國際觀點

本週，金融市場正在關注歐洲央行週四的貨幣政策決議。與聯準會一樣，歐洲央行正在考慮使貨幣政策正常化，這從上週公布的歐洲央行會議紀要中得出，多位央行行長在上次會議上呼籲最早在夏季採取第一步加息措施，以抑制高通膨，然而，管理委員會的其他成員希望觀望烏克蘭的戰爭將如何發展，以降低經濟衰退的風險，歐洲央行最終同意了一項折衷方案，將在秋季結束購債計劃，這有望使貨幣政策辯論變得白熱化，畢竟自上次會議以來，年度通膨率再次上升，3月份達到創紀錄的7.5%，而歐洲央行的長遠目標是年通膨率達到2%，以確保物價穩定。

德國家庭正在為進一步的價格上漲做好準備。德國央行報告顯示3月份通膨預期升至7.3%，這是近20年以來的最高值，錨定通膨預期是可信貨幣政策的最重要任務之一，如果市場對穩定的價格失去信心，就會出現通膨交互上升的風險，例如，更高的工資需求導致公司成本上漲。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

在資本市場上，投資者繼續試圖評估與俄羅斯的公開衝突、進一步上升的通膨壓力和收緊貨幣政策所帶來的風險和經濟影響。美國政府債券收益率上升抑制了華爾街的情緒，與俄羅斯衝突的進一步發展和烏克蘭戰爭的高度不確定性減緩了股價，並在周末前給紐約證券交易所的情緒蒙上了陰影。此外，股票投資者也關注債券市場，10年期美國政府債券收益率達到2.53%，為近三年來的最高水平。

亞洲股市新的一周開局並沒有明顯的趨勢，而中國再次實施封鎖，Covid-19減緩了一些工業中心的經濟活動，擁有2600萬人口的上海實施了為期9天的封鎖，並下令所有公司停產或讓員工在家辦公，加劇了人們對持續存在的全球供應鏈問題的擔憂。

與此同時，烏克蘭的戰爭繼續有增無減，直接談判和解的希望很渺茫，建議暫時調降風險性部位佔比。



撰文者：鎧資本Jolly Chen

在美國聯準會開始進入升息週期後，市場似乎已經適應新的貨幣政策環境；英國央行緊隨其後，第三次升息以求控制通膨上升；另一方面，日本央行繼續觀望，暫時維持其極度寬鬆的貨幣政策。

除了至關重要的貨幣領域之外，市場依然存在正向與負向兩面消息：首先資本市場已針對主要央行收緊步伐和流動資金供應逐步下降進行了調整；其次根據最新報告，企業盈利實際上已經開始上升，儘管利潤率可能會從之前的水平有所下降；更廣泛的宏觀經濟數據也繼續指向強勁的勞動力市場、上漲的工資和樂觀的業務前景。但由於東西方衝突以及由此產生的地緣政治風險和經濟的高度不確定性，前景仍難以解讀。



撰文者：鎧資本Jolly Chen

國際原油最新價格：西德州WTI每桶107.41美元、北海布蘭特每桶111.33美元、杜拜每桶107.93美元

日前美國總統拜登宣布：全面禁止進口俄羅斯原油、天然氣、能源產品等；英國政府也緊接著跟進表示：將在今年底前逐步停止進口俄羅斯石油和石油產品。
而歐洲各國對俄羅斯的能源相當仰賴，尤其是天然氣，歐洲各國雖力挺烏克蘭對抗俄軍，但目前尚無計畫跟進能源制裁。
倘若俄羅斯開始反制，把輸往歐洲的天然氣切斷，將會衝擊歐洲能源供應，此舉將可能使原油價格再次攀升。

各國經濟先前受 COVID-19疫情影響，已讓原物料供應吃緊，雖說烏俄戰已進入停戰協議交涉時期，但各方面的局勢仍然處於一個未知的狀態，
連同原物料、原油、經濟貿易、運輸成本…等都受到衝擊，現在又加上英、美兩大強國接連對俄羅斯祭出制裁措施，造成市場未知情況加劇，
建議應小心謹慎，不要對潛在的波動掉以輕心。




撰文者：鎧資本Yvette Yang

俄烏戰爭的影響持續擴及全球，俄羅斯、烏克蘭資金外逃，全球股市、匯市、原物料商品市場動盪不安之際，多數投資人開始進行市場安全資金的策略佈局。

避險情緒升溫，十年期美債殖利率回落，金融股普遍走跌；摩根大通下跌0.7%，花旗銀行下跌3.3%，高盛證券下跌0.9%。然而金屬及基本資源類股價格漲勢持續，儘管美元指數走升，但國際股市仍然因戰爭而震盪，支撐黃金的避險需求，黃金期貨上漲0.71%，收每盎司1935.9美元。

在地緣政治的風險之下，歐元區身處弱勢，美元相對強勢，戰爭影響使全球成長展望蒙上一層陰影，也刺激原物料及能源價格躍漲，可能進一步推升通膨。而美國聯準會預計三月升息，使其相較於歐盟及其他亞洲國家地區的利差擴大，時局動盪之際，目前美元與黃金仍然是市場的最佳避險取向。

儘管如此，在這牽一髮而動全身的時代，仍應保持靈活以應對市場的變化莫測。



 

撰文：鎧資本Amanda Liao

儘管俄羅斯軍隊在烏克蘭邊境長期集結，但俄羅斯上週對烏克蘭的全面入侵震驚了世界和市場，俄羅斯和烏克蘭同意會談使人們燃起了希望，雙方代表於2月28日進行談判。

目前G7已決定將幾家俄羅斯銀行與Swift全球支付網路斷開連接，各國也陸續發聲對俄羅斯的制裁再次大幅收緊，歐盟宣布將對俄羅斯飛機完全關閉歐盟國家上空的領空；作為回應，俄羅斯也對幾個歐盟國家的飛機關閉了自己的領空並宣布禁止外資出售俄羅斯有價證券。
衝突進一步發展的不確定性和制裁的影響，特別是俄羅斯銀行被排除在Swift系統之外，對經濟的影響將繼續造成高度不確定性，並打壓資本市場的情緒。




 

撰文：鎧資本Jolly Chen

中美之間的緊張關係自拜登上任以來幾乎沒有實質改善，美國政府2月8日宣布將33家中國實體企業加入「未經核實清單」，2月17日公布「惡名市場」名單，直接點名中國大型電商，這提醒人們注意正在進行的中美貿易戰。

 

最新舉措可能會整體抑制市場對中國產業的情緒，並對中國企業的經營產生不同程度的影響，由於對美國技術和設備的高度依賴，科技和醫療保健行業可能首當其衝，當美國在2019年對中國實施制裁時，中國科技硬體公司—華為，因其對外國晶片供應的依賴，而遭受嚴重損失；基於這個例子，美方相繼列出新名單以及更廣泛的中美緊張局勢，可能對中國科技巨頭產生廣泛影響。相比之下，緊張局勢對基本金屬和工業部門的影響可能較小，因為它們對美國的依賴程度較低。

 

撰文：鎧資本Jolly Chen

歐洲央行在2月貨幣政策會議上的強硬言論表明，短期利差對歐元兌美元的負面影響可能會減弱，更重要的是，流入歐元區債券的淨投資可能會顯著改善，扭轉因歐洲央行在2014年和2015年引入負利率和資產購買計劃而導致的資金流出。

 

短期利率和經濟增長差異使我們對歐元兌美元匯率的看法產生重大影響，鑑於強硬的聯準會和耐心的歐洲央行的結合，我們對今年上半年的歐元前景持謹慎態度，這擴大了有利於美元的利差，歐洲央行上週的鷹派轉變可能意味著利差已經見頂，也就是說，可能看到短期內利率差距的縮小有限，我們認為今年歐洲央行兩次加息的市場定價相當樂觀。

 

撰文：鎧資本Jolly Chen

聯準會在1月份的就業報告發布後評估勞動力市場處於接近充分就業狀態，報告顯示就業人數增加467,000，失業率上升0.1個百分點至4%，出於“正向”原因是勞動力增長速度快於就業，這有助於聯準會在3月份的會議上加息的合理性。
 

到目前為止Omicron的影響似乎有限，但GDP等更廣泛的宏觀數據仍可能在第一季度受到打擊。儘管美國商業周期受聯準會貨幣緊縮步伐的擺佈，但周期敏感的行業就業增長穩健以及多項數據走勢表明，美國經濟衰退風險在短期內仍處於低位。

 

我們的觀點是：隨著Omicron影響消退，工人重返工作崗位後美國勞動力市場將不再那麼緊張，而較少的財政政策支持也可能在推動過去的工人重返勞動力市場方面發揮作用，儘管不一定是核心。

撰文：Jolly Chen

中國第四季度GDP在工業活動穩健復甦的背景下反彈，供給限制緩解，幫助中國經濟在2021年整體增長8.1%，高於市場預期，儘管出現反彈，但增長的強勁阻力仍然存在，包括房地產行業減速，同時連續爆發疫情，相關的限制進一步限制了消費者需求，為穩定經濟，當局近期加大了政策支持力度，尤其是在貨幣方面，預期中國政府和央行將進一步提供政策支持以穩定經濟，於2022上半年進一步下調政策利率。

 

我們認為，儘管政策寬鬆的前景令人鼓舞，但僅此一項並不足以完全抵消經濟下行壓力的其他來源，特別是當前房地產行業的信貸危機，是監管變化迫使一些開發商去槓桿的直接後果，為了穩定房地產行業並扭轉購房者和市場參與者的看跌情緒，需要進一步調整房地產法規，因此一些積極的發展正在醞釀之中，但不確定性仍然很高，可能面臨一些上行風險。


撰文：Jolly Chen

隨著新冠疫苗和抗病毒藥物的出現，Covid雖然會帶來負面的影響，但也許不會那麼嚴重，此時世界各地的央行都處於一個重要的十字路口，疫苗的推出使經濟擺脫了束縛，許多主要市場的疫情後增長和就業強勁反彈，經過多年的寬鬆貨幣政策，美國和英國的央行行長表示，他們的經濟已準備好迎接新方向，結果將給未來一年的市場帶來另一個不確定性。

2022年也可能帶來一些積極的驚喜，從美國、中國到歐洲、日本，疫情創造了大量的儲蓄者，如果他們開始花掉這些儲蓄的一小部分，經濟增長就會得到提振。供應瓶頸應該會在一年內慢慢緩解，從而減輕商品價格的上行壓力，但更快速的工資增長會推高物價，尤其是在美國。
當前週期將繼續，由於關鍵行業的庫存水平較低，我們必須在資產配置中保持靈活性。

撰文：Jolly Chen

市場對聯準會12月政策會議做出反應，該會議顯示聯準會官員完全同意加速縮減其大規模債券購買計劃，聯準會有可能比預期更早地縮減資產負債表。就總回報而言，美國長期國債經歷了40多年來最糟糕的一周，股市估值對實際收益率的高度敏感，股市下跌、納斯達克指數下跌皆超過5%，反而歐洲和日本股票在今年年初的表現好於美國股票。

最近美國就業報告顯示，儘管整體經濟增長疲弱，但基本工資增長強勁且失業率下降，這支持了聯準會將在3月加息的可能性，與此同時，歐洲央行也變得更加鷹派，執行委員會成員Isabel Schnabel表示，綠色轉型可能會引發通膨，將迫使央行做出回應。

撰文：Jolly Chen