國際觀點

自2022年通膨見頂以來，全球經濟一直處於通縮狀態，這對金融市場帶來了一定程度的緩解。儘管通縮的跡象有所減輕，但央行仍然採取著緊縮的貨幣政策，以確保通膨能夠持續放緩，最終實現價格的穩定。

近期，全球各大央行相繼召開會議，其中包括日本央行歷史性地放棄負利率政策，以及瑞士央行首次降息。儘管市場對升息的預期並不穩定，市場預期聯準會和歐洲央行將在第二季度末首次降息，許多分析師預測聯準會和歐洲央行將分別實施75個基點和100個基點的貨幣政策寬鬆措施，以實現軟著陸。

最新的調查顯示美國消費者的態度較為悲觀，儘管消費者信心指數僅略微下降，但仍低於經濟學家的預期，表明消費者對經濟前景持謹慎態度，這可能影響到未來的消費和經濟增長進而影響利率政策。另一方面，美國20大都會區房價持續上漲，顯示出市場的強勁活力，儘管漲幅較為溫和，但仍然延續了連續第七次的增長趨勢，顯示房地產市場仍然具有吸引力，部分原因是近期抵押貸款利率的下降。

綜上所述，當前全球經濟處於通縮狀態，央行政策緊縮，但仍存在一定的不確定性，資產配置決策需要謹慎評估市場風險，並根據央行政策的調整及時調整自己的配置組合。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔時報資訊〕

避險需求增，周四紐約期金創歷史新高；由於俄烏戰爭情勢緊張，提升黃金避險需求，加上市場對美國聯準會(Fed)降息機率升溫，增加投資人對黃金的樂觀情緒，同步令金價漲逾1%，並再創歷史最高。

分析師表示，因全球地緣政治緊張局勢仍然存在，黃金價格仍在上漲，促使投資者轉向黃金作為儲備資產，另外，市場靜待即將出爐的2月核心個人消費支出物價指數(PCE)報告，可能為聯準會(Fed)利率是否降息提供更多線索。

終場收盤報價，6月黃金漲25.70美元，報每盎司2238.40美元，5月白銀漲0.17美元，報每盎司24.92美元，7月鉑金漲11.40美元，報每盎司921.10美元，6月鈀金漲30.50美元，報每盎司1021.50美元。

*資料來源：https://reurl.cc/77gQmy

〔非凡新聞 / 記者 龐向宜〕

美國巴爾的摩大橋被貨輪撞塌，周遭船運也陷入停擺，對此，經濟學家警告，如果港口運作久久無法復原，恐怕將重創汽車供應鍊，甚至迫使聯準會9月才能開始降息。

彭博經濟學家分析，由於巴爾的摩港，是美國進口汽車和機具的重要節點，如果能夠迅速重啟，對經濟的影響就會比較小，但如果時間拖得太長，恐怕會衝擊供應、推升海運運價，甚至讓年底通膨率額外增加0.2個百分點，在聯準會密切關注價格變化的當下，可能就會讓降息時間從目前普遍預期的6月，推遲到9月。而且如果美國政府為此推出更多基礎建設計畫，美國債務規模也將進一步擴大。

*資料來源：https://reurl.cc/RWpZRD

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

3月28日原油期貨價由跌轉升，結束連二黑，主要受到三大因素支撐，包括OPEC+減產態度堅定、俄羅斯能源基礎設施持續遇襲，以及美國石油鑽井數量下降，使油市維持供需吃緊格局。

MarketWatch報價顯示，紐約商業交易所（NYMEX）5月西德州中級原油（WTI）期貨上漲1.82美元或2.2%成為每桶83.17美元。近月WTI原油期貨價格3月上漲6.3%、第一季漲幅16.1%。

歐洲ICE期貨交易所（ICE Futures Europe）5月布蘭特原油期貨上漲1.39美元或1.6%成為每桶87.48美元，交易量最熱絡的6月合約上漲1.59美元或1.9%成為每桶87美元。近月布蘭特原油期貨價格3月上漲4.6%、第一季漲幅13.6%。

迎接耶穌受難日（Good Friday）到來，紐約NYMEX商業交易所與ICE期貨交易所將於3月29日休市一天。

Price Futures Group資深市場分析師Phil Flynn表示，原本市場認定高利率很快就會造成經濟衰退，並對OPEC+的減產紀律存疑，結果實際情況沒有想像中那麼糟，對油價提供一定的支撐效果，因而帶動今年第一季油價反彈。

全球第三大油田服務公司貝克休斯（Baker Hughes）報告顯示，截至3月28日當週，美國石油與天然氣探勘井數量較前週減少3座至621座，連續兩週減少，為今年1月中旬以來首見。

其他能源期貨商品方面，4月汽油期貨價格上漲2.9%至每加侖2.76美元，第一季漲幅達31.3%；4月燃料油期貨上漲0.7%至每加侖2.62美元，單季上漲近2.5%；5月天然氣期貨上漲2.6%至每百萬英熱單位1.76美元，3月下跌5.2%、第一季重挫約29.9%。

*資料來源：https://reurl.cc/aLojyQ

上週聯準會維持利率不變的貨幣政策使得美國股市再度飆升至新高，聯準會預期今年將實施三次降息，並預測經濟增長強勁，這促使了華爾街股市指數的急速上漲，一些甚至創下了歷史新高。在瑞士、英國和挪威等其他國家，央行則採取了不同的行動。瑞士央行提前實施了貨幣政策寬鬆，英國央行暗示即將開始實施貨幣政策寬鬆，而挪威央行則決定暫時不調整利率。

這一系列的舉措顯示出全球央行對於經濟前景的不同看法，同時也反映了各國通膨和匯率等因素對貨幣政策的影響。美國股市的強勁表現對於全球金融市場的情緒也起到了推動作用，日本股市甚至也創下了新高。

在這樣的背景下，市場參與者應該密切關注全球央行的動態，並根據自身風險偏好和投資目標來調整資產配置，考慮到聯準會的利率削減預期，股市可能會持續表現強勁，但也應該警惕通膨壓力和其他潛在的風險。此外，對於其他國家央行的政策舉措，也應該進行深入的分析，根據市場變化和央行政策的調整及時調整投資組合，以實現風險和回報的平衡，並確保長期投資目標的實現。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔世界新聞網〕

全球農作物創紀錄豐收正在抑制農產品價格，可能降低已為生產成本提高所苦的農民種植意願，引發未來產季農產品價格可能上漲的憂慮。

由於俄羅斯的廉價小麥大量出口，交易最熱絡的芝加哥小麥5月期貨價格11日一度跌到2020年8月來最低，玉米期貨跌至2020年11月以來最低，黃豆期貨也觸及今年2月底以來低點。
儘管俄羅斯攻擊烏克蘭港口，帶動芝加哥小麥5月期貨18日大漲2.7%至每英斗5.4275美元，仍是在2020年來低點盤旋。該期貨19日盤中遊走平盤。

小麥、玉米及黃豆目前的期貨交易價格，都比2022年俄羅斯入侵烏克蘭時的高點低了40%~60%。這波跌勢部分源於供應受擾憂慮減輕。俄國去年7月延長讓烏克蘭持續從黑海出口農作物的協議，其他航線也已建立，得以允許烏克蘭繼續出口。

此外，美國、巴西及其他生產國的產量大增，也導致供過於求。國農業部預期2023／2024年產季的全球玉米與黃豆產量，將是1992／1993年產季以來最高，小麥產量也是歷來第二高。丸紅經濟研究所資深分析師宮森映理子指出，以目前的供需基本面來看，價格沒多少上行空間。

避險基金和其他投機客已在做空「黃小玉」，美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至5日，非商業交易員約持有約49萬口的黃豆、小麥及玉米的淨空頭期貨與選擇權合約，為2001年來最多。

農作物價格下跌，已引發可能「勸退」農民種植的憂慮。隨著美國栽種季節逼近，市場正在等待美國農業部預定28日發布的農民意向報告。

一家貿易商的知情人士指出，玉米價格已跌到不值得栽種，2024／2025年度的栽種面積很可能會縮水。另一家貿易公司的消息人士認為，農民將改種價格相對較高的黃豆。

通膨和利率升高預料將加劇農民的苦痛，而且隨著乾旱和其他極端天候風險升高，若農作物受損，農民能獲得的保險理賠也可能減少，因為是根據2月之後的期貨價格計算。

 

*資料來源：https://reurl.cc/orjzEM

〔世界新聞網〕

全球各大央行即將啟動2008年以來最同步的降息周期，才開反彈的美元走勢，非但不會受到打壓，反而因此得到支撑。

華爾街原本預期聯準會（Fed）會展開一波急進降息，今年初押注G10貨幣對美元幾乎會全面走升。不料，美元指數本季反而升值1.6%，美元兌主要貨幣大多升值。

美元走升，一面反映Fed對降息幅度的預測再度調整，一面也意識到不單只有美國央行降息。

彭博分析經濟學家預測和國際清算銀行（BIS）數據發現，Fed在內全球11家主要央行中，有10家將在今年下半年降息，這是16年來一波同步程度最高的貨幣政策寬鬆周期。

日本銀行（央行）是少數的例外，他們才剛結束全球堅持到最後的負利率政策，不過，日銀仍強調金融環境暫且會保持寬鬆。

彭博引述分析指出，每當80％以上央行同步實施寬鬆政策，美元平均每季會升值3％以上。這一次，美元預料會保持這種優勢，因為到今年底，Fed在主要已開發經濟體的政策利率，除紐西蘭外仍是最高的。

瑞穗銀行主管 Vishnu Varathan 說：「一味急進做空美元，可能落得一敗塗地。單因Fed轉向就放手押空美元，是一廂情願的做法。」

美元逆勢看升，其實是更務實的論點，因為美國經濟游刃有餘而無衰退之虞，迫使市場縮減原本以為會急進降息的期望。殖利率利差仍大和美國股市也強，將持續吸引資金湧入，也都是推升美元的因素。

從彭博整理的資料可以看見，全球11個主要央行中，歐洲、加拿大在內8個預料會跟隨Fed在第2季開始降息，第3季還會有兩個加入降息。

不過，目前看跌美元仍是主場主流。2017年以來，投資人便一直押注美元貶值，無形中更加深押錯方向可能帶來的重大風險。華爾街策略師至今仍預期，到今年年底，G10貨幣幾乎都會對美元升值，歐元將升至1.10美元，日圓將達到139美元。

*資料來源：https://reurl.cc/54mk9V

〔自由時報〕

由於聯準會保持利率不變，加上需求憂慮持續，國際油價週三（20日）下跌。

紐約西德州中級原油4月交割價下跌1.79美元，或2.14%，收每桶81.68美元，該合約週三到期。

交投更活躍的紐約西德州中級原油5月交割價，下跌1.46美元，收每桶81.27美元。

布蘭特原油5月交割價下跌1.43美元，或1.64%，收每桶85.95美元。

聯準會週三保持利率在5.25%至5.5%的區間，但估計到2024年底會降息3次，幅度共3碼（0.75個百分點）。

能源機構Lipow Oil Associates總裁李包（Andrew Lipow）指出，聯準會的利率決定在預期之內，對石油市場的影響有限。

美國能源資訊署（EIA）表示，由於出口增加和煉油廠持續增加活動，上週原油庫存意外下降。截至15日當週，美國原油庫存減少200萬桶，原油庫存連續第2週下降，而路透調查分析師預期為增加1.3萬桶。

此外，汽油庫存減少330萬桶，高於預期的減少130萬桶。蒸餾油庫存增加了62.4萬桶，原預期減少8.7萬桶。

*資料來源：https://reurl.cc/VN9pb5

上週市場重點的關注在聯準會的轉向引發了市場對於升息進程的猜測，中國央行緊隨其後如預期維持利率不變，進一步推動了全球趨勢。主要央行的這種協調一致的做法表明，他們在評估先前升息對通膨的影響時採取了謹慎的立場。

在暫停升息前景的推動下，歐洲股市大幅上漲！STOXX Europe 600 指數甚至創下歷史新高，反映出投資者的樂觀情緒。最新的美國就業市場數據顯示，創造就業機會的趨勢仍然強勁，但增長速度略有減緩，此外，儘管通膨壓力有所減輕，但薪資仍在穩步增長，這對聯準會在維持經濟成長和控制通膨之間保持平衡構成了挑戰。

全球金融情緒瀰漫著謹慎樂觀的基調，經濟成長預測有所改善，主要央行暗示可能暫停緊縮週期，未來幾週至關重要，各國央行利率政策的有效性將取決於通膨實際達到頂峰並開始下降的情況，透過隨時了解這些進展，以穩健為根基做出明智的決策並駕馭不斷變化的金融格局。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔世界新聞網〕

在亞太地區，野村預測澳洲央行將在8日開始降息，因通膨減緩且失業增加，Auckland儲蓄銀行則預估紐西蘭央行要到11月才會啟動降息。

 


摩根士丹利認為亞洲央行不太可能在Fed之前降息，因為強勢美元意味著多數亞洲貨幣匯率維持相對疲弱，從而提高通膨風險。彭博資訊彙整的數據顯示，台灣、中國、南韓、印度、泰國、印尼及菲律賓的等亞洲新興經濟體的最新通膨都高於預期。

南韓央行總裁李昌鏞已表示，多數決策官員認為現在討論降息仍屬「貿然」。該央行14日發布的貨幣政策報告也表示，將維持現行的限制性政策立場，因為操促降息可能損害市場信心，進一步提高原已偏高的家庭債務，在有細心通膨會降至其目標前，可能維持政策緊俏「夠久的時間」。

不過，高盛資深亞洲經濟學家權具熏（Goohoon Kwon）認為，南韓可能是亞洲最早降息的央行之一，因通膨持續減緩，且民間消費低迷，半導體帶動出口強勁回升也將減輕南韓央行受制於Fed決策的程度。

印尼的消費者物價通膨雖已落在央行的1.5%~3.5%目標區間，但央行正考慮下半年再降息3碼。信評機構惠譽（Fitch）旗下研究部門BMI則預測，印尼央行將在下半年開始降息，年底前累計降息4碼至5%。

日本銀行（央行）是少數會升息的例外。路透14日引述知情人士報導，若15日公布的大企業薪資談判調查結果強勁，日銀將在18~19日的決策會議討論升息，結束負利率政策，但下周是否會調升利率仍不確定，因為部分官員憂心最近的消費疲軟跡象，若有官員認為必須評估更多數據，例如4月1日的短觀調查與日銀經濟評估季報，可能延到4月再決定。


*資料來源：https://reurl.cc/bDKR03

〔MoneyDJ新聞／記者 黃智勤〕

市場普遍預期，美國聯準會(Fed)首次降息的時間點將落在6月，而投資人也緊盯即將出爐的生產者物價指數(PPI)數據，確認通膨降溫情形是否符合當局期待。

Barron`s、FX Empire等外媒報導，重要的美國PPI數據將於14日出爐，專家預估，2月PPI將年增1.1%、月增0.3%，剔除食品和能源的核心PPI月增率則預計將降至0.2%，較前月的0.5%降溫。

美國勞工部勞工統計局(BLS)近日公布，美國2月消費者物價指數(CPI)年增3.2%、月增0.4%，年增幅度高於分析師預估的3.1%，主因為汽油和住房成本提高。

最新PPI數據也將深受市場界關注，因聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)曾表示，當局必須得看到通膨朝2%目標降溫的明確證據，才可能開始降息。聯準會偏好的通膨指標「核心PCE」則將於3月29日出爐。

Barron`s分析指出，PCE項下健康照護、機票價格、投資服務等項目與PPI的計算方式更相近，因此最新PPI數據中的這幾個子項也將受到仔細檢視。

聯邦公開市場委員會(FOMC)預定於3月19~20日召開貨幣政策會議，市場普遍預測Fed屆時將按兵不動。截至台北時間14日上午6時0分，聯邦基金期貨投資人預測，Fed 6月12日首度降息一碼至5.00~5.25%的機率為61.1%，高於一週前的55.2%。

Janney Montgomery Scott固定收益策略長Guy LeBas認為，通膨終將逐步回落至Fed預設的2%目標，他不認為過去兩個月的通膨數據將改變FOMC的貨幣政策立場。

*資料來源：https://reurl.cc/nrG0k6

〔MoneyDJ新聞／記者 黃文章〕

金拓新聞3月14日報導，瑞士鑄金商龐博集團（MKS PAMP Group）金屬策略主管謝爾斯（Nicky Shiels）報告表示，銀價表現明顯落後金價，或透露金價創新高更受到央行買盤的驅動。報告表示，長期的金銀價格比平均為67.6倍，而目前的金銀價格比高達86.5倍；在2020年金價創新高的時候，銀價最高也有達到每盎司28美元，而目前僅有每盎司25美元。如果按照過往的歷史，如今銀價應該要達到每盎司32美元。

沃爾什交易公司（Walsh Trading）商業避險聯席主管肖恩·拉斯克（Sean Lusk）表示，當前金價走勢更受到實物需求而不是投資需求的帶動，更受到央行買盤而不是黃金ETF（交易所交易基金）或是期貨市場投機買盤的推動，這是金價本波創新高走勢與過往不同的地方。拉斯克表示，金價上漲仍將為銀價提供支撐，但不能成為銀價上漲的動力，並預期除非金價達到每盎司2,500美元，否則銀價恐難看到每盎司30美元價位。

澳盛銀行（ANZ）報告表示，根據世界黃金協會的數據，2022年和2023年，全球央行黃金儲備每年淨增加超過1,000公噸，分別為1,082公噸與1,037公噸；這使得過去兩年央行購金在全球黃金需求中所佔份額提高了兩倍，達到25%至30%，相比2021年全球央行淨購買黃金數量為450公噸。

世界黃金協會的數據顯示，全球黃金ETF投資已經連續三年減少，2021-2023年分別減少了188.8公噸、109.5公噸與244.4公噸。高盛研究（Goldman Sachs Research）報告指出，央行的黃金買盤（特別是來自中國與印度）幫助抵消了黃金ETF的投資流失，部分是因為全球地緣政治局勢高度緊張的影響。

點石成金諮詢公司（Midas Touch Consulting）執行董事弗洛里安·格魯姆斯（Florian Grummes）表示，金價創下新高只是新一輪多頭行情的開始，儘管可能經歷短線的拉回或整理，預計本波行情金價的初步目標可以上看每盎司2,535美元，因此金價的拉回應該是尋覓進場點的時機。

格魯姆斯表示，金價持續看好的另一個原因是金價創新高並未吸引太多西方主流媒體的關注，更遑論黃金ETF的投資需求還在繼續流失；但隨著股市的估值愈發高漲，以及潛在的經濟不確定因素浮上檯面，投資人將目光轉向避險資產黃金將只是時間早晚的問題而已。


 


*資料來源：https://reurl.cc/WRKLl9