國際觀點

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟〕

個人消費低迷、企業設備投資下滑，拖累日本上季GDP難看，再度陷入萎縮、且減幅高於市場預期。不過受美股昨日(15日)創高提振、日經225指數今日開盤走揚。

截至台北時間16日上午8點15分為止，日經225指數上揚0.81%(漲309.77點)至38,695.50點。

根據MoneyDJ XQ全球贏家系統報價，截至台北時間16日上午8點15分為止，日圓相對於美元匯率升值0.35%至154.37日圓兌1美元；日圓相對於美元匯率15日彈升0.98%、4個交易日來首度走升。

日本內閣府於16日公佈統計數據指出，因部分車廠數據造假、一度停止生產/出貨，導致企業設備投資下滑、個人消費低迷，拖累上季(2024年1-3月)日本經季節性因素調整後的實質國內生產總值(GDP)第1次速報值季減0.5%，3季來第2度陷入萎縮；以年率換算為下滑2.0%，3季來第2度陷入萎縮。

路透社報導，民間調查機構原先預期日本上季GDP將季減0.4%、年減1.5%。內閣府公布的數值遜於市場預期。

內閣府指出，上季外需對日本GDP的貢獻度為-0.3個百分點、內需貢獻度為-0.2個百分點。上季日本出口季減5.0%，4季來首度陷入萎縮；進口季減3.4%，3季來首度陷入萎縮。

上季佔日本GDP過半比重的民間最終消費支出(個人消費)季減0.7%，連續第4季陷入萎縮。日本個人消費連4季萎縮、為受金融海嘯影響的2008年度(2008年4月-2009年3月)以來首見。

上季日本公共投資季增3.1%，3季來首度呈現增長；企業設備投資季減0.8%，4季來第3度呈現下滑；住宅投資季減2.5%，連續第3季陷入萎縮。

另外，上季日本貼近民眾生活實際感受的名目GDP速報值為季增0.1%，連續第2季呈現增長；年率為成長0.4%，連續第2季呈現增長。

*資料來源：https://reurl.cc/nNN328

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃智勤〕

最新數據顯示美國4月通膨軟於預期，使市場對聯準會(Fed)降息的希望重燃，激勵債市稍微收復今年來的失土。專家指出，債市捲土重來的行情還未結束。

MarketWatch報導，先鋒集團(Vanguard)美國公債部門主管John Madziyire表示，債市近期對通膨的反應過度敏感，新出爐的消費者物價指數(CPI)弱於預期，也讓債市鬆一口氣。市場預期聯準會(Fed)立場將轉鴿。此外，美國4月零售銷售與前月持平，也反映通膨壓力正在降溫。

美國勞工部15日公布，今(2024)年4月份，美國CPI月增率從前月的0.4%降至0.3%，低於分析師預估的0.4%，年增率從前月的3.5%降至3.4%，符合預期。

MarketWatch報價顯示，紐約債市15日尾盤時，對Fed利率政策較為敏感的2年期公債殖利挫跌8.3個基點至4.734%，創4月5日以來新低；10年期公債殖利率下跌9個基點至4.354%，創4月4日以來新低。

John Madziyire預期，美國10年期公債殖利率可望進一步降至4.25%，由於公債殖利率和債券價格走勢相反，美債今年還有上漲空間，行情還未結束，目前的殖利率相較歷史水準也十分具吸引力。

MoneyDJ XQ全球贏家系統報價顯示，iShares 20年期以上美國公債ETF (iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF，代號為TLT.US) 5月15日收在92.10美元。近日雖從4月的低點反彈，今年迄今仍下挫6.86%，

Ritholtz Wealth Management基金經理人Ben Carlson近期指出，儘管債券市場今年來的表現相對遜色，但未來的收益可期，也可望在下次股市崩跌時成為投資人的替代選擇。

*資料來源：https://reurl.cc/p33NpZ

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌〕

美國勞工部勞工統計局(BLS)週四(5月16日)公布，2024年4月進口價格指數月增率報0.9%、創2022年3月以來最高，遠高於市場預期的0.3%；2024年3月月增率自0.4%上修至0.6%。

2024年4月美國進口價格指數年升1.1%、創2022年12月以來最高年增幅度。作為對照，2023年6月美國進口價格指數年減6.1%、創2020年5月以來最大跌幅。

排除燃料不計，2024年4月美國進口價格指數月增率報0.7%、創2022年3月以來最高；年增幅自3月的0.1%升至0.9%、創2022年12月以來最高。

4月份來自中國的進口品價格月減0.1%，上一次出現月增是在2022年10月；年增率報-2.2%。

2024年4月來自日本的進口品價格月增率報-0.1%、3月為-0.9%，上一次出現月增是在2024年1月；年增率報0.3%。

4月份來自加拿大的進口品價格月增1.9%、創2023年8月以來最大漲幅，年增率報-0.4%。

美國4月出口價格指數月增0.5%、高於市場預期的0.4%；年增率自3月的-1.6%升至-1.0%、創2023年2月以來最高，連續第15個月呈現負數。

供應管理協會(ISM)5月1日公布，2024年4月美國製造業採購經理人指數(PMI)當中的價格指數自3月的55.8%跳升至60.9%、創2022年6月(78.7%)以來最高。

*資料來源：https://reurl.cc/YEEaVD

巴菲特（Warren Buffett）及其旗下波克夏（Berkshire Hathaway）年度股東大會每年都受到金融業界的關注，在這個60年來的里程碑時刻，投資者們將關注巴菲特的預期接班人，以及波克夏的成長和現金部署計劃。巴菲特在大會當中多次提到查理·芒格（Charlie Munger），作為巴菲特的長期好友和商業合作夥伴，在公司內部扮演了一個重要的角色，芒格的離世也對這個團隊帶來了一些變化。

巴菲特的接班人問題，根據之前的安排，Greg Abel將成為新任首席執行官，他在公司中扮演的角色以及他的管理才能都受到了廣泛的認可，此外，Ajit Jain的加入也增添了信心，他將負責監督保險業務，這是波克夏業務中一個重要的組成部分。

投資者們關心的另一個重點圍繞在波克夏將如何在面對挑戰時實現增長，包括如何在不過度支付收購的情況下實現增長，是否支付股息，以及如何部署1,676億美元的現金。對於投資組合的配置，強調了將股票視為企業和業務的一部分，而不是僅僅作為賺錢的工具，對於投資者來說，這是一個重要的提醒，不應該只是忙於選擇股票，而應該更關注投資組合的整體配置和長期目標。

上述觀點提供了寶貴的參考，尤其是在當前市場環境下，建議市場參與者應該保持理性，不僅注重報酬，還需對於資產分配的謹慎和全面考慮。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟〕

薪資增幅追不上通膨速度，日本勞工實質薪資連續第24個月陷入萎縮、創下史上最長連降紀錄。

根據日本厚生勞動省9日公布的薪資統計調查(初估值、員工5人以上企業)顯示，2024年3月份日本勞工平均薪資(名目薪資；基本薪資+加班費+獎金)較去年同月成長0.6%至30萬1,193日圓，連續第27個月呈現增長、不過增幅較前一個月份(2024年2月份、年增1.4%)呈現大幅縮小。

其中，3月份日本勞工基本薪資(經常性薪資)較去年同月增加1.7%至25萬9,531日圓，連續第29個月呈現增長；加班費減少1.5%至1萬9,703日圓，連續第4個月減少；獎金等特別加給減少9.4%至2萬1,959日圓，連續第2個月減少。

從就業類別來看，3月份日本正職員工等一般勞工薪資較去年同月成長0.8%至38萬6,795日圓、兼職勞工薪資增加2.5%至10萬8,036日圓。

3月份日本兼職勞工時薪較去年同月上揚5.0%至1,326日圓，連續第33個月呈現增長，增幅連續第12個月突破2%、連9個月高於3%。

厚生勞動省指出，日本勞工名目薪資雖持續增長、不過增長速度仍追不上通膨速度(物價飆漲速度)，拖累3月份日本勞工考量物價變動因素後的實質薪資較去年同月萎縮2.5%、降幅較前一個月份(2024年2月、萎縮1.8%)呈現擴大，已連續第24個月呈現下滑，超越金融海嘯時期(2007年9月-2009年7月期間的連23降)、創有資料可供比較的1991年以來史上最長連降紀錄。

3月份日本消費者物價指數(CPI)較去年同月揚升3.1%，連續第31個月呈現揚升，連24個月高於2%、連2個月高於3%。

在工作時數方面，3月份日本勞工每人平均總工作時數為136.2小時，較去年同月減少2.7%，連續第5個月減少。當月日本勞工基本工作時數為125.8小時，較去年同月減少2.6%，連續第5個月減少；加班時數為10.4小時、較去年同月減少3.7%，連續第9個月減少。

*資料來源：https://reurl.cc/XGE8Ea

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

根據美國勞工部9日最新公佈，美國最新每週首次申請失業救濟人數為23.1萬人，申請人數較前週大幅上揚，印證美國勞動市場正在降溫。投資人滿懷期待，希望聯準會(Fed)做到符合市場預期的降息行動，引發美債殖利率滑落至近一個月以來低點。

MarketWatch報價顯示，紐約債市9日尾盤時，對Fed利率政策較為敏感的2年期公債殖利下跌3.6個基點至4.805%；10年期公債殖利率下跌3.4個基點至4.448%，創4月9日以來新低；30年期公債殖利率下跌2.8個基點至4.604%，創4月12日以來新低。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

美國財政部8日標售420億美元10年期公債，整體買氣平平，間接投標者(indirect bidder，包含外國央行)佔比僅65.5%，低於平均水準。

美國勞工部9日公佈統計，季節調整後，截至5月4日當週，首次申請失業救濟金人數為23.1萬人，相比前週大增2.2萬人，創去年8月底以來新高、近四個月來最大增幅，亦高於路透社調查所預期的21.5萬人，顯示美國勞動市場動能有減弱之趨勢，Fed今年依然有望降息兩次。

美國新債標售本週三場接棒舉行，是短線市場關注的焦點。美國財政部9日標售250億美元30年期公債，最高得標利率4.635%，較發行前交易(When-Issued Trading)成交利率4.641%低了0.6個基點，顯示市場需求穩健、標售市況熱絡。

其他央行動向方面，英國央行委員以7:2票數決定維持利率在5.25%不變，英國2年期公債殖利率震盪走跌。

*資料來源：https://pse.is/5wxegs

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃文章〕

美國勞工部5月9日公佈，經季節調整後，截至5月4日為止當週，首次申請失業救濟金人數較前週修正值（上修1,000人）增加22,000人至231,000人，創下去年8月以來的8個月新高，遜於經濟學家平均預估的21.2萬人。截至5月4日當週，首次申請失業救濟金人數的4週移動平均值較前週修正值增加4,750人至215,000人。

截至4月27日為止當週，經季節調整後，連續申請失業救濟金人數較前週修正值增加17,000人至1,785,000人。當週連續申請失業救濟金人數的4週移動平均值較前週修正值減少6,250人至1,781,000人。截至4月27日為止當週，經過季節性因素調整後的保險失業率較前週持平為1.2%。

截至4月27日為止當週，初領失業金人數增加較多的為愛荷華州（+1,452）、伊利諾州（+1,227）、新罕布夏州（+488）、俄亥俄州（+340）和密西根州（+330），減少較多的為加州（-5,083）、麻薩諸塞州（-3,306）、奧勒岡州（-1,729）、羅德島州（-1,626）和康乃狄克州（-1,409）。

截至4月20日為止當週，保險失業率較高的為紐澤西州（2.4%）、加州（2.3%）、羅德島州（2.2%）、麻薩諸塞州（1.9%）、伊利諾州（1.7%）、明尼蘇達州（1.7%）、紐約州（1.7%）、華盛頓州（1.7%）、內華達州（1.6%）、阿拉斯加（1.5%）、康乃狄克州（1.5%）和賓州（1.5%）。

美國4月份失業率意外上升，工資增長放緩，表明勞動力市場正在降溫。美國4月季調後新增非農就業人口17.5萬人，增長創下2023年10月以來新低，不及市場預期的增加24.3萬人和前月的增加30.3萬人。美國4月失業率意外升至3.9%，市場原先預期為3.8%不變。美國4月平均每小時工資月增0.2%，低於預期和前值的月增0.3%。

嘉信理財總經理理查德·弗林（Richard Flynn）表示，4月非農就業報告表明，勞動力市場的需求正在放緩。摩根大通資產管理公司投資組合經理普里亞·米甚拉（Priya Misra）表示，就業人數和工資增長的放緩意味著「軟著陸」，如果CPI也顯示出放緩，8月降息的預期可能重回市場中。

加拿大帝國商業銀行分析師阿里·賈弗里（Ali Jaffery）表示，總體而言，勞動力市場仍然強勁，聯準會將按兵不動，直到官員對通膨走向有了明確的認識。盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示，這是一組對市場非常友好的非農數據，至少在短期內是這樣。

美國商務部4月25日公佈的首次預估數據顯示，2024年第一季美國實質國內生產總值（GDP）按年率計算增長1.6%，增幅低於去年第四季的3.4%，以及市場預期的2.5%，並創下2022年第二季以來新低。今年第一季，佔美國經濟總量約70%的個人消費支出增長2.5%，較去年第四季增幅削減了0.8個百分點。反映企業投資狀況的非住宅類固定資產投資增幅為2.9%，較前季增幅也同樣下滑0.8個百分點。

*資料來源：https://reurl.cc/Ejo08R

今年中美關係似乎正在趨於穩定，但依然面臨著各種負面因素的考驗，美國國務卿Antony Blinken近期訪華期間強調了溝通的重要性，以減少誤判和誤解的風險，這對於維持穩定的國際關係至關重要。

對於市場參與者而言，中美關係的動態將直接影響到全球市場的走向，近期中美之間的緊張局勢主要集中在台灣問題、南海主權爭端以及對技術出口的限制等方面，這些因素可能導致市場波動和不確定性增加，影響投資者的情緒和資產配置決策。Antony Blinken此次訪華雖未取得重大突破，但為雙方保持溝通和接觸打下了基礎，並展現了美國對中國議題的關切，雖然美中關係依然面臨著許多挑戰，但保持溝通和理解是解決分歧的關鍵。

中美關係的不確定性可能對市場產生一定影響，同時全球大選年與主要央行的利率政策對市場也會造成影響，各種因素協同效應，建議投資者保持冷靜，採取分散配置的策略，避免過度反應短期的市場波動，並尋找長期穩健增長的資產配置計畫。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔自由時報 / 綜合報導〕

由於美國原油庫存意外增加，以及中東停火談判可望達成的前景，國際油價週三（1日）下跌，來到7週以來低點。

紐約西德州中級原油6月交割價下跌2.93美元，或3.6%，收每桶79美元。

布蘭特原油7月交割價下跌2.89美元，或3.4%，收每桶83.44美元。

這是這2大原油期貨自3月12日以來的最低收盤價。

在其他能源市場，美國柴油期貨收於2023年7月以來的最低，而美國汽油期貨收於7周低點。

美國能源資訊局（EIA）表示，截至4月26日當週，原油庫存意外增加了730萬桶，相較之下，路透調查的分析師預測顯示，原油庫存將減少110萬桶。而產業組織美國石油協會（API）的數據顯示，上週原油庫存增加了490萬桶。

EIA還報告說，汽油庫存意外增加30萬桶。分析師預期汽油庫存減少110萬桶。

在美國和埃及的再次推動下，以色列和哈馬斯之間達成停火協議的希望愈來愈大。儘管如此，以色列總理納坦雅胡（Benjamin Netanyahu）仍放話，要對加薩南部城市拉法發動進攻。

*資料來源：https://reurl.cc/xaQqz1

〔天天要聞〕

鮑爾表示，他對通膨降至2%的信心減弱，暗示利率將在高水位維持更久，但也說不考慮再度升息。 路透

聯準會（Fed）於美東1日下午2時宣佈決議利率「連六凍」，維持基準利率區間於5.25%～5.50%不變，主席鮑爾表示，他對通膨降至2%的信心減弱，暗示利率將在高水位維持更久，但也說不考慮再度升息，且宣佈6月起大幅縮小每月減持公債的規模，鷹派色彩比市場預期更淡，市場評估最早下半年開始降息。

Fed貨幣決策小組聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在決策聲明中指出，「近月來，在走向2%通膨目標方面缺乏進一步進展」。鮑爾也說，「可能要花更久時間，才能使我們對通膨持續降到2%目標取得信心」，而且「我不知道要花多久」、「我在這方面的信心比之前低」。

Fed決策與鮑爾談話四要點

鮑爾提出降息的兩項條件，一是勞動市場嚴重且出乎意料地走軟，一是通膨恢復到去年的下降趨勢，「這些是你們能預期我們將會降息的路徑」。

不過，Fed並未考慮升息。鮑爾直言，「我認爲下一步動作不太可能是調升」，升息的前提是官員要看到令人信服的證據，表明貨幣政策還不夠緊縮，無法讓通膨率回到2%目標，「我們沒有看到支持這一結論的證據」，「這將是一個必須由數據回答的問題」。他也駁斥有關「停滯性通膨」的說法，「我沒看到停滯，也沒看到通膨」。

野村控股已開發市場首席經濟學者塞伊夫表示，鮑爾的說法比預期「更鴿」，未因爲通膨高於預估就轉鷹。

Fed也宣佈放緩資產負債表的縮減速度，6月起每月贖回公債的上限將從600億美元減少到250億美元，比市場預期更加寬鬆，抵押擔保證券（MBS）的減持上限則維持在350億美元不變，但Fed會把超過上限的本金再投入美國公債，而非MBS，有助使美債殖利率下降。

鮑爾駁斥升息的可能性後，市場仍預期今年底前將降息1~2碼，有「新債券天王」之稱的雙線資本公司創辦人岡雷克認爲，Fed今年會降息1碼。

Wilmington Trust投資顧問公司首席經濟學家提利認爲，Fed可能7月啓動降息，因爲9月開始降息「難度很高」，太接近11月總統大選，雖然鮑爾說，總統選舉並非Fed決策的考量因素。

Fed公佈最新決策後，市場預期7月開始降息的機率升至32.2%，9月開始降息的機率升至58%。

*資料來源：https://reurl.cc/GjEyW3

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟〕

日本消費者信心7個月來首度呈現惡化，而看漲物價的日本消費者比重續揚、持續高於90%。

日本內閣府2日公佈消費動向調查結果(2人以上家庭、經季節因素調整後)指出，2024年4月份日本國內消費者信心指數較前月(2024年3月份)惡化(下滑)1.2點至38.3，為7個月來首度呈現惡化。

內閣府將日本消費者信心的基準評估維持於原先的「呈現改善」不變。

就構成消費者信心指數的4項意識指標來看，4月份日本「增加收入的方法」指數值月減0.4點至41.1、5個月來首度呈現下滑；「就業環境」指數值月減0.8點至44.2、6個月來首度下滑；「生計」指數值月減1.4點至36.1、7個月來首降；「購買耐久消費財時的判斷」指數值月減2.2點至31.8、7個月來首降。

另外，根據內閣府公佈的調查數據顯示，對於1年後日本物價的看法，認為會上漲的消費者比重為93.0%、比重較前一個月份上揚0.6個百分點，連續第4個月呈現揚升、已連續第27個月超過90%。其中，認為物價漲幅為「5%以上」的比重為44.0%、認為物價漲幅為「2%以上5%以下」的比重為35.6%、「2%以下」的比重為13.4%。

認為物價會呈現下跌的消費者比重較前月下滑0.1個百分點至2.3%，連續第3個月呈現下滑；預估將持平的消費者比重下滑0.3個百分點至3.1%；至於無意見者佔了1.7%。

日本央行(日銀、BOJ)4月26日公布「經濟/物價情勢展望」報告，將日本2024年度(2024年4月-2025年3月)核心CPI年增幅(通膨率)預估值自前次(2024年1月份)預估的+2.4%上修至+2.8%、2025年度(2025年4月-2026年3月)自前次預估的+1.8%上修至+1.9%。日銀並首度公布2026年度(2026年4月-2027年3月)通膨預估、預期為+1.9%。

*資料來源：https://reurl.cc/mM351A

近期，聯準會主席Jerome Powell和重要決策者的發言鞏固了持續維持較高利率這樣一種觀點「接下來的幾個月內不會進行降息」，事實上，甚至已經開始討論，如果通膨不進一步放緩，可能會進行一兩次加息。這樣的言論帶來了一個重要問題：在何時進行貨幣政策寬鬆，以及央行保持觀望立場對金融市場和整個經濟表現會有何影響。

在當前經濟環境下，如果政策制定者決定將利率保持在現有水平甚至更長的時間，並且直到2024年底都不進行降息，這是一個值得思考的問題。然而，這一立場並非市場參與者在2024年初所預期的，但隨著通膨數據證明比預期更為頑固，圍繞利率的討論也發生了變化。

然而，利率的高低對金融市場至關重要，金融市場的穩定與否最終將影響經濟狀況，過高或過低的利率都會扭曲金融市場，從而長期削弱經濟的生產能力，並可能導致泡沫，進而使經濟不穩定，金融市場應該回歸正常水平，而非低水平，並且應該保持穩定。因此，在市場動盪之際市場參與者更應該思考如何穩定原有的資產配置。

撰文-鎧資本Jolly Chen