國際觀點

2022年底，美國強勁的經濟增長數據引發了謹慎的樂觀情緒，生產總值在去年第四季度的增長超過了經濟學家的預期，年化增長率為2.9%，而市場普遍預期為2.6%，只是與上一季度年化增長率3.2%相比，增速仍有所放緩，也增加了聯準會在更長時間內保持限制性政策的可能性。

在日本，首都東京的核心通膨率急劇上升引起了轟動，1月份核心通膨率為4.3%（上月為4.0%），接近42年來的最高水平，給日本央行帶來壓力，迫使日本央行盡快採取行動。

亞太地區多數股票週五走高，而中國的快速重啟讓所有人都感到意外，雖然由此引發全國性醫療危機，但是數據表明，在上海和北京已經開始復甦，投資者和分析師都期待，今年中國的周期性前景更加光明，應該有對全球增長也產生總體積極影響。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#謹慎 #樂觀 #緩步復甦

財報季於上週五開始，美國各大銀行紛紛公佈季度財報，其中部分財報喜憂參半。摩根大通公佈2022年最後一個季度盈利約110億美元，同比增長約6%，超出市場預期。然而，執行長Jamie Dimon表示謹慎，並警告全球經濟面臨的風險越來越大。花旗公佈第四季淨利同比下滑21%至25億美元，並宣布增加撥備。投資銀行高盛對其新零售業務虧損數十億美元感到意外。美國銀行第四季度盈利71億美元，比一年前增長約2%。另一方面，富國銀行不得不宣布利潤下滑約一半至26億美元。

利息收入增加導致利潤高於預期，但華爾街對前景更加謹慎，與此同時，美國財政部長Janet Yellen呼籲華盛頓立法機構立即提高債務上限或完全暫停，以防止美國違約。Yellen表示，目前的債務上限最早將於1月19日達到，迫使美國財政部採取非常規措施，所有市場參與者皆須密切關注。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#銀行季報 #憂喜參半 #債務上限

從2021年嚴重爆發的COVID-19至今逐漸趨緩，多國的邊境也逐漸解封，慢慢回歸疫情前的生活，不過隨著中國清零政策的放寬，各國專家也開始擔心，是否會造成大範圍的病毒傳播且極有可能造成病毒變種，若真如是，世界經濟將會再次受到衝擊，整體經濟也會面臨更嚴峻的考驗。

而今年年初，俄羅斯總統普丁宣告以「去軍事化」及「去納粹化」為由，對烏克蘭採取「特別軍事行動」，是為二次世界大戰結束以來歐洲規模最大的軍事衝突，不但造成國際能源價格攀升，也加強了全球通膨的壓力。

為因應世界局勢造成的影響，美國聯準會罕見地在一年內連續升息17碼，將原本趨近於零的利率，升抬超過四個百分點，基本利率來到4.25%~4.50%，為了抑制居高不下的通膨，提升資本成本，降低民眾與機構對於消費或投資的需求，雖在連續升息的影響下，通膨指數有所回落(從最高9.1%回落至7.3%)，但美聯儲表示仍未到終點利率，不過會放緩升息的腳步。

進入2023年，面對尚未停消的戰爭及疫情，為整體經濟發展蒙上高度的不確定性，建議資產配置仍需趨於保守，以安全穩健為首要條件，必要時才能採取應變措施。

撰文-鎧資本Will Ke

#年末回顧 #俄烏戰爭 #升息 #疫情 #清零政策 #經濟動盪 #安全穩健

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1220】

美國和歐洲長期維持高利率的前景繼續對股市構成壓力，與此同時，歐元區的通膨已從近期的歷史高位有所回落，但是美國聯準會與歐洲中央銀行仍在採取限制性措施，而且根據行長Lagarde的聲明，歐洲央行仍將大幅提高利率。

美國私營部門的情緒在接近年底時惡化，標普全球採購經理人指數 (PMI) 從11月份的46.4點跌至12月份的四個月低點44.6點，根據標普全球表示這是由於需求疲軟和價格壓力高所致。

12月份歐元區私營部門採購經理人指數從47.8點攀升至48.8點，明顯高於經濟學家的預期，市場普遍預期為47.9點。標普全球報告商業信心得到改善，工業和服務業的情緒都有所好轉，不過PMI仍低於50點的增長門檻。

英國12月份採購經理人指下跌1.8點至44.7點，雖然英國服務業的情緒有所好轉，但工業領域卻陰雲密布，因此標普全球首席經濟學家表示英國陷入衰退的可能性有所增加。歐美政策依然在通膨與經濟增長中拉扯，須謹慎配置資金部位。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#PMI #採購經理人指數 #全球經濟衰退

〔即時新聞／綜合報導〕

美國加重打擊中國晶片製造業。拜登政府當地時間週四宣布，把包括中國記憶體晶片製造商龍頭長江存儲在內的36間中企納入貿易黑名單中。

綜合外媒報導，長江存儲是中國最大的3D儲存型快閃記憶體（3D NAND）製造商，供應智慧型手機等電腦裝置所需記憶體晶片，該公司一直在與蘋果公司洽談供貨合作。美方憂心長江存儲會把美國科技轉移至先前已被列入黑名單的華為和海康威視等企業，日後若是沒有取得特殊許可，將禁止供應商從美國運送貨品給長江存儲。

36間遭封殺的中國企業中有21間為主要的人工智慧晶片供應鏈產商，包括寒武紀科技和中國電子科技集團等。另有9間則被控支持中國軍事現代化，像是中國唯一一間光刻企業上海微電子裝備。

此外還有中國監視攝影機製造商天地偉業，該公司被控參與對新疆維吾爾族壓迫、大規模監禁及使用高科技監控的一系列迫害行動。

美國商務部負責出口管理的助理部長肯德勒（Thea Kendler）聲明指出，在中國政府試圖移除軍方和民間領域的壁壘時，「美國國家安全利益取決於我們做出關鍵決斷，來阻絕中國取得先進科技的途徑。」

對此，中國駐華盛頓使館反批美方行徑是公然的經濟脅迫和對科技領域的霸凌，「中國將堅定捍衛合法權利和中國企業、機構的利益。」


 


*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4156366

〔鉅亨網 / 編譯 余曉惠〕

美國大型港口 11 月的進口貨櫃量暴減，顯示商品進口正在加速下滑，並加深經濟益發深度衰退的疑慮。

洛杉磯港和長堤港是美國最繁忙的貨櫃輪港口，兩者 11 月合計處理 56 萬 6522 個進口標準 20 呎貨櫃，比去年 11 月減少 26%，且創 2020 年 3 月以來最低水準，當時正值疫情扼殺全球貿易。與 2019 年 11 月相比，兩大港處理的進口貨櫃量也少 9.8 萬個。

根據資料分析業者 Descartes Datamyne 的分析，全美各大港口 11 月進口貨櫃量比 10 月減少 12%，創 2016 年以來最大降幅。11 月的進口貨櫃總量為 195 萬個，創 2020 年 6 月以來單月最低紀錄，與去年同期相比減少 19.4%。

洛杉磯港執行主任 Gene Seroka 說：「全美的進口量都在下降。」

洛杉磯港執行董事 Gene Seroka 說，一些進口商為了避免去年缺貨情況重演，今年提早運送貨物。他們還擔心美國西岸碼頭工人的勞動協議談判會影響貨物裝卸，因此把部分貨物轉移到墨西哥灣沿岸和東岸的港口。

美國大型零售商如好市多 (COST-US)、沃爾瑪 (WMT-US)、目標百貨 (TGT-US) 正在削減訂單。美國商務部周四 (15 日) 公布的 11 月零售銷售較 10 月減少 0.6%，創今年來最大降幅，顯示年底購物季剛開跑，消費者卻正在縮衣節食，不只減少添購電子設備和服飾，也開始削減生鮮雜貨、健康醫療和外食方面的開銷。

港口進口貨櫃量下滑的情況，已從西岸蔓延到東岸。喬治亞州薩凡納港 (Savannah)11 月的進口貨櫃量年減 7.6%，附近位於南卡羅萊納港的查爾斯頓港 (Charleston) 更陡降 21.8%。

Hackett Associates 創辦人 Ben Heckett 預測，美國港口未來六個月的貨運量，將下降到「一段時間不曾經歷過的水準」。

美國港口進口量每年年末通常會增加，因為進口商和製造商趕忙在中國 1 月農曆年的工廠停工之前進貨。

新加坡貨櫃船業者「海洋網聯船務」(ONE) 執行長 Jeremy Nixon 預測，由於海外買家需求減弱，中國和越南今年連假期間可能停工四到五個禮拜。

Nixon 認為，美國港口在明年上半年的景氣疲弱，但之後就會回溫，也許下半年就會回歸常態。


 


*資料來源：https://news.cnyes.com/news/id/5038991

〔工商時報 / 記者 洪凱音〕

美國宣布升息2碼(50個基點)，Fed暗示明年將有更多次升息；聯博集團今舉辦「2023全球投資展望」，固定收益共同主管暨信用資產總監葛尚‧狄斯坦費(Gershon Distenfeld)預測，明年全球通膨仍會維持相對高檔，美國高利率環境的維持會比想像中久，聯準會連續升息，不是明年通膨就能降至2、3％水準，貨幣緊縮幅度要明顯，且通常要6至12個月後才能看到效果，預估2024年上半年才有降息機會。

面對通膨仍高，葛尚‧狄斯坦費表示，美國明年經濟有衰退風險，但速度仍呈緩步下滑，通膨短期內不易降溫，但預估明年將從高點滑落，可望看到通膨迎來轉折點；在此背景下，蟄伏許久的股債市場或可看到久違的爆發力，建議投資人趁股債評價面相對低廉之際進場布局，可望為投資組合創造具吸引力的報酬表現。

今年以來各國央行升息，不論投資等級債券或非投資等級債券，已迎來近年後少見的收益機會，明年會更加突顯債券收益優勢。

美國聯準會今暗示明年有更多次升息，台股今開低走跌，指數觸及1萬4649點，外資又調降聯發科評等，半導體跌幅收斂下，台股終場下跌5點，加權指數以1萬4734點作收，上下震盪逾百點；；統一投信表示，通膨及聯準會升息利空，對股市帶來的影響已經鈍化，今年台股許多企業財報預計將傳出佳音，明年農曆年前台股仍有機會震盪走高。

觀察明年上半年股市走勢，聯博集團亞洲股票事業發展主管暨資深投資策略分析師王耀維表示，經濟下滑仍會造成市場顛簸，不過隨著評價下修淡化，市場將轉而關注盈餘成長，而明年值得關注的區域會是美國與中國大陸。

以陸股為例，王耀維認為，目前評價是相對低廉，值得投資人留意，首先，今年以來悲觀的市場情緒提供了後續反彈的機會；其次，大陸通膨相對和緩，較無緊縮貨幣政策的壓力，央行態度也相對偏鴿。

明年大陸有機會更進一步解封，消費產業例如旅遊的成長，可望帶動景氣復甦。但王耀維提醒投資人，中國結構性問題短期內看不到解答，因此過去受歡迎的投資題材如地產、網路恐不再會是主流，反而與解封相關的題材、以及受政府扶持的產業如新能源，會是接下來的投資重點；整體而言，2023年雖然經濟走緩，但隨著評價已經來到相對低點，股債市都有望先蹲後跳。


 


*資料來源：https://ctee.com.tw/livenews/aj/chinatimes/20221215005557-260410

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1212】

各國央行將再次為未來幾天的資本市場定下基調，焦點將集中在聯準會週三的利率會議，隨後是歐洲央行、英國央行以及週四的瑞士和挪威央行。貨幣政策的重點將一方面放在通膨，另一方面放在整體經濟，主要問題在聯準會是否可以開始放慢加息腳步。

美國11月份生產者價格走勢仍強於經濟學家的預測，希望遏止聯準會積極加息的可能性似乎不大。上個月生產者價格上漲7.4%，高於經濟學家預期的7.2%，雖然與10月份生產者價格上漲8.1%的通膨率相比，通膨已連續第五個月減弱。財政部長Janet Yellen表示，如果沒有意外衝擊，美國的通膨應該會在近期內大幅下降。

中國宣布放鬆嚴格的防疫措施，令許多投資人感受到前景樂觀；然而中國外貿數據疲軟也打擊了市場情緒，全球需求疲軟和中國因新冠病毒而採取的封鎖措施導致中國11月出口與去年同期相比下降8.7%，這是連續第二個月下降，進口下降10.6%，降幅也遠超預期。

在這週央行做出多項決定之前，衰退風險猶存，經濟仍易受衝擊，整體資產配置應採取一些措施。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#年度最後 #利率會議 #通膨下降 #全球需求疲弱

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1205】

中國三年間不間斷的隔離政策重創了民生經濟，使人民無法維持基本生活水準，前日因不滿政策的民眾在各地陸續發起抗議活動，使中國政府正視防疫政策帶來的動盪，逐步放寬規定不再以清零為目標，鬆綁篩檢、隔離、封鎖等措施，此舉也讓各大工廠開始復工計畫，期望在明年舒緩全球產業鏈的吃緊狀況。

今年全球通膨肆虐，美國聯準會不斷升息今年共升了15碼之多，基本利率也將來到3.75~4.00%，從10月起美國各項通膨指標明顯下降，聯準會罕見釋出鴿派訊號，本月15日最後一次的利率決議有望放緩升息腳步，但主席鮑爾仍強調升息需要長期維持才能對經濟發揮影響，長期經濟緊縮的情況下，是否會產生經濟停滯，仍待觀察。面對未來展望具高度不確定性，投資人仍以安全穩健為首要條件。

撰文-鎧資本Eileen Chang

#鬆綁防疫政策 #解豐復工 #升息放緩 #經濟停滯

【Armor 宏觀經濟 - 回顧與分析 1129】

中國的COVID-19病例創下新高，打破了近半年多以來的記錄，疫情蔓延到全國，包括南部工業中心廣州，強制檢測、檢疫和封鎖等嚴格措施，尤其是在工業熱點地區，可能會破壞全球供應鏈並影響其他經濟體。週末，由於嚴格的新冠疫情措施而引發的抗議活動在中國各地蔓延開來，示威者在上海與警察發生衝突，也有大批人群聚集在北京，抗議活動為世界第二大經濟體的重新開放增添了新的不確定性，中國一直堅持零COVID-19的政策，比世界大部分地區實施的限制措施要嚴格得多。

黑色星期五到來，美國的顧客數量不多，零售店被迫使用大幅折扣來吸引購物者，傳統上，週末是一年中最繁忙的購物季的開始，消費者信心下降向聯準會發出通膨壓力正在緩解的信號，這可能有助於放慢加息步伐。然而，歐洲央行官員正在擔心歐元區的高通膨趨勢可能會變得越來越難以停止，央行行長們認為，顯然必須進一步提高利率以抑制通膨，絕大多數人支持再次加息75個基點。

撰文-鎧資本Jolly Chen

#疫情 #清零政策 #全球供應鏈 #CPI #黑五

〔自由財經 / 記者方韋傑〕
調機構《DIGITIMES》今天在「科技大勢2023」論壇談及2023年手機、筆電、伺服器供應鏈趨勢及市場展望，預估明年第2季美國通膨達到相對高點，下半年將出現趨緩現象，3大資通訊產品供應鏈邁向正常化，筆電市場將持續衰退，手機市場著重高階機種，大型雲端伺服器業者帶動全球伺服器需求。

《DIGITIMES》研究中心總監黃銘章表示，影響明年智慧型手機出貨的需求面因素，包括中國市場封城管制與經濟疲軟，而中國以外市場則要觀察淡旺季變化與通膨憂慮，預計全球智慧型手機出貨量明年第2季起，可望隨著高通膨、美聯準會升級逐漸走入尾聲而逐季成長，多數品牌出貨成長僅為個位數，中國以外市場佔全球5G手機出貨比重約7成。

筆電方面，《DIGITIMES》預期全球2022全年出貨低點落於第4季，總量4121.3萬台、年減39%，明年全球出貨總量估為1.76億台，相對於2023年的總量預測值1.88億台，年減6.3%，多數業者將發生中個位數的衰退。

而影響2023年全球伺服器出貨的關鍵因素，黃銘章認為，需求面應觀察雲端、高效能運算與人工智慧應用發展，企業是否因景氣影響拉貨動能，網通基礎建設能否帶動業者營收；供給面則要分析晶圓長短料、新中央處理器總量，以及美中科技戰的影響，現階段預估雲端需求仍為支撐伺服器出貨成長的主力原因，年增達4.5%。

黃銘章提到明年3大資通訊產品與產業的亮點，手機方面包括採用AMOLED的智慧型手機，以及折疊式智慧型手機，還有快充、潛望式鏡頭與毫米波技術；伺服器則關注Arm、AMD的發展，搭載圖形處理器或人工智慧加速器的伺服器，出貨仍將延續較高程度的成長。


 


*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/4134953

〔時報資訊 / 記者柯婉琇〕


在加密貨幣市場因FTX破產事件而搖搖欲墜之際，全球最大加密貨幣交易所幣安（Binance）周四宣布將斥資10億美元設立產業復甦計畫（industry recovery initiative,IRI），投資數位資產領域的公司。

曾經貴為全球第二大加密貨幣交易所的FTX垮台，令人擔憂該產業能否繼續吸引創投公司和私募股權巨頭注資。

全球最大加密貨幣交易所幣安周四表示，如有必要，近期內可能將投資金額提高到20億美元。幣安在聲明中表示，我們預期這項計畫將持續約6個月，而在投資結構方面也將講求靈活性，代幣（token）、法定貨幣、股權、可轉股證券、債務、信貸額度等都可能納入。

幣安執行長趙長鵬上周在阿布達比的一場會議上表示，業內對幣安擬推出的產業復甦基金很感興趣。在同業FTX倒閉後，該基金的設立宗旨是為了協助幣圈應對流動性緊縮的風險。

趙長鵬表示，這樣的基金將有助於緩解FTX引發的骨牌效應，但當時他並未透露該基金的確切金額。

 


*資料來源：https://ctee.com.tw/news/global/761926.html