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達里歐:投資人要留意這三個威脅

〔經濟日報 / 編譯 林聰毅〕

達里歐(Ray Dalio)操盤的橋水公司(Bridgewater Associates)是全球最大的避險基金,管理約1,500億美元的資產,因為安度1987年和2008年的市場風暴而聲名大噪,而其數十年來的報酬率相當可觀。

這位避險基金巨人提醒投資人,可能面臨三大風險,包括通膨螺旋式上升、美國十年內有三成機率出現「內戰」,以及美國和中國大陸也有30%機率發生軍事衝突。

巴隆金融周刊(Barron's)報導,達里歐在其新書《應對不斷變化的世界秩序的原則:國家為何成功和失敗》中,提出他最關切的三大問題。

首先是美國長期赤字可能導致通膨螺旋式上升,令美國公債的買家喪失信心,美國聯準會(Fed)必須創造龐大的新資金以支持公債供應。鴿派人士表示,造成通膨的因素終將會過去,而且美國抗通膨債券(TIPS)的殖率意味著5年平均通膨率為2.8%,遠低於最新出爐的6.8%。

達里歐建議,要避開現金,寧可持有TIPS,也不要買名目公債,更重要的是要分散投資。

美國長期赤字是隱憂

其次,達利歐所謂的「美國內戰」,是指在社群媒體的推波助瀾下,激烈的黨爭不斷加劇國內的兩極分化,以及對選舉規則和結果的強烈質疑。他說,當人們把不滿的原因看成比體制更重要時,那麼制度就岌岌可危了。州和市可能會與聯邦政府起衝突,權力相互傾軋,整個國家就會江河日下。

達里奧憂心的第三個恐懼,是與中國大陸的戰爭,但他仍把錢放在那裡運作,他說:「以往他們的大部分市場都關閉了,而現在市場更加發達,因此在那裡投資的機會更大。」

達里歐表示,有時候企業的股價會因政治風險而被大打折扣。七年前,一名基金經理人說他購買了三檔俄羅斯的藍籌股,因為他需要50%的折價才能放心買俄國股票,但實際上他拿到的是80%的折價,可想而知,後來的報酬率就令人相當滿意。

達里歐以阿里巴巴為例說,他今年1月提醒,在該集團創辦人馬雲再度現身之前要小心這檔股票,股價已跌掉一半 ,而馬雲卻突然出現了。這檔股票的股價與估計每股自由現金流的比率為20倍,相較之下,亞馬遜則超過50倍。

問題在於,美國買家拿到的不是阿里巴巴股票,而是一家與阿里巴巴有合約關係、設立在開曼群島的空殼公司股票。中國大陸當局已不願陸企利用此漏洞在海外追逐資本,而美國監管機關也不喜歡中國大陸專斷行徑的風險。當有大陸Uber之稱的滴滴出行,日前表示將從紐約證交所下市並尋求在香港上市時,其股價在一天內跌掉逾20%。

對於典型的美國投資人來說,阿里巴巴看起來仍有風險。但對於那些將資金分配到數位領域的投資人來說,這應該是一個合理的替代選擇。