國際觀點

面對2025年即將結束的多變市場，全球市場從年中熱絡轉為冷靜盤整，美國經濟數據冷暖共存，歐元區通膨回到目標、政策趨近中性，瑞士雖然成長疲弱但預期可在無進一步降息下溫和復甦。

全球股市在春季以來大漲後出現回檔，特別是科技與人工智慧相關標的，主要是獲利了結與對AI投資可持續性的重新評估；企業第三季獲利仍持續優於預期，顯示企業體質穩健；儘管市場波動性加劇，固定收益市場依然穩健，一級市場也持續活躍。

2025年整體來說並非悲觀情境，而是要求更精細的資產配置，聚焦全球資產配置，尤其在固定收益，以投資級債搭配精選高品質高收益債作為資產配置組合穩定器，著重優質防禦性產業，優先基本面強健、現金流穩定的類型，進入2026年，真正重要的是韌性與選擇性，用分散、品質與紀律，讓資產在波動中穩健前行。

撰文-鎧資本Jolly Chen

上週全球都很關注明星公司NVIDIA財報公佈，雖然表現亮眼但是興奮情緒很快消散殆盡，導緻美國科技股大幅下跌，拖累主要股指走低，晶片製造商受到的衝擊尤為嚴重，人工智慧產業估值過高的擔憂加劇，而喜憂參半的美國勞動力市場數據也令市場擔憂。

市場對人工智慧泡沫的擔憂依然持續，如果AI技術真正提高企業效率與生產力，即使泡沫破裂，長期仍可能促進全球GDP成長，例如網路泡沫後誕生的數位經濟。但若AI投資只是資本間的狂熱，破裂後導致就業轉移，部分人被AI取代，與通膨壓力，供應鏈短缺推高成本等問題。

美國失業率上升對全球金融市場的影響也是相當深遠的，聯準會可能壓力加大，被迫提前降息和採取刺激措施，利率走低將影響全球資本流向及美元匯率，就業市場疲軟常伴隨企業裁員和投資縮減，這將影響全球供應鏈的運作，特別是在科技、製造業和能源領域。

AI泡沫的影響短期可能是劇烈的價格波動與情緒衝擊，長期則取決於技術是否真正轉化為生產力。美國失業率上升通常是經濟降溫的前兆，全球市場將受到消費、政策與資金流向的多重影響，提早調整配置、加強防禦板塊及避險資產、定期再平衡資產配置組合，是抵禦不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen

過去一週，全球政經局勢與產業趨勢釋出多項訊號，其中全球焦點集中在美國政府停擺結束，另外貿易戰對全球供應鏈影響，也值得令人關注。

美國黨派分裂、債務上限與預算博弈使短期協商反覆，中長期財政赤字、利息支出攀升，使撥款談判更脆弱，即使政府關門已停歇，仍可能出現臨時撥款—再拉鋸循環，政策可預測性偏低；國債供給持續增加，利率期限溢酬可能偏高，金融條件時緊時鬆，若再次發生停擺事件，消費者與企業信心短期受壓制，政府採購與部分服務支出延遲。

能源轉型與電動車推動對鋰、鎳、鈷、稀土等需求上升，同時美中貿易關係緊張，美國政策鼓勵本土開採與精煉，帶動資金與企業進場。供應端投資增加但原料價格波動仍高，若補貼與許可加速，礦業資本開支上升，可以帶動本土就業與基礎建設。對通膨影響分為兩面，一是短期因需求強勁與供應瓶頸，關鍵金屬可能維持偏緊，另一則是中期若產能落地，成本壓力緩解。

綜上所述，資產配置策略以防禦為主、穩中求進，防禦型項目為核心，少量戰略金屬項目做輔助，同時保留機動現金應對政策與估值波動，維持紀律再平衡，控制單一部位集中度，是未來一年穿越不確定性的關鍵。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去一週的全球財經焦點，為我們描繪了一幅充滿挑戰的景象，就業市場急速降溫，市場情緒趨於謹慎，現在是時候重新檢視資產配置的防禦部位。

根據Challenger, Gray & Christmas最新報告，美國10月企業裁員數創22年來同月新高，這不僅是勞動市場的寒流信號，更預示著企業獲利與消費支出可能面臨壓力，歷史經驗告訴我們，就業數據往往是經濟轉折的領先指標。與此同時，近期投資市場對AI相關企業的天價估值日益不安，市場對科技泡沫的擔憂正在升溫，當最熱門的投資主題開始受到質疑時，通常意味著市場波動將會加劇，資金可能重新尋找更安全的地方。

在經濟成長放緩的背景下，金融市場正處於一個重新評估風險的關鍵時刻，當前的環境，追求超額報酬的風險正在升高，請檢視資產配置組合，此刻資本保全應是首要目標，降低對單一高估值企業的過度曝險，轉向可以產生穩健現金流的標的，建議增持高品質的短期政府公債與投資級公司債，它們能在經濟放緩時提供相對穩定的收益，並在市場動盪時發揮避風港的作用，保持紀律、做好風險分散，才是穿越市場迷霧的最佳導航。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去七日，全球市場消息密集，牽動市場情緒與資產配置思路。首先，美國聯準會於10月29日宣布降息25個基點，主席Jerome Powell強調由於政策制定者之間存在分歧，以及政府停擺導致經濟數據有限，12月並非一定會再次降息，雖然經濟成長略有回暖，通膨持續但略高，勞動市場出現疲軟跡象，同時也承認大規模裁員和關稅對物價影響的擔憂，未來降息時機取決於數據表現。  

美國總統Donald Trump週四在韓國與中國國家主席習近平會面後，宣布與中國就稀土和關鍵礦產供應達成為期一年的協議，儘管雙方仍存在一些尚未解決的緊張關係，但此次會談總體上超出市場預期，這是Donald Trump和習近平六年來首次面對面談話，也為未來的對話奠定了和解的基調。

全球市場處於「高利率、高政治風險、高估值」的三高環境，資產配置應優先考慮資本保護而非追求高報酬，建議資產配置以防禦為核心，在高利率環境下，可考慮增加投資級短期固定收益的比重，鎖定相對安全的收益，保留一定比例的靈活資產，不僅能降低整體投資組合的波動，更能讓您在市場因恐慌而過度修正時，擁有從容進場的彈藥。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

上週，美國聯準會最新經濟報告顯示，整體經濟活動變化不大，就業市場保持穩定，但成長動能略顯疲軟。與此同時，美國政府停擺事件，導致重要經濟數據如零售銷售、就業統計等暫時中斷，在缺乏數據佐證下，可能影響市場預期與聯準會政策判斷，難以做出精準的利率決策，市場普遍預期，聯準會將更趨於保守，短期內大幅升息或降息的可能性均降低。

另一焦點在亞洲資本市場，KPMG報告指出，香港有望於2025年重新奪回全球IPO募資額第一名，這反映亞洲資本市場正展現韌性，國際資金有回流亞太的積極訊號；然而，地緣政治與中美關係仍是潛在變數，對國際資產配置而言，參與IPO機會需謹慎評估，並搭配分散策略降低單一市場風險。

政治面不確定性加劇，短期內美元波動可能上升，加上財政與利率政策方向受限，市場對風險資產的信心偏向保守，這代表在未來數週需提高避風港資產比重，如美元計價的高品質固定收益、投資級公司債，這些資產能在動盪中保值，並保有靈活調整的彈性，在經濟數據缺失、政策方向不明的當下，安全比獲利更重要，維持高度靈活性，等待更明確的市場訊號出現，才是資產配置的王道。

撰文-鎧資本Jolly Chen
 

過去一週，全球金融市場在多重地緣與宏觀變數下震盪加劇，全球央行政策、能源與大宗商品價格波動，以及地緣政治摩擦，正同步考驗市場的韌性。

近期金價持續上行，反映部分投資人擔憂貨幣貶值與財政赤字風險；然而，美國公債市場傳遞的訊號卻相對平穩，殖利率尚未出現失控上升，顯示利率預期仍受制於經濟數據。地緣政治方面，中國警告若美國不撤回對中輸美商品 100%關稅威脅，將採取反制措施，可能衝擊製造業與全球供應鏈。與此同時，台灣半導體產業已多元化稀土供應來源，降低對中國依賴，對高科技製造與國防產業是利多，但全球貿易環境的不確定性依舊。

在當前高度不確定的環境下，建議以高品質短中期投資級債券為基礎，確保穩定現金流與流動性，適度納入通膨連動債券，關鍵不在於預測市場走向，而在於建構能夠在多種情境下都能保持韌性的資產組合，透過分散配置、風險控制與定期調整，我們能在波動中穩健前行，為長期財富增值奠定堅實基礎。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

上週政經焦點集中在美國聯邦政府停擺危機，因國會在預算協商中陷入僵局，資金無法及時到位，各項聯邦政府運作面臨中斷風險，包括航空安全檢查延誤、社會安全給付可能暫停，以及公共服務減弱，不僅美國總統Donald Trump的政治言論成為新聞焦點，國會內部的黨派對立也進一步加劇市場的不確定性。  

對於市場大眾而言，雖然政府停擺通常屬於短期政治事件，過去多數能達成暫時解決方案，但影響可能滲透到金融市場信心，造成美元波動、債券殖利率變化、甚至股市短線波動，尤其是在目前全球利率仍處高位、地緣政治緊張的背景下，資產配置應更加著重防禦性。  

在這種政治與市場不確定性加劇的時期，建議持有足夠美元或短期高評等債券，確保資金隨時可應對突發情況，不單押美國資產，可適度配置於全球的防禦型市場，降低單一政治事件對資產的衝擊，保持穩健、分散、流動的資產結構，是2025年應對不確定性的核心策略。  

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

上週全球許多主要央行公布利率決策，週三美國聯準會宣布降息25個基點，週四英國央行維持基準利率在4%不變，週五日本央行同樣維持利率0.5%不變。

焦點集中在美國聯準會宣布降息25個基點，道瓊工業指數創下歷史新高，但由於通膨持續且勞動市場疲軟，政策制定者暗示進一步降息的可能性仍不明朗，市場因此出現劇烈波動。英國央行要權衡英國持續的通脹與疲軟的增長以及降溫的勞動力市場，並堅持認為進一步收緊或放鬆政策將取決於經濟數據和財政政策的發展。日本央行維持利率不變，但意外宣布計劃出售其持有的ETF，抑制了市場人氣，導致該指數小幅下跌。

當前各國的政策制定者核心課題是「為應對經濟放緩而降息」以及「持續的貿易衝突與政策不確定性」，降息雖對債券資產有利，但其背後的原因來自於經濟疲軟卻不利於風險性資產，此刻的資產配置不應是冒險追高，而是防禦優先，透過增持高品質固定收益與精選防禦資產、並搭配多元配置，才能在充滿不確定性的環境中，穩健守護自己的資產。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

上週美中兩大經濟體數據影響著全球金融市場。美國通膨和勞動力市場數據疲軟後聯準會降息預期升溫，市場繼續消化美國可能推出的貨幣寬鬆政策，推動美元和全球債券殖利率走低。中國8月消費者價格陷入通貨緊縮，進一步顯示世界第二大經濟體在經歷了2008年金融危機後正在失去動力。

市場對於聯準會月降息的預期出現分歧，部分交易員甚至押注可能出現一次降息兩碼0.5%的激進舉措，反映出市場對經濟放緩的擔憂正在加深，但同時也意味著，若最終降息幅度不如預期，市場可能面臨失望性賣壓，利率路徑的模糊化，將直接導致資產價格波動加劇。與此同時，美國最高法院將審理有關總統關稅權力的案件，這為未來的貿易政策增添了難以預測的法律與政治風險。

中國8月份的消費者物價再度陷入負成長，顯示中國內部需求疲軟，並可能向全球輸出通縮壓力，潛在的貿易衝突升級與全球主要成長引擎熄火，共同構成了我們必須警惕的外部風險。

在市場波動升高時，現階段應降低對高成長、高估值股票的曝險，轉而增持具有穩定的防禦型資產，固定收益方面嚴格限定在投資等級，並縮短存續期，以應對可能的經濟下行風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

2025年9月第一週，全球政治與經濟情勢持續牽動市場情緒，上週五美國由於勞動市場擔憂重燃，美國股市下跌，歐洲股市也因區域數據疲軟而收低，避險需求強勁讓金價飆升。

英國央行行長Andrew Bailey近期再次示警，表示通膨回落至目標水準的路徑可能比預期更長，即全球主要經濟體在能源價格反彈與勞動力成本上升的雙重壓力下，對抗通膨的最後一哩路將充滿挑戰，意味著高利率環境可能延長，對長天期公債的價格壓力持續存在，固定收益配置上，應優先考慮存續期間較短的高評級債券，以降低利率風險，同時確保現金流的穩定。

美國公布的就業數據證實勞動力市場降溫，因為關稅政策持續存在不確定性，企業紛紛減少招聘；與此同時，美國總統Donald Trump在白宮與多位科技巨頭CEO會面，此舉引發市場對科技業監管政策、反壟斷調查及未來產業發展方向的諸多猜測，科技類股雖是長期增長引擎，但其易受政治因素干擾的特性，使其波動性顯著增加。

全球經濟面臨的挑戰，包括通貨膨脹、供應鏈中斷以及地緣政治緊張等問題，這些因素可能對全球市場造成波動，佈局資產配置時需要密切關注這些風險，並考慮在配置組合中加入對沖通膨和不確定性的工具。

撰文-鎧資本Jolly Chen

 

過去的一週，全球市場釋出了幾個關鍵信號，政治風險成為新常態，通膨壓力來源更趨多元，全球市場在進入秋季之際，面臨多重挑戰與不確定性，對市場而言，風險管理的重要性再度被凸顯。

市場高度關注美國聯準會的獨立性是否會受到政治因素干擾，若政治力量過度介入央行決策，可能重演如土耳其、阿根廷等國家的經濟動盪，這提醒我們，美元、美債做為傳統避險資產，但也需搭配國際資產配置，分散政策風險。

美國在8月29日起結束全球小額包裹關稅豁免優惠，跨境電商物流與商品成本上升，低價優勢將受衝擊，最終恐反映在消費者價格，讓通膨壓力上升。另外德國8月通膨仍高於長期目標，歐美央行降息空間受限，高利率環境恐延續更久。

在政策與通膨的拉鋸中，市場需由成長型投機轉向穩健佈局，建議避開高度依賴低成本融資的投機性成長股，優先選擇信用品質高的投資等級債券，鎖定未來幾年穩定收益，並適度管理存續期間，以應對利率波動風險。在充滿挑戰的秋季，讓我們保持警覺，專注於資產的韌性與長期價值。

撰文-鎧資本Jolly Chen