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    達里歐:投資人要留意這三個威脅

    〔經濟日報 / 編譯 林聰毅〕

    達里歐(Ray Dalio)操盤的橋水公司(Bridgewater Associates)是全球最大的避險基金,管理約1,500億美元的資產,因為安度1987年和2008年的市場風暴而聲名大噪,而其數十年來的報酬率相當可觀。
    這位避險基金巨人提醒投資人,可能面臨三大風險,包括通膨螺旋式上升、美國十年內有三成機率出現「內戰」,以及美國和中國大陸也有30%機率發生軍事衝突。
    巴隆金融周刊(Barron's)報導,達里歐在其新書《應對不斷變化的世界秩序的原則:國家為何成功和失敗》中,提出他最關切的三大問題。

    首先是美國長期赤字可能導致通膨螺旋式上升,令美國公債的買家喪失信心,美國聯準會(Fed)必須創造龐大的新資金以支持公債供應。鴿派人士表示,造成通膨的因素終將會過去,而且美國抗通膨債券(TIPS)的殖率意味著5年平均通膨率為2.8%,遠低於最新出爐的6.8%。
    達里歐建議,要避開現金,寧可持有TIPS,也不要買名目公債,更重要的是要分散投資。

    美國長期赤字是隱憂
    其次,達利歐所謂的「美國內戰」,是指在社群媒體的推波助瀾下,激烈的黨爭不斷加劇國內的兩極分化,以及對選舉規則和結果的強烈質疑。他說,當人們把不滿的原因看成比體制更重要時,那麼制度就岌岌可危了。州和市可能會與聯邦政府起衝突,權力相互傾軋,整個國家就會江河日下。
    達里奧憂心的第三個恐懼,是與中國大陸的戰爭,但他仍把錢放在那裡運作,他說:「以往他們的大部分市場都關閉了,而現在市場更加發達,因此在那裡投資的機會更大。」

    達里歐表示,有時候企業的股價會因政治風險而被大打折扣。七年前,一名基金經理人說他購買了三檔俄羅斯的藍籌股,因為他需要50%的折價才能放心買俄國股票,但實際上他拿到的是80%的折價,可想而知,後來的報酬率就令人相當滿意。

    達里歐以阿里巴巴為例說,他今年1月提醒,在該集團創辦人馬雲再度現身之前要小心這檔股票,股價已跌掉一半 ,而馬雲卻突然出現了。這檔股票的股價與估計每股自由現金流的比率為20倍,相較之下,亞馬遜則超過50倍。

    問題在於,美國買家拿到的不是阿里巴巴股票,而是一家與阿里巴巴有合約關係、設立在開曼群島的空殼公司股票。中國大陸當局已不願陸企利用此漏洞在海外追逐資本,而美國監管機關也不喜歡中國大陸專斷行徑的風險。當有大陸Uber之稱的滴滴出行,日前表示將從紐約證交所下市並尋求在香港上市時,其股價在一天內跌掉逾20%。
    對於典型的美國投資人來說,阿里巴巴看起來仍有風險。但對於那些將資金分配到數位領域的投資人來說,這應該是一個合理的替代選擇。
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    央行:人民幣定存利率 這幾家國銀最優

    〔經濟日報 / 記者陳美君 / 台北即時報導〕

    人民幣存款走勢超穩定。中央銀行今(15)日公布,11月外匯指定銀行(DBU)人民幣存款為人民幣2,028.33億元,月減人民幣3.81億元;國際金融業務分行(OBU)人民幣存款為人民幣331.94億元,月增人民幣10億元,兩者合計人民幣2,360.27億元,月增人民幣6.19億元,終止連三降。
    央行外匯局行務委員洪櫻芬說明,11月DBU人民幣存款微幅減少人民幣3.81億元,減幅不大,其中個人和法人戶存款均減少,定存下滑、活存則是小幅增加。

    至於OBU的人民幣存款增加,主要是電子業客戶將美元貨款轉為人民幣定存,洪櫻芬表示,電子業增持人民幣定存,主要是未來要為中國大陸的子公司增資,提前籌備銀彈。
    根據央行蒐集到的最新資訊,銀行各天期利率最高的人民幣專案定存,1個月期為永豐銀行,年息3.05%;3個月期為彰化銀行,年息2.1%;6個月期也是彰銀,利率2.3%;9個月期為日盛銀行,利率2.3%;1年期則是土地銀行,年息2.4%。

    洪櫻芬指出,國銀人民幣存款自2013年開辦以來,已長達八年的時間,近年來人民幣存款業務走勢非常穩定、目前看起來沒有太大的變化。央行資料顯示,今年以來,人民幣存款在人民幣2,354億元至人民幣2,464億元、約人民幣110億元之間上下波動。
    對於人民幣今年走勢表現相對強勢,為何人民幣存款餘額仍不見明顯起色?洪櫻芬表示,央行統計的是人民幣存款,但人民幣存款利率不是那麼高,所以持有人民幣的投資人,可能會做其他的運用,像是匯到國外去,或投資境外人民幣商品等,所以人民幣存款走勢波動度不大。

    此外,今年人民幣兌美元匯率雖然升值2.91%,但人民幣對新台幣卻貶值0.13%;最近一個月,人民幣兌美元升值0.43%,對新台幣卻是貶值0.12%。這代表,人民幣雖然強過美元等其他外幣,但新台幣比人民幣更強勢,所以拿新台幣換成人民幣並不划算。
    洪櫻芬認為,民眾選擇投資商品時,匯率是其中一個考量,但還要看利率等其他影響報酬率的變數。
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    美11月零售銷售僅增0.3% 但不改變經濟成長展望

    〔經濟日報 / 編譯陳律安 / 綜合外電〕

    美國11月零售銷售的表現不如市場預期,在10月零售銷售激增後趨於平淡,原因可能是民眾因擔心缺貨,而提早為年終購物旺季採買。
    美國商務部15日公布,美國11月零售增加0.3%,遠不如市場預期的增加0.8%,但該數據已連續四個月成長,而10月的數據更上修為激增1.8%。
    美國大型零售商已在11月中旬表示,已觀察到今年消費者提前採買。儘管美國11月零售銷售數據不振,但這可能不會改變經濟展望;市場認為,美國經濟在第3季受Delta變異株和短缺潮衝擊後,已重拾成長動能。
    美股期指目前在平盤附近波動,市場正等待5個小時後聯準會(Fed)利率決策出爐。
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    英通膨率衝5.1% 攀十年新高

    〔經濟日報 / 編譯林奕榮、黃淑玲 / 綜合外電〕

    英國11月通膨竄升至逾十年來最高水準,比英國央行(BOE)預期突破5%的時機提前好幾個月,主因供應鏈混亂和能源價格飆漲,推升消費者物價,可能為BOE升息提供更多依據。
    英國國家統計局15日公布的資料顯示,服裝、汽車燃料和二手車的價格大漲,推升英國11月物價較去年同期成長5.1%,為2011年9月以來最高;排除能源和其他波動較大項目的核心通膨則升至4%,創1992年以來最高水準。

    而英國11月整體通膨率由10月時的4.2%竄升至5.1%,等於在四個月內激增3.1個百分點,創英國史上最快通膨步調。
    英國的通膨率已升抵BOE的2%目標逾兩倍,央行官員先前表示,隨著全球經濟復甦和供應鏈瓶頸持續改善,預期通膨壓力將逐步緩解。央行官員11月時示意,他們預期近期內就會開始小幅調升借貸成本,以遏制通膨。BOE預定16日公布利率決策,如果沒有Omicron新冠變種病毒的威脅,光是最新通膨數據就足以支持BOE升息。不過Omicron病毒促使政府採取新的限制措施,為經濟增添不確定性,市場預期BOE將把升息時機延至明年2月。

    同於16日公布利率決策的歐洲央行(ECB),將首次公布對2024年的通膨預測。目前歐元區的CPI為4.9%,但據悉ECB認為2023和2024年的通膨年增幅,都不會超過2%。經濟學家目前普遍預期,ECB到2023年前都不會升息。

    另外,日本銀行(央行)總裁黑田東彦15日表示,日本的通膨率可能將會接近該行的2%目標,主要因為原物料成本上漲推升躉售物價。不過央行仍會維持超級寬鬆的貨幣政策,確保工資與經濟能伴隨物價一起提高。
    黑田告訴國會:「經由多種管道,消費者通膨有機會接近2%。但希望經濟穩定復甦,推動企業提高獲利,進而帶動工資與物價上漲。」黑田認為,日本最近躉售物價上揚不太可能立即推升消費者通膨,因為儘管成本傷到利潤,日本企業仍一向避免馬上就調漲產品售價。
    不過日本的核心消費者物價仍停留在零附近,企業的確對調高商品價格十分謹慎,擔心一漲價會令精打細算的家庭為節省開銷,馬上就少買或不買。
     
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    IMF:通膨壓力讓央行無寬鬆貨幣空間

    〔工商時報 / 蕭麗君〕

    國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家高比娜(Gita Gopinath)9日警告,全球通膨壓力不斷升高,已讓各國央行沒有空間可以維持貨幣政策寬鬆,與讓利率繼續處在極低水位。
    高比娜在世界衛生組織舉辦的一場活動上表示,全球通膨壓力正在逐漸增加,假若疫情持續時間比預期長、加上供應鏈斷鏈危機一直不見緩解,只會使得通膨壓力更加嚴峻。
    她指出這樣情況恐將引發停滯通膨風險增加,這也是目前外界最擔憂會發生的情景。
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    美喊出供應鏈保護主義 葉倫:讓更多關鍵產品在國內生產

    〔經濟日報 / 編譯林奇賢、林聰毅、記者尹慧中 / 綜合報導〕

    美國財政部長葉倫表示,美國對外國供應鏈的依賴已證明是一個容易遭受打擊的弱點,可能需要採取類似保護主義的措施,必須讓更多關鍵產品在國內生產,以保護經濟與國家安全。
    華府編列520億美元預算的《晶片法案》(CHIPS)是否該補貼非美廠商引起熱議,英特爾執行長基辛格日前喊話白宮,不應補貼台積電、三星等國外廠商。葉倫此刻拋出美國要採取「保護主義」,並降低對外國供應鏈的依賴的言論,業界關注是否意味正面呼應基辛格「不應補貼非美企業」的方向,牽動台積電在美國鉅額建廠投資案動態。

    受相關消息影響,台積電昨(8)日普通股早盤以當天最高價614元開出後,一路震盪走低,午盤過後翻黑,終場收當日最低價602元、下跌5元,外資小幅賣超100張,連四賣。台積電ADR周三早盤跌約0.7%。
    面對各界關注同業跟進在美投資,台積電董事長劉德音日前提到,台積電對同業在美擴產樂見其成,也證明了台積電兩年前的決定是對的。

    有國內科技業者認為,近年美中衝突不斷,供應鏈區化明顯,如先前已有台廠配合美系客戶需求,陸續將涉及敏感的通訊、資料中心設計與製造移出大陸生產,若後續美國投資獎勵政策再加碼推出,將有更大磁吸效應,赴美或鄰近區域製造商機將持續增強。

    彭博資訊報導,葉倫6日在英國金融時報(FT)主辦線上會議所錄製的訪談中表示:「為創造適當的誘因以鼓勵在國內生產,美國政府可能有必要推出人們稱之為保護主義的政策。」但她並未進一步提供可能打算採取措施的具體細節。

    葉倫說:「我們當然希望和其他國家(我們的盟友和夥伴)合作,共同解決供應鏈韌性問題。因此我認為,不能說美國要在國內生產所有東西,但在某些情況下,這可能是答案的一部分。」
    葉倫上周也在討論通膨的問題時談到貿易措施,她說,「關稅確實造成美國物價上漲」。談到川普政府時期實施的加徵關稅時她說,「其中有些(關稅)在沒有任何真正戰略理由的情況下製造了問題」。
     
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    沙國喊漲油價 催升國際盤

    〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

    沙烏地阿拉伯決定調漲明年1月銷往亞洲及美國的原油官方售價,反映沙國有信心需求將維持強勁,再加上Omicron新冠變種病毒對經濟造成的衝擊可能比預期小,激勵國際油價6日盤中大漲約3%。
    西德州中級原油明年2月期貨6日盤中大漲3.1%至每桶68.32美元,布蘭特原油明年2月期貨也漲3%,報每桶71.94美元。

    沙烏地阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)5日宣布,調高明年1月銷往銷往亞洲和美國所有等級原油的價格,賣給亞洲客戶的阿拉伯輕質原油售價每桶將調漲0.6美元,比阿曼/杜拜基準油價平均值溢價3.3美元,為2020年2月來最高。

    沙國明年1月賣給亞洲客戶的其他各品級原油官定售價,分別為超輕原油每桶溢價6.15美元(提高0.3美元)、特輕原油溢價4.50美元(調高0.5美元)、中級原油溢價3.05美元(上調0.7美元)、重級原油溢價1.80美元(調漲0.8美元)。沙國也調升明年1月外銷到美國的官方原油售價,每桶調漲0.4至0.6美元。
    沙國調漲官方售價符合市場預期,也反映沙烏地阿拉伯國家石油公司管理層的樂觀展望。沙烏地阿拉伯國家石油公司執行長納瑟上周表示,對石油需求「非常樂觀」,並認為市場對Omicron病毒反應過度。

    與此同時,來自Omicron疫情最嚴峻地區南非的初步數據顯示,Omicron病毒並未導致住院病例數激增,而且患者多為輕症,美國流行病專家佛奇也說,Omicron病毒的嚴重程度看來不高,都振奮市場信心。
    國際油價上漲的另一因素,為伊朗迅速重返國際油市的預期下滑。美國上周末表示,伊朗重返2015年核子協議的機率日趨渺茫,為美國對伊朗核子協商所做的歷來最悲觀評估,歐洲官員也對伊朗強硬派新政府的諸多需求感到不滿。

    沙烏地阿拉伯是全球最大原油出口國,出口的原油約60%銷往亞洲。沙烏地阿拉伯石油公司的官方售價被視為油市風向球,通常會影響油價。
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    全球糧價攀十年高峰

    〔經濟日報 / 編譯林奕榮 / 綜合外電〕

    聯合國糧農組織(FAO)表示,由於小麥及乳製品需求強勁,全球糧價11月續攀抵十年來高點,逼近歷史新高。糧價持續上揚已加劇各國消費者和政府對通膨的擔憂,預料將強化各國央行的鷹派立場。
    FAO表示,11月全球糧價指數11月上升1.2%至134.4點,是2011年6月以來最高。在幾個最大的經濟體,通膨飆漲更明顯,也可能讓最貧窮國家更難進口食物,致使飢餓危機惡化。
    消費者預算已因新冠疫情和能源價格飆漲影響而吃緊,現在又因糧價上漲而面臨更大壓力,未來幾個月消費者料將感受到通膨效應。

    受能源價格大漲的影響,歐元區10月生產者物價指數(PPI)比去同期攀升21.9%,升幅高於預期;經濟合作發展組織(OECD)成員國的10月通膨率也已竄升至近25年高點,但OECD認為,通膨壓力將在今年底或明年初消退。
    Fed褐皮書也凸顯經濟在秋季所面臨的供應鏈瓶頸與通膨壓力,將為Fed下月加快縮減購債提供新論據。
    另一方面,南韓11月消費者物價(CPI)年比攀升3.7%,為2011年12月來最大升幅,令通膨疑慮升高,強化南韓央行將在明年1月升息的預期。
     
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    高盛推演經濟四大情境

    〔經濟日報 / 編譯林奕榮、劉忠勇 / 綜合外電〕

    新變種病毒對全球經濟成長影響會有多大,高盛(Goldman Sachs Group)經濟學家列出四種情境。高盛強調,由於尚不清楚Omicron變種病毒會朝哪個方向變化,因此還不急著調整他們的經濟預測。
    高盛列出四種情境:

    第一是「下行」情境,若Omicron的傳染速度比Delta變異株更快,將導致明年第1季的全球成長率(年率季增幅)降至2%,比高盛目前預測少了2.5個百分點,但明年全年預料仍將成長4.2%,通膨前景則「模糊不明」。
    第二是「嚴重下行」情境,如果Omicron病毒造成的重症和住院情況都比Delta嚴重,將重創全球成長,但對通膨的影響也是模糊不明。
    第三是「虛驚一場」情境,若Omicron病毒的傳布速度比Delta慢,將不會對全球經濟成長和通膨造成重大影響。

    最後是「上行」情境,若Omicron病毒傳染力略強,但重症病例遠更少,經濟有望持續回歸常態,全球經濟成長率將高於高盛的基本預測,且通膨可能下降。
    高盛經濟學家海濟斯說,基於Omicron病毒的諸多不確定性,因此暫不調整對經濟成長、通膨及貨幣政策的預測。

    科學家正在分析Omicron病毒是否會逃避疫苗的免疫作用,及這種病毒引發症狀的嚴重程度,花旗策略師預期,更明確的資料約需時二至八周才會出爐,投資人至少未來兩周都面臨高度的不確定性,建議減碼槓桿部位。

    此外,世界衛生組織(WHO)29日警告,跡象顯示新冠病毒的Omicron變異株傳染力更強,風險經評估為「非常高」,可能導致全球新冠確診病例激增,造成「嚴重後果」,呼籲成員國開始廣泛檢測。
    此外,WHO在29日向194個成員國發布技術簡報文件指出,Omicron病毒的突變,可能使其逃脫疫苗或先前感染時產生的免疫保護,更容易傳播,「Omicron在全球進一步擴散的可能性很高,鑒於這些特徵,未來新冠病例可能激增,並造成嚴重後果」。該機構已經說,需要好幾天或好幾周的時間,才能理解Omicron變異株
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    通膨與升息前景支撐 法人看好美元走勢

    〔聯合報 / 記者賴昭穎 / 台北即時報導〕

    美國總統拜登提名鮑爾連任聯準會主席,人事的敲定也代表在鮑爾連任下,聯準會貨幣政策前景可能不會較布蘭納德領導下那樣鴿派,這已經反映在近日的美元表現上,法人表示,美國本周將公布ISM製造業指數和非農就業報告,若數據繼續亮眼,不排除美元持續衝高的可能性,區間落在96-98。

    富蘭克林證券投顧指出,近期的初領失業金數據顯示就業市場依然表現強勁,美國核心通膨數據也持續攀高,目前看來,高通膨情況可能延續至2022年上半年,使得多名聯準會官員在近期紛紛出面表態應加快縮減購債腳步,FOMC會議記錄也暗示聯準會應準備調整購債步調,預期聯準會最快可能會在12月或2022年1月,宣布提高每月的縮減購債規模,連帶還可能改變市場對聯準會升息時點預期,提前至2022年中旬,而本周美國將公布ISM製造業指數和非農就業報告,若數據繼續表現亮眼,不排除美元持續衝高的可能性,區間落在96-98。

    富蘭克林投顧表示,歐元區疫情持續升溫,7天平均新增確診數仍未見緩和跡象,也迫使部分歐洲國家重啟防疫措施,導致歐元區經濟復甦腳步再次蒙上陰影,預料歐洲央行(ECB)貨幣政策仍將維持寬鬆基調,歐元後市仍將疲弱,預料落在1.1-1.13間震盪。英國本周將公布PMI終值,預計應與初值差距不大,而英國央行總裁貝利也將發表講話,若基調偏向鴿派,將打擊英鎊表現,區間落在1.32-1.34。日圓則預估維持在115附近震盪,反映美國的通膨與升息壓力,同時留意新一輪財政刺激的發酵效應。
     
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    加州塞港 兩大問題難解

    〔經濟日報 / 編譯廖玉玲 / 綜合外電〕

    全球供應鏈問題頻傳,塞港便是其中之一,尤其在洛杉磯和長堤港外等候進港的貨櫃輪數量,不斷創新高。南加州這兩個港口僅處理約40%進入美國的貨櫃,同樣面對運量激增,其他州的港口卻似乎因應得更好。加州出了什麼問題?或許可以從當地的勞工和環境政策兩方面來探討。

    華爾街日報報導,日前約20個商業團體要求加州州長紐森宣布進入緊急狀態,暫停會干擾貨物移動的勞工和環境法規,並警告「如果州政府未能立即採取行動,解決在港口、倉庫、卡車運輸、鐵路和整個供應鏈造成瓶頸的其他障礙,僅靠24小時全天候開放洛杉磯港將無濟於事」。

    報導指出,加州的一大障礙是名為AB5的法律。此法於2019年正式實施,但在此之前,數萬名卡車司機都以獨立承包人身份工作,比正式僱員有更多自主權和彈性,可以為多家公司工作,一旦需求激增,他們就能靈活因應。
    然而,國際卡車司機兄弟會(IBT)長期來希望把卡車司機組織起來,包括穿梭在加州各港口的司機,不過美國國家勞資關係法禁止獨立承包人組成工會,因此在民主黨內同志支持下,由聖地牙哥州眾議員岡薩勒斯提出的相關法案AB5過關。

    貨運公司已警告,該法可能使小型貨運商關門,並導致司機轉往別州找工作。業者希望美國最高法院能審理對AB5的法律挑戰,但許多人在下級法院闖關失敗後只好遵守規定。很難量化AB5對卡車司機短缺的影響。但毫無疑問,法律阻礙了物流的效率和生產力。

    另一個問題是:儲存空間不足。目前洛杉磯和長堤港附近的倉庫空置率僅1%,遠低於全美的3.6%。如果倉庫的設施或停車場沒有空間可卸貨,司機就無法交貨。一些卡車司機直接將貨櫃和車架一起留在儲存設施外,稍後再取,結果就是導致港區車架短缺。

    加州內陸城市土地廣袤、平坦且相對便宜,在過去十年中,隨著電商蓬勃發展,倉庫面積大幅增加,2009至2020年,內陸大型配送中心數量增加54%,達到711個。但倉庫暴增引發當地環保團體反對,主要是汙染和噪音問題。州政府也要求這些卡車和物流設施要使用清潔能源,但繁複龐雜的法規已使貨物運輸更貴更難。
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    美黑五血拚 實體店湧人潮

    〔經濟日報 / 編譯易起宇 / 綜合外電〕

    美國消費者在「黑色星期五」打開荷包大肆購物,重回實體店面消費,帶動零售商店與購物中心的客流量較一年前驟增48%,顯示消費者雖擔憂新冠肺炎疫情,但更不願意面對全球供應鏈受阻、所導致的送貨延誤問題。

    英國金融時報(FT)報導,全美零售協會(NRF)調查結果顯示,近三分之二的美國消費者計劃在今年的黑色星期五(感恩節隔天,26日)赴實體店面消費,而非透過線上購物,比率高於去年的51%,當時新冠疫苗仍未普及。

    萬事達卡SpendingPulse的資料顯示,截至26日下午,美國東岸門市銷售金額已較去年同期激增42.9%;在服飾與百貨公司帶動下,整體零售銷售(不計汽車銷售)也躍增29.8%。
    Sensormatic解決方案公司27日發布的報告顯示,美國的零售商店和購物中心在今年黑色星期五的來店人潮流,較一年前驟增48%,但較2019年同期減少28%,也就是仍低於疫情爆發前的水準,原因之一昃零售商提早推出年底採購旺季促銷活動,分散了人潮。

    Sensormatic表示,年終購物季的整體實體店面客流量,預估只會比2019年少10%-15%,原因是消費者雖擔憂疫情,但仍優先選擇在實體店購物,以避免遭遇送貨延誤的問題。
    Adobe分析公司的數據顯示,美國消費者今年黑色星期五的線上購物總額約89億美元,略低於去年的90億美元,首度逆轉過去幾年的成長趨勢;感恩節的線上消費金額則持平,為51億美元。

    Adobe另預估,美國消費者27日的網購金額介於45億至51億美元,在29日「網購星期一」(Cyber Monday)的購物金額將介於102億-113億美元,為全年網購金額最高的一天。Adobe也維持整體年底購物季的消費者支出額預測,為2,070億美元不變。
    GlobalData說,今年美國約59%消費者的採購時間比去年早。麥肯錫的調查也發現,31%受訪者10月初前就完成至少75%的年底採購。