國際觀點

〔 Money DJ 新聞 / 記者 李彥瑾 〕



 




















 

南韓央行今(16)日公布最新利率決策，降息步調意外喊卡，使利率凍結在3%不變，主要是為了維持韓元匯率穩定，防止韓元過度貶值影響金融秩序。

 

韓聯社等外媒報導，南韓央行1月16日召開貨幣政策委員會(MPC)會議，拍板利率按兵不動，基準7天期貨幣市場回購利率(seven-day repo rate)仍為3%，出乎市場預料。根據路透社調查，34名受訪專家中，只有7人預測利率續凍，其餘27人則預期降息一碼，主要考量南韓景氣烏雲籠罩，需透過降息來刺激經濟成長。

 

2024年10月，南韓央行宣布降息一碼，為2021年8月轉向緊縮基調以來首次降息，結束長達三年多的緊縮週期，11月再續降一碼，理由是川普即將重返白宮，加劇全球經濟不確定性，藉由降息維護經濟韌性有其必要。

 

南韓意外暫停降息，凸顯南韓央行以維護金融穩定為首要目標。受美國降息預期大減影響，近來韓元匯率表現慘淡，重貶至1,450兌1美元，創下15年來最低紀錄。

 

南韓央行在聲明中表示，由於國內政局不穩、川普經濟政策不確定性等因素，該行認為暫停降息較為適當，後續將斟酌國內外政經情勢，再決定下一步貨幣政策動向。

 

此時正值南韓上演政壇風暴，總統尹錫悅鬧出烏龍戒嚴風波後，遭國會彈劾停職，1月15日被戒嚴聯合偵查組正式逮捕，成為南韓史上首位遭逮捕的在任總統。

 

經濟展望方面，南韓央行警告，因內外部因素導致經濟不確定性升溫，2025年經濟成長率「極可能低於」前次預估的1.9%。

 



*資料來源：https://reurl.cc/36ZDm9

〔 工商時報 〕



 




















 

最新調查顯示，英國去(2024)年12月通膨數據較預期溫和，使投資人、決策官員稍稍鬆一口氣。市場預期英國央行(BoE)下月降息的可能性增加，英股上漲，英債殖利率也從高點回落。

 

路透、CNBC等外媒報導，英國國家統計局15日公佈，去(2024)年12月通膨年增率意外降至2.5%，路透調查的經濟學家原預期通膨會與前月的2.6%持平：剔除食品與能源的核心通膨年增率為3.2%，也較前月的3.5%降溫。

 

英國央行密切關注的服務通膨從前月的5%降至4.4%，為2022年3月以來新低，也低於專家預估的4.9%。

 

英國通膨一度於去年9月降至三年低點1.7%，但之後因燃料成本和服務成本上升而反彈。凱投宏觀(Capital Economics)副首席英國經濟學家Ruth Gregory指出，最新通膨數據較預期溫和，對財政大臣Rachel Reeves而言是一大好消息。

 

先前投資人憂心通膨加劇，加上對政府財政政策懷有疑慮，英國債市出現拋售潮，英國10年期公債殖利率一度觸及2008年來新高，但於通膨數據出爐後回落；投資人現認為，英國央行(BoE) 2月6日降息1碼的可能性增加。

 

英國FTSE指數15日勁漲1.21%，收8,301.13點；以英國中型股為主的FTSE 250指數也強彈2.87%，收20,333.62點，扭轉前一週的跌勢。

 



*資料來源：https://reurl.cc/lNMVXd

〔 Money DJ 新聞 / 記者 郭妍希 〕



 




















 

美國總統當選人川普(Donald Trump)選定的財長財政部長提名人貝森特(Scott Bessent、見圖)認為，美元應保有全球儲備貨幣的地位、聯準會(Fed)也應保持獨立，且他準備對俄羅斯原油產業實施更加嚴格的制裁，同時捍衛美國供應鏈。他並強調，不會允許便宜的中國商品淹沒美國及全球市場。

路透社、CNBC報導，Bessent 16日出席參議院財政委員會確認聽證會時表示，美國必須保衛容易受到戰略競爭者影響的供應鏈，小心部署制裁行動，以此做為政府因應國安需求的部分應對手段。關鍵是，美國必須確保美元保有世界儲備貨幣的地位。

貝森特指出，若川普提出要求、作為結束烏俄戰爭的一部分手段，他將百分百支持加強制裁俄羅斯，尤其是當地原油巨頭，務必要讓俄方坐上談判桌。

貝森特對中國的態度也相當嚴厲，稱它為「全世界歷史上最不平衡的經濟」，正試圖透過出口擺脫「嚴重的經濟衰退/蕭條」，華盛頓當局不會允許中國以便宜商品淹沒美國或全球市場。

貝森特相信Fed應保持獨立，能在不受白宮影響的情況下決定貨幣政策。他說，「關於貨幣政策，聯邦公開市場委員會(FOMC)應獨立做判斷」，但川普將公開表達他的觀點。

貝森特去(2024)年曾在一場專訪中暗示，川普可能會指派一位「影子Fed主席」，削弱Fed現任主席鮑爾(Jerome Powell)的影響力。不過，他週四(16日)並未提到這個想法。

Bessent並強調展延川普2017年減稅法的急迫性，直指若放任法案於今(2025)年底到期、中產階級將因而遭被加稅4兆美元，恐摧毀美國經濟、導致經濟災難(economic calamity)。Bessent也支持川普關稅政策，聲稱這能對抗不公平的貿易措施、提振國家稅收並增加美國談判籌碼。

被問到川普經濟政策會對通膨產生甚麼影響時，Bessent認為這些政策會讓通膨更加接近Fed目標。

美元指數16日聞訊持續在兩年高附近徘徊。MoneyDJ iQuote報價顯示，追蹤美元兌一籃子6種主要貨幣的ICE美元指數(US Dollar Index，簡稱DXY) 16日終場下跌0.13%、收108.94點。美元指數甫於1月13日揚升至110.18點、創2022年11月10日以來盤中新高。

 



*資料來源：https://reurl.cc/1XpQ8D

〔 工商時報 〕



 




















受到市場憂心美國經濟深具韌性、川普(Donald Trump)的關稅與移民政策可能再次引發通膨影響，美國公債殖利率揚升至去(2024)年4月以來最高峰、觸及4.7%，這個水位近來經常對美股造成壓力。

綜合路透社、Business Insider等外電報導，美國10年期公債殖利率8日盤中攀升至4.73%、創2024年4月25日以來新高，但下午略為拉回至4.677%。(註：公債價格與殖利率呈反向走勢。) 自去年9月中旬聯準會(Fed)展開降息循環以來，10年債殖利率不跌反漲，至今已跳升超過1個百分點。

2022~2023年期間，美國10年期公債殖利率也曾來到上述水位附近，當時全球股市大幅拉回。然而，這一次股市漲勢僅稍停，暗示若殖利率進一步跳升，股市恐怕還有續跌空間。

高盛包括Christian Mueller-Glissmann的策略師團隊發表報告指出，股市與債券殖利率的關聯性再次轉負，若殖利率在缺少良好經濟數據的環境下持續跳高，終將衝擊股市。

高盛直指，本次債券遭到拋售、股市卻相對有韌性，若經濟成長傳來利空，近期修正風險偏高。值得注意的是，殖利率曲線轉趨陡峭之際，長債殖利率的漲勢最凶猛，暗示投資人對美國財政及通膨風險感到擔憂。

美國銀行(Bank of America)日前就警告，美國股市可能進入好消息被視為壞消息的階段。

美銀預測，預定本週五(1月10日)公布的2024年12月就業報告應該「表現穩健」，非農就業人數有望增加175,000人，略低於11月的227,000人。不過，失業率預料將持穩於4.2%。「這應是鼓舞人心的訊號，因為11月失業率幾乎接近4.3%。」

然而，這份強勁的經濟數據可能促使聯準會(Fed)改變政策立場。美銀指出，若就業市況快速止穩，則本波降息循環或許已經結束。此外，「若本週五的就業報告表現強勁，則利率壓力對股市造成的逆風、將比良好經濟為股市帶來的順風更強烈。」

根據Bianco Research創辦人Jim Bianco統計，1963年以來，Fed展開降息循環後的115天內，僅1981年的公債殖利率漲幅高於2024年。

(其中黑色線是2024年Fed降息後的10年債殖利率走勢，1981年是咖啡色線) Bianco認為，這暗示債市不認同Fed降息政策，也代表金融環境出現實質變化。



*資料來源：https://reurl.cc/yDW0rl

〔 工商時報 〕



 




















聯準會(Fed)降息循環結束了？兩名央行官員開始質疑，接下來是否有進一步降息的必要性。

MarketWatch、路透社報導，Fed理事Michelle Bowman及堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁Jeff Schmid都認為，去(2024)年9月以來降息100個基點，已讓聯邦基金利率來到「中性」，這個水位不會刺激或壓抑需求。中性利率向來是Fed啟動降息循環的目標，只有經濟顯著趨緩，央行官員才會把利率壓低至中性水準以下。

Schmid 9日在堪薩斯城經濟俱樂部發表演說時表示，根據他的解讀，利率也許已非常接近長期水位(longer-run level)。他希望Fed接下來能緩步調整貨幣政策，且只在「經濟數據出現持續性變化時」才行動。Schmid補充說，「強健的經濟讓我們得以保持耐性。」

Bowman則在另一場演說中警告，Fed當前貨幣政策立場「也許不像表面看來的那麼具限制性。」她提到經濟強勁的成長趨勢，和已較一年前大漲逾20%的美股。

Bowman說，雖然這並非她的基本展望，但「我無法排除通膨進展持續停滯的風險。」

Schmid今年將首度成為Fed利率委員會的投票成員，而身為理事的Bowman則一直擁有投票權。去年11月聯邦公開市場委員會(FOMC)開會時，Bowman曾反對降息，為自2005年以來首度有理事不贊同FOMC的利率決策。

花旗先前曾特地研究之前貨幣寬鬆循環期間、Fed暫停降息對股債有何影響。

1980年代末期以來，Fed曾經12度在降息後做出按兵不動的決定。其中有三次債市像現在這樣遭遇嚴重賣壓，時間點分別落在1998年、2003年、1989年。1998年、2003年Fed在按兵不動後結束降息循環，1989年Fed則僅是暫停一下，之後又繼續降息。

結果發現，當Fed跳過一次降息，股市會走揚、但僅上漲一個月左右就遇到賣壓。這是因為，經濟數據惡化，讓Fed需要重啟降息。相反地，若Fed停止降息後決定結束貨幣寬鬆循環，則股市漲勢就會較持久。1989年美股雖在Fed暫停降息後勁揚、之後卻大跌10% (當時又重啟降息)；1998年、2003年Fed直接結束了降息循環，美股在接下來三個月走強。



*資料來源：https://reurl.cc/L5eq84

〔 Yahoo!新聞 〕



 




















一般而言，美元走勢與金價呈反向關係，但近來美元指數持續揚升，1月9日金價仍站上四週以來高點。專家分析，原因在於投資人擔心美國財政夢靨再現，紛紛搶進布局避險資產部位。

MarketWatch報導，1月9日，紐約商品期貨交易所(COMEX)2月黃金期貨收盤上漲10.7美元或0.4%至每盎司2,691.2美元，創近四週以來新高。追蹤美元兌一籃子主要貨幣的ICE美元指數(DXY)則連續第三個交易日走強，上漲0.12%至109.15。

理論上，美元升值通常不利金價行情，因為黃金交易依賴美元計價，當美元強勢時，以其他貨幣交易黃金的投資人，須付出更高的購買成本，進而降低「錢」進黃金的吸引力。

然而，近期的美元與金價走勢卻呈現反常現象，今年以來ICE美元指數累計小漲0.6%，黃金期貨價也漲了1.9%。專家認為，主要因美國債務和赤字問題令人擔憂，促使投資人湧向避險資產，將黃金視為最佳的避風港。

專家表示，操作策略上，已布局黃金的投資人可再續抱，因為目前情況來看，金價不畏美元升值的阻力，未來仍具上漲空間。



*資料來源：https://reurl.cc/960aav

進入2025年，全球經濟局勢充滿機遇與挑戰，2024年底亞洲主要經濟體製造業仍處於疲軟狀態，特別是中國和東南亞國家的工廠活動持續低迷。中國推出穩定增長政策，但經濟轉型挑戰持續，主要目標仍是穩定經濟增速並推進結構性改革；然而，房地產市場低迷與科技創新領域資本縮減可能對中期經濟帶來壓力。這些結構性問題可能進一步影響區域經濟穩定性，地緣政治風險升高，美國「Trump 2.0」政策的不確定性可能影響新興市場資金流向。

避險資金推升對沖基金與多元策略表現，2024年避險基金在高波動市場中表現亮眼，平均回報達雙位數，特別是在多資產靈活配置上表現突出，這顯示在全球市場充滿高不確定性的時代，動態調整的資產配置策略愈發重要。

2025年的經濟展望仍存挑戰，包括主要央行可能重啟貨幣政策的調整來應對全球增長放緩，此舉可能對利率敏感型資產帶來壓力，也暗示避險資產的吸引力有望回升，提高資產組合中的防禦性資產部位，同時加強債券裡以投資等級為主的比重，以平衡長期資產配置目標與波動性風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報 〕



 


















隨著英國房地產市場逐漸回暖，分析師預測買方市場即將在2025年內到來，購屋者將擁有更大的談判空間。專家認為，市場情緒正從此前的惶恐逐步轉向「謹慎樂觀」，但利率政策和取消印花稅減免的潛在影響仍不容忽視。

根據漢普頓資產管理（Hamptons Property Services）的預測，2025年英國房價將上漲3％，並在隨後幾年保持穩定增長，2026年上漲3.5％，2027年再成長2.5％。研究部門主管指出，抵押貸款利率的迅速下降是推動市場轉變的主因。相較於2023年的下跌趨勢，房價正在回升，顯示市場信心有所恢復。

報告還指出，2025年將標誌著新房地產週期的開始，倫敦房價有望在第4季上漲4％，2015年以來首度增幅高於全國其他地區。專家認為，倫敦房價上漲得益於部分大型企業不再開放遠距上班、要求員工重返辦公室工作。

每位房地產仲介手中的案件數將在2025年觸及10年來同期的最高水準，買家之間的競爭減少，為購房者提供更大的議價空間，有更多時間以合適的價格選擇心儀房屋。同時，統計數據顯示，向仲介詢問房屋的件數比2023年同期高出20％，顯示買方活動相當活躍。

然而，市場的樂觀情緒也受到一些政策變化的影響。針對首次購屋者的印花稅減免計劃將於春季結束，可能促使市場出現短暫的搶購潮。漢普頓的分析認為，儘管交易量可能在政策上路略有增加，但印花稅可節省的金額較小，因此整體影響將較為溫和。

分析普遍認為，負擔能力仍是未來房地產市場的關鍵決定因素。隨著收入增速連續第2年超過通膨，先前延後購屋的潛在買家可能重新考慮進入市場。



*資料來源：https://reurl.cc/26Q1jO

〔 Yahoo!股市 〕



 


















由於美國通膨比想像中頑固，聯準會(Fed)預告2025年將放慢降息步調，引發美債殖利率一路上揚，連帶影響與美債殖利率呈正向關係的房貸利率。最新統計顯示，上週美國房貸利率再度叩關7%大關，房市買盤歸隊可能要再等等。

根據美國房貸機構房地美(Freddie Mac)1月2日公布，截至1月2日當週，美國房貸市場主流30年期固定利率房貸(30-Yr fixed-rate mortgage)平均利率升至6.91%，較前週6.85%高出0.06個百分點，距離7%大關僅一步之遙，創下7月初以來新高，而去年同期水準落在6.62%。

Fed自去年9月迄今已三度降息，但美國房貸利率卻不降反升，主要因美國經濟保持韌性，加上川普即將重返白宮，預料將施行減稅、加徵關稅及大規模驅逐非法移民等措施，可能重新點燃通膨炸彈，投資人紛紛拋售手上的債券，因而推升美債殖利率上揚。

12月18日，Fed釋出最新利率點陣圖，預估聯邦基金利率區間將於2025年底降至3.75%-4%，等於向市場暗示，2025年僅有兩碼降息空間，較9月預測的四碼砍半。

2023年10月，美國30年期固定利率房貸平均利率一度衝上7.9%。



*資料來源：https://reurl.cc/Kd9aKM

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 郭妍希 〕



 


















 

在投資人為川普(Donald Trump)本(1)月回歸白宮預作準備的帶動下，美元指數在2025年開年第一個交易日衝上超過兩年新高。

CNBC、路透社報導，美國勞工部2日公布，截至2024年12月28日為止當週，初領失業救濟金人數較前週的上修值下滑9,000人、來到211,000人，低於道瓊社調查的經濟學家預估值225,000人。連續申領失業救濟金人數也從三年高峰下滑52,000人、來到184.4萬人。

這暗示就業市況仍穩健，增加聯準會(Fed)本月將維持利率不變的機率，帶動美元勁揚。MarketWatch報價顯示，追蹤美元兌一籃子6種主要貨幣的ICE美元指數(US Dollar Index，簡稱DXY) 2日上漲0.7%、收109.24點；盤中最高上揚至109.53點、創2022年11月以來盤中新高。

Hargreaves Lansdown貨幣與市場部負責人Susannah Streeter指出，美國經濟成長持續超越市場預期，消費者、企業均未受到高利率環境衝擊，失業率也保持在低檔。他說，拜川普承諾要降低稅負、鬆綁法規之賜，投資人期待2025年將迎來「金髮女孩經濟」(Goldilocks Economy，形容成長優於趨勢、通膨偏低的經濟環境)。

Danske Bank外匯與利率策略師Mohamad Al-Saraf 2日則表示，市場期待川普政府推出有利美元的政策、再加上聯準會(Fed) 2025年降息次數可能比預期減少一半，使得美元持續有撐。

市場對於歐洲利率、經濟成長期待不同，令歐元受到的打擊尤其沉重。MoneyDJ XQ全球贏家系統報價顯示，歐元兌美元2日尾盤重貶0.89%至1.0262，盤中最低貶至1.0223、創2022年11月以來新低。



*資料來源：https://reurl.cc/Nbxe36

上週美國Conference Board公布數據，美國消費者信心意外下滑，反映市場對高利率及經濟放緩的持續擔憂，這種情緒可能導致美股波動加劇，並為全球市場帶來更高的不確定性，投資者可考慮平衡風險的策略，如增加避險性資產比例。中國方面計劃於2025年發行4110億元人民幣的特別國債，旨在支持經濟增長及基建投資，此舉表明中國政府將持續推動經濟復甦，增加市場流動性，但也需留意可能引發的通貨膨脹壓力及債務風險。

全球央行面臨抗通膨戰爭的全新階段，部分國家已開始降息，特別是新興市場，美國聯準會與歐洲央行政策分化，歐元區經濟持續低迷，而英國則因高通膨保持緊縮貨幣政策，這種政策的不一致性對全球資金流向與外匯市場帶來挑戰。

隨著全球經濟進入結構性調整期，2025年應採取多元化配置策略，同時進一步強化風險管理措施，包括關注全球市場利率走勢及國際政治事件變化，可增加美元債券等穩健型資產部位，或者尋求具有抗通膨能力且收益穩定的投資標的，透過對宏觀經濟趨勢的洞察，將更好地在全球不確定性中尋求穩健增長。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 財經頻道 / 綜合報導 〕



 


















美債市場前景充滿挑戰，今年聯準會大幅降息，美債殖利率不降反而持續上漲，報導指出，自全球各大央行9月開始大幅下調基準利率以來，10年期美債殖利率反而已攀升逾75個基點，創1989年以來降息週期頭3個月最大漲幅。

彭博美國國債基準指數連續第2週下跌，幾乎抹去了今年的漲幅，自聯準會9月份開始降息以來，美國政府債券下跌了3.6%。相比之下，在過去6個寬鬆週期的前3個月，債券都有正回報。

外媒報導，債券交易員很少在聯準會寬鬆週期中遭受如此大的損失，現在，他們擔心2025年可能會出現更多相同的情況。

上週聯準會連續第3次降息，10年期美債殖利率飆升至7個月高點，此前聯準會主席鮑爾領導的政策制定者暗示，他們準備在明年大幅放慢貨幣寬鬆的步伐。

SEI Investments Co.固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，公債重新定價，符合更長時間內走高，和聯準會立場更加強硬的觀點。他預計，在長期殖利率走高的帶動下，這一趨勢將繼續。

殖利率上升突顯出本輪經濟和貨幣週期的獨特之處，儘管借貸成本上升，但強勁的美國經濟仍使通膨保持在聯準會目標上方，迫使交易商解除對大幅降息的押注，並放棄對債券全面上漲的希望。

在經歷了1年的大起大落之後，交易員們現在面對的是又1個令人失望的1年，美國國債投資整體勉強盈虧平衡。

好消息是，在過去的寬鬆週期中，行之有效的一種流行策略重新獲得了動力。這種被稱為“曲線變陡”的交易，即押注對聯準會敏感的短期美國國債的表現將優於長期美國國債，近期的表現確實是如此。

報導指出，美國債券市場前景將充滿挑戰，債券投資者不僅要面對可能在一段時間內保持不變的聯準會，還要面對候任總統川普領導的新政府可能帶來的動盪。川普誓言要通過從貿易到移民等政策重塑經濟，許多專家認為這些政策會導致通膨，進而減少聯準會降息幅度。

Brandywine Global Investment Management投資組合經理Jack McIntyre表示，聯準會已進入暫停升息貨幣政策的一個新階段，這種情況持續的時間越長，市場就越有可能對升息和降息做出同樣的反應。政策的不確定性將使2025年的金融市場更加動盪。

彭博策略師Alyce Andres表示，聯準會今年最後1次會議已經過去，會議結果可能會在歲末之際為曲線趨陡提供支持。不過，一旦川普政府於明年1月上台，由於圍繞政府新政策的不確定性，這種動態有可能停滯不前。

上週，聯準會政策制定者暗示，在持續的通膨擔憂下，他們在繼續降低借貸成本的速度上更加謹慎，令債券交易商措手不及。聯準會官員預計，在將利率從20年來的高點下調了整整1個百分點之後，2025年將只下調兩次25個基點。19位官員中有15位認為通膨存在走升風險，9月份時只有3位。



*資料來源：https://reurl.cc/6jjqeO