國際觀點

〔經濟日報 記者葉卉軒／台北即時報導〕









俄羅斯Tbilisskaya一處小麥田去年7月收成時的檔案照片。美聯社



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主計總處國情統計通報顯示，3月以初級原料為主的CRB指數（美國商品研究局期貨指數）較2月漲12.2%，年增率則高達55.6%。主因19項組成成分中，占比達23%的西德州中級（WTI）原油受俄烏戰事影響，地緣政治風險提高，加上全球經濟復甦，價格攀高，較上月上漲18.4%，較上年同月漲74.1%所致。





農業原料價格方面，今年3月與上月相較，由於俄烏戰事造成黑海穀物出口中斷危機，加上肥料短缺推升種植成本，價格皆呈上漲，其中小麥及玉米上漲39.6%及14.9%較多；與上年同月相較，各農業原料價格多呈大幅上揚，其中以小麥漲逾七成最鉅，其餘漲幅亦在2~5成間，僅橡膠因基數較高，下跌1.7%。

工業原料價格方面，今年3月與上月相較，貴金屬黃金及銀受戰事及通膨疑慮影響，推升避險需求，致價格上漲，LME基本金屬亦因地緣政治風險升溫，價格多呈上揚，其中以鎳價漲幅逾五成居首；與上年同月相較，LME基本金屬因全球經濟復甦帶動需求回升，價格漲幅仍大，其中鎳價復因主要生產國俄羅斯供給疑慮，致漲幅近1.3倍。







 


*資料來源：https://money.udn.com/money/story/10869/6255548?from=edn_focus_index
*圖片來源：網路

自美國10年期實質利率於今年3月8日觸底以來，黃金已貶值約5%，這似乎是令人失望的表現，但因持續的大宗商品和全球供應鏈中斷，烏俄戰爭和中國為應對新冠疫情而採取的嚴厲新封鎖措施可能會使通膨壓力居高不下，從而支撐黃金。
儘管如此，全球風險偏好和黃金近期觸及的高點導致期貨市場需求有所減少，各種變數像是預期升息、俄羅斯入侵烏克蘭等，都會導致黃金需求特別不穩定。

總體而言，持續的高通膨以及對聯準會政策失誤的日益擔憂解釋了近期避險情緒急劇上升，從中長期來看，需要開始找尋有效資源，調整資產配置以因應通膨可能穩定在高於過去十年的水平。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

〔自由財經頻道／綜合報導〕







週一（11日）國際金價收漲。（路透）

週一（11日）國際金價連續第3個交易日收高，投資者持續聚焦通膨問題，6月交割的黃金期貨收盤上漲2.6美元或0.1%，收每盎司1948.20美元，為3月31日以來最高收盤價。

《Marketwatch》報導，Insignia Consultants研究主管Chintan Karnani指出，全球都在關注通膨和供應鏈正常化，黃金等貴金屬被視為唯一通膨避險工具，尤其是應對食品價格上升，若食品價格攀升「失控」，將導致全球股市下跌、金價上漲。

據報導，美國3月消費者物價指數將於當地時間週二上午公佈，將成為市場焦點。

AvaTrade分析師Naeem Aslam表示，隨著投資者依據聯準會（Fed）的鷹派貨幣政策調整其投資組合，一方面密切關注俄烏戰爭的經濟影響，金價可能會持續波動。

Kinesis Money外部市場分析師Carlo Alberto De Casa認為，黃金的技術面正在改善，本週開局短暫漲破1950美元的關鍵阻力，若能漲破此一關卡，將證明後續的看漲趨勢，擺脫過去幾個交易日1890美元至1950美元的交易區間。

其他貴金屬方面，5月交割的白銀期貨上漲0.7%，收每盎司24.987美元；7月交割的鉑金上漲0.2%，收每盎司977.80美元；6月交割的鈀金下跌0.1%，收每盎司2416.80美元。





 


*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3890064
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〔中央社〕






油價示意圖。圖／美聯社


交易員在考量全球石油供應短缺、歐洲聯盟（EU）可能禁止進口俄羅斯石油，以及中國最新COVID-19（2019冠狀病毒疾病）防控措施等因素後，國際油價周四（4/14）上揚。

紐約商品交易所西德州中級原油5月交割價上漲2.70美元，來到每桶106.95美元。

倫敦北海布倫特原油6月交割價上揚2.92美元，來到每桶111.70美元。


 


*資料來源：https://ctee.com.tw/news/futures/627462.html
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〔中國時報 / 王玉樹〕







對於中國大陸多處封城衝擊台商營運，經濟部長王美花14日在立法院表示，部分廠商即使封閉式生產，也會受到物流影響，台商因應做法包括現有庫存、轉移生產基地，但最糟就會是延期交貨，影響供應鏈。（姚志平攝）

大陸因應疫情，上海、昆山封城超過半月，許多台商被迫停工。經濟部長王美花昨表示，沒有庫存或轉移生產基地的廠商，可能沒法繼續生產，就會導致「延期交貨」，對供應鏈持續有影響。這個現象如果是長期的話，就要關注。

中國積極防疫清零，上海、昆山封城未見解封跡象，造成不少當地台商，像筆電代工大廠和碩、仁寶，PCB供應鏈等都陸續延長停工。一般法人認為，這些地方持續封城，讓廠商購料和運輸都產生困難，雖大家多少有備料，可是封城時間如拉長，原料會用盡斷線。

王美花也有掌握到這個狀況，昨在立法院表示，若疫情持續，對廠商影響會持續加深，雖有些廠商可封閉管理，但也會受物流影響，造成部分廠商暫時停工。

對台商因應做法，王美花說，還可以生產的，會先用庫存，或是轉移到其他生產基地。由於現在是淡季，有庫存的或轉到其他地方生產還可以因應。但沒有辦法繼續生產的，就勢必要延期交貨，這就會有對供應鏈持續影響。「如果這是短期，影響小一點，長期就要關注。」

大陸疫情管控封城一般預估延續到5月，傳產、電子產業供應鏈營收無可避免減少。且即使解封，預料短期成品出貨、物料回補也會讓物流負荷暴增，整體營運難以快速回復正軌。


*資料來源：https://www.chinatimes.com/newspapers/20220415000437-260110?chdtv
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本週，金融市場正在關注歐洲央行週四的貨幣政策決議。與聯準會一樣，歐洲央行正在考慮使貨幣政策正常化，這從上週公布的歐洲央行會議紀要中得出，多位央行行長在上次會議上呼籲最早在夏季採取第一步加息措施，以抑制高通膨，然而，管理委員會的其他成員希望觀望烏克蘭的戰爭將如何發展，以降低經濟衰退的風險，歐洲央行最終同意了一項折衷方案，將在秋季結束購債計劃，這有望使貨幣政策辯論變得白熱化，畢竟自上次會議以來，年度通膨率再次上升，3月份達到創紀錄的7.5%，而歐洲央行的長遠目標是年通膨率達到2%，以確保物價穩定。

德國家庭正在為進一步的價格上漲做好準備。德國央行報告顯示3月份通膨預期升至7.3%，這是近20年以來的最高值，錨定通膨預期是可信貨幣政策的最重要任務之一，如果市場對穩定的價格失去信心，就會出現通膨交互上升的風險，例如，更高的工資需求導致公司成本上漲。




撰文者：鎧．資本Jolly Chen

〔經濟日報 記者程士華／台北報導〕








歐盟財長會議新提案遭波蘭反對 ，歐盟未能如期簽署全球最低稅負制指令草案。路透





全球最低稅負制推動受阻，資誠聯合會計師事務所昨（7）日指出，歐盟近日召開財長會議，由於受到波蘭的反對，新稅制的提案無法取得會員國全體支持，推動時程再度延宕。




全球最低稅負制是由OECD（經濟合作暨發展組織）所推動的國際租稅合作行動之一，目標對集團全球合併營收超過7.5億歐元的跨國企業，在各個租稅區課徵至少15%最低稅負；針對課稅不足15%的地區，可由母公司所在國、集團其他營運據點所在國進行補稅，新制規畫於2023年上路。


資誠全球稅務服務主持會計師曾博昇指出，歐盟是在2021年12月首度跟進全球最低稅負制的方案，然而在推動時程的壓力下，擔任歐盟理事會主席國的法國，在今年3月提出另一個「妥協」版修正草案，建議將歐盟整體實施時間延後一年，以取得各國支持。

即便已是妥協版本，曾博昇表示，上個月歐盟財長們開會時，愛沙尼亞、馬爾他、波蘭和瑞典等四國，仍然對此案提出保留意見。

曾博昇指出，經過幾周來的溝通協調，法國財長原本寄望於4月5日歐盟財長會議時，讓該草案獲得歐盟27國一致支持，然而即便各國有共識要將最低稅負制的實施推遲一年，該修正草案仍沒有獲得波蘭的支持，須留待下個月歐盟財長會議再議。

據瞭解，持保留意見的波蘭，認為應當要在保證能同步實施OECD所提的另一項所得分配稅制的前提下，才接受在歐盟實施全球最低稅負制。

曾博昇表示，因為牽涉到各國稅源的分配，需要協調各國不同立場，所以歐盟沒辦法在短期內簽署最低稅負制法令，這是可以預期的結果，法國在歐盟理事會的主席任期近期即將屆滿，法國財長得否來得及在任期內完成使命，各界可以繼續觀察。

曾博昇表示，儘管全球有高達137國承諾支持全球最低稅負制，但從歐盟推行全球最低稅負制的挑戰來看，這個新制不太容易能在2023年順利上路，但未來依然勢在必行，台資企業仍然必須注意全球立法進程，妥善規劃準備。







*資料來源：https://money.udn.com/money/story/6710/6222884?from=edn_subcatelist_cate

〔  自由財經／綜合報導〕



國際清算銀行（BIS）總裁卡斯騰斯（Agustin Carstens）警告，全球正面臨通膨和利率上升的新時代。（路透資料照）

國際清算銀行（BIS）總裁卡斯騰斯（Agustin Carstens）警告，隨著西方、俄羅斯和中國之間關係惡化，以及疫情影響，全球正面臨通膨和利率上升的新時代。

《路透》報導，全球能源和食品價格飆升，代表著近6成的先進經濟體現在通膨年率高於5％，這是自1980年代後期最高比例，而半數以上的發展中國家，通膨率已超過7％。美國、英國等主要經濟體以及許多國家正在從歷史低點提高利率，但如果出現根本性的轉變，則需要加速因應行動。

卡斯騰斯週二（5日）表示，關鍵是可能正處於新通膨時代的風口浪尖，需要對通膨環境正在發生根本性變化的可能性持開放態度，如果這項論點正確，各國央行將需要進行調整。

卡斯騰斯認為，能源、大宗商品和食品價格的反彈被烏克蘭戰爭擴大。疫情大流行和貿易戰破壞了供應鏈，不斷上漲的生活成本代表勞工將要求更高的薪資。也有跡象表明，消費者、企業和金融市場對於通膨的預期正變得「不確定」。

卡斯騰斯指出，專業預測目前大多估計未來2年美國和歐洲大部份地區的通膨率將超過4.5％，而其他先進經濟體的通膨率將超過3.5％。

決策者現在不得不儘快轉向如何阻止通膨失控，卡斯騰斯表示，這很有可能需要實際利率在一段時間內升至中性標準以上，才能緩和需求。卡斯騰斯也強調，要實現更高、可持續成長的關鍵不會是擴張貨幣、財政政策，籲各國不要試圖藉此抵消高通膨及高利率的衝擊。









*資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3883875
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〔  經濟日報 編譯王巧文／綜合外電〕

 




美國聯準會（Fed）3月升息1碼，為三年來首度升息，主席鮑爾表示，Fed接下來可能一次升息2碼。路透







美國聯準會（Fed）3月調高利率1碼，為三年來首度升息，主席鮑爾表示，為了冷卻經濟與控制住通膨，Fed接下來可能一次升息2碼，將是Fed 20年來首度一次升息2碼。Fed最新公布的3月會議紀錄也顯示，若非俄烏戰爭，許多官員原本都支持3月升息2碼，強化了5月升息2碼的可能性。

Fed打算推動更鷹的升息決策，這會對經濟及股市帶來什麼影響？以下四大焦點帶你一次看懂。

現況為何？

2020年3月全球爆發新冠疫情，致使經濟活動陷入停頓以來，Fed的聯邦資金利率都維持在接近零的水準，以支撐經濟。

聯邦公開市場操作委員會（FOMC）所設定的聯邦資金利率，為商業銀行之間彼此借貸超額準備金的隔夜利率參考基準，也被視為會影響諸多短期利率，包括車貸和信用卡等。

FOMC現在預期，今年底前的剩下六場會議每次都會升息，若每次都升1碼，到年底時聯邦資金利率區間將升到1.75~2.0%，為2019年來最高，若升息2碼以上，年底前時的基準利率將會更高。

Fed過往多常升息2碼？

並不常。過去數十年來，Fed傾向以小幅度調整利率，例如3月的升息1碼。

自1970年代以來，Fed共曾調整利率184次，其中升息1碼（或1碼以下）55次，降息1碼（或1碼以下）33次，加起來就占總次數的一半。相較下，Fed自1970年代以來，升息或降息幅度為2碼的次數只有44次，且多數集中在1970年到1980年代初期的物價暴漲時期，此後，這種大動作調整只出現過12次。

Fed上回一次升息2碼是在2000年5月，當時正值網路泡沫（dot-com bubble）的繁榮時期。Fed在一年內升息2碼或多次升息的紀錄，要追溯到1994年的力阻通膨竄升時期。

升息對經濟的影響為何？

Fed常在經濟過熱時上調目標利率，而通膨升溫是經濟過熱的指標之一。利率升高，代表借貸資金的成本變高，鼓勵企業和民眾減少借錢、擴大儲蓄，經濟體內流通的資金因此減少，促使經濟成長放緩、通膨下降。

但控制升息速度是棘手之處。若Fed升息速度不夠快，無法及時控制住通膨，經濟可能面臨物價高漲及經濟成長低迷的雙重打擊，例如美國1970年代曾出現的停滯性通膨。

另一方面，若央行升息速度太快，又可能衝擊經濟成長，引發衰退，一如1980年代初期的情況，當時Fed在四個月內將基準利率從10%猛升至20%。

股市在Fed升息時的表現如何？

許多投資人認為，利率升高會使企業未來現金流的價值降低，從而可能拖累股價下跌。在債券殖利率上升時，投資人也傾向出售持有的股票，轉向更具吸引力的固定收益資產。

但實際上，貝萊德（BlackRock）全球配置基金投資組合經理人Russ Koestich指出，利率與股票的關係比教科書說得還要更複雜，利率對股市的影響「高度取決於利率（上升）的起點、以及上升速度」。

在1970年至1980年代初期，利率升高時，股市報酬率也都乏善可陳。不過，Koesterich認為，在利率從當前這麼低的起點往上升時，股票價位上漲的機率高於下跌。

巴隆金融周刊（Barron's）分析標普500指數在Fed調整利率後的半年及一年平均表現，發現無論是升息還是降息、還是調整幅度，幾乎在所有情況下，在Fed調整利率的一年後，股市價位都較高。

在Fed升降息1碼以下時，標普500指數在六個月後平均上漲約4％，一年後平均漲7％左右；在Fed大動作升息超過1個百分點時，標普500指數在一年後平均漲9％，降息超過1個百分點時，一年後的平均漲幅更達19%。

然而，也有例外情況，就是Fed升息幅度介於2碼至4碼時，標普500指數在半年後及一年後的平均表現都失色。

在Fed剛宣布決策時，股市的反應通常都不會太大，因為市場常已經充分反映決策的預期。若投資人沒有太多理由把資金轉到債市或改持現金時，股市也不太可能崩跌－這也是當前情況，雖然利率正在上升，但仍處於歷史低點。



*資料來源：https://money.udn.com/money/story/5599/6223209?from=edn_maintab_index
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〔  經濟日報 / 編譯任中原／綜合外電〕


美國2月個人消費支出小增，實質支出反降，通膨依然居高不下，顯示經濟成長力道減弱，但通膨壓力未減。路透


美國公布2月個人消費支出（PCE）數據，其中消費支出小增，實質支出反降，通膨依然居高不下，顯示經濟成長力道減弱，但通膨壓力未減，加上美國公債殖利率曲線一度「倒掛」，使停滯性通膨的風險升高。但最近聯準會（Fed）決策官員的發言顯示，幾乎可以確定5月將升息2碼。



2月PCE比元月小幅增加0.2%，低於預估的0.5%，且比元月時的+2.7%（修正後數據）明顯減弱。經過通膨調整後，實質PCE反而減少0.4%，低於預估的-0.2%，更比元月時的+2.1%（修正後數據）嚴重惡化，凸顯消費支出受到通膨升高的侵蝕 ，且消費者的購買力受到通膨升高的嚴重侵蝕。

個人所得月增0.5%，符合預估，比元時的0.1%增幅好轉。

2月整體PCE平減指數比元月上升0.6%，符合預估，比元月的0.5%升幅（修正後數據）略高；比去年同期大幅上升6.4%，是1982年來最高升幅，符合預估，比元月時的6.0%升幅又進一步升高。

最受關注的核心PCE平減指數比元月上升0.4%，與預估相符，比元月時的0.5%升幅略低；與去年同期相比則上升5.4%，比預期的5.5%略低，但比元月的5.2%升幅（修正後數據）更高。

〔 經濟日報 / 記者仝澤蓉 即時報導〕


渣打銀行預期美國聯準會年底前還將升息6碼，最快5月啟動縮減資產負債表；歐洲央行的量化寬鬆計劃也預計在第三季結束，最快年底啟動升息。圖/資料照片



渣打銀行指出，烏俄衝突延續的時間以及影響層面，是現階段全球經濟走向的最大風險。面臨全球經濟放緩、停滯性通膨風險攀升的威脅，主要國家央行改採更為鷹派的貨幣緊縮政策抗通膨，預期美國聯準會年底前還將升息6碼（1碼為0.25個百分點），最快5月啟動縮減資產負債表；歐洲央行的量化寬鬆計劃也預計在第3季結束，最快年底啟動升息。



渣打銀行3月31日舉行第2季全球市場展望，渣打銀行分析，美國透過積極升息以打擊通膨將使經濟衰退風險增大；不過，美國疫情解封鬆綁後商業活動、就業復甦穩健，預期可抵消升息產生的衝擊。

中國可能會繼續放寬財政和信貸政策，政策支持「穩增長」；歐洲經貿在地緣衝突中首當其衝，不過，歐盟國家計劃推出新財政支出以達到能源自主以及國防強化，可能部份抵消貨幣緊縮帶來的經濟壓力，預期全球經濟今年將「軟著陸」。

渣打認為，由於聯準會貨幣緊縮、美國經濟相對穩健、烏俄衝突帶動避險需求等因素，使美元指數維持高檔，不過預估中長期美元將面臨四項壓力：
(1)避險需求降低，(2)美國實質利差優勢不再，(3) 美國經濟領先的幅度縮小，(4) 隨著歐元區和中國都將增加刺激措施，資金可能在風險偏好回穩後流出美國。因此，預期美元短線偏強，下半年將轉趨中性。

歐元若因地緣戰事升級，可能回測2020年低點1.0635，不過預期即使下跌也是短暫，歐元年底有機會來到1.13。

英鎊因英國央行政策可能會受到成長和就業疲軟的限制，不過烏俄衝突可能成為英國與歐盟改善關係的契機，多空拉鋸下預計英鎊兌美元未來12個月可能反彈至1.36。

至於日圓，由於日本經濟易受能源價格上漲影響，日圓在烏俄衝突升高後不升反跌，未能展現過往避險特性。不過近期日圓有超跌的跡象，美元兌日圓可能回落至115。

〔編譯楊芙宜／綜合報導〕

彭博和路透引述消息報導，美國拜登政府計畫接下來幾個月釋出戰略儲油（SPR），每月釋油約一百萬桶、總計可能多達一．八億桶，以平抑飆漲的油價，對抗通貨膨脹。西德州近月期油（WTI）聞訊重挫，三月卅一日紐約早盤一度重挫達七．一％，隨後跌幅收斂。

這將是美國戰略石油儲備近五十年史上最大規模釋放，也是美國過去半年來第三次動用。白宮表示，美國總統拜登於美東時間卅一日下午一點半（台灣時間四月一日凌晨一點半）將發表談話，說明華府採取行動，以減少俄羅斯入侵烏克蘭導致能源價格飆漲的衝擊，降低美國家庭對汽油價格的負擔。

國際能源總署促各國一起在全球釋油

美國釋油計畫將伴隨國際能源總署（IEA）力促其他國家一起在全球釋油的外交行動。紐西蘭能源部長伍茲（Megan Woods）表示，IEA已召集一日召開緊急會議，決定集體釋油規模，包括設定釋油總量及各國配額；烏俄戰爭之際，此舉旨在抑制全球原油價格本月攀升至十四年高點。

期油一度暴跌

根據彭博資訊，台灣時間卅一日晚間過九點半，布蘭特近月期油跌四％，報每桶一○八．八九美元；WTI跌三．九％，每桶一○三．九七美元。

俄羅斯為全球第二大原油出口國，佔全球原油供應總量約十四％，在入侵烏克蘭後遭到美國和盟邦嚴厲制裁。IEA估計，受到制裁影響和買家收手，四月起俄羅斯石油每日約三百萬桶可能從市場剔除。先前俄油每日出口約四百萬至五百萬桶。

拜登正面臨減緩通膨竄高、尤其是降低汽油價格的壓力，他和所屬民主黨將受十一月期中選舉保住國會多數的考驗。根據美國汽車協會（AAA）統計，加州油價目前來到每加侖接近六美元（約每公升台幣四十五元）。