，面臨各方壓力，無論是來自她自己的黨內還是來自外部。上週五，Truss解雇了僅上任38天的財政部長Kwasi Kwarteng，並在同一天宣布Jeremy Hunt將立即接管財政事務，而Hunt週末已經暗示政府的稅收計劃可能會有進一步的變化。英國在9月公佈了一項預算，其中包括高達450億英鎊的減稅，但是沒有計劃為新債務融資，隨後的市場動盪促使英格蘭銀行啟動緊急購買計劃以支持國內金融市場，圍繞政府有爭議的稅收方案的混亂正在蔓延。Truss本人在上任僅五週後也面臨著辭職的巨大壓力。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#聯準會 #英國首相 #稅收政策

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1003】
美國經濟上半年收縮，根據政府修正的數據，美國第二季度GDP年增率下降了0.6%，主要是庫存和商業投資下降，以及公共支出下降，由於美國在第一季度已經以年增率下降1.6%的速度收縮，又面臨居高不下的通貨膨脹問題，無疑為世界上最大的經濟體帶來巨大衝擊。

歐元區通膨率衝到兩位數至10%，8月份通膨率仍為9.1%，主要驅動因素仍然是能源價格，同比上漲了40%，消費者還不得不在食品上花費顯著增加，增幅略低於12%。而在能源和食品價格上漲的推動下，主要經濟體德國9月份達到近70年來的最高水平攀升至10%，與8月份報告的7.9%的通膨率相比大幅躍升，上一次出現兩位數的通膨是在1950年代初期。

美、歐疲弱的經濟數據以及歐元區目前兩位數的通膨率加劇了投資者的擔憂，與此同時，在俄羅斯宣布吞併在烏克蘭佔領的四個領土後，西方與俄羅斯之間的緊張局勢又升級了一個檔次，以及朝鮮最近進行導彈試驗的地緣政治緊張局勢也加劇了這種緊張情緒。回顧第三季度的負面情況，鑑於進一步加息的前景、居高不下的通膨和地緣政治風險，市場情緒仍然低迷。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#GDP #經濟衝擊 #歐洲地緣風險

美國喜憂參半的經濟數據未能提供任何真正的新動力，8月份的月度消費者通膨高於預期，與此同時，工業生產下降幅度超過經濟學家的預期，8月份產出月環比下降0.2%，而市場普遍預期會出現停滯，突顯聯準會需要保持高度警惕，資本市場現在已經關注聯準會9月21日的利率決定，聯準會可能採取另一項強勁的利率措施來應對美國比預期更為持久的通膨狀況。

隨著在今年年初增長和就業開始惡化，聯準會強勢升息可能將在明年才放緩，但我們不期待它會再次降息。聯準會升息步伐放緩並最終暫停，也許可以觀察以下因素：非農就業數據，就業人口數不穩定；商業指標，如ISM採購經理指數，顯示經濟活動徹底收縮或即將到來的衰退；核心通膨數據，通膨指標在連續幾個月環比回落至2020年前的平均等等。

撰文-鎧資本Jolly Chen

歐洲央行(ECB)符合市場預期，一如預期將利率上調75個基點，歐元區商業銀行可以從歐洲央行借入新資金的關鍵利率上升至1.25%。通過這一舉措，歐洲央行正在發出一個明確的信號，對抗接下來通膨壓力的進一步增加。歐洲央行行長Lagarde也強調，由於通膨預計將在更長時間內保持在高水平，歐元區的通貨膨脹率最近達到了創紀錄的9.1%，鑑於能源價格的持續壓力，未來幾個月通膨將達到兩位數，預計會進一步加息。聯準會主席Powell強調了保持通膨預期穩定的重要性，他表示，在這方面，聯準會將繼續努力抑制通膨，直到工作完成。

未來經濟面臨著不確定性，大型資金對固定收益需求旺盛，在經濟壓力加劇和通膨問題持續的情況下，避險政府債券提供的收益率上升正在增加它們的吸引力，與此同時，股市近期的波動，許多資金正在減持發達市場和新興市場股票，近期應審視自有資產的配置比例。

撰文-鎧資本Jolly Chen

隨著世界繼續努力應對地緣政治緊張局勢、通膨上升以及未來潛在的 covid-19變異株將如何發揮作用的未知數，主要市場波動性仍然偏高。預計美國經濟將走弱；而持續的能源危機和收緊的金融狀況，歐洲的前景似乎更糟；中國房地產行業的危機仍然是一大拖累，而清零政策的改變似乎並非迫在眉睫。由於這些原因，相關的經濟問題揮之不去，導致通膨環境成為各國政府政策制定關注的焦點。另外包括工資在內不斷上漲的生產成本威脅到公司的利潤率，接下來具有定價權的企業應該能夠很好地保持利潤率並維持盈利增長。

安全穩健策略繼續處於有利地位，可以避免世界各地的重大經濟和政策分歧以及政治事件造成的不確定性。此外，它們與股市經濟的相關性較低，自年初以來，這些策略的表現優於全球整體的股市表現。

撰文-鎧資本Jolly Chen