國際觀點

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃智勤〕

最新數據顯示，英國4月經濟相較前月成長停滯，反映復甦步調仍然乏力，潮濕的天氣也影響營建、零售業景氣。

路透、CNBC等外媒報導，英國國家統計局公布，英國4月國內生產毛額(GDP)相較前月零成長，遜於路透調查經濟學家預估的0.4%，其中，營建業產出月減1.4%，為連三個月萎縮，生產產出則下滑0.9%、服務業產出則上揚0.2%；不過，2-4月GDP共成長0.7%，成長幅度為近兩年來最強。

英國去年第四季GDP萎縮0.3%，為連二季萎縮、陷入技術性衰退。而今年經濟復甦步調看來仍然乏力。

凱投宏觀(Capital Economics)首席經濟學家Paul Dales指出，4月成長停滯不代表經濟可能再度陷入衰退，看來是因天氣潮濕多雨影響營建、零售的表現。而高通膨、高利率帶來的影響至年底前可望逐漸消退。

英國央行將於6月20日召開貨幣政策會議，市場預料當局本次將按兵不動，但可望於今(2024)年稍晚啟動降息；加拿大央行和歐洲央行上週已相繼啟動降息。

英國國家統計局日前公布，今(2024)年2月至4月，英國失業率從前季的4.3%增至4.4%，為2021年9月以來最高；同期英國勞工不計獎金的一般薪資資較去年同期增加6%。

英國將於7月4日舉行大選，民調顯示，執政黨保守黨(Conservative Party)得票可能落居在野黨工黨(Labour party)。經濟成長不振，也讓外界對英相蘇納克(Rishi Sunak)提振經濟的口號心生質疑。

*資料來源：https://reurl.cc/9vadY8

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

由於30年期公債標售市況熱絡，加上美國近日公佈的數據顯示通膨進一步降溫，6月13日，美國債市獲買盤湧入，美債殖利率連續第三個交易日走低。

MarketWatch報價顯示，紐約債市13日尾盤時，對Fed利率政策較為敏感的2年期公債殖利率下跌6.2個基點至4.686%；10年期公債殖利率下跌5.5個基點至4.239%；30年期公債殖利率下滑5個基點至4.4%。(註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。)

根據道瓊市場數據(Dow Jones Market Data)，2年期公債殖利率創4月4日以來新低，10年期與30年期公債殖利率創3月28日以來新低。過去11個交易日，2年期、10年期及30年期公債殖利率均有9個交易日下跌。

美國財政部13日標售30年期公債，金額為220億美元，整體買氣比預期好。從得標比例來看，海外央行等間接投標者佔比達86.3%，高於平均水準，衡量需求的投標倍數(bid-to-cover ratio)也高於平均值，表明市場需求旺盛。

經濟指標方面，美國5月生產者物價指數(PPI)較前月下降0.2%，為近三個月來第二度下跌，而市場預期為月增0.1%。

截至6月8日當週，首次申請失業救濟金人數較前週大增13,000人至242,000人，高於《華爾街日報》調查所預期的225,000人。

*資料來源：https://reurl.cc/8v8rOy

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 李彥瑾〕

聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell)6月12日表示，在取得通膨持續向2%目標邁進的信心之前，不宜調降利率。瑞銀全球研究(UBS Global Research)因而修改Fed降息時點預測，研判12月才會轉向降息。

路透社報導，Fed於12日結束6月FOMC會議，如市場預期利率按兵不動，維持現行利率區間5.25%-5.5%不變。鮑爾在會後記者會上稱，通膨已改善許多，但仍過高，需看到更多數據表明通膨持續向2%目標邁進，讓Fed取得降息的信心，否則不宜降息。

值得注意的是，Fed本次釋出的利率點陣圖，下修全年降息幅度預期。FOMC成員的預測中值顯示，聯邦基金利率將在2024年底降至5.13%，等於向市場暗示，Fed將在2024年降息一次、每次1碼，低於3月預測的全年降息三次、每次1碼。

瑞銀經濟學家Jonathan Pingle 13日發表研究報告指出，Fed沒必要急迫降息，除非後續經濟數據有突破性的表現，足以改變Fed的想法。該行預測，Fed首次降息時機可能往後延到12月，而非目前市場普遍預期的9月。

高盛(Goldman Sachs)及摩根士丹利(Morgan Stanley)現仍維持9月降息的預期。

根據芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具，聯邦基金期貨投資人預測，Fed在9月降息的機率降至61.5%，12月降息機率則為93%。

*資料來源：https://reurl.cc/VzlGzA

近期全球央行政策變動頻繁，加拿大央行成為G7集團中首個降息的央行，將其隔夜利率下調了25個基點至4.75%。這一決定是由於通膨下降至2.7%，接近其2%的目標。然而，央行表示如果通膨持續緩解，可能會進一步降息，但房價上升和工資增長可能會阻礙這一進程。

歐洲央行緊隨其後，將主要再融資利率下調25個基點至4.25%，但未明確承諾未來的降息路徑。同時，歐洲央行上調了2025年的通膨預測至2.2%，略高於其2%的目標。這一決定導致歐元對美元升值，而德國國債收益率上升，兩年期收益率上漲了4個基點至超過3%。

另一方面，美國就業數據強勁，5月新增非農就業人數達27.2萬，遠高於市場預期，這使得市場擔憂聯準會可能推遲其首次降息，對市場情緒產生了負面影響。隨著國債收益率上升，投資者將密切關注本週各大央行的政策決定和評論，包括聯準會和日本央行的最新動向。

儘管市場波動加劇，但通過謹慎和多元化的資產配置策略，將資金分散在不同的資產類別和地區，以降低單一市場波動帶來的風險，並且增加防禦性資產的配置，我們仍能在保持安全和穩健的前提下實現資產的穩定增值。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 黃智勤〕

 

歐洲央行(ECB)於最新政策會議上啟動2019年來的首次降息，將基準利率降至3.75%，但未鬆口透露下次降息的可能時程，也仍然對通膨表達憂心。

CNBC、路透等外媒報導，歐洲央行於6月6日會後宣布，將自6月12日起將主要再融資利率、邊際放款利率和存款機制利率（即基準利率）分別下調25個基點（(1碼）4.25%、4.50%和3.75%。官員指出，抗通膨雖已有進展，但物價壓力仍然頑強，明年通膨可能高於預期值。

歐元區通膨已從2022年逾10%的高峰大幅降溫，主要受惠燃料價格過去一年走低，但近期通膨展望又出現不確定性，薪資、物價增幅強於預期。

歐洲央行現預估，歐元區通膨2025年的平均值將為2.2%，從原本預估的2.0%上修，也高於當局設定的2%目標；對2026年通膨的預測值則為1.9%。

近期數據顯示，歐元區5月通膨年增率為2.6%，高於4月的2.4%，也高於路透調查的分析師預估值2.5%；剔除能源、食品、菸類和酒類的核心通膨則從2.7%升至2.9%。通膨高於預期，也為接下來的降息展望蒙上不確定性。

UBS Global Wealth Management首席歐元區經濟學家Dean Turner認為，歐洲央行不可能於7月連續降息，因通膨略高於預期，較可能的時間點應是9月。

受降息激勵，泛歐STOXX 600指數6月6日上漲0.66%(3.45點)、收524.68點，創歷史收盤新高；科技、健康類股表現尤其強勢。

今年來瑞典央行和瑞士央行已相繼開始降息，加拿大央行也於5日降息1碼，成為G7中首個開啟寬鬆周期的國家。相較之下，美國聯準會(Fed)則因通膨頑強而延後降息，預料將於本月11-12日的貨幣政策會議按兵不動。

*資料來源：https://reurl.cc/4rGW1v

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 蔡承啟〕

因干預匯市、加上利率揚升，拖累日本外匯存底連2個月縮水、創下史上第2大減幅紀錄。

日本財務省7日公佈統計資料指出，因干預匯市，加上利率揚升、導致持有的外國債券市值萎縮，拖累2024年5月底日本外匯存底金額為1兆2,315億7,200萬美元、較前月底(2024年4月底)大減3.7%(大減474億500萬美元)，連續第2個月縮水，月減幅僅低於2022年9月(大減4.2%、減少540億1,600萬美元)、創下史上第2大紀錄。

日本外匯存底包括外幣證券、外幣存款、黃金、IMF特別提款權與其他資產，是日本政府/日本央行(日銀、BOJ)干預匯市、阻貶日圓(賣美元/買日圓)的資金來源。

統計資料顯示，截至5月底為止，日本外匯存底中的外幣資產(外幣證券+外幣存款)為1兆865億3,400萬美元，較前月底減少了491億7,900萬美元。

其中，包含美國債券在內的外幣證券為9,275億7,900萬美元，較前月底大減504億2,500萬美元；外幣存款為1,589億5,500萬美元，較前月底增加12億4,600萬美元。

另外，截至5月底日本持有的黃金重量維持於2,720萬金衡盎司不變，黃金資產較前月底增加11億2,200萬美元至638億7,000萬美元。

根據MoneyDJ XQ全球贏家系統報價，截至台北時間7日上午9點20分為止，日圓相對於美元匯率貶值0.12%至155.81日圓兌1美元，今年迄今日圓相對於美元匯率累計重貶約10.5%(貶約14.8日圓)。

日本財務省5月31日公布「外匯平衡操作實施狀況」數據指出，5月份期間(4月26日-5月29日)日本干預匯市的金額為9兆7,885億日圓，此為日本約1年半來(2022年10月以來)首度進場干預匯市。就阻貶日圓的干預措施來看，此次的干預規模超越2022年10月、單月干預金額創有數據可供追溯的1991年4月以來歷史新高紀錄。

*資料來源：https://pse.is/62j5fn

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌〕

MarketWatch週四(6月6日)報導，華爾街預期美國5月將新增19萬份工作、高於4月的17.5萬份。報導指出，聯準會(FED)希望看到就業月增額降至10-15萬份、以紓解通膨上揚壓力，任何高於175,000份的數據都可能導致FED暫緩降息。





 

美國5月時薪月增率預估為0.3%、高於低通膨時期的0.1-0.2%。美國近期多數的新增工作集中在政府、醫療保健以及休閒旅遊業，這種趨勢若持續下去將意味著就業市場趨疲。二戰以來，美國經濟每一次步入衰退、失業率都會突破5%；失業率目前已連續26個月低於4%、創1950年代初期以來最長紀錄。

Yahoo Finance週四報導，根據彭博社的調查，分析師預期美國5月時薪年增率將持平於3.9%。

美國勞工部勞工統計局(BLS)5月3日公布，美國4月民間所有受薪族平均時薪年增率自3月的4.1%降至3.9%、創2021年5月以來最低。

美國民間所有受薪族月度平均時薪年增率在2010年代期間最高報3.6%(2019年2月)。

BLS週二公布，2024年4月最後一個營業日職位空缺率降至4.8%、再創2021年1月以來最低。

根據聖路易斯聯邦儲備銀行FRED經濟資料庫網站6月4日公布的Indeed(求職網站)美國職缺指數，2024年5月報113.28(2020年=100)、創2021年3月以來最低。

供應管理協會(ISM)週三公布，2024年5月美國服務業PMI(採購經理人指數)當中的就業指數自4月的45.9%升至47.1%、連續第4個月呈現萎縮但跌幅縮小。

芝商所(CME Group)FedWatch工具顯示，市場目前預期美國聯邦基金利率在2024年9月18日調降一碼至5.00-5.25%的機率自一週前(5月30日)的45.1%升至56.7%。

*資料來源：https://reurl.cc/QROXxq

2024年迄今幾乎市場的討論都是關於降息，但我們仍在等待各國央行採取行動，儘管貨幣政策路徑似乎出現分歧，據市場看法歐洲的通膨比美國更接近目標，但歐洲央行和聯準會似乎都不願意採取第一步行動。歐洲央行在4月會議後將存款利率維持在4%，聯準會主席Jerome Powell對美國勞動市場的強勁表現表示認可，暗示美國央行可能需要在更長時間內保持較高利率，以實現2%的通膨目標。

去年的升息是半個世紀以來最強勁的升息，利率和股票之間有著密切且重要的關聯，低利率讓公司借錢更便宜，並鼓勵消費者消費，這可能提升資產價值；然而，高利率會推高折現率，縮小公司未來現金流的現值，從而影響股價。去年利率大幅上升，增加了公司的借貸成本，打擊了股票估值，尤其是資本密集型行業中的周期性股票和快速增長企業。

市場參與者預期經濟衰退和貨幣政策寬鬆時，防禦性資產往往更受青睞，儘管目前央行態度謹慎，但大多數觀察家預計今年晚些時候會有貨幣政策的放鬆，在未來的降息環境中，防禦性資產的穩定盈利增長預期將吸引大額資金進入，如果經濟前景繼續惡化，防禦性金融可能會從利率下降中獲得更多推動力。

撰文-鎧資本Jolly Chen

〔自由時報 / 綜合報導〕

 





週五（31日）公佈的官方調查顯示，中國5月製造業活動意外下降，在房地產危機延燒下，持續給企業、消費者和投資人帶來壓力，要求政府推動新刺激措施的呼聲仍高。

《路透》報導，中國製造業官方採購經理人指數（PMI）從4月的50.4，在5月跌至49.5，跌破50榮枯線，也低於預期的中位數50.4。

中國今年Q1強勁的GDP數據在一定程度上降低了加強刺激的急迫性，但分析師指出，隨著當局繼續努力穩定受到危機打擊的房地產業，經濟趨勢能否延續還很難說。國際貨幣基金（IMF）週三（29日）將中國經濟成長預測上調0.4個百分點，2024年、2025年分別為5％、4.5％，但警告，房地產業仍是主要成長風險。

房地產業的問題對中國經濟產生了廣泛的負面影響，減緩了北京將成長模式從債務驅動型投資，轉向國內消費的努力。以數據來看，儘管4月中國工廠、貿易和消費者物價數據表明，這個18.6兆美元（604.5兆元）的經濟可能終於贏來復甦，但是上（4）月中國零售額成長來到了2022年12月以來最低。

中國日前公佈了穩定房市的「歷史性措施」，但分析師表示，這些行動無法滿足可持續復甦的要求。IMF則稱，看到了北京採取更全面的政策方案，以解決房地產問題的空間。

*資料來源：https://reurl.cc/nNxnV8

〔工商時報 / 顏嘉南〕


最新經濟數據顯示，5月東京通膨加速，支撐日本銀行（央行）保持在升息軌道，可望在近幾個月升息。




日本內閣府31日公布，5月不計新鮮食品的東京核心消費者物價指數（CPI）年增1.9％，符合經濟學家預期。能源成本是東京物價上升的主要推手。

扣除新鮮食品和能源價格的核心-核心CPI，5月數據年增1.7％，低於經濟學家預期的年增1.8％。東京地區5月整體CP年增2.2％，高於4月的年增1.8％，由4月的26個月低點回升。

東京通膨數據被視為是日本全國物價趨勢領先指標，意味著下個月出爐的全國通膨數據可望出現類似的通膨升溫。

*資料來源：hhttps://reurl.cc/RqR0G9

〔MoneyDJ 新聞 / 記者 賴宏昌〕

 



Thomson Reuters報導，達拉斯聯邦儲備銀行總裁蘿根(Lorie K. Logan, 見圖)週四(5月30日)表示，美國通膨率仍將朝著聯準會(FED)設定的2%目標前進、目前仍走在這條道路上，但她也可以想像FED應該為其他路徑做好準備、因為通膨的上行風險仍令人擔憂。

蘿根表示、不鎖定任何特定貨幣政策路徑是非常重要的，現在就考慮降息可能還為時過早，應該保留所有選項、隨時觀察數據，觀察金融狀況如何演變並依據完整的數據做出回應。

芝加哥聯邦儲備銀行週四公布，2024年5月24日當週「國家金融狀況指數(National Financial Conditions Index;NFCI)」自前一週的-0.55966降至-0.58016、創2021年11月12日當週以來最低。

彭博社報導，蘿根週四指出，高利率限制經濟活動的程度可能不如政策制定者原先預期，決策官員必須為未來的調整保留選項。

蘿根還表示，所謂的中性利率(既不刺激經濟又不拖累經濟的利率水準)可能已經走高。美國財政部長葉倫(Janet Yellen)5月24日受訪時表示，官方已調高利率預估。

FED理事沃勒(Christopher J. Waller)5月24日指出，美國國債供給增速若開始超越需求、進而導致殖利率走高，中性利率(r-star)將面臨上行壓力。

美國商務部經濟分析局(BEA)預計在美東時間週五上午8時30分公佈2024年4月個人消費支出(PCE)數據。

FED自2012年起明確定義所謂的「穩定物價」使命為PCE價格指數年增率須達2.0%。

根據克里夫蘭聯邦儲備銀行5月30日公布的通膨預測數據，2024年4月美國PCE價格指數年增率、核心PCE價格指數年增率分別為2.68%、2.74%，2024年5月分別為2.67%、2.67%。

*資料來源：https://pse.is/5zuaxe

在2024年，美國債務問題持續成為市場關注的焦點，截至2024年，美國的聯邦債務總額已超過31萬億美元，佔GDP的比重超過100%，高債務水平主要是由於政府在應對COVID-19和其他支出上的大量借款。

聯準會為控制通膨而持續加息，這導致政府的借貸成本增加，並進一步擠壓其他必要支出。而儘管近期許多數據顯示經濟復甦，美國的預算赤字依然居高不下，2024年的預算赤字預計達到1.5萬億美元，意味著政府需要進一步借款來填補財政缺口。與此同時，提高債務上限的政治辯論仍未平息，提高債務上限的辯論在2023年成為政治焦點，這種情況在2024年可能重演，兩黨在削減支出和增加稅收上的分歧使得達成長期解決方案變得困難，這種不確定性可能影響市場信心。

做為世界第一大經濟體，美國的高債務水平和利率上升對於市場參與者來說是一個重要的挑戰，定期檢查和調整資產組合，以確保其風險水平和收益預期與市場狀況和個人財務目標一致，選擇謹慎的資產配置策略，可以在確保資產安全的同時，實現穩定的收益。

撰文-鎧資本Jolly Chen