國際觀點

〔 Money DJ 新聞 / 賴宏昌 〕



 










































美國勞工部勞工統計局(BLS)週三(9月10日)公布，2025年8月最終需求生產者價格指數(PPI)月增率(經季節性因素調整後)報-0.1%、創4月以來最低，低於市場預期的0.3%；7月月增率自0.9%下修至0.7%(2025年1月以來最高)。

2025年8月美國最終需求PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的3.1%(初估值報3.3%)降至2.6%、創6月以來最低，低於市場預期的3.3%。

BLS指出，2025年8月最終需求物品指數月增率報0.1%、創5月以來最低，最終需求服務指數月增率自7月的0.7%(初估值報1.1%)降至-0.2%、創4月以來最低。

美國8月核心(排除食品、能源、商務服務不計)PPI月增率自7月的0.6%降至0.3%、創6月以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自7月的2.7%升至2.8%、創3月以來最高。

美國8月最終需求服務PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的3.7%降至2.9%、創6月以來新低。

2025年8月最終需求物品PPI年增率(未經季節性因素調整)自7月的1.9%升至2.1%、創1月以來最高。

美國8月排除食品與能源的最終需求物品PPI月增0.3%，最終需求能源PPI月減0.4%、最終需求食品PPI月增0.1%。

美國8月最終需求服務指數月增率報-0.2%、跌幅主要歸因於最終需求商務服務(衡量批發商和零售商所獲利潤率變化)利潤大跌1.7%。另一方面，排除商務服務、運輸以及倉儲的最終需求服務PPI月增0.3%，最終需求運輸以及倉儲服務PPI月增率報0.9%。






 





 






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〔 Money DJ 新聞 / 李彥瑾 〕



 










































近期美國通膨降溫趨勢不變，為聯準會（Fed）降息開啟大門，連帶拉低美國房貸利率。根據最新統計，隨著房貸利率大幅走降，上週美國房貸需求明顯增加，刷新三年新高紀錄。

 

CNBC報導，根據美國房貸銀行協會（Mortgage Bankers Association，MBA）9月10日公布，經季節性因素調整後，截至9月5日當週，衡量房貸申請案量的市場綜合指數（Market Composite Index）較前週激增9.2%，創2022年以來新高，主要因房貸利率降至去年10月以來最低點，讓民眾進場意願提高。

 

從轉貸（Refinance）、購屋（Purchases）兩大項目來看，MBA統計顯示，轉貸指數（Refinance Index）較前週躍升12%，對比去年同期更大增34%；購屋貸款指數（Purchase Index）也較前週攀升7%，相較去年同期猛增23%，創下7月以來新高。

 

根據MBA的數據，截至9月5日當週，美國房貸市場主流30年期固定型房貸（30-Yr fixed-rate mortgage）平均利率為 6.49%，較前週6.77%回落0.15個百分點，為去年10月以來最低水準。

 

自1月中旬以來，美國30年期房貸利率已累計下降0.6個百分點，

 

轉增貸對利率變化的敏感程度高，當利率調降時，會吸引貸款戶以轉貸方式，將原有貸款交由另一家銀行承作，以適用目前市場低利率，或運用房屋增貸來套現房屋價值。

 

美國勞工部日前公布，8月非農業就業人數僅較前月略增2.2萬人，遠低於道瓊調查預期的7.5萬人，亦不及7月增幅7.9萬人，反映川普關稅政策衝擊企業信心，徵才計畫轉趨保守，造成就業機會流失，並為Fed降息創造空間。

 

2023年10月，美國30年期固定利率房貸平均利率一度衝上7.9%。






 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 










































日本黃金價格揚升，零售價再度刷新歷史新高紀錄、今年來累計大漲近3成，而日本黃金ETF也改寫歷史新高紀錄。

日本最大黃金零售商田中貴金屬工業(Tanaka Kikinzoku Kogyo)11日宣布，9月11日的日本黃金零售價格(包含消費稅及保管等費用)為19,071日圓(每公克價格、以下同)，較前一個交易日上漲0.4%(漲79日圓)，5個交易日來第4度上漲，超越9月9日的19,027日圓、刷新歷史新高紀錄；累計今年迄今的漲幅為29.3%(漲4,325日圓)。田中貴金屬公布的價格是日本黃金零售價的代表性指標。

另外，田中貴金屬公告的9月11日黃金收購價格為18,880日圓、較前一個交易日上漲0.4%(漲79日圓)，超越9月9日的18,836日圓、創下歷史新高紀錄。

在日本交易所集團(JPX)旗下大阪交易所的黃金期貨市場上，截至台北時間11日上午11點45分為止，交易最為活絡的2026年8月黃金期貨價格下跌0.4%(跌63日圓)至17,378日圓，不過稍早最高漲至17,496日圓，超越9月9日的17,479日圓、改寫歷史新高紀錄。日本黃金期貨價因不包含消費稅等費用、因此價格通常會低於零售價。

根據Yahoo Finance的報價顯示，截至台北時間11日上午12點00分為止，日本黃金ETF「Mitsubishi UFJ Trust Gold ETF(Japan Physical Gold ETF；1540.JP)」維持平盤、報16,405日圓，稍早最高漲至16,435日圓、創掛牌上市來盤中歷史新高紀錄；今年迄今該檔黃金ETF累計大漲約31%。目前該檔黃金ETF歷史收盤最高紀錄為9月10日的16,405日圓。

根據MoneyDJ XQ全球贏家系統報價，截至台北時間11日上午12點00分為止，日圓相對於美元匯率貶值0.03%至147.45日圓兌1美元。






 





 






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〔 自由財經 〕



 








































日本財政再度亮紅燈。據報導，隨著日本央行持續漸進升息，推高了政府債務成本，日本財政部下一財年申請32.4兆日圓（約新台幣6.7兆元）償債資金，這是日本史上最高的償債成本預算，目前債務償付支出已佔日本國家預算約4分之1，凸顯升息環境下，日本沉重的「債務成本」正加速攀升。

根據日本財務省最新申請文件顯示，明年的償債資金比今年增加約15%，遠超同期3%的通膨水準。


日本央行過去一年逐步退出超寬鬆政策，帶動市場利率走高。上週10年期公債殖利率更觸及2008年以來高點，市場普遍預期央行還會進一步升息。對日政府而言，這代表融資成本大幅增加，也讓償債預算節節攀升。

報告指出，如果這筆預算最終獲得批准，將成為日本歷史上最高的償債支出。值得注意的是，這筆償債資金總額甚至比日本整體通膨漲幅高出數倍，顯示利率環境的變化對財政帶來的衝擊遠超一般物價壓力。

據報導，目前日本政府同時面臨多重挑戰，一方面推動國防開支翻倍，另一方面則因選舉表現不佳，承受來自民間的降稅或補貼壓力，再加上人口老化使社會安全支出不斷膨脹，龐大債務維持成本進一步擠壓財政空間。

日媒指出，自2024年以來，隨著日本央行貨幣政策正常化，長期利率一直呈現上升趨勢。投資人認為，殖利率上升反映兩大因素：一是市場押注日本央行貨幣政策逐步正常化，二是對日本長期財政可持續性的憂慮，在兩者疊加下，使得日本政府債務問題再次成為焦點。

整體來看，日本在全球已開發經濟體中，依然是債務負擔最沉重的國家。隨著利率抬升與社會福利開支擴張，日本政府的財政平衡正面臨更嚴峻的考驗。






 





 






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〔 自由財經 〕



 








































美國總統川普對獨立的聯準會（Fed）前所未有、不斷升級的攻擊，引發美國媒體警告，華爾街日報指出，川普試圖解僱聯準會理事庫克可能預示聯準會獨立性終結，導致利率設定不再完全基於經濟數據，使美國通膨變得更高、更不穩定。彭博也說，川普可能適得其反，導致金融市場與經濟遭受較高的長期借貸成本打擊。
 

川普自1月就任以來，便不斷施壓聯準會主席鮑爾降息，以刺激經濟，並降低政府債務。近日他將攻擊目標轉向聯準會理事庫克（Lisa Cook）。他25日以抵押貸款詐欺為由，將她開除，隨後庫克表示將提出告訴，川普回應將迎擊該法律戰。

彭博指出，儘管聯準會對短期利率握有權力，但很大程度上決定美國人為數兆美元抵押貸款、商業貸款與其他債務支付多少費用的是10年期公債殖利率，亦即全球交易員即時交易產生的利率。

儘管鮑爾暗示他準備最快下月開始降息，但讓人們憂心的是，一個忠於總統的聯準會可能降息過快、幅度過大，從而傷害聯準會抑制通膨的威信，長期利率最終可能將比現在更高，進而擠壓經濟，並可能擾亂其他市場。

Nedgroup Investments固定收益主管羅伯茲（David Roberts）說，「美國就業成長放緩，加上白宮對聯準會個人與機構施壓，開始給美國公債投資人帶來真正問題」。他預期即使短期利率下降，長期利率也將上升，「通膨的走勢高於聯準會目標，現在廉價許多的資金，可能促使美元走弱、通膨大幅上升」。

在傳出川普開除庫克的消息後，美國與全球市場反應平靜，投行Evercore ISI指出，「資產市場定價尚未充分反映聯準會獨立性，似乎越來越可能受損的預期」。

華爾街日報報導，但開除庫克實際上標誌著，聯準會失去了其1951年獲得的獨立性，不再獨立於白宮的控制之外，其結果是，利率設定不再完全基於經濟數據，並可能使通膨變得更高，且波動性更大，投資人應為此做好準備。






 





 






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〔 TechNews財經新報 〕



 








































路透社27日報導，摩根士丹利發表研究報告指出，8月初以來，避險基金的買盤大多集中於（在岸）A股，跟2月中國AI新創商DeepSeek橫空出世時大買香港科技股的情況大相逕庭。

從類股來看，上週民生必需品、工業類股的吸金量最多；同時間，避險基金透過減碼多單加上放空的組合策略，出脫香港掛牌的大型網路股。

2025年上半走勢落後亞股的中國股市，第三季展開落後補漲行情，並於8月稍早觸及10年新高。上證指數8月迄今勁揚6.43%，年初以來則上漲13.47%。

分析人士直指，充裕的流動性，加上中美貿易談判前景樂觀，成為推升中國股市的催化劑。

美國總統川普（Donald Trump）8月25日警告，中國若不出口稀土磁鐵，恐面臨200%關稅，並稱美方手上的工具威力更強大。

不過，川普當時也表示，美中關係整體而言是正面的，他最近才剛剛跟中國國家主席習近平通過話。他再度提到備受矚目但尚未確認的中國行，直指「大概今年或稍微晚些就能實現」。






 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 









































金拓新聞報導，高盛（Goldman Sachs）分析師報告表示，由於黃金不會被消耗，而是隨時間累積，其價格主要受持有者變動影響，而非如其他商品般由傳統的供需動態決定。報告指出：「黃金不會被使用——它只是換手並重新定價。黃金價格反映了誰更願意持有以及誰願意放手。」

報告表示，這使得黃金與其他商品截然不同，其他商品的價格通常反映基於消費的供需關係，高價格可能抑制需求。「但黃金市場通過所有權變動而清算，而非生產與使用之間的平衡。」報告認為，黃金價格的波動更像曼哈頓高級房地產，而非石油的價格波動。

高盛區別了兩類主要黃金買家。「堅定買家」包括央行、ETF和投機者，他們無論價格高低都會購買；而「機會型買家」則包括印度和中國等新興市場的家庭和個人，他們僅在價格吸引時才購買。分析師表示，雖然第二類買家在拋售期間為黃金價格提供支撐，但真正決定趨勢的是堅定買家。

報告指出，人類歷史上開採的約22萬公噸黃金幾乎仍然存在，大部分存於金庫、央行儲備或珠寶中，而每年的新產量僅增加現有存量的約1%。黃金市場價格變動並非由新供應的可獲性驅動，而是由堅定買家推高現有資產的價格。報告認為，這些堅定買家的資金流約解釋了黃金每月價格變動的70%，每100公噸堅定買家的淨購買量可推高黃金價格約1.7%。

上月，高盛重申其黃金預測，預計年底黃金價格將達每盎司3,700美元，並於2026年中升至4,000美元，央行和ETF資金流入支持高價位，加上主要表外購買。該行指出，投機部位的清算為結構性購買創造了空間，黃金ETF資金流入及央行的大量購買正成為需求的新支柱。高盛也重申其做多黃金的建議，稱一些市場持續強勁的黃金購買正在支撐全球黃金價格。

瑞銀（UBS）週一在報告中上調其至2026年3月底的黃金目標價100美元，至每盎司3,600美元，原因在於持續的美國宏觀經濟風險、去美元化趨勢，以及強勁的投資需求——尤其來自交易所交易基金（ETF）與央行——預期將推動黃金價格上升。瑞銀同時將2026年6月底的預測上調200美元，至每盎司3,700美元，並首次設立2026年9月底的目標價，同樣為每盎司3,700美元。

該行預期，美國通膨持續高企、經濟增長低於趨勢（可能促使美聯儲採取寬鬆政策）、以及美元持續疲軟，將共同支撐黃金價格走高。報告表示：「我們認為，美國宏觀相關風險、對聯準會獨立性的疑慮、對財政可持續性的擔憂，以及地緣政治因素支撐去美元化趨勢和更多央行購買。依我們看來，這些因素將進一步推升黃金價格。」

瑞銀將全年ETF黃金需求預測從450公噸上調至近600公噸，該行引用世界黃金協會的數據顯示，2025年上半年流入量為2010年以來最強勁。「央行購買應仍保持強勁，雖略低於去年的近紀錄水平。因此，我們現預測2025年全球黃金需求將增長3%，達到4,760公噸，這將是自2011年以來的最高水平。」





 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 







































中央銀行20日下午公布第二季國際收支，經常帳順差高達362.3億美元，創下史上新高，而金融帳淨流出則為185.3億美元，則已連續高達60季、整整15年淨流出、續創史上最長紀錄，累計淨流出衝破9,000億美元。

另，第二季國際收支項目中，一舉創下六個新高，除經常帳順差創新高外，其他如商品貿易順差361.8億美元、直接投資淨資產增加160.6億美元、居民對外直接投資淨增加190.1億美元、非居民證券投資淨增加139.9億美元，以及其他投資淨資產增加248億美元。

金融帳方面，第二季直接投資淨流出160.6億美元，居民對外直接投資淨增加190.1億美元，雙創歷年單季新高，根據投審司資料，主要是高科技大廠包括鴻海、環球晶、祥碩等公司第二季對外投資，加上台積電首季獲核准，第二季才匯出等因素所致；而第二季外資來台直接投資淨增加29.5億美元。

而第二季證券投資淨資產則減少209.9億美元，為史上單季減少最大，前次出現減少已是2008年第四季金融海嘯時代。其中，居民對外證券投資淨減少70億美元，前次減少則是2011年第四季歐債危機時期，本季減少主要是保險公司減持國外債券所致。





 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 





































最新數據顯示，英國7月通膨年增率升至3.8%，為18個月以來新高。市場現預期，英國央行(BoE)可能晚至明年才會降息；數據出爐後英鎊兌歐元和美元微幅升值。

CNBC、路透等外媒報導，英國國家統計局公佈，今(2025)年7月份，英國消費者物價指數(CPI)從前月的3.6%升至3.8%，高於路透調查的分析師預估值3.7%，但與英國央行自身預測相符；通膨升溫的主因為運輸成本（尤其是高波動性的機票）價格攀升。

數據顯示，剔除食品、能源、菸類和酒類的核心通膨年增率從前月的3.7%升至3.8%，央行密切關注的服務業通膨年增率也從4.7%升至5%；英國財政大臣Rachel Reeves指出，將採取進一步措施來降低生活成本。

英國央行貨幣政策委員會於8月初以五比四的表決結果決議降息1碼至4%，決策過程罕見陷入拉鋸。各界認為，通膨數據熱於預期，英國央行可能延至明年才會再度降息。
 

英國央行正在密切關注通膨數據，先前預估通膨可能於9月升至4%的高峰，但之後料將逐步回落。

 





 





 






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〔 MoneyDJ新聞 / 賴宏昌 〕



 




































英國金融時報報導，芝加哥聯邦儲備銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee, 見圖)週三(8月13日)下午對媒體表示，美國勞動力市場比7月就業數據所呈現的更具韌性、最新公布的月度通膨數據出現一些疑慮，因此央行不應輕舉妄動。
古爾斯比指出，服務通膨若居高不下，整體通膨率恐難回跌至2%目標。古爾斯比今年在聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議擁有投票權。

Yahoo Finance報導，古爾斯比週三表示，關稅是一種停滯性通膨衝擊、聯準會(FED)的雙重使命恐將同時惡化。他說，這會讓央行陷入最糟的處境，因為屆時沒有明確的應對方式。

古爾斯比指出，未來若出現更多像7月消費者價格指數(CPI)一樣的數據、那會令人感到擔憂，因為服務業通膨與關稅無關。

紐約時報報導，古爾斯比5月受訪時表示，目前的關稅水準是之前的3-5倍，美國經濟成長將因而放緩、物價將會上揚。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)資產管理公司首席全球策略師David Kelly週一在領英(LinkedIn)撰文指出，美國關稅稅率若沒有進一步調整、進口產品平均有效關稅稅率將達到14.4%，遠高於2024年的2.4%。

美國勞工部勞工統計局(BLS)週二公布，2025年7月核心(排除食品、能源不計)CPI年增率自6月的2.9%升至3.1%、創2月以來最高。其中，美國7月醫療照護服務指數年增率自6月的3.4%跳升至4.3%、創2022年11月以來最高。

芝商所(CME Group)FedWatch工具顯示，市場目前預期FOMC利率決策會議9月17日宣布按兵不動(聯邦基金利率目標範圍維持在4.25-4.5%)的機率從一週前的5.4%降至0.0%，降息一碼機率從一週前的94.6%升至94.8%。

Reuters報導，里奇蒙(Richmond)聯邦儲備銀行總裁巴爾金(Tom Barkin)週二表示，即便部分迷霧正逐漸散去，目前仍不清楚美國經濟接下來將面臨通膨壓力或失業壓力。

美國勞動力市場動向指標「就業人口比例(Employment-Population Ratio)」7月降至59.6%、創2021年12月以來最低。

 





 





 






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〔 Yahoo!股市 〕



 






































財經網站《ETF Database》報導，中央銀行願意增加貴金屬的購買，應有助於支撐金銀價格。美國銀行（Bank of America）報告指出，各國央行購買黃金是為了分散儲備資產、降低對美元的依賴，並對抗通膨與經濟不確定性，該行預期這一趨勢將會持續下去。

報導指出，越來越多的中央銀行正在增加黃金儲備，但在採購黃金時仍偏向本國來源。新興市場經濟體如菲律賓和厄瓜多尤其如此，它們一方面增強儲備，另一方面依賴本地採礦業。根據世界黃金協會（WGC）最近的調查，相較去年，越來越多國家從國內來源購買黃金。

WGC全球中央銀行主管范紹凱表示：「我們觀察到的一個趨勢是，一些中央銀行，特別是非洲和拉美的，開始直接從國內小型黃金礦場購買黃金，這些礦場因金價上升而大量增加。」

白銀方面，俄羅斯中央銀行一直是這種兼具工業與貴金屬屬性的金屬的強勁買家。雖然該國的國家儲備基金貴金屬儲備仍以黃金和白金為主，但政府去年宣布將開始囤積白銀。白銀尚未具備像黃金那樣的中央銀行購買吸引力，但俄羅斯的舉措可能會促使其他國家效仿。

《福布斯》全球礦業記者蒂姆·特雷德戈德（Tim Treadgold）指出：「白銀起步較慢，缺乏中央銀行、資金充足的ETF或富有私人買家的買盤。但如果俄羅斯中央銀行正悄悄建立白銀庫存，情況似乎如此，那麼其他與俄羅斯立場一致的銀行可能會跟進。」

資產管理公司斯普羅特（Sprott）資深投資組合經理什里·卡古特卡（Shree Kargutkar）表示：「貴金屬行情反映的不僅是資金流向傳統避險資產，也體現了對持續通膨、貨幣貶值以及中央銀行在國內外日益增長的債務壓力下接近政策正常化極限的擔憂。」

拜羅伊特大學（University of Bayreuth）經濟學名譽教授托爾斯滕·波萊特（Thorsten Polleit）表示，由於紙幣體系的無限制增長，黃金和白銀正處於重要結構性突破的邊緣。他說：「人們正拼命尋求避險資產。人們對所有法幣的購買力越來越存疑，這在全球黃金市場中已有明顯體現。」

波萊特指出：「全球債務無處不在地上升，這正推動通膨。不僅僅是美國，政府債務在加拿大、英國、歐洲都在上升。」他認為，在這種環境下，中央銀行無法提高利率，因為利率上升將增加債務服務成本，進而抑制經濟增長。

波萊特表示，他預計中央銀行今年不僅需要降息，還可能重新採取金融抑制政策，甚至實施殖利率曲線控制。金融抑制是政府利用私營部門資金間接償還公共債務的方式。政府通過零利率和通膨政策等微妙手段來降低自身債務。

市場目前已將下月降息25個基點納入定價，並認為年底前還有60%的可能性再降兩次利率。雖然近期寬鬆預期升溫，但10年期國債殖利率仍相對偏高，保持在4%以上的關鍵支撐位。波萊特表示，殖利率保持偏高不足為奇，因投資者需要更高回報來承擔債務上升的風險。但他認為10年期國債殖利率有上限，不會超過5%。




 





 






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〔 工商時報 / 陳怡均 〕



 




































受美國關稅生效前出口激增的推動，日本第二季經濟成長速度遠超預期，這也為日本央行今年重啟升息提供一些必要條件。

日本政府15日公布，日本第一季國內生產毛額（GDP）季增年率1.0％，連續5季實現擴張，今年第一季GDP萎縮則被修正為成長。

但分析師警告，美國關稅引發的全球經濟不確定性，可能會在未來幾個月對日本造成壓力。

信金中央金庫綜合研究所資深經濟學家角田匠（Takumi Tsunoda）表示：「4-6月的數據掩蓋川普關稅的真正影響。拜汽車出貨需求旺盛以及關稅生效前亞洲製造商的緊急需求所賜，使得上季出口表現強勁，但這些根本無法一直持續。」

上季GDP增長歸功於意外穩健的出口表現以及資本支出強勁擴張，遠優於市場預期。根據路透調查，市場預測中值為成長0.4％。

經修正後第一季GDP擴張0.6％，此前公布的數據為萎縮0.2％。

與前一季相比，第二季GDP季增0.3％，增幅也優於市場預期中位數的0.1％。占經濟產出的一半以上的民間消費在上季揚升0.2％，增幅超越市場預期的0.1％。




 





 






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