國際觀點

〔 Money DJ 新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 




 

Reuters週四(10月24日)報導，歐洲信用評等公司Scope Ratings發表報告指出，美國持續擴大的財政赤字令人擔憂，反覆出現的舉債上限僵局威脅以及相關的接近或技術性違約風險仍然是美國信用評等展望維持負面的關鍵因素。Scope目前給予美國的信用評等為AA、展望為負向，下一次的評等評估是在11月22日。

Scope表示，美國雖受益於美元的全球主要儲備貨幣地位與全球最流通資本市場，持續擴大的財政赤字仍令人擔憂、民間投資可能因而遭受排擠，進而引發通膨並提高長債殖利率的風險溢價，利息支出佔政府收入比重可能在未來幾年突破10%。Scope並且提到，川普(Donald Trump)若在總統大選中勝出、可能增添美國法治體系進一步遭弱化風險，最終恐將危及美元的全球儲備貨幣地位。

英國金融時報10月13日報導，川普首席經濟顧問Scott Bessent受訪時表示，川普支持美元儲備貨幣地位、一旦勝選將延續過去幾十年來美國奉行的強勢美元政策，不會故意試圖讓美元貶值。

CNBC報導，穆迪投資者服務公司在去年11月重申美國「AAA」主權評等的同時，以財政赤字規模相當龐大、華盛頓黨派僵局為由宣布調降評等展望。

彭博社報導，穆迪分析師William Foster今年9月受訪時指出，長期而言，財政政策若無法針對不斷擴大的赤字做出回應、將對AAA評等帶來越來越大的壓力。

2024會計年度美國財政部淨利息支付金額達8,820億美元、相當於每天約24億美元，淨利息支出GDP(國內生產總值)占比達3.06%、創1996年以來最高。

美國財政部10月18日公布，2024會計年度美國財政部利息支付金額年增28.9%至1.13兆美元、佔當年度總支出(6.75兆美元)的17%。

FRED網站顯示，根據白宮預算管理局(OMB)10月18日公布的統計數據，2023年美國聯邦利息支出GDP佔比(未經季節性因素調整)自2022年的1.82985跳升至2.37794、創1999年以來最高。

MarketWatch報導，盡責聯邦預算委員會(CRFB)主席Maya MacGuineas週三表示，她不知道金融市場何時會視美國債務水準過高，因為這將取決於世界各地正在發生的事情以及投資人可以將資金存放在哪裡。



*資料來源：https://reurl.cc/vvNxWe

〔 Yahoo!股市 〕



 




受到聯準會(Fed)降息機率縮減的帶動，日圓自9月中旬開始一路回貶，引起日本當局憂心。日本財務大臣加藤勝信(Katsunobu Kato)週四(24日)決定跟美國財政部長葉倫(Janet Yellen)討論外匯波動相關事宜。

路透社25日報導，日本財務省國際事務副官三村淳(Atsushi Mimura)對記者表示，兩國財長討論了外匯波動，並確認美日彼此需要密切溝通。

日圓疲軟推升原物料進口成本，衝擊家庭及零售業者，讓日本官員憂心忡忡。三村淳指出，最近外匯出現偏向某邊的劇烈波動，而理想狀態下，匯率應適時反應經濟基本面。他說，「我們將密切關注外匯走勢，包括那些由投機客引發的波動。」

日本銀行(BOJ、日銀)總裁植田和男(Kazuo Ueda)先前表示，若日本經濟變化一如預期、則日銀將繼續升息。不過，他同時也強調，升息時機必須把全球的不確定因素考慮進來，例如美國的經濟展望。

根據路透社調查，略多於半數的受訪經濟學家預測，日銀今(2024)年不會升息、但明年3月底前應會升息一次。

MoneyDJ XQ全球贏家系統報價顯示，美元兌日圓自9月17日起漲迄今(10月24日)，升幅已達8%左右。

芝加哥商業交易所(CME) FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資人24日預測，Fed 11月7日降息一碼至4.50~4.75%的機率從一個交易日前的91.8%上升至95.6%，完全不降息的機率從8.2%下降至4.4%。

美國公債殖利率24日從2~3個月高點略為拉回，主因海外買家逢低進場。MarketWatch報價顯示，紐約債市24日尾盤時，對Fed貨幣政策較敏感的美國2年期公債殖利率下跌2個基點至4.065%，23日甫勁揚4.9個基點至4.085%、創8月15日以來新高；10年期公債殖利率下跌3.9個基點至4.201%，23日才剛上揚3.6個基點至4.24%、創7月25日以來新高。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

美國10年期公債已較9月16日的52週低點3.622%跳漲57.9個基點，如今在3個月高點附近徘徊。美債殖利率揚升，一開始是受到美國經濟數據優於預期、Fed積極降息的機率隨之縮減帶動，最近則是反映無論誰當總統美國財政赤字都恐會擴大的憂慮。



*資料來源：https://reurl.cc/oyG3gl

歐洲央行（ECB）在10月份再次降息，近期各國央行的多次降息，雖然緩解了融資壓力，促進了市場流動性，利率下降對小型企業的幫助相對較大，特別是那些依賴短期融資的公司，可能會因此受益。然而，整體經濟環境仍充滿不確定性，尤其是歐元區增長勢頭放緩，以及美國選舉和全球貿易局勢可能帶來的新風險。

此外，地緣政治風險和中東局勢仍然是全球市場的潛在不安因素，油價上漲和貿易衝突的加劇可能對通膨和市場穩定性帶來負面影響，這是需要特別留意的領域。在這種情況下，採取更為穩健的配置策略，將資金集中於高品質、低波動性的資產類別，可能是一個更為明智的選擇。

當前市場提供的投資機會並非無風險，儘管小型企業可能因利率下調而受益，但整體市場的不確定性依然較高，因此，在資產配置中，應優先考慮穩定性強、抗風險能力高的資產，如大型企業固定收益或具有避險功能的資產，穩健和多元化的配置將有助於在面對市場波動時保護資本，實現長期穩定的回報。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 Yahoo!新聞 〕



 




歐洲股市17日上揚，歐洲央行第三度出手降息以刺激疲軟的歐元區經濟，丹麥央行也跟著降息1碼；德國股市寫下歷史收盤新高。

泛歐STOXX 600指數10月17日上揚0.83%(4.31點)、收523.91點。產業方面，軍工股上揚2.6%。

歐洲主要指數17日均上漲。德國DAX指數上漲0.77%(150.58點)、收19,583.39點，創歷史收盤新高；英國FTSE 100指數上揚0.67%(56.06點)，收8,385.13點；法國CAC 40指數上揚1.22%(91.73點)、收7,583.73點。

歐洲央行17日如各界預期般決議將基準利率調降1碼至3.25%，為6月以來第三度降息，且年底可能進一步降息，以刺激疲軟的歐元區經濟。

雖然當局並未明確暗示未來的政策方向，利率期貨報價顯示，交易員預期歐洲央行至2025年3月前還會再降息三次。

丹麥央行也於同日降息1碼至2.85%，跟隨歐洲央行的腳步，符合預期，保持丹麥克朗和歐元匯率的穩定關係。

瑞銀全球財富管理首席歐元區經濟學家透納(Dean Turner)指出，歐洲央行12月預計將再度降息，歐元區中小型股可望受惠，目前估值具吸引力。

個股方面，生命科學集團莎多利斯(Sartonets)的法國上市子公司(DIM.PA)訂單優於預期，股價飆漲17.7%，漲幅居STOXX 600指數成分股之冠。

芬蘭電信巨頭諾基亞(Nokia)上季營收遜於預期，並計劃在大中華區裁員2,000人，約佔該區人力的五分之一，也計劃在歐洲裁員350人。



*資料來源：https://reurl.cc/1bAOdm

〔 Yahoo!新聞 〕



 




歐洲央行(ECB)第三度出手降息以刺激疲軟的歐元區經濟，至2025年上半年前預料將進一步降息；歐洲股市走揚。

CNBC、路透等外媒報導，歐洲央行於10月17日宣布，自10月23日起將存款機制利率（即基準利率）、主要再融資利率和邊際放款利率分別下調25個基點（1碼）至3.50%、3.40%和3.65%，為今年來第三度降息。

歐元區通膨已從2022年俄烏戰爭爆發後的高峰大幅降溫，9月通膨年增率降至1.8%，為三年來首度低於歐洲央行設定的目標2%。同時，經濟前景卻日趨惡化，當局也將貨幣政策重點從抑制通膨轉向促進經濟成長。

歐洲央行總裁拉加德(Christine Lagarde)表示，根據近期取得的各項指標，經濟活動較預期低迷。但她認為歐洲經濟不致於陷入衰退，而可望實現「軟著陸」。

雖然當局並未明確暗示未來的政策方向，利率期貨報價顯示，交易員預期歐洲央行至2025年3月前還會再降息三次。

EFG資產管理公司高級經濟學家Gianluigi Mandruzzato指出，鑒於通膨壓力緩解、經濟成長面臨下行風險，歐洲央行至2025年將持續降息，使利率回到中性水準2%附近。

泛歐STOXX 600指數10月17日上揚0.83%、收523.91點，德國 DAX指數收在19,583.39點，創歷史收盤新高

瑞銀全球財富管理首席歐元區經濟學家透納(Dean Turner)認為，隨著歐洲央行於年底、明年初進一步降息，歐元區中小型股可望受惠，目前估值具吸引力。



*資料來源：https://reurl.cc/lyrY6Q

〔 Yahoo!新聞 〕






 


美國銀行(Bank of America)相信，有鑑於美國持續大舉發債等諸多風險，黃金將成「最後避風港」(last safe haven)。

Business Insider 18日報導，美銀策略師發表研究報告指出，由於其他傳統避險資產面臨風險，黃金愈來愈具有吸引力。該行建議，包括央行在內的投資者應把資產轉進黃金。

美銀解釋，從美債發行量持續大增的情況來看，公債有供給面的風險。與此同時，未來幾年利息支付對美國國內生產毛額(GDP)的占比增加，也會令黃金成為具吸引力的資產。

財政支出持續增加，不僅僅只是美國的問題。美銀引述國際貨幣基金組織(IMF)預測，到了2030年，財政支出對全球GDP的占比將揚升至7~8%。

報告直指，若市場愈來愈不願意吸收所有債務、波動率又增加，黃金也許會成為資產首選。其中，各國央行尤其可能進一步分散其外匯存底。

美銀指出，有鑑於兩名總統候選人都未把財政紀律、撙節支出當成優先要務，預測美國國家債務對GDP占比恐於未來三年觸及歷史高。這會增加利息支出對GDP的占比，人們將擔憂市場難以吸收新債，進而增加黃金的吸引力。

報告稱，「事實上，受到美國融資需求引發的憂慮和對美債市場的影響，黃金可能成為最終的避險資產。」美銀重申，金價有望在明(2025)年底前上探3,000美元。

《大賣空》三主角看好黃金

2008年在美國次貸危機爆發前放空房市、從中大賺一筆的電影《大賣空》三名角色原型Danny Moses、Porter Collins及Vincent Daniel相信，美元貶值速度過快，黃金依舊是長期最看好的標的之一。

Collins 7月29日接受CNBC訪問時表示，美國債務節節攀高，是他看好黃金的主因。Daniel也認為，接下來幾年美元恐「嚴重貶值」(huge debasement)。

Collins相信，任何時候黃金的表現都優於美國公債，預測「未來1、2、3、5、10年內，持有黃金的報酬將遠高於美國公債。」

身為Moses Ventures創辦人的Moses則透過電子郵件表示，他持有Sprott實體黃金信託ETF (Sprott Physical Gold Trust，代號為PHYS)的大批做多部位。

 


*資料來源：https://reurl.cc/xvM3V1

隨著美國通膨逐漸降溫以及就業市場強勁但有惡化風險的現況，聯準會政策制定者釋出未來幾個月可能繼續降息的信號。然而，也有部分官員提到，11月或許會暫緩降息，金融市場普遍預期聯準會將於下月降息0.25%，並可能在2025年中將政策利率降至3.5%。9月份美國消費者物價通膨率從前一個月的2.5%降至2.4%，而失業保險申請則因颶風影響短暫增加，這表明經濟正在放緩，但仍處於健康水平。


隨著利率逐漸走低，固定收益資產，如債券，可能會重新獲得吸引力，由於利率下調，債券價格通常會上升，這對於追求穩定收益的投資者來說是一個利好消息，另一方面，股市投資者需要保持謹慎。儘管降息有助於促進經濟成長，但就業市場和經濟的放緩信號可能會對股市造成波動。因此，投資者應該考慮分散投資，並選擇那些具有防禦性質的資產，以對沖可能的風險。


聯準會的降息趨勢將為固定收益市場帶來機會，但股市的波動風險仍然存在。因此，在此時應以安全穩健為核心策略，透過在全球範圍內配置資產，尤其是穩健的固定收益產品，來達到風險與收益的平衡，能夠更好地抵禦市場不確定性。


撰文-鎧資本Jolly Chen

〔 工商時報 / 蕭麗君 〕






 


鑒於當地房市顯現降溫跡象與國內通膨壓力大幅放緩，韓國央行在11日召開決策會議後，決定加入全球貨幣寬鬆行列，將基準利率調降一碼，從3.5％降至3.25％，結束該央行史上最長維持利率不動周期。

該央行上次降息是在2020年5月，但之後面臨通膨升溫，自2023年2月起連續在13次會議上維持利率不變。不過隨著通膨放緩、房市降溫，經濟陷入遲滯，加上美歐與亞洲許多國家都已相繼放寬貨幣政策，也為韓國央行帶來貨幣寬鬆的壓力。

摩根士丹利韓國首席經濟學家Kathleen Oh表示，自今年7月以來，韓國通膨壓力已有明顯趨緩，然而房市過熱卻阻礙韓國央行降息腳步，如今住房需求已經減弱，可讓韓國央行變得更加鴿派。

分析師預期，韓國央行可能將逐步放寬貨幣政策，到2025年底將利率降至2.50％至2.75％之間。




*資料來源：https://reurl.cc/1bWkX9

〔 Yahoo!新聞 〕



 




美國勞工部勞工統計局(BLS)週四(10月10日)公布，2024年9月消費者價格指數(CPI)年增率(未經季節性因素調整)自8月的2.5%降至2.4%、創2021年2月以來最低，高於市場預期的2.3%。

美國9月CPI月增率(經季節性因素調整後)持平於0.2%、高於市場預期的0.1%。

美國9月核心(排除食品、能源不計)CPI月增率(經季節性因素調整後)持平於0.3%、高於市場預期的0.2%；年增率(未經季節性因素調整)自8月的3.2%升至3.3%、創6月以來最高、高於市場預期的3.2%。

BLS週四指出，住房指數、食品指數分別月增0.2%、0.4%，合力貢獻9月份CPI超過75%的月度增幅。

美國9月住房指數年增率(未經季節性因素調整)自8月的5.2%降至4.9%、創2022年2月以來最低，貢獻核心CPI年增率超過65%的漲幅。

住房指數細部數據顯示，租金指數月增率自8月的0.4%降至0.3%、創6月以來最低，屋主等值租金(OER)指數月增率自8月的0.5%降至0.3%、創6月以來最低，外宿指數月增率自8月的1.8%降至-1.9%、創6月以來最低。

美國9月能源指數月增率(經季節性因素調整後)自8月的-0.8%降至-1.9%、創6月以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自8月的-4.0%降至-6.8%、創2023年7月以來最低。

美國9月汽油指數月增率(經季節性因素調整後)自8月的-0.6%降至-4.1%、創2023年10月以來最低，年增率(未經季節性因素調整)自8月的-10.3%降至-15.3%、創2023年7月以來最低。

2024年9月美國醫療照護服務指數年增率(未經季節性因素調整)自8月的3.2%升至3.6%、創2022年12月以來最高。

美國9月新車指數年增率(未經季節性因素調整)自8月的-1.2%降至-1.3%、創2018年4月以來最低，月增率(經季節性因素調整後)自8月的0.0%升至0.2%、創2023年12月以來最高。

美國9月二手車與卡車指數年增率(未經季節性因素調整)自8月的-10.4%升至-5.1%、創3月以來最高，連續第23個月呈現負值；月增率(經季節性因素調整後)自8月的-1.0%升至0.3%、創5月以來最高。

美國9月機票價格指數年增率(未經季節性因素調整)自8月的-1.3%升至1.6%、創2023年3月以來最高。

BLS週四同時公布，美國9月經CPI調整後的非農業民間實質平均週薪年增率報0.9%。作為對照，2024年7月、8月美國實質平均週薪年增率分別為0.4%、1.0%。



*資料來源：https://reurl.cc/LloQ33

〔 MoneyDJ新聞 / 記者 賴宏昌 〕



 


紐約聯邦儲備銀行總裁John C. Williams(見圖)週四(10月10日)表示，個人消費支出(PCE)價格指數顯示、美國通膨進展肯定正朝著正確的方向前進。他指出，根據紐約聯邦儲備銀行公布的全球供應鏈壓力指數(GSCPI)，核心物品(排除原物料不計)供應壓力已經獲得紓解，相關通膨已回到疫情前的正常水準。

Williams提到，核心服務通膨雖然需要最長的時間才能正常化、但通膨率下滑進程也正順利進行。他指出，包括紐約聯邦儲備銀行消費者預期調查(Survey of Consumer Expectations, SCE)在內的調查數據均顯示、美國通膨預期呈現持穩。

Williams並且指出，包括失業率、職位空缺、聘僱、自願離職在內等多項指標均顯示，過去幾年非常緊繃的勞動力市場現在已經恢復到更為正常的狀態、不太可能成為未來的通膨壓力來源。

紐約聯邦儲備銀行研究員最近一項分析顯示，自願離職率、職缺與求職者比例這兩項指標顯示，截至今年第2季為止美國勞動力市場與2018年初情況大致相同、薪資增幅應該很快就會回到疫情前水準。

Williams說，根據他目前對美國經濟的預測，貨幣政策有必要隨著時間的推移轉向更為中性的立場。

Williams預估，美國實質GDP(國內生產總值)成長率今年將介於2.25-2.5%之間、未來兩年平均成長率約2.25%；失業率預估將自目前的4%左右升至今年底的4.25%、明年預估將維持在相同水準；PCE價格指數年增率今年預估為2.25%、明年逼近2%。

美國勞工部勞工統計局(BLS)週四公布，2024年9月消費者價格指數(CPI)年增率自8月的2.5%降至2.4%、創2021年2月以來最低。

聯準會(FED)自2012年起明確定義所謂的「穩定物價」使命為PCE價格指數年增率須達2%。

根據克里夫蘭聯邦儲備銀行10月10日公布的通膨預測數據，2024年9月、10月美國PCE價格指數年增率分別為2.06%、2.19%。



*資料來源：https://reurl.cc/ZVola3

近日中東局勢陷入混亂，但石油市場卻相對冷靜，儘管油價上漲，但幅度並不顯著，反映出投資者對地緣政治風險的麻木態度。然而，專家警告，一旦中東地區戰事升級，石油供應中斷的風險可能造成油價飆升，對全球經濟帶來衝擊。同時，美國公布的非農就業數據表現強勁，使美元攀升至七週高點，並推動市場認為聯準會可能不會如預期大幅降息，這一強勢數據降低了市場對經濟衰退的擔憂，並對美國經濟的韌性充滿信心，進一步鞏固了美元的地位。

當前地緣政治風險與經濟數據混雜，應保持謹慎，在全球能源市場面臨潛在供應中斷的風險時，此外聯準會和其他主要央行的貨幣政策走向是影響市場的關鍵變數，目前聯準會可能保持更保守的降息步調，未來資金成本可能居高不下，這意味著債券殖利率將維持高位，可以考慮持有短久期的高評級債券以降低利率風險，同時保有穩定的收益來源。

綜上所述，在中東衝突和美國經濟強勁表現雙重影響下，資產配置應以穩健為主，適度增持美元和能源類資產，並密切關注市場變動，確保資產能夠有效應對潛在風險。

撰文-鎧資本Jolly Chen

近期的全球央行利率調整，尤其是美國聯準會出人意料的大幅降息，正在引發關於「中性利率」的新一輪討論。這次降息，連同歐洲央行、英國央行等主要央行的同調行動，令市場參與者擔心新常態會是什麼樣子，未來的全球金融環境是否已經從疫情後發生了根本變化？降息週期會不會因潛在利率的升高而變得短暫？這對未來的經濟與金融成本有深遠影響。

首先，聯準會主席Powell明確表示，疫情前的超低利率時代已經一去不復返，這表示無論是購房、購車還是企業融資的成本，未來都可能維持在較高水平，這對財富管理尤為關鍵，我們過去習慣了低利率環境下的資金充裕，尤其是固定收益產品和債券的吸引力大增，然而隨著「中性利率」的抬升，投資的風險與收益結構可能發生轉變。

無論利率如何變化，穩健的財富管理核心仍應聚焦於風險控制和資產多元化，在利率上升環境下，逐步調整固定收益類資產的比重，並關注利率對各類資產的潛在影響，也需留意全球經濟和政治的不確定性，謹慎選擇能夠提供較穩定現金流的投資標的，仍是應對市場變化的最佳方式。

撰文-鎧資本Jolly Chen