國際觀點

自年初以來，通膨持續加速導致各國央行的聲音越來越強硬，推動10年期美國國債收益率在5月初大幅上漲至2.93%，而德國國債收益率為0.96%。長期利率上漲的主要驅動力是市場對利率的重新定價，預計在這幾個月達到峰值後，美國10年期國債收益率將在下半年下跌，因為通膨放緩導緻聯準會淡化其鷹派立場言論，以及經濟增長放緩引發加息週期暫停。

在另一種情況下，如果經濟增長保持良好，我們可以看到美國和德國的10年期國債收益率在年底分別上升至3.0%和1.2%，或者如果衰退擔憂加劇，則分別下降至2.0%和0.2%。至於聯準會的加息幅度低於市場目前的預期，美國經濟在下半年放緩，核心通膨率在一段時間內仍高於聯準會2%的平均通膨目標。而鑑於近期歐元區外圍主權債券與德國國債的利差擴大，我們認為歐元區所謂的量化緊縮風險還很遙遠。





撰文者：鎧．資本Jolly Chen

以科技股為主的那斯達克指數創下2008年金融海嘯以來的最差表現，前五名公司的市值上週總計下跌1.2兆美元。第一季度美國GDP增長出人意料地下降，按年率計算，比上一季度下降1.4%。歐元區第一季度GDP初值略低於預期，預示第二季度形勢不佳，並加劇了歐洲央行平衡通膨和經濟增長的艱鉅任務。中國的清零政策阻礙了經濟增長並破壞了市場穩定，人民幣兌美元繼續暴跌，中國當局發出了強烈信號，暗示不惜一切代價願意穩定經濟和市場。日本央行堅持其維持日本政府債券穩定的政策，使日元多年來首次突破130美元大關。

儘管美國經濟放緩和市場高度波動，預計聯準會將在本週的會議上繼續加息，同樣顯示出類似的決心。就其本身而言，歐洲央行上週發出了更為強硬的言論，一些管理委員會成員談論到年底將加息兩到三次。市場又面臨艱難的一週，尤其是要結束對風險資產而言異常艱難的一個月。



撰文者：鎧．資本Jolly Chen

聯準會將在下一次會議上考慮將利率提高50個基點，為應對日益加劇的通膨壓力，美國將大幅提高利率的偏好抑制了華爾街的情緒，由於季度數據積極，華爾街此前一直保持樂觀；然而，聯準會主席的聲明改變了紐約證券交易所市場情緒的天平。債市方面，十年期國債收益率升至2.89%。

歐洲央行副行長在接受彭博社採訪時表示，歐洲央行沒有理由不在夏季逐步退出債券購買計劃，這也將提升7月首次加息的可能性，副行長的聲明反映了歐洲央行其他高級官員最近的評估。歐洲央行的下一次利率政策將於6月發布，推動有關近期收緊利率的討論是因歐元區通膨率急劇上升至7.5%。不過，由於烏克蘭戰爭對歐元經濟的影響仍不確定，歐洲央行迄今不願啟動利率回升。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

自美國10年期實質利率於今年3月8日觸底以來，黃金已貶值約5%，這似乎是令人失望的表現，但因持續的大宗商品和全球供應鏈中斷，烏俄戰爭和中國為應對新冠疫情而採取的嚴厲新封鎖措施可能會使通膨壓力居高不下，從而支撐黃金。
儘管如此，全球風險偏好和黃金近期觸及的高點導致期貨市場需求有所減少，各種變數像是預期升息、俄羅斯入侵烏克蘭等，都會導致黃金需求特別不穩定。

總體而言，持續的高通膨以及對聯準會政策失誤的日益擔憂解釋了近期避險情緒急劇上升，從中長期來看，需要開始找尋有效資源，調整資產配置以因應通膨可能穩定在高於過去十年的水平。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

本週，金融市場正在關注歐洲央行週四的貨幣政策決議。與聯準會一樣，歐洲央行正在考慮使貨幣政策正常化，這從上週公布的歐洲央行會議紀要中得出，多位央行行長在上次會議上呼籲最早在夏季採取第一步加息措施，以抑制高通膨，然而，管理委員會的其他成員希望觀望烏克蘭的戰爭將如何發展，以降低經濟衰退的風險，歐洲央行最終同意了一項折衷方案，將在秋季結束購債計劃，這有望使貨幣政策辯論變得白熱化，畢竟自上次會議以來，年度通膨率再次上升，3月份達到創紀錄的7.5%，而歐洲央行的長遠目標是年通膨率達到2%，以確保物價穩定。

德國家庭正在為進一步的價格上漲做好準備。德國央行報告顯示3月份通膨預期升至7.3%，這是近20年以來的最高值，錨定通膨預期是可信貨幣政策的最重要任務之一，如果市場對穩定的價格失去信心，就會出現通膨交互上升的風險，例如，更高的工資需求導致公司成本上漲。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

在資本市場上，投資者繼續試圖評估與俄羅斯的公開衝突、進一步上升的通膨壓力和收緊貨幣政策所帶來的風險和經濟影響。美國政府債券收益率上升抑制了華爾街的情緒，與俄羅斯衝突的進一步發展和烏克蘭戰爭的高度不確定性減緩了股價，並在周末前給紐約證券交易所的情緒蒙上了陰影。此外，股票投資者也關注債券市場，10年期美國政府債券收益率達到2.53%，為近三年來的最高水平。

亞洲股市新的一周開局並沒有明顯的趨勢，而中國再次實施封鎖，Covid-19減緩了一些工業中心的經濟活動，擁有2600萬人口的上海實施了為期9天的封鎖，並下令所有公司停產或讓員工在家辦公，加劇了人們對持續存在的全球供應鏈問題的擔憂。

與此同時，烏克蘭的戰爭繼續有增無減，直接談判和解的希望很渺茫，建議暫時調降風險性部位佔比。



撰文者：鎧資本Jolly Chen

在美國聯準會開始進入升息週期後，市場似乎已經適應新的貨幣政策環境；英國央行緊隨其後，第三次升息以求控制通膨上升；另一方面，日本央行繼續觀望，暫時維持其極度寬鬆的貨幣政策。

除了至關重要的貨幣領域之外，市場依然存在正向與負向兩面消息：首先資本市場已針對主要央行收緊步伐和流動資金供應逐步下降進行了調整；其次根據最新報告，企業盈利實際上已經開始上升，儘管利潤率可能會從之前的水平有所下降；更廣泛的宏觀經濟數據也繼續指向強勁的勞動力市場、上漲的工資和樂觀的業務前景。但由於東西方衝突以及由此產生的地緣政治風險和經濟的高度不確定性，前景仍難以解讀。



撰文者：鎧資本Jolly Chen

國際原油最新價格：西德州WTI每桶107.41美元、北海布蘭特每桶111.33美元、杜拜每桶107.93美元

日前美國總統拜登宣布：全面禁止進口俄羅斯原油、天然氣、能源產品等；英國政府也緊接著跟進表示：將在今年底前逐步停止進口俄羅斯石油和石油產品。
而歐洲各國對俄羅斯的能源相當仰賴，尤其是天然氣，歐洲各國雖力挺烏克蘭對抗俄軍，但目前尚無計畫跟進能源制裁。
倘若俄羅斯開始反制，把輸往歐洲的天然氣切斷，將會衝擊歐洲能源供應，此舉將可能使原油價格再次攀升。

各國經濟先前受 COVID-19疫情影響，已讓原物料供應吃緊，雖說烏俄戰已進入停戰協議交涉時期，但各方面的局勢仍然處於一個未知的狀態，
連同原物料、原油、經濟貿易、運輸成本…等都受到衝擊，現在又加上英、美兩大強國接連對俄羅斯祭出制裁措施，造成市場未知情況加劇，
建議應小心謹慎，不要對潛在的波動掉以輕心。




撰文者：鎧資本Yvette Yang

俄烏戰爭的影響持續擴及全球，俄羅斯、烏克蘭資金外逃，全球股市、匯市、原物料商品市場動盪不安之際，多數投資人開始進行市場安全資金的策略佈局。

避險情緒升溫，十年期美債殖利率回落，金融股普遍走跌；摩根大通下跌0.7%，花旗銀行下跌3.3%，高盛證券下跌0.9%。然而金屬及基本資源類股價格漲勢持續，儘管美元指數走升，但國際股市仍然因戰爭而震盪，支撐黃金的避險需求，黃金期貨上漲0.71%，收每盎司1935.9美元。

在地緣政治的風險之下，歐元區身處弱勢，美元相對強勢，戰爭影響使全球成長展望蒙上一層陰影，也刺激原物料及能源價格躍漲，可能進一步推升通膨。而美國聯準會預計三月升息，使其相較於歐盟及其他亞洲國家地區的利差擴大，時局動盪之際，目前美元與黃金仍然是市場的最佳避險取向。

儘管如此，在這牽一髮而動全身的時代，仍應保持靈活以應對市場的變化莫測。



 

撰文：鎧資本Amanda Liao

儘管俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境長期集結，但俄羅斯上週對烏克蘭的全面入侵震驚了世界和市場，俄羅斯和烏克蘭同意會談使人們燃起了希望，雙方代表於2月28日進行談判。

目前G7已決定將幾家俄羅斯銀行與Swift全球支付網路斷開連接，各國也陸續發聲對俄羅斯的制裁再次大幅收緊，歐盟宣布將對俄羅斯飛機完全關閉歐盟國家上空的領空；作為回應，俄羅斯也對幾個歐盟國家的飛機關閉了自己的領空並宣布禁止外資出售俄羅斯有價證券。
衝突進一步發展的不確定性和制裁的影響，特別是俄羅斯銀行被排除在Swift系統之外，對經濟的影響將繼續造成高度不確定性，並打壓資本市場的情緒。




 

撰文：鎧資本Jolly Chen

中美之間的緊張關係自拜登上任以來幾乎沒有實質改善，美國政府2月8日宣布將33家中國實體企業加入「未經核實清單」，2月17日公布「惡名市場」名單，直接點名中國大型電商，這提醒人們注意正在進行的中美貿易戰。

 

最新舉措可能會整體抑制市場對中國產業的情緒，並對中國企業的經營產生不同程度的影響，由於對美國技術和設備的高度依賴，科技和醫療保健行業可能首當其衝，當美國在2019年對中國實施制裁時，中國科技硬體公司—華為，因其對外國晶片供應的依賴，而遭受嚴重損失；基於這個例子，美方相繼列出新名單以及更廣泛的中美緊張局勢，可能對中國科技巨頭產生廣泛影響。相比之下，緊張局勢對基本金屬和工業部門的影響可能較小，因為它們對美國的依賴程度較低。

 

撰文：鎧資本Jolly Chen

歐洲央行在2月貨幣政策會議上的強硬言論表明，短期利差對歐元兌美元的負面影響可能會減弱，更重要的是，流入歐元區債券的淨投資可能會顯著改善，扭轉因歐洲央行在2014年和2015年引入負利率和資產購買計劃而導致的資金流出。

 

短期利率和經濟增長差異使我們對歐元兌美元匯率的看法產生重大影響，鑑於強硬的聯準會和耐心的歐洲央行的結合，我們對今年上半年的歐元前景持謹慎態度，這擴大了有利於美元的利差，歐洲央行上週的鷹派轉變可能意味著利差已經見頂，也就是說，可能看到短期內利率差距的縮小有限，我們認為今年歐洲央行兩次加息的市場定價相當樂觀。

 

撰文：鎧資本Jolly Chen