國際觀點

〔 MoneyDJ新聞 / 記者 郭妍希 〕



 




川普(Donald Trump)即將展開第二個總統任期，不少人相信，他提議的政策恐令通膨再度加溫。不過，一名經濟學家相信，這些憂慮其實毫無根據。

Business Insider報導，美國約翰霍普金斯大學(Johns Hopkins University)應用經濟學教授Steve Hanke 24日接受CNBC訪問時預期，通膨明(2025)年將持續回落，進而跌破聯準會(Fed)設定的2%目標。

Hanke說，有關川普政策將導致通膨回溫的論點純粹是無稽之談，一切取決於Fed的作為以及貨幣政策下的貨幣供給狀況。

美國的貨幣供給自2022年就開始持續萎縮，Hanke認為這種狀況令人擔憂，在上個世紀，美國的總貨幣供給量一共僅下滑過四次，而自1913年開始，每次貨幣供給萎縮，緊接著就會出現經濟衰退或蕭條、物價成長停滯的現象。

Hanke並表示，目前美國貨幣供給的年成長率只有2.6%，遠低於黃金成長率6%。6%的貨幣供給黃金成長率，跟達成2%通膨的目標相符。換言之，他預測「通膨將持續回落。」

根據MoneyDJ網站資料，Fed數據顯示，美國M2(廣義貨幣供給量)年增率今(2024)年已開始緩步回升。然而，這不足以改變Hanke看法，他依舊認為經濟將於2025年陷入衰退。

Hanke本(11)月稍早曾對NYSE TV Live表示，經濟的燃料就是貨幣供給，若供給出現顯著變化，則名目國內生產毛額(GDP)也會明顯改變。


川普關稅聚焦非貿易問題、只是談判時使用的「槓桿」

川普曾在1987年出版的著作《交易的藝術》(The Art of the Deal)中提到，「槓桿作用：別在沒有槓桿的情況下做交易。」(Leverage: don`t make deals without it.)此一觀點也反映在川普對關稅的態度上。

分析人士相信，川普11月25日揚言要對中國額外加課10%關稅，還要對墨西哥、加拿大開徵25%關稅，都是為了阻止毒品、非法移民入侵美國而使用的「槓桿」。

川普曾在2019年6月威脅墨西哥，若再不修改移民系統、就要開徵關稅。最終，墨西哥真的更改了移民制度。美國智庫「彼得森國際經濟研究所」(Peterson Institute for International Economics)資深研究員Robert Lawrence日前表示，這個例子很類似川普如今對吩坦尼(Fentanyl)、非法移民等非經濟政策的作法。「我不知道墨西哥是否因為關稅而變得較配合，但川普確實以此作要脅。」

瑞銀(UBS) 11月26日發表研究報告指出，川普提出威脅的時機及聚焦的重點，暗示還有談判的空間。川普著重的是移民、毒品這些非貿易問題，顯示關稅是在談判時佔上風的籌碼，是否會長期實施關稅則不是重點。



*資料來源：https://reurl.cc/xpEQGV

在剛結束的G20高峰會上，地緣政治緊張局勢再次浮上檯面，各國領袖在俄羅斯在烏克蘭戰爭的爭議性議題上，出現內部對重大地緣政治議題立場的分歧，更彰顯了國際政治與經濟環境的不確定性，尤其在地緣政治風險與全球經濟動盪交織下，資產配置的安全性與穩健性更加受到挑戰，德國領袖Scholz提到的「國際關係的風暴」，正是應該密切留意的風向。

國際局勢的變動無疑會對全球市場造成連鎖反應，特別是在能源、原物料及貨幣市場，俄烏戰爭持續延燒，其對歐洲能源供應鏈及全球通膨壓力的影響仍在發酵。對於資產配置來說，避險策略應成為重點，在地緣政治風險日益升高的情況下，投資人應優先考慮分散化的資產配置策略，隨著市場不確定性升高，穩健型收益資產如投資級債券或穩定派息的藍籌股，可能成為投資組合的核心；此外，長期看來，綠色能源與可持續投資將受益於全球對能源安全的關注提升，值得中長期佈局。

G20的地緣政治緊張局勢為我們敲響了警鐘，提醒市場參與者需更加謹慎，穩健、安全的資產配置是面對不確定性環境的最佳防線，我們應持續關注國際局勢發展，並根據市場變化調整投資策略，以確保資產穩步增值。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Yahoo!股市 〕



 




電費等能源價格漲幅急縮，日本通膨續降溫、10月份核心CPI年增幅連2個月縮小，不過已連31個月高於2%。

日本總務省22日公佈經濟數據指出，因食品價格上漲，2024年10月份日本排除生鮮食品後的消費者物價指數(核心CPI、以2020年=100)較去年同月揚升2.3%至108.8，連續第38個月呈現揚升，增幅連續第31個月高於日本政府/日本央行(日銀、BOJ)所設定的「2%」目標，不過因電費等能源價格漲幅急縮，核心CPI增幅低於前一個月份(2024年9月、年增2.4%)、連續第2個月呈現縮小。

路透社報導，市場原先預期日本9月份核心CPI將年增2.3%，總務省公布的增幅高於市場預期。

就品項別來看，10月份日本能源價格較去年同月上漲2.3%、增幅遠低於前一個月份(上漲6.0%)，其中電費上漲4.0%(前一個月份為大漲15.2%)、都市瓦斯(City Gas)費上漲1.8%(前一個月份為大漲8.3%)、汽油價格下跌0.4%(前一個月份為下跌4.8%)。

10月份日本扣除生鮮食品後的食品價格較去年同月揚升3.8%、增幅高於前一個月份(揚升3.1%)。

10月份日本住宿費較去年同月上漲7.7%(前一個月份為上漲6.8%)。

根據總務省公布的資料顯示，10月份日本扣除生鮮食品以及能源之後的「核心核心CPI」為108.1、較去年同月揚升2.3%，連續第31個月呈現上揚，增幅高於前一個月份(年增2.1%)、連續第3個月呈現擴大。

10月份日本貼近家庭實際感受、包含生鮮食品在內的消費者物價指數年增2.3%至109.5、連續第38個月呈現揚升，增幅低於前一個月份(年增2.5%)、連續第2個月呈現縮小。

日銀總裁植田和男11月18日在名古屋發表演說時表示，隨著經濟、物價改善逐步推動升息，「將支撐長期成長、有助於持續且穩定的實現物價穩定目標」。

關於升息的時間點，植田和男指出，「取決於後續的經濟、物價、金融情勢。在每次的貨幣會議上，會根據當時所能利用的數據、資料，更新經濟/物價的現狀評估、後續展望，來決定政策」。

日銀在7月的貨幣會議上將政策利率調升至0.25%，之後在9月、10月的會議上皆維持利率不變。日銀下次將在12月18-19日召開貨幣會議。



*資料來源：https://reurl.cc/kM0okx

〔 Yahoo!股市 〕



 




最新數據顯示，英國

10月通膨年增率回升至2.3%，超越英國央行(BoE)設定的目標2%，英國央行接下來可能更為謹慎評估降息。

CNBC、路透等外媒報導，英國國家統計局公佈，10月通膨年增率為2.3%，從前月的1.7%大幅上揚，也高於經濟學家預估的2.2%，主因能源價格上揚。通膨回升至英國央行設定的目標2%以上，也可能削弱12月進一步降息的可能性。

調查顯示，剔除能源、食品、菸類和酒類的核心通膨年增率為3.3%，略高於前月的3.2%。當局密切關注的服務通膨年增率則從前月的4.9%微幅升至5.0%，徘徊在兩年來的低點。

英國央行於11月初將基準利率調降1碼至4.75%，為8月以來第二度降息，符合各界預期；當局表示，接下來將「漸進式」地降息。

Quilter Investors投資策略師詹姆斯(Lindsay James)指出，英國央行於12月對利率按兵不動的可能性增加。

英國財政大臣里夫斯(Rachel Reeves)於10月30日公佈工黨政府上任後的首份財政預算，內容包括增稅400億英鎊、大幅增加公共支出等。這也讓投資人認為，英國央行可能對降息轉趨謹慎；川普即將回歸白宮，也讓市場憂心其關稅政策將推升2025年通膨壓力。

近期數據顯示，英國9月GDP較前月萎縮0.1%，遜於專家預估的成長0.2%。第三季GDP僅季增0.1%，遜於預期。



*資料來源：https://reurl.cc/oVdYyQ

〔 自由財經 〕



 




億萬富翁警告，川普的關稅可能導致裙帶資本主義，Citadel執行長肯·格里芬指出，川普的高關稅政策，從長遠來看，隨著企業失去競爭力和生產力，這對美國企業界和經濟將造成更大損害，他擔心關稅的上升，會讓美國走向裙帶資本主義。

裙帶資本主義是一種以商界領袖和政府官員之間密切、互利的關係為特徵的經濟體系。

CNBC報導，格里芬指出，正當世界從疫情時期的通膨飆升中復甦之際，保護主義貿易政策可能會使商品生產變得更加昂貴，並提高消費者價格。

格里芬進一步指出，川普的高關稅政策雖然可以讓國內企業享受被競爭對手奪走的短期利益。但他表示，從長遠來看，隨著企業失去競爭力和生產力，這對美國企業界和經濟造成更大損害。

那些享受競爭對手被趕出戰場的短暫快感公司，很快就會變得自滿，很快就會認為他們新發現的經濟優勢是理所當然的，坦白說，他們在世界舞台上的競爭力和滿足需求的競爭力都下降了。

格里芬指出，現在你會發現華盛頓的大廳裡擠滿了特殊利益團體和遊說者，人們尋求持續提高關稅以阻止外國競爭，並保護無法滿足需求的低效美國企業。



*資料來源：https://reurl.cc/86n90M

上週聯準會主席Jerome Powell發表演說，由於經濟韌性強勁，聯準會可採取更緩步的方式調整利率政策，儘管多位官員承認通膨已逐步受控，現行利率區間為4.5%-4.75%的抑制效果仍具重要意義，但未來轉向中性水平的速度和範圍仍有爭議。

此外，美國總統大選結果進一步增添不確定性，Donald Trump勝選後，可能實施的減稅、高關稅政策及移民政策收緊，或對明年通膨構成上行壓力，雖然聯準會官員對此表態審慎，但市場已開始消化未來潛在的影響，對降息幅度和節奏的預期更趨保守。

面對政策及市場環境的變動，我們的首要任務仍是確保資產配置的穩定性與安全性，穩中求勝是當下資產配置策略的核心。短期內利率仍有高位震盪的可能，債券配置需更加注重存續期間，以降低價格波動風險，並且分散投資至國際市場，適度增持與通膨相關性較低的資產類別，在政策方向不明朗的情況下，適當提高類現金資產及短期流動性資產，為未來潛在的資產再配置保留空間。

撰文-鎧資本Jolly Chen

Donald Trump再次當選美國總統，可能將對全球經濟帶來即時且深遠的影響，Trump的政策重點包括高額進口關稅、放鬆金融管制及增加政府支出等，這些將使美國赤字進一步擴大，可能拉升美國通膨，使聯準會持續或甚至加速升息，美元升值將加重以美元計價的國際債務負擔，而對於需倚賴美元融資的新興市場來說，借貸成本可能將攀升。加徵高關稅將使全球貿易進一步疲弱，尤其中國、墨西哥等依賴出口的經濟體，將面臨雙重打擊，中國若被排擠出美國市場，可能會把商品轉銷至歐洲及其他地區，導致全球競爭壓力增強。

對於資產配置，我們建議降低受美國通膨和升息風險影響的資產比重，例如降低對高槓桿美國企業債的投資，轉而增加美元避險資產，考慮全球市場波動性升高，資產配置上可增加短期固定收益及現金部位，以穩健的方式應對可能的資本市場波動。此外，亞太地區的資產可適度增持，因為該區域受美國政策的直接影響較小，並可能成為中國進一步開拓市場的受益者。

在此充滿不確定性的時期，安全穩健的資產配置策略將有助於分散風險，維持資產增值，並減少因突如其來的政策變動所帶來的負面衝擊。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 自由財經 〕



 




路透報導，川普在下一任美國總統競選中的勝利，將對全球地區產生深遠而直接的經濟影響。隨著世界領導人紛紛表示祝賀，川普週三（6日）聲稱他已獲得「強有力的統治授權」。川普領導的共和黨也贏得參議院席位，並在眾議院取得進展，這可能使總統更容易將其提案立法並推動關鍵任命。

從提高貿易關稅到放鬆管制、增加石油鑽探以及對美國北約夥伴提出更多要求，世界每個角落都將感受到政府財政、通貨膨脹、經濟成長和利率的壓力。

關於進口關稅，包括對所有外國進口產品徵收10%的普遍關稅，以及對來自中國的進口產品徵收60%的關稅，這是川普政策的一個重要組成部分，可能會產生最大的全球影響。

關稅抑制全球貿易，降低出口商的成長，並給所有相關方的公共財政帶來壓力。它們可能會加劇美國的通貨膨脹，迫使聯準會採取緊縮的貨幣政策。

企業大多將進口成本轉嫁給客戶，因此關稅可能會導致美國買家通膨，迫使聯準會在更長時間內保持高利率，甚至扭轉政策並再次提高借貸成本。如果推高美國通膨的力量，也可能給其他地方的價格帶來壓力，特別是如果川普按照他的承諾對中國徵收過高的關稅的話。

對於依賴美元融資的新興市場來說，這樣的政策組合將使借貸成本更高，除了出口損失之外，還會造成雙重打擊。

作為全球最大的出口國，中國迫切希望恢復成長，因此它可能會為被擠出美國的商品尋找新市場，並將產品傾倒到其他地方，尤其是歐洲。

各國政府也可能對美國的任何進口關稅進行報復，進一步抑制貿易並進一步削弱全球成長。

此外，聯準會高利率和其他地方較低的借貸成本，也會提振強勢美元，歐元和日圓隔夜貶值1.5%就證明了這一點，這給新興市場帶來更多痛苦，因為超過60%的國際債務以美元計價。

分析師尼爾森表示：人們必須得出這樣的結論，川普對美國國債市場，乃至全球金融穩定構成嚴重的威脅，而且迄今為止還被大大低估。



*資料來源：https://reurl.cc/oylrjq

〔 MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟 〕



 




外資連6週加碼日股，而日本投資人(日人)大賣海外股票、週賣超額創史上第4高，且日人狂賣海外中長債、週賣超額創歷史新高。

 

根據日本財務省8日公佈的統計數據顯示，上週(10月27日-11月2日)外資在日本股市買超1,394億日圓，為連續第6週加碼日股；2024年迄今(截至11月2日為止)外資買超日股的累計金額擴大至2兆2,656億日圓。

 

上週外資賣超日本債券(中長期債券+短期債券)金額為193億日圓、連續第2週站在賣方。

 

其中，上週外資賣超日本中長期債券金額為426億日圓，3週來第2度站在賣方；買超日本短期債券金額為233億日圓，3週來第2度站在買方。

 

總計外資上週流入日本金融市場的資金總額為1,202億日圓，6週來第5度呈現淨流入。

 

上週日本投資人(日人)在海外股市賣超1兆1,736億日圓，連續第4週減碼海外股票，週賣超額創2005年1月開始進行統計以來史上第4高紀錄(低於2020年7月5-11日當週的賣超3兆6,390億日圓、2022年10月30日-11月5日當週的賣超1兆6,029億日圓和2020年11月15-21日當週的賣超1兆4,291億日圓)；2024年迄今(截至11月2日為止)日人賣超海外股票的累計金額擴大至1兆5,558億日圓。

 

日人上週賣超海外中長期債券金額達4兆4,579億日圓，連續第4週站在賣方，週賣超額創下歷史新高紀錄；買超海外短期債券金額為695億日圓，連續第4週站在買方。

 

總計日人上週流出海外金融市場(=流入日本金融市場)的資金總額為5兆5,620日圓，連續第4週呈現淨流出。



*資料來源：https://reurl.cc/KlZ3Dn

〔 自由財經〕



 




美國聯準會（Fed）週四（7日）結束為期2天的貨幣政策會議，會後宣佈降息1碼（0.25個百分點），隨著美國總統當選人川普（Donald Trump）將在明年就職，經濟格局可能變得更加複雜，Fed主席鮑爾（Jerome Powell）則表示，目前經濟前景穩健，仍將謹慎、耐心地前進。

《路透》報導，鮑爾表示，週二（5日）的總統大選結果，不會對美國貨幣政策產生短期影響，聯準會將繼續評估數據，以確定利率的步伐和目標，因為官員們重新調整了緊縮的貨幣政策，以應對過去1年明顯放緩，並接近聯準會2％目標的通膨。

隨著新政府將成形，鮑爾稱，央行將開始評估穩定通膨和充分就業這2大目標的影響。鮑爾強調，「這是一個需要時間的過程」，所有正在發生的政策變化、效應、在特定時間對經濟的整體影響，這是一個過程，在每屆政府都會經歷的過程。

美國現任總統拜登（Joe Biden）上任後，通過了基礎建設和其他支出法案，這些法案推動了經濟成長，但許多經濟學家認為，這也導致了通膨快速爆發，Fed也因此不得不透過快速升息來抑制通膨。

在這之後，通膨有所回落，聯準會政策利率也在下降，鮑爾表示，隨著時間過去，預計這一過程將使利率更加中性，達到既不會刺激也不會抑制經濟的水位。週四降息1碼後，基準隔夜利率來到4.5-4.75％區間。

以目前的情況來看，通膨、利率持續走低，這與聯準會的預期一致，Fed認為，在經濟持續成長的情況下，價格壓力將緩解，聯準會也提到，就業市場整體而言有所放緩，但仍保持健康。

鮑爾表示，目前美國經濟前景穩健，聯準會希望繼續維持這種狀態。政策立場進一步調整將有助於維持經濟和勞動力市場的強勁趨勢，且隨著時間過去，將採取更加中性的立場，進而繼續推動通膨取得進展，Fed認為，經濟和政策都處於「非常好的狀態」。

Fed公佈最新政策決定後，美國公債殖利率收窄損失，殖利率曲線趨平，期貨市場繼續預估下（12）月將再降1碼。



*資料來源：https://reurl.cc/MjryYX

近期經濟和金融市場上的動態，為我們揭示了當前全球經濟在多重因素影響下的高度不確定性，尤其是對於風險規避與資產穩健配置的需求更為顯著。

本週，美國總統大選成為了市場的聚焦，無論最終結果如何，選舉結果對全球經濟政策、金融市場及央行策略的影響將是深遠的，共和黨或民主黨的勝出，可能帶來截然不同的政策導向，因此市場波動不可避免。與此同時，日本再次下調了今年度GDP成長預測，反映出口疲軟與內需低迷的現況，政府的財政刺激計劃及中央銀行對提高最低工資的措施，可能在中長期內對日本經濟產生支撐作用，但短期內經濟增長動力不足。歐元區方面，10月通膨率已達2%，超出市場預期。隨著能源及食品價格上漲，消費者物價壓力加劇，由於歐元區經濟增長基礎依舊脆弱，央行政策可能持續偏向寬鬆，以支撐經濟穩定。

當前全球市場波動較大，建議以風險分散為核心，加強穩健資產的配置，減少對單一市場或政策的依賴，優先選擇具備抗風險能力的資產，例如國際或區域間相關性低的固定收益，以降低市場短期不確定性所帶來的衝擊，同時適度提升抗通膨資產的佔比，並隨時觀察政策變動，靈活調整投資策略。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Yahoo!股市〕



 




 

美國10年期公債殖利率週二(29日)多數時候都保持在4.3%以上，技術分析人士直指，每當殖利率上升至這個水位，美國股市便會陷入掙扎。

MarketWatch 29日報導，LPL Financial技術策略長Adam Turnquist指出，對股市而言，4.3%的10年期公債殖利率是重要紅線(a line in the sand)，一旦殖利率突破這個位置，股市似乎便難以承受，此一反壓可追溯到2022年10月。

舉例來說，2023年9月初，美國10年期公債殖利率因為8月服務業景氣優於預期、一口氣突破4.3%，成為接下來一個月變化的轉捩點，殖利率於同年10月23日短暫漲穿5%、為16年以來首見。就在當天，標準普爾500指數創下2023年最長的連跌紀錄。

2024年4月，殖利率再次因製造業數據強勁導致通膨風險增溫而突破4.3%，4月25日因第一季核心個人消費支出(PCE)物價年增率比預期火熱而進一步攀升至4.706%、觸及2024年最高收盤水位。標普500聞訊再度拉回，當月寫下2023年9月以來最大單月跌幅，道瓊工業平均指數也出現2022年9月以來最差勁的單月走勢。(10年期公債殖利率與標普500的走勢圖見此)

報價顯示，紐約債市29日尾盤時，美國10年期公債殖利率下跌0.5個基點至4.272%；盤中最高一度逼近4.34%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

目前10年期公債殖利率已穩穩站上200日移動平均線(接近4.18%)，暗示接下來可能還會持續走揚。Turnquist指出，4月高點4.7%將是殖利率重返5%前的最後防線。

賓州大學華頓商學院(Wharton School)知名退休榮譽財經教授Jeremy Siegel 10月28日曾在WisdomTree每週評論指出，美國10年期公債殖利率目前已揚升至4.2%附近，預測未來可能進一步走升、因為經濟仍保持強勁。

針對美國總統大選，Siegel指出，川普(Donald Trump)的賭盤勝率近來顯著提升，若共和黨順利入主白宮、掌控參眾兩院，實現完全執政，則可能暫時引發財政赤字擴大隱憂，進而導致債券殖利率顯著上揚。從歷史來看，市場較偏好分裂的政府，因為這能節制財政支出、避免赤字嚴重擴大，尤其是在聯邦債務已創新高的環境下。



*資料來源：https://reurl.cc/YqgXYn